分級基金下折潮來襲

短短四個交易日內，多達29只分級基金觸發(fā)下折，下折密集程度遠超7月規(guī)模，創(chuàng)下分級基金成立以來最大下折潮

A股市場下跌正在引發(fā)一系列連鎖反應，在上市公司大股東股權質押風險迫近、私募被迫清盤之前，一大批分級基金已觸發(fā)下折閾值。

8月下旬，A股市場頻現(xiàn)暴跌，8月24日和25日，上證綜指累計下跌15.5%，并跌穿3000點重要關口，市場上出現(xiàn)連續(xù)兩日千股跌停的罕見場面。與股市緊密相連的杠桿基金——分級基金B(yǎng)大面積跌停。據Wind數據統(tǒng)計，8月24日和25日，兩市157只分級基金中，每日均有120余只基金跌停。此前一周，上證綜指已大跌12%，多只分級基金開啟連續(xù)跌停模式。

連續(xù)大跌令一大批分級基金沖向下折閾值。8月26日，國內規(guī)模最大的分級基金富國國企改B觸發(fā)下折。當日富國國企改A和國企改B規(guī)模均達到175億份，合計達350億份，凈值約220億元，堪稱分級基金巨無霸。

根據基金產品介紹，國企改B屬于被動型指數基金，緊密跟蹤中證國有企業(yè)改革指數。其股票資產投資比例不低于基金資產的90%。

今年以來，國企改革題材一度受到市場熱捧。8月26日市場還傳來利好消息：國資委新聞中心首席專家李錦對外表示，國企改革方案很快出臺不會低于預期。但當日國企改B已無力回天，開盤不久即封死在跌停板上。

此前一天，國內規(guī)模第二大的申萬證券分級基金證券B凈值僅剩0.1420元，大幅跌穿下折閾值，宣告又一只百億分級基金的消失。

所謂分級基金下折，是當B份額的凈值下跌到某一價格時，為了保護A份額持有人利益，基金公司按照合同約定對分級基金進行向下折算。一般情況下，股票型基金下折閾值為0.25元，這意味著，當B份額凈值跌破這一價格將觸發(fā)下折。

國企改B和證券B下折并非個例。8月21日，富國證券B級凈值跌至0.2160元，觸發(fā)下折，這是8月18日本輪股市大跌以來首只觸發(fā)下折的基金。此后股指再度深跌，新一輪下折潮洶涌襲來。根據Wind數據統(tǒng)計，8月24日有9只分級基金觸發(fā)下折，8月25日又有多達15只分級基金觸發(fā)下折，刷新單日下折基金數量紀錄。8月26日，下折基金又增加4只。至此，短短四個交易日內，多達29只分級基金觸發(fā)下折，下折密集程度遠超7月規(guī)模，創(chuàng)下分級基金成立以來最大下折潮。

但這并不是終點。還有一批分級基金正在即將觸發(fā)下折的路上。根據Wind數據統(tǒng)計，截至8月26日，分級基金母基金凈值只需再跌10%以內即觸發(fā)下折的有3只，包括諾安進取、易方達證券B、中證500B；分級基金母基金凈值只需再跌10%-20%即觸發(fā)下折的有9只，包括金融地B、TMTB、滬深300B、創(chuàng)業(yè)50B、諾德300B、國防B、地產B端、券商B級和中小300B等。

更為糟糕的是，目前分級基金的同質性造成了一旦發(fā)生下折，就會產生連鎖效應，并對股市形成負反饋。

這是因為基金下折往往引發(fā)大規(guī)模贖回，基金管理人將被迫賣出股票應對，而賣出股票必將對二級市場相應板塊構成沖擊，同板塊的分級基金將受此拖累。而連續(xù)拋售，延續(xù)下折潮，將會對某一板塊造成毀滅性的打擊。

如8月21日率先觸發(fā)下折的證券B級，下折前基金份額為38億份，8月26日實施下折后僅剩4.4億份，基金規(guī)模大幅縮水。此后，證券板塊遭遇沖擊，同類基金如證券股B、券商B、證保B級等在近期紛紛觸發(fā)下折。

基金向下不定期折算本不會給基金凈值造成影響，但是在基金下折過程中，B份額如果有溢價，則基金持有者將在下折中承受溢價帶來的損失。如8月25日是創(chuàng)業(yè)板B的向下折算日，截至當日收盤，創(chuàng)業(yè)板B的溢價率仍高達206%。這些溢價將隨著基金下折而轉換成持有人的損失。

分級基金因下折時的溢價帶來的巨大損失，曾在7月初引發(fā)市場騷動。7月9日A股市場在一輪股災后迎來暴漲，當日市場呈現(xiàn)千股從跌停到漲停的奇觀，因股票漲停后難以買進，很多投資者又急于搶反彈，因而誤買入分級B。不巧的是，在經歷上一輪暴跌后，多只分級基金已觸發(fā)下折，7月9日即為這些基金的下折基準日，當日誤買入的投資者在下折過程中虧損嚴重。

分級基金下折前大多有30%以上溢價，投資者應對其避而遠之。若投資者已持有應盡快賣出或買入相應的分級A合并后贖回，從而減少損失。