跨國公司先行一步

○ 文／本刊記者 鄭 丹 于 洋 石杏茹

跨國公司先行一步

○ 文／本刊記者 鄭 丹 于 洋 石杏茹

除延續(xù)以往既定“瘦身”戰(zhàn)略外，跨國石油公司對兼并重組采取了更加保守的態(tài)度。

是抱團取暖還是分拆業(yè)務？是步步為營還是適度擴張？是縮減投資還是解囊收購？

在中國同行忙著降本增效的時候，國際跨國石油公司也在多方籌謀。相對來說，因為從誕生之日起就參與市場競爭，見慣了市場起伏，跨國公司應對此輪油價走低顯得更加從容，準備也稍早一點。

根據美國劍橋能源研究會（IHS）主席丹尼爾·耶金預測，2015年很多油氣公司的經營主題可能要聚焦于降成本。跨國石油企業(yè)對成本和投資的關注將是以前的4至8倍。對此，中國石化石油勘探開發(fā)研究院戰(zhàn)略研究室羅佐縣博士直言不諱：“2015年，全球石油行業(yè)將進入降本時代?！?/p>

在卓創(chuàng)資訊分析師高健看來:“跨國石油公司采取的應對低油價方法主要取決于公司的資產結構情況。若上游資產比重偏大，則本輪油價暴跌中損失就會相對嚴重，比如油服公司；而一體化程度越高，抗風險能力越強，應對手段就相對豐富。”

“瘦身”戰(zhàn)略成首選

1月23日，道達爾中國區(qū)總裁努北堂在接受本刊記者采訪時明確表示，今年將在去年260億美元資本支出的基礎上削減10%。這些支出主要集中在勘探方面的資本投入。具體來說，減少北海地區(qū)和加拿大油砂礦區(qū)的投資，并縮減美國和其他地區(qū)的頁巖油產量。

除道達爾外，別的國際石油公司也宣布了一系列項目擱置和縮減開支的“瘦身”計劃。殼牌1月14日表示，已經放棄與卡塔爾石油公司合作開展的一個價值65億美元的石化項目計劃，原因是“能源行業(yè)當前的經濟氣候不佳”。雪佛龍石油公司加拿大分公司也致信加拿大能源委員會，決定無限期停止推進在加拿大北極水域波佛海的深海鉆探開采油氣資源項目，并解釋此舉的部分原因是能源工業(yè)局勢的不確定性。

低油價讓俄羅斯的冬天更難熬。 供圖/CFP

加拿大西北特區(qū)政府負責石油和天然氣開發(fā)項目的專家馬修斯指出，世界石油市場價格半年跌了一半，不但是加拿大的石油公司，全世界的石油和天然氣開采行業(yè)都在采取收縮開發(fā)規(guī)模的做法，以節(jié)省現金。

例如，在亞太地區(qū)，馬來西亞國油已宣布，推遲位于加拿大不列顛哥倫比亞LNG項目的投資決策時間；澳大利亞液化天然氣設施的重要投資方Santos公司則通過削減開支來減少資產負債率。

除壓縮投資外，BP、殼牌、雪佛龍還公布了相應的減員計劃。

1月16日，BP宣布計劃今年在其北海業(yè)務部門裁員300人。去年12月，BP稱將在全球石油和天然氣業(yè)務部門裁員數千人?？捣剖凸?014年12月則削減了近14%的在英員工。

三家國際油田技術服務公司斯倫貝謝（Schlumberger）、哈里伯頓（Halliburton）和貝克休斯（Baker Hughes）也打出了裁員大旗。其中，斯倫貝謝宣布裁員9000人，占員工總數的7%左右。

上游勘探開發(fā)投資的緊縮會直接傳導給依附自己的油氣服務公司。據美國經濟預測機構IHS經濟學家預計，國際油價若在今年第二季度保持在56美元/桶左右，今年年底美國油服公司可能裁員4萬人，約占行業(yè)從業(yè)人數的9%。而石油設備生產公司或裁員5000～6000人，約占這類公司裁員總人數的6%。

羅佐縣說：“石油公司要降本，油服公司可能要先行，否則就可能在競爭中落敗。所以應對低油價，油服公司首先做出反應，符合石油行業(yè)特征。”

石油公司要降本，工程技術和服務類企業(yè)必須率先做出努力。以北美頁巖油氣為例，羅佐縣指出，在油價這么低的時期怎么生存下去，就得降本，而降本的切入點首先在技術服務這一塊。面對這一形勢，服務公司必須提升整體效率。

依靠技術革新實現整體降本，也是跨國石油公司手段的一種。

BP在2013年提出依靠地震成像等核心技術贏得效益與市場。殼牌提出憑借浮式液化天然氣(LNG)與深?？碧郊夹g等特色技術‘闖天下’。據羅佐縣分析，低油價時期，石油公司關鍵技術與特色技術的用武之地將被大幅拓展。

總結了跨國石油公司應對低油價的歷史經驗，中國石油大學（北京）工商管理學院副院長郭海濤得出結論：“跨國石油公司目前采取的措施與以往并沒有很大不同，當然這與油價走低的趨勢判斷有關?！彼M一步分析，如果油價走低的時間持續(xù)下去，還會有更加激烈的措施；如果油價很快反彈了，很多措施也會中止。

先行部署保業(yè)績

世界石油工業(yè)經歷了近一個半世紀的發(fā)展歷程，從“石油七姐妹”演變?yōu)橹两竦倪@些跨國石油巨頭累積了豐富的風險防范經驗，在歷次油價漲跌大潮中用一套常規(guī)化的手段掌控駕馭著企業(yè)的航船。

受低油價的沖擊，BP的日子也不好過。 供圖/CFP

郭海濤說：“風險防范是大型跨國石油公司的優(yōu)勢能力之一。根據以前的經驗，跨國油企基于對未來油價走勢的判斷，在每次危機時都會做出一些調整投資支出范圍和賣出一些低收益資產的舉措，以此降低財務風險并減輕企業(yè)負擔?！?/p>

2013年，雖然石油行業(yè)發(fā)展形勢較好，國際油價長期盤桓于100美元/桶，但從整個世界經濟形勢看，受2008年金融危機影響，復蘇步伐緩慢、增長動力不足，總體需求疲軟。發(fā)達國家的石油消費需求已在走弱，發(fā)展中國家如中國雖然需求在增長，但增速在下降?？鐕凸菊亲⒁獾搅诉@樣的風向，為避免日后經營業(yè)務和利潤受到大的影響，提前做出了一些控制投資、剝離非核心資產的“瘦身”行動。

殼牌（Shell）實行限制投資、重視資源配置與特色技術等措施。道達爾則將2014年作為勘探擴張期限，若不能取得期待的大發(fā)現，將實施有節(jié)制的投資策略，以控制投資總量。與前幾家做法略有不同的是雪佛龍（Chevron），提出在蕭條形勢下繼續(xù)追加投資以擴大上游油氣規(guī)模的計劃，同時輔之以價值增長為目標的投資約束條件。?？松梨冢‥xxon Mobil）則計劃剝離部分投入巨大、運營成本高昂的非常規(guī)油氣資產。

在這方面做得比較突出的是BP。

2010年墨西哥灣漏油事件后，BP公司開展了控制投資規(guī)模和大項目數量、剝離非核心資產、重視推廣特色技術的舉措。這些措施包括：設定250億美元左右的年度投資限額，審慎投資中長期項目，控制凈投資額在2.5億美元以上的大項目數量；2013年完成之前制定的380億美元資產剝離計劃，并計劃在2015年之前繼續(xù)剝離100億美元資產；大幅推廣和應用地震成像和提高采收率等技術，促進公司生產經營效率的提高。

通過上述戰(zhàn)略舉措，2013年，在宏觀經濟形勢整體低迷、競爭對手業(yè)績普遍下滑的情況下，BP實現了業(yè)績逆流而上。公司年報顯示，投資回報高于以往五年平均水平，成為反超殼牌、雪佛龍和道達爾，業(yè)績僅次于埃克森美孚的跨國石油企業(yè)。

2014年下半年，國際油價鐵了心似的一路狂跌，把2008年創(chuàng)下的147.25美元/桶的歷史高點紀錄消耗了2/3強。在這種情況下，跨國石油企業(yè)的大型航船既要保持前進，又要盡可能地規(guī)避國際油價可能長期下跌的風險，因此之前實施的降成本促盈利措施隨之變成了壓縮成本從而最大限度地減少業(yè)績下滑的低油價應對術。

如果將當前的形勢跟BP前幾年面臨的形勢做一個類比，當時的BP急需提高盈利能力、促進業(yè)績提升；而現在的跨國石油公司在油價一降再降時要考慮怎么減少負重、輕裝前進，情況有些相似。而這些戰(zhàn)略舉措從短期看正是起到了一個緩沖器的作用，旨在使石油公司的業(yè)績下降得慢一些、虧損少一些。

在采訪中，羅佐縣指出，在現在的低油價背景下，殼牌、道達爾、雪佛龍和?？松梨诓扇〉膽獙Ψ铰圆煌潭壬隙荚谧杂X不自覺地走BP走過的業(yè)績改良之路?！翱偟恼f來，這些應對措施大同小異，但因為每個公司的情況都有特殊性，所以在力度、時間和節(jié)點上會有所不同。”

兼并擴張步伐暫緩

在國際原油市場寒冬的情況下，還有一種情況下就是抱團取暖，來壯大市值，提高競爭力。

世界石油工業(yè)發(fā)展史上曾掀起過五次大規(guī)模的并購潮。雖然石油企業(yè)兼并與收購的盛行不是必然與國際油價的大幅走低聯系在一起的，但也不可否認低油價為石油企業(yè)的并購提供了機遇——資產縮水，在一定程度上節(jié)約了企業(yè)的收購成本。

上世紀80年代初和90年代末的石油危機引發(fā)了一連串的并購交易，正是這次的并購塑造了能源行業(yè)如今的格局。1998年BP用500億美元收購了美國阿莫科公司，收購后市值達1460億美元，躍居世界著名跨國公司前列。一年后，美國最大的兩家石油公司?？松兔梨诤喜⒊闪？松梨诠?，一躍成為現在市值超過4000億美元的石油巨頭。

此次油價下行，是否預示著新一輪的并購高潮就要涌起呢？

道達爾中國區(qū)總裁努北堂說：“兼并與收購的盛行取決于低油價維持的時間長短。”他舉例說，2008年國際油價從最高點的147.25美元/桶飛速降到30多美元/桶。這本來是一個并購的好時機，但是因為這段低油價維持的時間很短，不到一年就上升到100美元/桶的合理油價區(qū)間，所以并購案發(fā)生的并不多。

此次國際油價低迷影響有多大，對跨國石油公司來說仍不明朗。貿然行動，風險較大。高級經濟師朱潤民認為：“從目前跨國石油公司經營策略的特點以及目前局勢的不明朗來看，近期收購的可能性不大?！?/p>

對于兼并重組非常“熱衷”的一些國家石油公司也并沒有采取大的行動。如墨西哥國家石油公司僅是宣布，2014年至2018年期間將在貨物和服務采購、租賃服務和公共工程方面減少支出213億比索（1美元約合14.5比索），包括半數的采購中心，辭退17%的員工，合同減少21%。

“油價低迷時發(fā)生的幾輪并購潮，經過跨國公司若干年實踐反饋發(fā)現，有些并購并未達到預期的目的。這就導致了大型油企對并購的態(tài)度有了一些變化?！绷_佐縣說，“隨著全球石油市場的變化，石油公司對之前的投資觀念和發(fā)展思路進行深刻反省，家大業(yè)大的觀點逐漸向注重效益靠攏?！?/p>

努北堂說：“目前跨國石油公司的并購案例主要發(fā)生在油服企業(yè)之間或者中小企業(yè)之間。如哈里伯頓對斯倫貝謝的收購。因為產業(yè)項目非常全面，道達爾不需要并購。我們目前沒有并購的計劃。當然，如果未來有合適的項目，我們也會適時出手?！?/p>

對此，郭海濤表示：“大規(guī)模削減上游投資可以保證企業(yè)現時的穩(wěn)定經營，并購則是針對未來競爭力的提高。這反映了跨國油企在油價危機時不僅做減法，也會做加法。”

“天哪，油價還在降！” 供圖/CFP

一體化業(yè)務結構是方向

2014年6月以來的國際油價持續(xù)下跌，使得過去在高油價盈利能力較強的上游業(yè)務受到不同程度的沖擊，盈利能力普遍減弱。殼牌、BP發(fā)布的第三季度年報信息顯示，第三季度的盈利情況主要來自減少上游勘探開發(fā)的投入和在下游煉廠提高了運營和貿易。

低油價形勢下，跨國石油公司經營現金流減少，運行和管理容易出現障礙，海外資產也大幅縮水，加之對油價走勢不確定的預期，往往會給公司未來幾年的投資計劃帶來重大調整。特別是上游資產隨國際油價暴跌大幅貶值，對于業(yè)務集中于上游勘探開發(fā)的石油公司而言受沖擊較大。此時，產業(yè)鏈完備，上下游一體化的企業(yè)受到的沖擊相對較小。

此外，從產業(yè)內部因素看，石油產業(yè)鏈的上下游業(yè)務對投資的依賴強度有差異。據業(yè)內專家介紹，下游業(yè)務與上游業(yè)務相比，一個顯著不同點是投入產出比較穩(wěn)定。上游業(yè)務有無法避免的風險，像勘探的失敗率就是客觀存在的。即使公司的管理水平再高，技術水平再先進，也不能完全避免這一問題。

羅佐縣分析，由于一體化優(yōu)勢在油價相對低時比較突出，若低油價持續(xù)下去，石油公司發(fā)揮低油價下中下游成本降低優(yōu)勢，用下游業(yè)績增長來抵消上游業(yè)績下滑是完全可能的。

高油價時期，由于下游業(yè)務的運營情況不樂觀，康菲石油公司曾做出了剝離下游資產的決策。這種行為曾經一度讓康菲獲得不少收益。但是，隨著油價的下行，加之經濟形勢的低迷，康菲石油公司去年第三季度的年報顯示，其利潤已經較上年同期出現下降。若油價繼續(xù)下行，康菲的經營業(yè)績或許還會繼續(xù)受到沖擊。

在康菲決定剝離下游資產的同時，BP、殼牌等就明確表示，不會剝離下游資產。發(fā)展到現在，五大跨國石油公司根據自己的業(yè)務情況，各自形成自己不同的結構比。道達爾、雪佛龍和殼牌的上下游業(yè)務比例大致維持在50%～60%之間。BP的上下游比例最大，超過了100%，但是在進行上游擴張的同時，也保持了下游必要的規(guī)模。

業(yè)績最好的?？松梨谝恢笔俏宕罂鐕凸局猩舷掠谓Y構最為穩(wěn)定的一家，始終維持在40%～50%。“除了企業(yè)運營情況的因素外，在抗擊油價波動的常態(tài)化下，特別是在影響油價因素日益復雜的情況下，保持上下游結構的合理，對公司的發(fā)展將起到積極的作用?！绷_佐縣說。

低油價時期，不同的企業(yè)有著自身的不同情況，除了資產剝離、公司業(yè)務結構合理外，還需要“有充足的現金流的保障”。朱潤民說：“不論對于大公司，還是業(yè)務相對單一的小公司，充足的現金流是企業(yè)在低油價時期保持觀望態(tài)度的保障?！?/p>

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殼牌能否收購BP

盡管哈里伯頓對斯倫貝謝的收購還沒有引發(fā)更大規(guī)模的兼并浪潮，但是一些分析人士已經開始尋找未來并購最可能采取動作的目標——BP與殼牌走入人們的視野。

在遭受了長達五年的“墨西哥漏油事故”事件的懲罰后，BP順勢而為的“瘦身”使其在2013年的業(yè)績出現逆轉，但2014年夏天到現在的油價下行，無疑又給其當頭一棒。

據《英國金融時報》報道，綜合多家投行分析師的分析，盧布在過去三個月里下滑了47%。這一數字將導致BP持有的19.75%的俄羅斯石油公司的股份遭遇相關損失高達7.5億美元。

不僅如此，受“深水地平線事件”的持續(xù)影響，1月20日，美國新奧爾良地方法官卡爾·巴爾比耶向BP開出了一張巨額罰單，總罰款金額為117億美元。與“墨西哥漏油事故”發(fā)生前相比，BP“體重”已經減少了約三分之一，共背負563億美元的債務。加上北海油田的逐漸“老”化，奧本海默的股票分析師曾發(fā)布研究報告稱，隨著油價的下跌，再加上BP目前的市盈率已經下降了6/7左右，在同業(yè)公司中處于最低水平，因此該公司可能成為收購目標。

也有多位分析師對此并不贊同。在殼牌新任首席執(zhí)行官本·范伯登的領導下，荷蘭皇家殼牌公司在最近的幾個月中一直在剝離資產。除此之外，對BP的并購是一項龐大的、可能需要耗時幾年才能完成的交易。這兩家公司都存在明顯的業(yè)務重疊，歐洲反壟斷監(jiān)管機構會感到擔心。

對此，羅佐縣認為，殼牌收購BP的最終可能性似乎不大。因為這與跨國公司2013年底時做出的壓縮投資進行“瘦身”的既定戰(zhàn)略是背道而馳的。

責任編輯：石杏茹

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