加強多層次資本市場建設(shè)

2004年我國推出中小板，2009年推出創(chuàng)業(yè)板，2013年底，新三板向全國擴容，同時，債券市場、期貨及衍生品市場蓬勃發(fā)展，產(chǎn)品日益豐富，規(guī)模不斷擴大。經(jīng)過十多年的探索，我國多層次資本市場體系初具規(guī)模。今年的政府工作報告提出，要加強多層次資本市場體系建設(shè)。圍繞這一主題，代表委員們最關(guān)心的問題是：股票發(fā)行注冊制改革、區(qū)域股權(quán)交易市場發(fā)展和各層次市場之間的轉(zhuǎn)板機制。

作為我國資本市場市場化改革的重要一步，從提出方案到落地實施，注冊制的腳步漸行漸近。全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈告訴記者，《證券法》修改已經(jīng)列入2015年人大立法計劃，如果順利的話，應(yīng)該在10月份完成三審，并且在此過程中，注冊制改革如有需要，在立法方面也可以做一些特殊的安排。這意味著，注冊制改革在年內(nèi)推出已經(jīng)具備了最基本也最重要的法律基礎(chǔ)。在目前的核準(zhǔn)制下，企業(yè)發(fā)行上市需要滿足較高的盈利性要求，全國政協(xié)委員、上海證券交易所理事長桂敏杰認(rèn)為，注冊制下，企業(yè)發(fā)行條件和上市條件將大大壓縮，尤其是，企業(yè)是不是真正具有投資價值、發(fā)展前景、競爭力，還需要其他財務(wù)數(shù)據(jù)說明，這次改革可能解決企業(yè)發(fā)行上市的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)問題。

注冊制實施后，國際主流的做法是將審核權(quán)下放至交易所，對此，全國人大代表、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍表示，如果審核權(quán)下放至交易所，深圳證券交易所將全面做好注冊制的組織機構(gòu)、工作規(guī)程、規(guī)則體系修改及人員隊伍保障等工作。她說，通過對美國證監(jiān)會審核的50份招股審核意見書的針對性研究，發(fā)現(xiàn)注冊制下的審核是立足于投資者角度審核招股書的信息披露，而不是立足于發(fā)審委的角度，因而，注冊制下對專業(yè)審核能力的挑戰(zhàn)非常大，基于此，深圳證券交易所審核人員需要在注冊制下進(jìn)行新理念的培訓(xùn)，其審核將重點關(guān)注發(fā)行人信息披露的齊備性、一致性和可理解性。

區(qū)域股權(quán)交易市場是多層次資本市場的基礎(chǔ)板塊，但是發(fā)展也最薄弱。目前我國共設(shè)有33家區(qū)域股權(quán)交易市場，基本形成了“一省一市場”的格局，但部分區(qū)域股權(quán)市場存在掛牌企業(yè)數(shù)量不多、交易不太活躍、業(yè)務(wù)范圍還比較窄的現(xiàn)狀。中國證監(jiān)會主席肖鋼在接受媒體采訪時表示，證監(jiān)會下一步將積極發(fā)展和規(guī)范四板市場，四板市場的定位還需要進(jìn)一步研究。他認(rèn)為，每個省的股權(quán)市場應(yīng)是針對本省的區(qū)域性市場，不宜讓區(qū)域性的資本市場擴大到全國。全國人大代表、江蘇證監(jiān)局局長王明偉認(rèn)為，區(qū)域股權(quán)市場在多層次資本市場中的定位應(yīng)主要體現(xiàn)在：在服務(wù)對象上，主要定位于發(fā)展初期階段的初創(chuàng)企業(yè)；在服務(wù)形式上，應(yīng)充分發(fā)揮券商等中介機構(gòu)，挖掘在不同階段中小微企業(yè)的不同融資需求；在服務(wù)手段上，可以探索以股權(quán)眾籌為代表的股權(quán)性融資工具和以創(chuàng)新私募資產(chǎn)證券化為代表的債務(wù)性融資工具。全國人大代表、證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任歐陽澤華建議由財政部牽頭研究，推廣成功經(jīng)驗，指導(dǎo)各地政府將扶持小微企業(yè)的資金以市場化的方式向區(qū)域性股權(quán)市場集中。同時，他建議明確將區(qū)域性股權(quán)市場掛牌企業(yè)作為國家創(chuàng)投基金的重要投資對象，或者在國家創(chuàng)投基金中劃出專項資金，用于投資區(qū)域性股權(quán)市場。

多層次資本市場本質(zhì)上是既相互區(qū)分、又相互交錯并不斷演進(jìn)的結(jié)構(gòu)，其市場的各個層次之間，需要建立起有機聯(lián)系的轉(zhuǎn)板機制?！皟蓵逼陂g，證監(jiān)會主席肖鋼表示，2015年證監(jiān)會將調(diào)研和試點多層次市場轉(zhuǎn)板機制，將首先考慮對新三板與創(chuàng)業(yè)板之間的轉(zhuǎn)板機制進(jìn)行試點，制定該轉(zhuǎn)板方案是2015年資本市場改革的重要工作之一。