中國宏觀經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)攻堅(jiān)期

劉元春+閆衍

中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院近日發(fā)布《2014至2015年中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測(cè)》報(bào)告。該研究報(bào)告顯示，2014年是中國大改革與大調(diào)整拉開序幕的一年，也是中國宏觀經(jīng)濟(jì)沿著新常態(tài)軌跡持續(xù)發(fā)展的一年。一方面，GDP增速等宏觀參數(shù)在外需疲軟、內(nèi)需持續(xù)回落、房地產(chǎn)周期性調(diào)整等力量的作用下持續(xù)回落;另一方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在消費(fèi)升級(jí)、不平衡逆轉(zhuǎn)以及政策調(diào)整的作用下出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，結(jié)構(gòu)參數(shù)的良性調(diào)整、總體價(jià)格水平保持相對(duì)穩(wěn)定以及就業(yè)狀況的持續(xù)穩(wěn)定，給2014年的宏觀經(jīng)濟(jì)增加了亮色。

值得注意的是，2014年中國宏觀經(jīng)濟(jì)新常態(tài)不僅延續(xù)了以往幾年的四大典型特征，同時(shí)呈現(xiàn)出一系列新現(xiàn)象和新模式，很多參數(shù)開始出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。這可能標(biāo)志著中國宏觀經(jīng)濟(jì)新常態(tài)開始步入攻堅(jiān)期。

2015年將是中國大改革與大調(diào)整全面展開的一年，它將延續(xù)2014年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯，使新常態(tài)的四大典型特征進(jìn)一步持續(xù);但在改革力度全面提升、房地產(chǎn)周期調(diào)整進(jìn)一步加大、經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大等因素的作用下，2015年中國宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨六大挑戰(zhàn)和變化。這決定了2015年中國宏觀經(jīng)濟(jì)必須在全面推進(jìn)改革與調(diào)整的同時(shí)，加大底線管理的力度。

宏觀經(jīng)濟(jì)的四個(gè)典型特征

2014年中國宏觀經(jīng)濟(jì)最為典型的特征就是延續(xù)了2010年以來典型的“新常態(tài)”模式，這集中反映在以下四個(gè)方面：

（一）在GDP增速逐季回落過程中，價(jià)格總水平保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

這表明目前中國經(jīng)濟(jì)增速下滑不僅來源于需求的疲軟，同時(shí)也來源于潛在增長能力的下滑，潛在GDP增速的下滑是中國經(jīng)濟(jì)增速下滑的內(nèi)在原因之一。

中國經(jīng)濟(jì)將告別高速增長期，逐步進(jìn)入中高速增長。在這個(gè)邁進(jìn)的過程中，必將產(chǎn)生幾大現(xiàn)象：第一，經(jīng)濟(jì)增速的換擋不是一個(gè)短暫的過程，而是一個(gè)不斷培育新增長點(diǎn)和新增長模式的過程，因此是一個(gè)中長期的過程，這需要足夠的耐心;第二，經(jīng)濟(jì)增速很強(qiáng)的下滑將是常態(tài)，但由于各種參數(shù)調(diào)整的速度具有不確定性，因此潛在增速回落的幅度具有很強(qiáng)的不確定性，這將給宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的確定帶來巨大的挑戰(zhàn);第三，尋找和構(gòu)建新的增長點(diǎn)將是未來幾年改革和調(diào)整的核心，新一輪改革紅利、新一輪人力資本紅利、后工業(yè)化紅利以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利，將需要大改革和大調(diào)整來構(gòu)建，因此，在GDP增速回落進(jìn)程中參數(shù)變化并不是線性的，它往往會(huì)在“大破大立”的構(gòu)建中出現(xiàn)跳躍性變化。

（二）在GDP增速與工業(yè)增加值增速持續(xù)回落的同時(shí)，就業(yè)狀況保持較為良好態(tài)勢(shì)。這表明中國就業(yè)已經(jīng)隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化而發(fā)生明顯的質(zhì)變，同時(shí)也表明中國的菲利普斯曲線在結(jié)構(gòu)變異中發(fā)生漂移，宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的約束函數(shù)已發(fā)生重大調(diào)整。

中國人民大學(xué)團(tuán)隊(duì)依據(jù)2013至2014年的各類參數(shù)，在假定線性變化的前提下進(jìn)行測(cè)算，在現(xiàn)有勞動(dòng)力供給的狀況下，要保證就業(yè)水平相對(duì)穩(wěn)定，GDP只要達(dá)到7%即可。

（三）7大類結(jié)構(gòu)參數(shù)開始發(fā)生較大的變化，中國結(jié)構(gòu)大調(diào)整的時(shí)代已開啟。

1.需求結(jié)構(gòu)持續(xù)發(fā)生重大調(diào)整，在資本形成貢獻(xiàn)率回落的同時(shí)，消費(fèi)貢獻(xiàn)率保持穩(wěn)定，內(nèi)外需的結(jié)構(gòu)開始向相對(duì)合理狀況邁進(jìn)。

2.國民經(jīng)濟(jì)的總儲(chǔ)蓄與總消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，總消費(fèi)率開始穩(wěn)定地超過總儲(chǔ)蓄率。這表明中國消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的持續(xù)性力量開始形成。

3.貿(mào)易品與非貿(mào)易品、工業(yè)品與服務(wù)在內(nèi)部需求結(jié)構(gòu)調(diào)整和外部不平衡逆轉(zhuǎn)等因素的同時(shí)作用下，發(fā)生了明顯的景氣分化、相對(duì)價(jià)格調(diào)整和結(jié)構(gòu)變化。

4.劉易斯拐點(diǎn)的到來，不僅標(biāo)志著中國總體勞動(dòng)力供需狀況發(fā)生變化，同時(shí)也意味著勞動(dòng)力就業(yè)與工資結(jié)構(gòu)也必將發(fā)生重大調(diào)整。

5.金融結(jié)構(gòu)在金融創(chuàng)新和監(jiān)管套利等多重因素的推動(dòng)下持續(xù)發(fā)生調(diào)整。這主要體現(xiàn)在人民幣貸款占社會(huì)融資總量的大幅度下降。

6.區(qū)域結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生十分快速的變化，無論是消費(fèi)、投資、出口都在向中西部轉(zhuǎn)移。這集中體現(xiàn)在區(qū)域GDP增速在持續(xù)回落中出現(xiàn)分化。

7.在低端就業(yè)階層的工資增速持續(xù)提升的作用下，收入分配結(jié)構(gòu)有所改善。收入結(jié)構(gòu)的改善對(duì)于中國社會(huì)結(jié)構(gòu)的改善和需求結(jié)構(gòu)的改善具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

（四）前期刺激性政策的后遺癥依然嚴(yán)重。中國宏觀經(jīng)濟(jì)在相當(dāng)長一段時(shí)期內(nèi)將面臨流動(dòng)性泛濫、債務(wù)水平居高不下、“產(chǎn)能過?！钡葐栴}的困擾，經(jīng)濟(jì)潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)難以在短期內(nèi)化解。

值得關(guān)注的四大變化

2014年中國宏觀經(jīng)濟(jì)還呈現(xiàn)出很多值得關(guān)注的新力量和新因素。這些新力量和新因素的出現(xiàn)，可能標(biāo)志著中國宏觀經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”步入新的階段。

（一）2014年房地產(chǎn)市場的周期性逆轉(zhuǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新因素。未來幾年中，房地產(chǎn)周期性調(diào)整成為左右中國宏觀經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”的重要變量。

（二）大改革在黨的十八屆三中全會(huì)和四中全會(huì)的推動(dòng)下全面拉開序幕，已對(duì)傳統(tǒng)資源配置的政治經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式帶來了巨大震動(dòng)。這是中國經(jīng)濟(jì)擺脫“新常態(tài)”，走向新增長模式的關(guān)鍵。大改革的力度和路徑將左右未來“新常態(tài)”持續(xù)的時(shí)間和變化的幅度。

（三）政府一直在倡導(dǎo)的“去杠桿”在2014年開始步入實(shí)質(zhì)性階段，初見成效。各種金融杠桿的回落將成為未來“新常態(tài)”的新內(nèi)容。

（四）“微刺激”雖然常態(tài)化，但政策效果卻出現(xiàn)遞減的跡象。宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控在“穩(wěn)增長”中實(shí)施的傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)發(fā)生根本性的變化，利用“大改革”來重構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)成為未來的核心。

2015年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型承上啟下關(guān)鍵年

2015年至2017年將是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的艱難期和下階段經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的培育期，2015年房地產(chǎn)調(diào)整的幅度依然在可控區(qū)間之中，中國外部不平衡的調(diào)整觸底回升，地方投資將面臨更大的下行壓力，部分國有企業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)以及小微企業(yè)將面臨盈利能力下滑幅度超過其承受能力的沖擊，金融改革將與“強(qiáng)監(jiān)管”一起來推動(dòng)中國“去杠桿化”，中國整體性通貨緊縮的壓力加大，“強(qiáng)監(jiān)管”+“定向?qū)捤傻呢泿耪摺?“積極的財(cái)政政策”+“常態(tài)化的微刺激”將在2015年進(jìn)一步實(shí)施。

2015年將是中國大改革與大調(diào)整全面推進(jìn)的關(guān)鍵年，也是中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)全面步入“攻堅(jiān)期”的一年。新常態(tài)的4個(gè)典型特征將進(jìn)一步持續(xù)，2014年出現(xiàn)的4大新因素還將進(jìn)一步擴(kuò)張，宏觀經(jīng)濟(jì)將面臨更大的沖擊，各類參數(shù)可能出現(xiàn)更多的變異和超預(yù)期的變化。增速的持續(xù)下滑、結(jié)構(gòu)的持續(xù)調(diào)整、房地產(chǎn)進(jìn)一步的周期調(diào)整以及改革力度的全面提升，決定了2015年不僅是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型承上啟下的關(guān)鍵年，也是新常態(tài)中最艱難的一年。

1.在黨的十八屆三中全會(huì)和四中全會(huì)的引領(lǐng)下，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組將按照時(shí)間表全面展開經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的大改革，前所未有的改革力度將對(duì)傳統(tǒng)的資源配置和經(jīng)濟(jì)增長模式帶來深度沖擊。2015年至2017年是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的艱難期和下階段經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的培育期。

2.房地產(chǎn)將在政策常態(tài)化之后步入全面調(diào)整期，其調(diào)整的路徑和幅度將成為2015年宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的焦點(diǎn)。但由于房地產(chǎn)參數(shù)沒有全面惡化，房地產(chǎn)政策的調(diào)整空間依然較大，2015年房地產(chǎn)調(diào)整的幅度依然在可控區(qū)間之中。

3.“新平庸（New Mediocre）”與“大停滯（New Secular Stagnation）”的世界經(jīng)濟(jì)格局將有輕度改善，從而成為中國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定的基礎(chǔ)，并使中國外部不平衡的調(diào)整觸底回升。但相對(duì)低迷的出口增速依然將對(duì)內(nèi)部不平衡的調(diào)整帶來持續(xù)壓力。

4.地方政府在新《預(yù)算法》實(shí)施、財(cái)稅體制改革全面啟動(dòng)、地方融資平臺(tái)調(diào)整和剝離、土地市場低迷以及考評(píng)體系進(jìn)一步改革等因素的作用下將面臨進(jìn)一步的財(cái)政壓力，地方投資將面臨更大的下行壓力。

5.部分國有企業(yè)、產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)以及小微企業(yè)將面臨盈利能力下滑幅度超過其承受能力的沖擊，傳統(tǒng)意義上的“國有企業(yè)困境”、“銀行呆壞賬上升”、“失業(yè)問題顯化”以及“第三產(chǎn)業(yè)景氣狀況的下滑”將在新常態(tài)的新階段出現(xiàn)。

6.金融改革將與“強(qiáng)監(jiān)管”一起來推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)“去杠桿化”，資本市場的改革和利率市場化的全面推進(jìn)，不僅對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣具有十分重要的影響，同時(shí)也是我國經(jīng)濟(jì)“去杠桿化”得以推進(jìn)的關(guān)鍵。

7.投資下滑幅度的加大、消費(fèi)的持續(xù)疲軟、去杠桿和去產(chǎn)能的進(jìn)一步實(shí)施，以及輸入性通貨緊縮的壓力進(jìn)一步強(qiáng)化，不僅將導(dǎo)致2015年GDP增速的回落，同時(shí)使中國整體性通貨緊縮的壓力加大。

8.“強(qiáng)監(jiān)管”+“定向?qū)捤傻呢泿耪摺?“積極的財(cái)政政策”+“常態(tài)化的微刺激”將在2015年進(jìn)一步實(shí)施。改革的順序?qū)τ诤暧^經(jīng)濟(jì)的短期運(yùn)行依然具有決定性的作用。

在2014年GDP持續(xù)回落的基礎(chǔ)上，2015年GDP增速將進(jìn)一步下滑。2014年GDP增速為7.41%，預(yù)計(jì)2015年GDP增速為7.18%，經(jīng)濟(jì)回落幅度達(dá)到0.23個(gè)百分點(diǎn)，較2014年的0.26個(gè)百分點(diǎn)有所收窄。

政策建議

2015年將延續(xù)2014年新常態(tài)的運(yùn)行邏輯，但“大改革”與“大調(diào)整”的全面展開，將使2015年面臨新的挑戰(zhàn)和變化。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)政策一方面要配合改革方案的全面實(shí)施，不宜采取強(qiáng)刺激;但另一方面也需要針對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和變異點(diǎn)，采取相應(yīng)政策預(yù)案，強(qiáng)化底線管理，適度調(diào)整宏觀政策的定位。

第一，宏觀經(jīng)濟(jì)政策依然應(yīng)當(dāng)采取“均衡取向”，而不宜采取“唯增長”或“唯改革”的取向。2015年政府的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是在堅(jiān)守底線管理的同時(shí)，全力推進(jìn)2014年已經(jīng)開啟的“大改革”與“大調(diào)整”，同時(shí)對(duì)于可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)和變異點(diǎn)作出充分的政策預(yù)案。

第二，積極破除各種“數(shù)字教條”，一方面不宜過分看重傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的設(shè)定，另一方面也不宜過度大幅度調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，而應(yīng)當(dāng)在不斷試探底線的過程中來逐步修正各種政策變量。

第三，要防止把“均衡取向”等同于“中庸取向”，尤其要防止利用“穩(wěn)增長”的借口使改革和調(diào)整流于形式?！熬馊∠颉钡谋举|(zhì)是在強(qiáng)調(diào)底線管理基礎(chǔ)上的“改革取向”。

第四，“改革取向”在底線管理約束下還必須強(qiáng)調(diào)改革的邏輯。不同改革的順序和組合所帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是不同的，對(duì)于底線管理的沖擊是不同的，所需要的宏觀經(jīng)濟(jì)政策配合也是不一樣的。

第五，為配合財(cái)稅體制改革，積極的政策取向是2015年財(cái)政政策的定位。加快推廣PPP（公私合作）和市政債等公共基礎(chǔ)設(shè)施融資模式，通過引入社會(huì)資本，在利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的基礎(chǔ)上，緩解城鎮(zhèn)化背景下地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求增加與債務(wù)高企所引起的融資能力下降間的矛盾。

第六，“穩(wěn)投資”在2015年宏觀經(jīng)濟(jì)政策定位中十分重要。一方面要關(guān)注房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資下滑的情況，并適度加強(qiáng)以基礎(chǔ)設(shè)施為主的公共投資的力度，但另一方面必須轉(zhuǎn)化投資的主體和投資的領(lǐng)域。一是應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步出臺(tái)促進(jìn)民間投資的各類政策;二是公共投資應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化在公共服務(wù)領(lǐng)域的投入。

第七，為了防止消費(fèi)下滑，進(jìn)一步出臺(tái)各類新促進(jìn)消費(fèi)的政策十分必要。通過補(bǔ)貼和轉(zhuǎn)移支付等方式保證低收入人群的收入水平相對(duì)穩(wěn)定，通過提高公務(wù)員工資來推動(dòng)中國居民收入占比同等重要。

第八，通過“社會(huì)政策托底”，從根本上提高社會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度、降低社會(huì)對(duì)刺激政策的依賴。

（作者單位：中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院）