淺議商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的特征及風險防范對策

吳德祖 ，程 壘 ，2

（1.武漢大學 經(jīng)濟與管理學院，湖北 武漢 430072；2.中國建設(shè)銀行湖北省分行，湖北 武漢 430015）

2013年6月中下旬的“錢荒”事件，讓銀行間的“資金爭奪戰(zhàn)”進入到白熱化階段，也暗示著當時資金供求關(guān)系已經(jīng)達到劍拔弩張的狀態(tài)。2013年7月20日，央行宣布全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制，隨后，中國利率市場化進程進一步加快。近年來，各家商業(yè)銀行為應(yīng)對利率市場化帶來的機遇和挑戰(zhàn)，在負債產(chǎn)品研發(fā)、收益率提升方面都下足功夫，各種創(chuàng)新型負債產(chǎn)品紛紛涌現(xiàn)、產(chǎn)品預(yù)期收益率也節(jié)節(jié)攀升。

結(jié)構(gòu)性存款是目前各家商業(yè)銀行力推的創(chuàng)新型負債產(chǎn)品。一方面，結(jié)構(gòu)性存款屬于衍生金融產(chǎn)品，相對復(fù)雜的交易方式對商業(yè)銀行風控水平、經(jīng)營模式等方面提出了更高的要求；另一方面，駕馭類似結(jié)構(gòu)性存款這樣的衍生金融產(chǎn)品也是商業(yè)銀行培養(yǎng)國際化視野、實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和提高管理水平的契機。目前，各家商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)已經(jīng)在全國普遍推廣，并得到廣大投資者的認同。但從交易結(jié)構(gòu)、掛鉤指標、運作原理等因素來看，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)仍然存在若干風險點，辦理該項業(yè)務(wù)的過程中，需保持清醒、提高警惕，才能保證業(yè)務(wù)健康有序的開展和進行。

一、商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的運作模式及特征

結(jié)構(gòu)性存款也可稱為收益增值產(chǎn)品（Yield Enh ancement Products），是運用利率、匯率產(chǎn)品與傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新存款產(chǎn)品。商業(yè)銀行在吸收客戶普通存款的基礎(chǔ)上加入一定的衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過與國際、國內(nèi)金融市場各類參數(shù)掛鉤，使投資人在承擔一定風險的基礎(chǔ)上獲得較普通存款更高收益的負債產(chǎn)品。

結(jié)構(gòu)性存款屬于衍生金融工具負債產(chǎn)品，和傳統(tǒng)負債產(chǎn)品相比，具有如下特征：

一是該產(chǎn)品具有一定風險，但投資風險程度相對較低。大部分結(jié)構(gòu)性存款為保本型產(chǎn)品，以保本型結(jié)構(gòu)性存款為例：參與衍生交易的僅僅是本金產(chǎn)生的利息收入，故本金不存在任何風險。另外，該產(chǎn)品收益率結(jié)構(gòu)包括高收益率和低收益率（通常低收益率與同期限定期存款利率相當），即使到期日掛鉤指標不滿足觸發(fā)條件，客戶仍能獲得定期存款利息作為保障。

二是能夠在保障定期存款利率的基礎(chǔ)上，博取高收益。從交易結(jié)構(gòu)設(shè)計來看，結(jié)構(gòu)性存款的收益觸發(fā)條件與掛鉤指標的市場表現(xiàn)相關(guān)：若到期日掛鉤指標達到約定條件，客戶能獲得高收益率；若到期日掛鉤指標未達到約定條件，客戶只能獲得較低收益率。低收益率在起始日就已經(jīng)確定，相當于同期限定期存款利率。所以，結(jié)構(gòu)性存款可以看作是“高利率”的定期存款。準確地說，結(jié)構(gòu)性存款的“高利率”取決于一定的“概率”或“可能性”。

三是收益率可以靈活設(shè)計，用于滿足不同風險偏好的客戶。在設(shè)計收益率結(jié)構(gòu)時，一方面要考慮掛鉤指標本身的風險特質(zhì)，另一方面要考慮客戶本身對掛鉤指標的了解程度、風險偏好和風險承受能力。對于高風險偏好型客戶而言，可以適當提高收益率上限，同時調(diào)低收益率下限。此時，掛鉤指標觸發(fā)條件設(shè)計的較為苛刻；對于風險厭惡型客戶而言，在保障同期限定期存款利率時，收益率上限的預(yù)期也應(yīng)適當調(diào)低。此時，掛鉤指標的觸發(fā)條件設(shè)計的較為寬松。相對于普通存款的固定收益而言，結(jié)構(gòu)性存款收益率設(shè)計具有較大的靈活性，且能對客戶群體進行深度細分，能滿足不同風險偏好層次的客戶。

四是結(jié)構(gòu)性存款在大部分商業(yè)銀行屬于防御型產(chǎn)品，不同銀行根據(jù)自身特點制定不同的營銷和推廣策略。雖然各家商業(yè)銀行的市場地位、區(qū)位優(yōu)勢、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶群體、風險偏好等因素不同，但在客戶選擇上遵循相似的原則，該客戶需與銀行有較長的合作時間，對銀行有較高的綜合貢獻度，且銀行對于此類客戶的議價權(quán)相對較低，是重點營銷的對象。

二、商業(yè)銀行人民幣結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的風險點

面對利率市場化帶來的經(jīng)營壓力，各家商業(yè)銀行都在力推結(jié)構(gòu)性存款。結(jié)構(gòu)性存款能夠為客戶帶來獲得高收益的機會，且為商業(yè)銀行提供有效的存款營銷手段。隨著監(jiān)管機構(gòu)對利率管制的逐步放松，商業(yè)銀行衍生金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力不斷增強，結(jié)構(gòu)性存款替代傳統(tǒng)存款產(chǎn)品的趨勢越來越明顯。但從西方發(fā)達國家利率市場化經(jīng)驗來看，該產(chǎn)品的風險仍不容忽視：

1.市場風險。結(jié)構(gòu)性存款與利率、匯率、股指、大宗商品價格等指標掛鉤，客戶的到期收益取決于掛鉤指標的未來表現(xiàn)，若掛鉤指標的最終表現(xiàn)符合預(yù)先設(shè)定的條件，客戶便能拿到相對較高的收益；若掛鉤指標不符合預(yù)先設(shè)定的條件，客戶便只能拿到較低的收益。由于結(jié)構(gòu)性存款是嵌入期權(quán)的金融衍生產(chǎn)品，買賣雙方實際上是就掛鉤指標的未來表現(xiàn)情況進行對賭，如果買方要求的未來收益越高，賣方對觸發(fā)條件（即掛鉤指標的最終表現(xiàn)）的設(shè)置便越苛刻。從掛鉤指標的特性來看，利率、匯率、股指、大宗商品價格等指標的未來走勢本身具有一定的規(guī)律性，但深受宏觀政策、市場環(huán)境、供求規(guī)律等因素的影響，一旦遭遇無法預(yù)測和判斷的市場風險，掛鉤指標的最終表現(xiàn)就無法滿足事前設(shè)置的觸發(fā)條件，結(jié)構(gòu)性存款會面臨產(chǎn)品價值無法保證的市場風險。

2.流動性風險?？蛻粼诜艞壎ㄆ诖婵钍找娴那闆r下，可以提前支取普通定期存款，因此，普通定期存款的本金是能隨時兌付的；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單推行以后，定期存單也將具有較高的流動性。但是，由于結(jié)構(gòu)性存款都鎖定了一個固定期限，投資者在期限內(nèi)不能提前支取，面臨在存款期內(nèi)喪失較好的投資機會而付出較高的機會成本的風險。有些產(chǎn)品雖然設(shè)置提前支取的應(yīng)急條款，但客戶如果提前終止產(chǎn)品合約，會面臨較嚴重的損失，故結(jié)構(gòu)性存款在到期之前，流動性較差。

3.操作風險。結(jié)構(gòu)性存款的交易流程是，首先由客戶向銀行發(fā)出交易委托，然后銀行在國際資金市場上尋找交易對手，找到交易對手后，銀行同時和客戶、境外交易對手“背對背”簽訂協(xié)議。由于結(jié)構(gòu)性存款屬于衍生金融產(chǎn)品，操作難度較大，對于銀行而言，操作風險不容忽視：一是客戶有意隱瞞信息帶來的風險。結(jié)構(gòu)性存款分為保本型和非保本型，雖然保本型結(jié)構(gòu)性存款能夠保住本金，但相關(guān)法律法規(guī)仍然禁止對資金安全性要求較高的客戶（主要涉及財政、社保、公積金賬戶）從事該項產(chǎn)品的投資，因此銀行對客戶資金來源的合法性和投資權(quán)限問題具有鑒別的義務(wù)。倘若客戶有意隱瞞相關(guān)禁止性規(guī)定、而導(dǎo)致銀行操作過程中違法違規(guī)，銀行要承擔相關(guān)法律風險；二是銀行操作人員失誤帶來的風險。結(jié)構(gòu)性存款涉及到境內(nèi)外當事人，且操作流程相對復(fù)雜，對銀行操作人員的素質(zhì)也有較高要求。若銀行操盤手由于缺乏實際業(yè)務(wù)操作經(jīng)驗而判斷失誤或者操作失誤，給客戶資金帶來風險，銀行也應(yīng)承擔全部責任；三是銀行營銷人員過度營銷帶來的風險。銀行營銷人員在推廣產(chǎn)品時沒有向客戶充分揭示風險，或者客戶沒有完全理解產(chǎn)品的運作流程，都可能導(dǎo)致客戶最終無法接受該項產(chǎn)品帶來的利益虧損，并與銀行發(fā)生矛盾，從而給銀行帶來一定的聲譽風險。

4.來自客戶的風險。從目前的操作情況來看，結(jié)構(gòu)性存款本金的金額相對較大，客戶作為最終的風險承擔者，必然對盈利情況極為關(guān)注?？蛻舻娘L險主要體現(xiàn)在客戶的認知方面：一是過分信賴銀行的判斷。在資金增值業(yè)務(wù)上，部分客戶除購買過定期存款、理財、基金、信托產(chǎn)品等相對簡單的產(chǎn)品外，從未投資過復(fù)雜的金融產(chǎn)品，尤其是衍生金融產(chǎn)品，缺乏相關(guān)的金融專業(yè)知識和投資經(jīng)驗。正因如此，這些客戶過分信賴銀行的判斷，忽視銀行作為中間撮合人的角色，最終無法接受投資失敗的結(jié)果；二是對國內(nèi)資金投資市場環(huán)境缺乏基本的了解。有些客戶錯誤地認為結(jié)構(gòu)性存款可以在二級流通市場上轉(zhuǎn)讓。事實上，大部分銀行不允許客戶轉(zhuǎn)讓結(jié)構(gòu)性存款，且目前國內(nèi)也不存在結(jié)構(gòu)性存款的二級流通市場。因此，在產(chǎn)品到期之前，是無法將資金變現(xiàn)的。

5.來自境外交易對手的風險。結(jié)構(gòu)性存款是銀行同時和客戶、境外交易對手“背對背”交易的衍生金融產(chǎn)品，由于信息不對稱，國際貨幣市場上的交易對手實力和水平參差不齊。對于大額結(jié)構(gòu)性存款交易而言，通常面對的境外交易對手是國際知名的投資銀行、貨幣基金及對沖基金。銀行通常面臨來自以下兩方面交易風險：一是由于缺乏議價權(quán)，交易對手處于信息優(yōu)勢地位。在與交易對手協(xié)商掛鉤指標的觸發(fā)條件時，對方可能由于信息優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、交易地位等條件，將觸發(fā)條件設(shè)置的很苛刻，導(dǎo)致客戶和國內(nèi)商業(yè)銀行處于不利地位；二是境外交易對手可能利用雄厚的資金實力操作市場，影響掛鉤指標的未來走向。不論是匯率、利率、股指，還是大宗商品的走向，都與國際供求關(guān)系、全球政治局勢等宏觀變量直接相關(guān)；另一方面，來自交易對手自身的聲譽風險、財務(wù)風險或者經(jīng)營風險（例如破產(chǎn)或被兼并），都會使產(chǎn)品的交易風險放大。

三、商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的風險防范對策

隨著利率市場化進程的加快，結(jié)構(gòu)性存款越來越受到各方的歡迎，它實際上是利率管控向利率自由化轉(zhuǎn)變的過渡性工具。一方面，它能給投資者帶來獲取更高收益的可能性，幫銀行沉淀了存款資金；另一方面，它也把國內(nèi)投資者和國際交易商通過國內(nèi)銀行連接在一起，進一步推動中國金融市場走向全球、面向世界，促進了我國金融市場國際化的發(fā)展。

筆者認為，結(jié)構(gòu)性存款是創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，需要良好的外部環(huán)境（包括法律環(huán)境和信用環(huán)境），以鼓勵金融機構(gòu)大力推廣和創(chuàng)新。同時，風險監(jiān)控手段與風險防范機制也亟需完善，從而起到防患于未然的效果。為確保商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)健康發(fā)展，應(yīng)該從商業(yè)銀行、投資者、監(jiān)管機構(gòu)三個角度，探討風險防范的方法和對策：

（一）針對銀行而言，堅持合規(guī)經(jīng)營、增強風險判斷能力是根本

1.堅持依法合規(guī)，避免操作風險發(fā)生。一是銀行要對客戶資金來源的合法性進行依法甄別，以防客戶通過結(jié)構(gòu)性存款進行洗錢，了解相關(guān)禁止性規(guī)定及企業(yè)內(nèi)部財務(wù)制度授予客戶的投資權(quán)限，避免發(fā)生相關(guān)法律糾紛；二是對結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)一線操作人員進行培訓，避免在和境外對手交易過程中發(fā)生報價、議價方面的差錯；三是對營銷人員進行專業(yè)培訓，禁止對客戶過度營銷。要求營銷人員在與客戶接觸的過程中，要堅持職業(yè)操守，向客戶深入講解結(jié)構(gòu)性存款的交易原理和流程，充分揭示風險。并要求客戶在辦理結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)之前簽訂相關(guān)風險揭示協(xié)議，避免客戶在沒有充分認識風險的情況下辦理業(yè)務(wù)。

2.加強內(nèi)部培訓、增強風險判斷能力。衍生金融產(chǎn)品在國內(nèi)推行的時間并不長，加上目前國內(nèi)商業(yè)銀行大多從事傳統(tǒng)產(chǎn)品的營銷和推廣，導(dǎo)致從業(yè)人員對衍生金融產(chǎn)品的認知不深刻，操作經(jīng)驗不豐富，在和境外對手交易的過程中處于劣勢。要改變這種現(xiàn)狀，國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)從兩方面努力：一是迅速建立專業(yè)團隊，負責產(chǎn)品研究和推廣，查找風險點，建立風險防范預(yù)警機制；二是把金融產(chǎn)品創(chuàng)新提上議事日程，深入研究衍生金融產(chǎn)品的交易原理，風險控制手段以及國外銀行的先進做法，進一步提高衍生金融產(chǎn)品的自主定價能力。當前，人民幣國際化的帷幕已經(jīng)拉開，人民幣在國際貨幣市場上的重要性也日益凸顯。國內(nèi)銀行應(yīng)該引進國際上比較成熟的衍生品電子交易系統(tǒng)，并積極與國際市場接軌，提升國內(nèi)商業(yè)銀行構(gòu)造結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的能力，進一步促進商業(yè)銀行提高產(chǎn)品創(chuàng)新水平，完善衍生金融產(chǎn)品市場。

（二）針對投資者而言，擺正投資心態(tài)，提高專業(yè)知識水平是關(guān)鍵

1.擺正投資心態(tài)，合理預(yù)期結(jié)構(gòu)性存款收益。結(jié)構(gòu)性存款具有典型的對賭特性，高收益的背后必然伴隨著高風險。在實際操作過程中，如買方對未來收益的要求越高，賣方對觸發(fā)條件（即掛鉤指標的最終表現(xiàn)）的設(shè)置便越苛刻，風險就越大；如買方對未來收益的要求相對較低，那么賣方對觸發(fā)條件（即掛鉤指標的最終表現(xiàn)）的設(shè)置相對寬松，風險便相對較小。對于投資者而言，最重要的就是擺正心態(tài)：一是充分認識自己的風險承擔能力。如資金的安全性放在第一位，就應(yīng)該降低對未來收益的預(yù)期。如以博取高收益為目標，就要有承擔高風險的心理準備；二是對金融法規(guī)有所了解。首先是要了解商業(yè)銀行是否具有從事衍生品投資的相關(guān)資質(zhì)，其次是考察其在衍生品投資方面的專業(yè)水平，以避免合作過程中發(fā)生風險；三是要關(guān)注商業(yè)銀行的投資經(jīng)驗。該銀行是否從事過相關(guān)業(yè)務(wù)的推廣，是否發(fā)生過投資失敗的案例。

2.深入學習專業(yè)知識，培養(yǎng)獨立判斷的能力。投資者通過國內(nèi)商業(yè)銀行和境外對手進行交易，但在專業(yè)判斷上不能完全依賴銀行。國內(nèi)商業(yè)銀行只是國內(nèi)投資者與境外交易對手之間的撮合者，并不對最終結(jié)果負責。投資者的實際交易對手是境外機構(gòu)，而不是國內(nèi)商業(yè)銀行，且投資者也是該產(chǎn)品風險的最終承擔著。為增強獨立性和自主性，投資者應(yīng)該做到：一是主動學習金融衍生產(chǎn)品的相關(guān)知識，構(gòu)建自身的知識框架和體系，形成獨立的理解和判斷；二是仔細閱讀、深入理解所簽訂協(xié)議的每一個細節(jié)，在必要的情況下聘請和委托第三方機構(gòu)對法律文本進行修訂和公證；三是充分認識所購買產(chǎn)品的特點、收益觸發(fā)條件以及掛鉤指標變動的趨勢和方向，進行獨立判斷，得出最終結(jié)論。

（三）針對管理部門而言，加大監(jiān)管力度，完善配套政策是核心

2008年，因缺乏有效監(jiān)管，各種復(fù)雜的衍生金融產(chǎn)品在美國引起次貸危機，并進而波及全球金融市場，造成不可估量的經(jīng)濟損失。為避免類似情況在我國金融領(lǐng)域發(fā)生，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的發(fā)展理應(yīng)受到中國人民銀行和銀監(jiān)部門的規(guī)范和指導(dǎo)。結(jié)構(gòu)性存款作為創(chuàng)新工具，既具有投機的功能，也有保值避險的功能。要充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)性存款的積極作用，關(guān)鍵還是要有完善的配套政策和強有力的監(jiān)督執(zhí)行力度。監(jiān)管部門應(yīng)在以下幾方面努力：一是加強投資者教育。提高投資者對衍生金融工具的理解、金融市場的認知、風險識別能力及風險防范意識。二是完善相關(guān)制度和規(guī)則。制定衍生金融產(chǎn)品經(jīng)營管理規(guī)定，明確金融衍生產(chǎn)品的交易細節(jié)、操作要求、流程設(shè)計、風險控制措施。三是鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新，催生更多的創(chuàng)新型金融工具，為銀行提供多樣化的避險工具，防范市場劇烈變化帶來的市場風險。四是積極參與國際金融市場的多邊談判和協(xié)商，提高我國金融企業(yè)在國際金融市場上的發(fā)言權(quán)和主動權(quán)，提升我國自主研發(fā)的創(chuàng)新型金融工具在國際市場的議價空間。

[1]李天懋.對外匯結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)發(fā)展的思考[J].西部金融，2010（2）.

[2]丘鍵，張志潔.結(jié)構(gòu)性存款的特點及其在我國的運用[J].新金融，2008（5）.

[3]崔沁馨，董雪，王玉潔.商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品與風險控制[J].時代金融，2014（3）.

[4]盧之旺.銀行結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品之我見[J].中國外匯，2009（6）.