基于“出丑效應(yīng)”理論的上市公司股價(jià)預(yù)測(cè)研究

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1673-260X（2015）10-0130-02

項(xiàng)目基金：校級(jí)課題名稱：綜合測(cè)評(píng)法對(duì)安徽省上市公司股價(jià)預(yù)測(cè)的研究（2015QN32）

很多上市公司出丑效應(yīng)和不同事件之間有一定的影響，指標(biāo)大小和不同事件之間也存在著一定的規(guī)律，這種規(guī)律性更大的反映出了統(tǒng)計(jì)的規(guī)律性，如果對(duì)此進(jìn)行更深層次的探究，會(huì)呈現(xiàn)出更多的二級(jí)出丑效應(yīng)，這種二級(jí)出丑效應(yīng)和統(tǒng)計(jì)規(guī)律有較大的符合性和關(guān)聯(lián)性，使模型和力量在某些方面更具有現(xiàn)實(shí)意義.其中最為重要的是需要在基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步的劃分，這種劃分主要是對(duì)三類定義進(jìn)行系統(tǒng)的分類，在此基礎(chǔ)上應(yīng)當(dāng)采用不同的計(jì)算工具來(lái)輔助計(jì)算，以此對(duì)不同程度的沖擊進(jìn)行更好的描述，與此同時(shí)，上市公司對(duì)此有較多的分級(jí)，具有不同的量化指標(biāo).

1　“出丑效應(yīng)”股票分析

1.1“出丑效應(yīng)”概述

“出丑效應(yīng)”與嘩眾取寵有較大不同之處.人們對(duì)所做的事情故意犯錯(cuò)是對(duì)事情的本質(zhì)進(jìn)行造假，容易使他人對(duì)故意造假行為判定為愚蠢行為，一般情況下，人們會(huì)把對(duì)一件事情故意犯錯(cuò)的事實(shí)過(guò)分夸大和犯錯(cuò)人的過(guò)分自夸，通過(guò)采用較為夸張的語(yǔ)言行為來(lái)吸引其他人對(duì)自己的關(guān)注，以此得到表?yè)P(yáng).偶爾故意犯錯(cuò)對(duì)犯錯(cuò)本人不會(huì)造成較大影響，假如經(jīng)常以故意犯錯(cuò)來(lái)吸引關(guān)注，就會(huì)遭到別人的厭惡，在此基礎(chǔ)上不但受不到別人對(duì)自己的贊賞，而且會(huì)對(duì)此疏遠(yuǎn).“出丑效應(yīng)”講的是偶爾犯錯(cuò)是正常的，在犯錯(cuò)的同時(shí)不要太過(guò)于追求完美，用一顆平常心來(lái)對(duì)待自己所犯的錯(cuò)誤，并且很好接納自己所犯的錯(cuò)誤，才能得到別人的尊重和接納.一個(gè)小的錯(cuò)誤不會(huì)影響到全局，反而會(huì)給自己的形象加分，增加自己對(duì)別人的吸引，這種心理效應(yīng)就叫“出丑效應(yīng)”.由“出丑效應(yīng)”我們可以看出，任何事情都沒(méi)有較為完美的過(guò)程和結(jié)局，就算外表較為優(yōu)秀的人，在一些事情上也會(huì)有瑕疵.任何人不可能沒(méi)有缺點(diǎn)，做事情都有自己會(huì)犯的小錯(cuò)誤，偶爾小小的錯(cuò)誤可以給人一種真誠(chéng)的印象.在此基礎(chǔ)上不要因?yàn)橐稽c(diǎn)錯(cuò)誤而責(zé)怪自己和氣餒，更不要害怕自己的錯(cuò)誤會(huì)被公開(kāi).

1.2引入股票分析時(shí)的重述

在對(duì)股票進(jìn)行分析時(shí)，需要把“出丑效應(yīng)”融入到股票分析當(dāng)中去，對(duì)股票的實(shí)質(zhì)進(jìn)行分析，對(duì)人們?cè)诠善敝械膶徱暫捅憩F(xiàn)出的心理狀態(tài)進(jìn)行不同程度的假設(shè)，一個(gè)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r和財(cái)政情況以及股票市場(chǎng)因素等就好比某個(gè)人的面貌一樣有美和丑，這種假設(shè)是建立在股票市場(chǎng)行情的基礎(chǔ)之上，并且采用這種假設(shè)方式具有一定的歷史，股票大師在進(jìn)行股票研究時(shí)提出了“選美理論”，也就是在進(jìn)行股票挑選時(shí)很大程度上需要有從眾心理，挑選出大眾比較青睞的來(lái)進(jìn)行重述.這種理論的重述主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面 [2-4]：（1）不同股票遭受不良沖擊期間，優(yōu)良的股票在某種程度上體現(xiàn)出比較好的性質(zhì)，最大的性質(zhì)就是韌性強(qiáng)，能夠在最短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)到正常價(jià)格；（2）這種股票會(huì)出現(xiàn)一些比較小的差錯(cuò)，投資者會(huì)選中其優(yōu)點(diǎn)的真實(shí)性來(lái)增加自身的自信心，在未來(lái)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)會(huì)超越之前的水平.更為確切的說(shuō)，第二個(gè)方面與出丑效應(yīng)比較應(yīng)對(duì)，因?yàn)樗旧戏闲睦韺W(xué)概念.針對(duì)此種情況，未來(lái)的一個(gè)時(shí)期內(nèi)，如果投資者出現(xiàn)了心理作用，會(huì)出現(xiàn)較高的收益.

2　出丑效應(yīng)對(duì)股價(jià)的作用機(jī)制

2.1心理學(xué)分析

上市公司出丑效應(yīng)從心理學(xué)的角度進(jìn)行分析，如果上市公司某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)不良的狀況時(shí)，需要對(duì)此種不良狀況進(jìn)行分析，如果只是暫時(shí)的，不良程度較低能夠?qū)ζ溆行Э刂?，投資者不會(huì)對(duì)該上市公司的良好印象發(fā)生變化.如果上市公司在某個(gè)小的環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，更能提升該上市公司的優(yōu)勢(shì)，并且增加投資者對(duì)其的可信度.這種效果是比較明顯的，但是有可能會(huì)因?yàn)樾畔惓?dǎo)致信息的不對(duì)稱情況，信息不對(duì)稱在股票市場(chǎng)中較為常見(jiàn)，并且問(wèn)題一直存在.一些上市公司會(huì)通過(guò)一些手段來(lái)隱藏一些不良信息，以此來(lái)提升企業(yè)的業(yè)績(jī)和信任度，這也在較大程度上給投資者帶來(lái)不良的情緒反應(yīng)，更加提高了信任危機(jī).所以，當(dāng)一些不良信息發(fā)生時(shí)，上市公司以公開(kāi)的態(tài)度進(jìn)行公示，在這種情況下更能提高投資者的信任度，認(rèn)為公司對(duì)不良信息的公開(kāi)使信息更加真實(shí)可靠.從不同上市公司受到不同程度的不良沖擊來(lái)分析，在“出丑效應(yīng)”的作用下，投資者會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生更加包容和信任的心態(tài)，通過(guò)“出丑效應(yīng)”投資者看到了公司的一些不良問(wèn)題，對(duì)優(yōu)點(diǎn)的宣傳往往更加順利，這種優(yōu)點(diǎn)很大程度上會(huì)消除投資者對(duì)不良問(wèn)題的偏見(jiàn)，使公司恢復(fù)到原有的水平.

2.2交易機(jī)制和股票市場(chǎng)之間的關(guān)系

從心里學(xué)角度進(jìn)行分析就需要對(duì)交易機(jī)制和股票市場(chǎng)兩者之間的因果關(guān)系進(jìn)行探究，在所有的投資者中最為特別的就是機(jī)構(gòu)投資者，一般股票投資和優(yōu)質(zhì)績(jī)優(yōu)股兩者之間的投資方法有較大的差別 [5-7].一般情況下，績(jī)優(yōu)股在投資中的價(jià)值相對(duì)更高一些，一般股票具有更多的炒作環(huán)境，這一方面比績(jī)優(yōu)股要高.

2.3機(jī)構(gòu)投資者

從機(jī)構(gòu)投資者的角度進(jìn)行分析，上市公司出現(xiàn)不良沖擊以后，股價(jià)會(huì)有不同程度的下跌，在這一時(shí)期基金會(huì)利用此機(jī)會(huì)進(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)和建倉(cāng)，由于一點(diǎn)不利沖擊產(chǎn)生的瑕疵會(huì)提升機(jī)構(gòu)投資者的偏愛(ài).機(jī)構(gòu)投資者的能力在不同時(shí)期有不同的變化，機(jī)構(gòu)投資者的能力增強(qiáng)，其對(duì)資產(chǎn)管理方法在股票市場(chǎng)中也會(huì)起到主導(dǎo)作用，基金交易方法需要通過(guò)市場(chǎng)行情進(jìn)行確定，基金交易方法在某種程度上也作用于市場(chǎng).我國(guó)進(jìn)行了國(guó)外模型對(duì)基金績(jī)效的描述指標(biāo)和交易方法的修正，與此同時(shí)也驗(yàn)證了基金操作方法和交易方法的相同之處，在熊市期間，資金管理人將資產(chǎn)進(jìn)行了合理的配置，在此基礎(chǔ)上一般股票的貝塔值在一定程度上高于優(yōu)質(zhì)股票.所以，在對(duì)熊市期間進(jìn)行假設(shè)時(shí)，資產(chǎn)的配置過(guò)程也可以說(shuō)是向績(jī)優(yōu)股資產(chǎn)配置的一個(gè)過(guò)程.

3　不同股票在受到不利沖擊時(shí)的差異分析

3.1超額收益率

上市公司在發(fā)行股票時(shí)首先計(jì)算出超額收益率，想要計(jì)算出超額收益率，就必須計(jì)算出正常收益率，正常收益率的計(jì)算方式相對(duì)比較多，比如，不變收益模型、市場(chǎng)調(diào)整模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型等.

3.2實(shí)證檢驗(yàn)

對(duì)股票進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)來(lái)自于不同行業(yè)中股票日收益率數(shù)據(jù)，通過(guò)各個(gè)行業(yè)中的實(shí)際運(yùn)行情況采用一定的方法進(jìn)行樣本的點(diǎn)期設(shè)定，對(duì)窗口期和估計(jì)期進(jìn)行設(shè)定，把同一段時(shí)間設(shè)定的點(diǎn)期標(biāo)注在不同的序列上，序列標(biāo)注一定要相互對(duì)應(yīng)，沖擊產(chǎn)生的不同差異通過(guò)窗口期的累積超額收益率進(jìn)行較為系統(tǒng)的分析，該分析需要對(duì)初步形成的差異進(jìn)行量化.舉例說(shuō)明行業(yè)受到?jīng)_擊時(shí)的外在表現(xiàn) [8]：鋼鐵行業(yè)價(jià)格浮動(dòng)表現(xiàn).我國(guó)鐵礦石價(jià)格在2010年有較大的漲幅，以4 月13日為時(shí)間點(diǎn)，以2009年7月1日-2009年12月31日為樣本期，以2010年1月1日-2010年6月31日為估計(jì)期進(jìn)行模擬，總結(jié)出以下表現(xiàn)：定義優(yōu)質(zhì)股票能夠?qū)ω?cái)務(wù)指標(biāo)，盈利能力和當(dāng)前形勢(shì)進(jìn)行綜合的探究，在此期間對(duì)優(yōu)質(zhì)股的確認(rèn)，最為重要的一個(gè)指標(biāo)就是國(guó)家政策，可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)行量化.很多事物都有自身定性角度，從這種角度來(lái)看，行業(yè)之間的排名需要由較多因素來(lái)決定，比如，時(shí)間和每股收益率排名等，使用較為科學(xué)的方法來(lái)確定指標(biāo)的準(zhǔn)確性，然后對(duì)其進(jìn)行測(cè)試.

鋼鐵行業(yè)中，表現(xiàn)出眾的一致性就是抗跌性比較強(qiáng)，在價(jià)格上浮期間，優(yōu)質(zhì)上市公司可以對(duì)成品價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)的提高，還可以通過(guò)滿足市場(chǎng)需求的方法降低價(jià)格上浮對(duì)市場(chǎng)的影響，等到窗口期結(jié)束，超額收益率在一定環(huán)境中恢復(fù)到相對(duì)水平.由此能夠總結(jié)出，通過(guò)凈資產(chǎn)收益率排名，如果上市公司盈利提高較快，受到不良沖擊期間，均表現(xiàn)出了一級(jí)出丑效應(yīng)，一級(jí)出丑效應(yīng)和二級(jí)出丑效益是相對(duì)的，對(duì)上市公司的影響也是相對(duì)的，超額收益率在一定程度上有所改觀.

結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)股票在受到不同因素沖擊期間，每個(gè)行業(yè)在這期間都表現(xiàn)出了不同程度的出丑效應(yīng)，主要表現(xiàn)為普通股和績(jī)優(yōu)股相比抗跌性大大降低，最值得關(guān)注的是沖擊期結(jié)束后需要對(duì)其恢復(fù)到正值，只有這樣才能夠?qū)σ患?jí)出丑效應(yīng)進(jìn)行理論性的總結(jié).由此可以看出，在此基礎(chǔ)上二級(jí)出丑效應(yīng)出現(xiàn)的幾率相對(duì)較低，只有較少部分在一定程度上有不同的體現(xiàn)，如果在此期間出現(xiàn)其他沖擊因素，就不能將其歸類到出丑效應(yīng)當(dāng)中.如果股票市場(chǎng)中受到外部沖擊時(shí)，需要采取必要的應(yīng)對(duì)措施，首先需要對(duì)沖擊程度進(jìn)行度量，對(duì)其持續(xù)性進(jìn)行觀察，分析其致命性和可控性；還需要對(duì)受影響的上市公司的資質(zhì)進(jìn)行系統(tǒng)的分析，這種分析相對(duì)較為復(fù)雜，需要從形態(tài)和概念等方面具體展開(kāi).