企業(yè)非帶息負(fù)債融資方式研究與實(shí)務(wù)

中冶華天工程技術(shù)有限公司 汪民

帶息負(fù)債是指企業(yè)負(fù)債當(dāng)中需要支付利息的債務(wù)。由于帶息負(fù)債的付息性質(zhì)，帶息負(fù)債規(guī)模的增加會直接提高企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用，進(jìn)而減少企業(yè)利潤，降低企業(yè)盈利性，加大企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)，因此對很多企業(yè)而言，出于優(yōu)化企業(yè)報(bào)表，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)考慮，帶息負(fù)債融資受到諸多限制，如很多國有企業(yè)將帶息負(fù)債規(guī)模列為重要的考核指標(biāo)。故研究非帶息負(fù)債融資方式對企業(yè)融資實(shí)務(wù)有著重要的意義。

一、權(quán)益性融資

增加股東權(quán)益無疑是比較好的非帶息負(fù)債的融資方式，但對非上市企業(yè)或上市公司子公司而言，不能直接到股票市場融資，這方面渠道受限，但可以通過下述幾種方式增加權(quán)益資本：

(一)爭取股東增資

股東增資無疑是直接和最見效的權(quán)益性融資方式，但無重大原因股東或母公司不會直接現(xiàn)金增資?？衫弥卮箜?xiàng)目為契機(jī)，向股東方申請?jiān)鲑Y。

(二)吸收少數(shù)股東參股

對重大投資項(xiàng)目成立的項(xiàng)目公司，可以采用控股方式，吸收社會資本參股，或引入戰(zhàn)略投資者階段投資，國有企業(yè)大力推行混合所有制經(jīng)濟(jì)，減少自身資金投入。

(三)發(fā)行永續(xù)債

永續(xù)債雖然是債券，但在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中一般會對付息和還本做特殊的規(guī)定，賦予發(fā)行方選擇權(quán)，從而符合會計(jì)準(zhǔn)則中權(quán)益工具的規(guī)定，在會計(jì)上可計(jì)入所有者權(quán)益。

二、合資經(jīng)營

合資經(jīng)營是指一個企業(yè)持有其他企業(yè)相當(dāng)數(shù)量，但未達(dá)到控股程度的經(jīng)營方式，后者被稱為未合并企業(yè)。通過在未合并企業(yè)中安排投資結(jié)構(gòu)，從事表外業(yè)務(wù)，盡可能地獲得完全控股的好處，而又不至于涉及合并問題，不必在資產(chǎn)負(fù)債表上反映未合并企業(yè)的債務(wù)。

如近些年比較熱的PPP模式而言，工程建設(shè)方可以同金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的股權(quán)基金合作設(shè)立特殊目的公司（SPV），作為項(xiàng)目投融資、驗(yàn)工計(jì)價(jià)和項(xiàng)目資金收付的主體，SPV由股權(quán)基金控股，SPV將工程建設(shè)交由工程建設(shè)方負(fù)責(zé)，項(xiàng)目投資方（政府）承擔(dān)對SPV公司的還款責(zé)任，發(fā)起人可以通過回購擔(dān)保，購買產(chǎn)業(yè)基金次級債等方式對產(chǎn)業(yè)基金投資進(jìn)行增信。

此外工程建設(shè)方參股項(xiàng)目投資方組建的合資公司，達(dá)到承接工程建設(shè)的目的，再利用合資公司進(jìn)行債務(wù)融資，獲得項(xiàng)目建設(shè)資金，項(xiàng)目完工后還能持續(xù)收到投資收益，也是一個較好的思路，如合同能源管理項(xiàng)目。

三、票據(jù)融資

開立（銀行）承兌匯票也是一種常見的融資手段，雖然應(yīng)付票據(jù)反映在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，但通常不帶息，為非帶息負(fù)債，同時具有較好的流動性，易于被交易對手接受，可以很好的替換短期帶息負(fù)債。此外，若存在貨幣資金需求時，可以利用母公司跟子公司之間的真實(shí)貿(mào)易合同開立銀行承兌匯票，子公司用收到的銀行承兌匯票到銀行申請票據(jù)貼現(xiàn)獲得資金，即“自開自貼”。這種做法的優(yōu)點(diǎn)是可以獲得類似短期貸款的資金（市場貼現(xiàn)率較低時財(cái)務(wù)費(fèi)用也較貸款低），但對母公司為非帶息負(fù)債，子公司貼現(xiàn)為表外融資。

四、基于供應(yīng)鏈的融資

由于開拓市場，取得訂單的需要，企業(yè)常常需要墊付一定的資金，這在工程建筑行業(yè)中尤為突出，從而產(chǎn)生的帶息負(fù)債需求。但如果企業(yè)同上下游企業(yè)合作，利用供應(yīng)鏈上下游真實(shí)的貿(mào)易合同，借助貿(mào)易融資等多種方式可以實(shí)現(xiàn)非帶息負(fù)債融資。此類融資的關(guān)鍵點(diǎn)在于將帶息負(fù)債的本金償付或利息支付義務(wù)通過金融工具轉(zhuǎn)移給上游或下游企業(yè)承擔(dān)，從而將企業(yè)帶息負(fù)債轉(zhuǎn)變?yōu)榉菐⒇?fù)債，或直接將帶息負(fù)債轉(zhuǎn)移到上游或下游企業(yè)。

如同下游企業(yè)賒銷形成的應(yīng)收賬款，可以采用賣斷式應(yīng)收賬款保理形式將應(yīng)收賬款權(quán)益轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行支付保理款給企業(yè)，企業(yè)承擔(dān)保理費(fèi)用（利息），下游企業(yè)承擔(dān)到期還款責(zé)任；此外還可以利用融資租賃的方式，將產(chǎn)品銷售給融資租賃公司，獲取貨款，由融資租賃公司租賃給下游企業(yè)使用，下游企業(yè)按期支付融資租賃公司租金；還有出口企業(yè)配合境外買方向國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)申請買方信貸，貸款下賬后由金融機(jī)構(gòu)直接將貨款支付給出口方等。

對上游企業(yè)而言，企業(yè)可以通過開立國內(nèi)信用證或開具商業(yè)承兌匯票的方式支付合同款項(xiàng)。針對上游企業(yè)的貨幣資金需求，上游企業(yè)可以到開證（票）行申請信用證議付或商票貼現(xiàn)，企業(yè)對此筆信用證議付或貼現(xiàn)業(yè)務(wù)進(jìn)行承兌，占用企業(yè)授信額度，銀行支付信用證議付款或票據(jù)貼現(xiàn)款給上游企業(yè)，議付或貼現(xiàn)利息由上游企業(yè)自行承擔(dān)。

五、租賃

租賃是一種傳統(tǒng)的、現(xiàn)在仍然流行的表外融資方法。根據(jù)所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)不同，租賃分為經(jīng)營性租賃與融資性租賃兩類。對通用資產(chǎn)或設(shè)備，如辦公場所、汽車等，可以以租代買的形式獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，避免產(chǎn)生帶息負(fù)債。

現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則只要求資產(chǎn)負(fù)債表對融資性租賃的資產(chǎn)與負(fù)債予以反映，而且需確認(rèn)為帶息負(fù)債，對于承租人而言，如果一項(xiàng)租賃業(yè)務(wù)滿足企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則要求的五項(xiàng)條件（略）之一，即為融資性租賃，否則即為經(jīng)營性租賃。在實(shí)務(wù)操作中，承租人往往會想方設(shè)法地（有時以放棄一些利益為代價(jià)）和出租人締結(jié)租賃協(xié)議，例如將租賃期規(guī)定得稍短于準(zhǔn)則限定的年限，使得承租人可作為經(jīng)營性租賃處理。

六、其他方式

(一)資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，進(jìn)而轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。證券化融資業(yè)務(wù)通常是對銀行的信貸資產(chǎn)、企業(yè)的交易或服務(wù)應(yīng)收款這類金融資產(chǎn)進(jìn)行證券化的業(yè)務(wù)。企業(yè)對售出的應(yīng)收賬款作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，而不確認(rèn)負(fù)債。

(二)金融衍生工具

金融衍生工具如期權(quán)、期貨等，可以作為傳統(tǒng)融資工具的補(bǔ)充，以降低財(cái)務(wù)成本或防范特定的風(fēng)險(xiǎn)。如發(fā)行債券時附認(rèn)股權(quán)證，購買原材料遠(yuǎn)期期貨，通過遠(yuǎn)期結(jié)售匯鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)等。但是使用上述工具需要財(cái)務(wù)人員具有較高的金融專業(yè)技能，風(fēng)險(xiǎn)也較大，容易成為企業(yè)投機(jī)的工具，故國資委對國有企業(yè)使用金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管較嚴(yán)，但只要使用得當(dāng)，不失為一種有效的非帶息負(fù)債融資工具。

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