風險投資運作與管理研究

趙雪瓊　趙書瑤

【摘要】自從風險投資出現(xiàn)以來，經(jīng)歷了各種挫折，也出現(xiàn)了幾度輝煌，經(jīng)過一路波折后成為了一種投資手段。但是分析各種風險投資成功與失敗的案例，發(fā)現(xiàn)能否成功和運作以及管理具有極大聯(lián)系，因此研究風險投資中的運作和管理具有重要意義。本文分析了風險投資的運作情況，并結(jié)合實況提出合理的管理建議，為相關研究者提供參考的理論依據(jù)。

【關鍵詞】風險投資；運作；管理

1 前言

在二十一世紀，核心競爭力就是技術，但是怎樣才能夠?qū)⒐芾?、資本以及企業(yè)家創(chuàng)新精神三者有機結(jié)合起來，才是增長經(jīng)濟和發(fā)展高技術產(chǎn)業(yè)之關鍵，更是增強綜合國力之關鍵。事實上，風險投資就是將這三者融為一體的投資模式，這種模式不同于傳統(tǒng)的投資模式。因此，研究風險投資的運作和管理具有時代意義。

2 風險投資及風險管理概述

要探究風險投資的運作和管理，就必須要了解風險投資和風險管理的基本概念，只有在明確概念基礎上探究才具有現(xiàn)實價值。

1）風險投資；學術界對風險投資定義存在爭議，主要體現(xiàn)在三個方面：其一是美國的投資協(xié)會認為，該投資屬于職業(yè)金融家朝著快速發(fā)展、新興的以及具有較大競爭潛力的行業(yè)或者企業(yè)投入資本行為。其二是美國的《企業(yè)管理百科全書》中明確定義，對于不能夠從傳統(tǒng)融資渠道取得資本的投資行為，這里的傳統(tǒng)融資渠道是指銀行、股票市場或者和銀行相似的金融渠道。這種定義和第一條有區(qū)別，該定義是從風險企業(yè)角度入手，強調(diào)風險投資屬于特殊提供資本道路，有效彌補傳統(tǒng)融資渠道的不足。其三就是發(fā)展組織和經(jīng)濟合作對風險投資的描述：認為該投資是從高科技與知識的基礎上，生產(chǎn)和經(jīng)營技術密集型創(chuàng)新服務或產(chǎn)品的投資。這種投資的特征主要表現(xiàn)在風險高、收益高、專業(yè)化程度高一級流動性低幾個方面。

2）風險管理：風險投資的成敗和風險管理具有直接聯(lián)系。因此風險管理，就是對風險投資進行識別，衡量及控制，采用合理成本把風險引發(fā)的不利后果降低到最低，這種管理屬于一種科學管理方法。要多風險投資中風險因素進行預測、考察，收集以及分析，從而制定合理的風險識別，風險評估以及風險控制等一系列科學而系統(tǒng)的方法。風險管理基本流程主要包含了識別風險、評估風險以及控制風險與評估效果等幾個環(huán)節(jié)，流程如下圖所示：

3風險投資運作

風險投資主要依照如下模式進行操作。

3.1 投資分析

投資分析可以說是投資成功之前提。事實上，創(chuàng)新企業(yè)要進行風險投資，就要由風險投資企業(yè)分析投資風險的可行性，在項目投資之前風險投資企業(yè)就要篩選出大量融資需求，對有市場潛力及發(fā)展前景的企業(yè)進行可行性分析。在尋找投資項目之時，風險投資公司就會重點放在企業(yè)的財務管理及市場潛力上，所以創(chuàng)新企業(yè)就應該將具有吸引力的計劃書遞交給風險投資公司。事實上，一個項目必然具有四個條件：

1）項目自身是不是具備較大市場容量與強大的盈利能力；

2）項目在生產(chǎn)、管理、技術以及研發(fā)與營銷等各個方面是否存在獨特性；

3）是不是具備務實、完整與可操作的實施計劃；

4）管理層有沒有成功實施該項目的信心與能力。

3.1.1 產(chǎn)品和競爭分析

1）產(chǎn)品分析

分析一個創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)品至關重要，直接涉及到投資的成敗。因為產(chǎn)品集會了企業(yè)的信息、數(shù)據(jù)，供應鏈商務信息、應用集成平臺及企業(yè)的內(nèi)外部協(xié)作與溝通等多種功能為一身，在產(chǎn)品分析上主要關注產(chǎn)品的特征、產(chǎn)品在市場上的優(yōu)勢以及產(chǎn)品的主要應用模式、

2）市場和競爭分析

其一市場分析；風險投資者在主要從管理，產(chǎn)品，財務以及市場幾個方面入手考察投資前景。而考察首要因素就是產(chǎn)品市場特征，原因在于：首先作為市場經(jīng)濟環(huán)境中一種投資行為，風險投資原作必須要遵循市場的規(guī)則，因此投資對象必須要滿足市場上供求情況。其次投資者大多在某一個特定領域具有專業(yè)素質(zhì)，因此比較重視該領域中投資建議。因為對于產(chǎn)品、管理、財務以及市場幾個因素來看，產(chǎn)品、管理以及財務均隨項目不同而存在差異，但是市場屬于相對穩(wěn)定。

其二競爭分析；還必須分析創(chuàng)新企業(yè)在同行和市場中的競爭情況，因為市場經(jīng)濟體制下各個行業(yè)都進入激烈的競爭模式中。只有在競爭分析中尋找創(chuàng)新企業(yè)的優(yōu)勢，才能夠展望發(fā)展前景。

3.1.2 風險分析

必須要對該投資的風險進行分析，當然并非某一個方面的風險，而是涉及到市場、法律等各個方面。

1）行業(yè)風險，現(xiàn)在行業(yè)之間的競爭非常激烈，比如軟件行業(yè)，淘汰率非常高。針對這些問題，公司一定要結(jié)合中國國情深入的分析市場所需。

2）市場風險，市場風險包含了上市時機、市場需求、競爭能力、市場的擴展速度以及產(chǎn)品的替代性等各個方面風險。現(xiàn)在每個行業(yè)的競爭與日俱增。并且企業(yè)用戶對產(chǎn)品的質(zhì)量及售后服務、價格要求都在不斷提升，因此針對這些問題公司產(chǎn)品均要隨著更新，改進，升級以及提升性能價格比，防止更先進產(chǎn)品替代。

3）法律風險；國家針對各個行業(yè)實況也在不斷制定相應法律法規(guī)，因此公司必須要組織力量專門研究，及時跟蹤、預測國家對該行業(yè)產(chǎn)品的法律法規(guī)變化。

4）管理風險；管理風險包含了領導判斷和決策失誤、人員素質(zhì)欠缺等各種風險，必須要高度重視這些風險，可能會造成致命。

5）技術風險；主要包含了技術開發(fā)各個方面存在的不確定因素，比如技術的成果成熟度、難度、開發(fā)周期等各個方面的風險。

6）財務風險；就是財務上發(fā)生資金不足現(xiàn)象，造成難以周轉(zhuǎn)風險。

3.1.3 財務預測

其一是創(chuàng)新企業(yè)對外投資，要看所投資的收支情況。其二資本退出情況；其三是所創(chuàng)投投資的收益預期情況。

3.2 有效合同連接

事實上，風險投資屬于一種資本運營過程，關系到創(chuàng)業(yè)者、風險資本者及風險基金投資者幾方，這種投資一個最大特征就是風險比較高，主要從經(jīng)營以及收益上的不確定性較高體現(xiàn)出來。這種投資就是風險資本家和創(chuàng)業(yè)者之間進行動態(tài)博弈的過程，體現(xiàn)在幾個方面：信息不對稱；因此風險資本市場上治理結(jié)構(gòu)核心內(nèi)容之一就是合同連接。因為只有合理的合同練級才能夠降低風險企業(yè)發(fā)展中不確定性與投資者及經(jīng)營者間出現(xiàn)的風險。

3.3 分段投資

風險企業(yè)大多出現(xiàn)在企業(yè)的成長初期，經(jīng)營風險也比較大，要有效控制投資風險，投資公司就要形成分段投資、靈活轉(zhuǎn)換比較及合同條款制約等各種獨特運作機制。而分段投資就是風險資本家準確判斷風險企業(yè)發(fā)展階段的情況，審計其財務狀況以及資金的運用，從而合理提供企業(yè)下一個階段發(fā)展所需的資金，嚴格實施預算管理，有效評估企業(yè)經(jīng)營潛力與狀況，保留是否繼續(xù)追加投資權(quán)利，還要保留追加融資時企業(yè)發(fā)行股票的有限購買權(quán)利，這樣才能夠有效控制風險，節(jié)約企業(yè)中存在的資金浪費。

3.4 管理監(jiān)控

在風險投資中，管理監(jiān)控非常重要，和選擇投資項目、策劃計劃一樣的重要，更是風險投資和銀行貸款、項目投資等融資方式的重要區(qū)別。風險資本家參與管理、咨詢與監(jiān)控風險企業(yè)，是降低投資風險、確保投資收益重要手段之一。如今風險資本家參與經(jīng)營管理方式比較多，主要有組建董事會、監(jiān)控財務業(yè)績、策劃追加投資等。

4 風險投資運作管理探析

風險投資能否達到預期效益，一個重要因素就是管理。管理并非天天盯著，而是要分段進行管理。

4.1 籌資階段

籌資階段就是要通過適當手段獲取適當規(guī)模風險資本，以及采取有效措施組織資本。如何才能夠籌集所需資本，以及能否讓這些資本得到有效、合理的組織，都直接影響著投資的效果與效率。在該階段要降低投資風險，應該從如下幾個方面入手。

1）分析投資風險因素；籌資階段風險因素主要表現(xiàn)在三個方面；其一是不是能夠給投資項目籌集資金，去哪里籌集這些資金，關于籌資渠道問題，應該算是首當其沖的問題。其二風險資本結(jié)構(gòu)；所謂資本結(jié)構(gòu)就是籌集資本中，短期資本與長期資本，債權(quán)資本與股權(quán)資本占據(jù)的比例。其三，采用何種治理措施去組織風險資本。比較常用的有信托制、公司制以及有限合伙制幾種措施，當然這些方式產(chǎn)生的激勵和約束力存在差異。

2）控制投資風險；在籌資階段雖然主要是籌集資金，但是也要控制投資風險，要對籌集資金的渠道、組織形式以及資本結(jié)構(gòu)進行分析，并有針對性提出相應對策。在考慮如何籌集風險資金，也就是怎樣拓寬籌集資金的渠道，同時還要考慮要采用何種方式運作這些資金，才能夠真正實現(xiàn)資本的增值目的。

4.2 經(jīng)營管理階段

當簽訂好了投資契約之后，風險資本家就從投資者的角色轉(zhuǎn)為了合作者，大都是通過董事會中占據(jù)位置來影響企業(yè)決策。當然投資后參與團里主要是要扶植風險企業(yè)的發(fā)展，保證投資能夠獲取收益。該階段面臨的風險主要在于管理能力不足、信息部隊稱、資金需求不確定等。風險投資公司提供增值服務以及監(jiān)控措施控制投資風險，從而實現(xiàn)了風險投資的增值。首先要風險該階段存在的投資風險因素，因為風險投資企業(yè)不僅僅提供資本，還應該利用自身管理優(yōu)勢指導企業(yè)運作，從而控制好投資后出現(xiàn)的風險。該過程風險因素主要體現(xiàn)在三個方面，即為財務風險、管理風險以及代理風險。其次對這些風險進行控制，風險企業(yè)缺乏相應的管理能力以及運作經(jīng)驗，風險投資企業(yè)就要主動、積極介入到風險企業(yè)中進行管理，通過適當時機、適當方式給企業(yè)提供一些合理的管理監(jiān)督與管理咨詢服務，為投資創(chuàng)造價值，降低經(jīng)營風險。

4.3 退出階段

退出階段的設計及執(zhí)行直接影響風險投資整個活動最終收益。最初就要清楚意識與估計日后的退出階段存在的風險，同時要依據(jù)實況制定出退出之時的初步計劃，之后再依據(jù)市場環(huán)境與雙方自身的變化對初步計劃進行修正，制定出合理的退出時機及退出方式。首先要分析風險因素，事實上退出時機和退出方式直接影響風險投資者的利益。該過程中雙方合作關系、經(jīng)營狀況以及權(quán)力地位都會影響投資資金的退出。其次要合理控制投資風險，在風險投資過程中退出階段屬于最后，在該階段風險投資企業(yè)將股權(quán)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金，有效實現(xiàn)投資的收益，直接影響投資的現(xiàn)金流及以后的投資計劃。

5 結(jié)束語

總而言之，風險投資作為一種新興投資方式，風險性非常大，因此風險投資家必須要了解投資運作過程。同時還要結(jié)合創(chuàng)新企業(yè)自身實況，有針對性采取合理的投資管理措施，只有這樣才能夠降低風險投資的風險率，才能夠確保投資的價值，實現(xiàn)風險投資的目標。

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