基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的光伏行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

江西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅與公共管理學(xué)院 刁周若雪

基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的光伏行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

江西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅與公共管理學(xué)院 刁周若雪

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，投資者更加關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，以判斷是否具有投資價(jià)值。本文以新能源行業(yè)中的光伏行業(yè)為例，選取國(guó)內(nèi)25家光伏行業(yè)上市公司的18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法建立經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，對(duì)其2014年經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，最后給出企業(yè)排名。

財(cái)務(wù)指標(biāo) 光伏行業(yè) 上市公司 經(jīng)營(yíng)績(jī)效

一、前言

光伏行業(yè)是典型的新能源行業(yè)和朝陽(yáng)行業(yè)，“光伏產(chǎn)業(yè)鏈”是以硅材料的應(yīng)用開(kāi)發(fā)形成的產(chǎn)業(yè)鏈，目前我國(guó)已形成了包括多晶硅制造、太陽(yáng)能電池生產(chǎn)、電池組件生產(chǎn)、相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的制造、光伏應(yīng)用系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)、光伏產(chǎn)品的應(yīng)用等一系列從上游到下游的產(chǎn)業(yè)鏈。受世界經(jīng)濟(jì)疲軟、歐債危機(jī)、歐美對(duì)我國(guó)光伏出口的“雙反”制裁等外部因素影響，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)也經(jīng)歷過(guò)一段發(fā)展的低迷期。但2014年以來(lái)，中央政府多次強(qiáng)調(diào)要提高非化石能源發(fā)電比重，并重點(diǎn)發(fā)展太陽(yáng)能，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)成為行業(yè)新的發(fā)展動(dòng)力，光伏行業(yè)整體上進(jìn)入調(diào)整期，成為投資者較為關(guān)注的行業(yè)。

對(duì)于任何行業(yè)，財(cái)務(wù)指標(biāo)都是判斷上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要依據(jù)，投資者可利用財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出的信息全面了解公司的營(yíng)運(yùn)與發(fā)展?fàn)顩r，從而做出投資決策。本文基于已有研究，選取具有代表性的若干財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)國(guó)內(nèi)25家光伏行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，為光伏行業(yè)投資者提供參考。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)選取

國(guó)內(nèi)外有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究較多，研究者普遍選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售凈利率等指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的盈利能力，并選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力、償債能力和發(fā)展能力等，通過(guò)對(duì)企業(yè)各方面能力的綜合評(píng)估，最終得到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效判斷。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，選取凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售凈利率、營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、基本每股收益、每股凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率、資產(chǎn)負(fù)債比率、現(xiàn)金債務(wù)總額比率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率、資產(chǎn)的增長(zhǎng)率等18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，作為經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)性指標(biāo)。

三、數(shù)據(jù)與方法

我國(guó)光伏行業(yè)上市公司數(shù)量較多，為了體現(xiàn)數(shù)據(jù)完整性、可比性、研究的針對(duì)性，剔除了ST上市公司及在美國(guó)上市的公司，選取在滬、深證券交易所上市的25家光伏產(chǎn)業(yè)A股上市公司作為研究對(duì)象，從巨靈數(shù)據(jù)庫(kù)獲取2014年25家公司的18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。

評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與投資價(jià)值的常用方法有：直接加權(quán)平均法、沃爾評(píng)分法、功效系數(shù)法、AHP法、模糊分析法、因子分析和主成分分析法等。其中，主成分分析法的原理是將多個(gè)相關(guān)指標(biāo)通過(guò)線性轉(zhuǎn)換、降維，簡(jiǎn)化成不相關(guān)的但能反映研究對(duì)象多數(shù)信息的一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法。本文選擇主成分分析法，采用統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行降維處理，數(shù)據(jù)輸入后經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化、因子分析等步驟，得到方差分解主成分提取分析表、初始因子載荷矩陣。表中包含指標(biāo)間相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值、特征值的方差貢獻(xiàn)率及其累計(jì)方差貢獻(xiàn)率、因子載荷量。根據(jù)這些要素，建立主成分模型及經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析模型，最終由模型得出得分，并依此對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行排序。

四、評(píng)價(jià)結(jié)果

主成分分析中根據(jù)“累計(jì)方差貢獻(xiàn)率不小于85%的原則”來(lái)確定主成分個(gè)數(shù)。本研究中截至第6個(gè)主成分，累積方差率達(dá)到87%，因此選取6個(gè)主成分來(lái)作為反應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子。

基于指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義，對(duì)6個(gè)主成分進(jìn)行命名。第一主成分的方差貢獻(xiàn)率為35%，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響最大，與該主成分相關(guān)度較大的主要指標(biāo)有總資產(chǎn)報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、銷(xiāo)售凈利率、基本每股收益，說(shuō)明該主成分集中反映了企業(yè)的盈利能力，命名為“盈利能力因子”。第二主成分對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的貢獻(xiàn)率為19%，與其相關(guān)度較大的財(cái)務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金債務(wù)總額比率，說(shuō)明該主成分集中反映了企業(yè)的償債能力，命名為“償債能力因子”。第三個(gè)主成分對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的貢獻(xiàn)率為13%，與其相關(guān)度較大的財(cái)務(wù)指標(biāo)是收入增長(zhǎng)率，說(shuō)明該主成分集中反映了企業(yè)的成長(zhǎng)能力，命名為“成長(zhǎng)能力因子”。第四個(gè)主成分對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的貢獻(xiàn)率為8%，與該主成分相關(guān)度較大的財(cái)務(wù)指標(biāo)有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，說(shuō)明該主成分集中反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，命名為“營(yíng)運(yùn)能力因子”。第五、六個(gè)主成分對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的貢獻(xiàn)率分別為7%和6%，與該主成分相關(guān)度較大的財(cái)務(wù)指標(biāo)有基本每股收益、凈資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)等，命名為其他因子。

在主成分分析的基礎(chǔ)上建立經(jīng)營(yíng)績(jī)效模型。首先建立上市公司的主成分得分模型，以特征向量值為各主成分與18個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)，得到各主成分（F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3……Fi）的得分模型。然后建立經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，以方差貢獻(xiàn)率為經(jīng)營(yíng)績(jī)效與各主成分的相關(guān)系數(shù)來(lái)建立模型，經(jīng)營(yíng)績(jī)效F的計(jì)算公式為F=ɑ1*F1+ɑ2*F2+ɑ3*F3+ɑ4*F4+ɑ 5*F5+ɑ6*F6（系數(shù)ɑ是主成分的方差貢獻(xiàn)率）。根據(jù)模型計(jì)算25家光伏產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效值，并進(jìn)行排序。

根據(jù)模型計(jì)算結(jié)果，2014年25家光伏行業(yè)上市公司中，經(jīng)營(yíng)績(jī)效排名前10位的分別是川投能源600674、南玻A000012、三安光電60070、通威股份60043、科士達(dá)00251、贛能股份000899、國(guó)電電力60079、孚日股份002083、特變電工600089、風(fēng)帆股份60048，在行業(yè)中經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好。

五、結(jié)束語(yǔ)

光伏行業(yè)受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與國(guó)內(nèi)宏觀政策導(dǎo)向的影響，近年來(lái)正處于調(diào)整期。本文以滬深市場(chǎng)上25家A股光伏產(chǎn)業(yè)上市公司作為研究對(duì)象，選取具有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用主成分分析法建立經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)模型，對(duì)2014年公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析和排名，結(jié)果顯示川投能源、南玻、三安光電等企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效排名靠前。

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10.16266/j.cnki.cn11-4098/f.2015.14.219