上市公司內(nèi)控缺陷披露及對資本成本影響的研究分析

天水二一三電器有限公司 何小花

各國的專家從不同的角度與層面對上市公司的內(nèi)部控制進行了研究，內(nèi)容涉及廣泛，包括上市公司內(nèi)部控制在財務(wù)信息質(zhì)量、公司治理、企業(yè)價值等方面的內(nèi)容。但是，內(nèi)部控制中的信息是上市公司的內(nèi)部信息，如果有的上市公司不進行對外披露，那么，上市公司信息的外部使用者將無從得知這些相關(guān)信息。正是由于存在這些內(nèi)部、外部信息使用者之間的信息不對稱，最終引發(fā)了全球范圍內(nèi)的嚴(yán)重的代理問題。例如：2012年，在發(fā)布的《中國100大企業(yè)信用觀察報告》中明確指出，目前中國的很多大企業(yè)都存在著嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。天津泰達投資控股、中國遠洋、河北鋼鐵、首鋼集團等17家企業(yè)單位被測評為財務(wù)風(fēng)險極大的企業(yè)。在這一百多家企業(yè)中，只有中石油、中國移動被認(rèn)定的財務(wù)風(fēng)險較低。再例如：廣東中恒信公司操縱的股票交易金額高達571.76億元人民幣、中航油在石油衍生品交易中損失達45億元。這些都表明在我國資本市場上內(nèi)部控制存在嚴(yán)重缺陷，信息不對稱現(xiàn)象極為普遍，而帶來的負(fù)面影響力更是超過了預(yù)料。

一、我國上市公司內(nèi)部控制信息披露現(xiàn)狀分析

2008 年和2010 年我國財政部、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、審計署、保監(jiān)會等五部委聯(lián)合簽發(fā)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，要求“自2011 年元月1 日起，境內(nèi)外同步上市公司”及“自2012 年元月1 日起，境內(nèi)上市國有控股公司”，進行內(nèi)控自評報告和內(nèi)控審計報告披露。這一規(guī)定表示國內(nèi)審計領(lǐng)域已經(jīng)與上市公司的信息披露制度間建立起有效連接，并逐步達到國際要求水平，信息披露也有自愿方式轉(zhuǎn)變?yōu)閺娭品绞?。但近年來，進行內(nèi)部控制自評報告披露的部分上市公司，為了敷衍而采取的形式化的披露，承認(rèn)存在重大缺陷的公司數(shù)量少，沒有涉及實質(zhì)，避重就輕多數(shù)自評報告沒有明確指出具體的內(nèi)控缺陷，而是以未發(fā)生重大變化、后續(xù)整改有待改進等隱晦信息替代，大大降低了內(nèi)部控制自評報告的真實性、可信度、科學(xué)性。

二、內(nèi)控缺陷披露的外部影響因素

上市公司的內(nèi)控缺陷披露行為主要是以委托代理理論、信號傳遞理論作為支撐的，并最終對權(quán)益成本造成影響。

基于委托代理理論，委托人的目標(biāo)是自己的財富最大化，若代理人如實披露企業(yè)內(nèi)控信息所花費的成本小于其發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷所獲得的收益時（主要為因發(fā)現(xiàn)內(nèi)控缺陷而減少盲目投資造成的損失），委托人得到利益，有披露缺陷的欲望。

從代理人角度，代理人的目標(biāo)是增加報酬、閑暇時間和避免風(fēng)險。若其積極披露內(nèi)控缺陷的成本（包括兩部分：為披露內(nèi)控缺陷而發(fā)生的相關(guān)成本；如實披露了企業(yè)內(nèi)控缺陷而增加了來自企業(yè)外部的質(zhì)疑和調(diào)查以及受到委托人的處罰和解雇等）小于其假定不主動披露內(nèi)控缺陷而且沒有被委托人獲知代理人所得到的收益時，代理人得到利益，沒有披露缺陷的欲望。

可見，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營者如實披露內(nèi)控缺陷還受到企業(yè)外部投資者審查企業(yè)真實內(nèi)控狀況所花費的成本和獲得收益的間接影響。

三、內(nèi)部控制缺陷披露對資本成本的影響分析

(一)內(nèi)部控制缺陷披露對權(quán)益成本的影響

從短期看，作為對企業(yè)的一種外部監(jiān)督手段，上市公司的內(nèi)控審計具有一定的權(quán)威性、獨立性，能夠在很大程度上增強上市公司外部信息使用者對公司未來發(fā)展前的信心。而正是基于公司外部信息使用者們的這種信心，從而對公司未來風(fēng)險的估計產(chǎn)生了正面影響，降低了公司的風(fēng)險溢價、權(quán)益成本。當(dāng)上市公司的內(nèi)部控制存在缺陷，尤其是重大缺陷披露時，將會向企業(yè)的投資者傳遞一個信息——上市公司存在的會計信息質(zhì)量較差，而作為風(fēng)險的補償，只有當(dāng)擁有更高的投資回報率時，投資者才會考慮進行投資，這必然會導(dǎo)致上市公司的權(quán)益資本上升。

從長期看，上市公司披露其存在的內(nèi)控缺陷，一方面意味著上市公司內(nèi)控質(zhì)量有問題，另一方面說明其內(nèi)控信息披露質(zhì)量高。上市公司的內(nèi)部審計報告將幫助上市公司的管理層能夠及時識別上市公司在內(nèi)部控制、管理、制度建設(shè)等方面存在的問題，提高企業(yè)業(yè)績，從而進一步降低公司的權(quán)益成本，進一步促進上市公司內(nèi)部控制質(zhì)量的全面提升。

因此，筆者認(rèn)為內(nèi)控缺陷的披露并不會顯著改變權(quán)益資本成本，但從企業(yè)長遠發(fā)展來看，更應(yīng)關(guān)注企業(yè)是否有實際行動整改其內(nèi)控缺陷，若上市公司既愿披露其存在的內(nèi)部缺陷，又有實際行動整改其內(nèi)控缺陷，企業(yè)必將進入一個良性循環(huán)，從而降低其權(quán)益成本。

(二)內(nèi)部控制缺陷披露對債務(wù)成本的影響

上市公司一旦披露公司層面或與舞弊相關(guān)的重大缺陷時，在內(nèi)、外部信息使用者信息不對稱的前提下，債權(quán)人會對債務(wù)合約進行重新評估與修訂，上市公司的債權(quán)融資成本在短期內(nèi)會顯著上升。

四、加強上市公司內(nèi)控信息披露的建議與措施

(一)制定科學(xué)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，提升企業(yè)的盈利能力

隨著現(xiàn)代企業(yè)競爭的日趨激烈，很多企業(yè)在市場競爭的環(huán)境中敗下陣來，企業(yè)的盈利能力的高低直接影響到企業(yè)的生死存亡。企業(yè)盈利能力差的主要因素是企業(yè)內(nèi)控存在缺陷。因此，上市公司必須明確自我發(fā)展的目標(biāo)，為企業(yè)的未來制定出科學(xué)的、完善的、具有發(fā)展前景的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，并以此為契機穩(wěn)步提升企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力提升了，必定會減少企業(yè)內(nèi)部控制存在缺陷的可能性，提升了企業(yè)的內(nèi)控披露水平，從而較少了企業(yè)與投資者之間的信息不對稱問題，降低了上市公司的資本成本。

(二)轉(zhuǎn)變觀念，加強上市公司內(nèi)部控制理念的普及

目前，我國的資本市場發(fā)展還尚不完善，還存在諸多問題，特別是上市公司內(nèi)部控制體系的建設(shè)與信息披露等起步較晚，發(fā)展也不完善，這就導(dǎo)致很多上市公司缺乏內(nèi)部控制信息披露的積極性。雖然我國已經(jīng)加大了對企業(yè)內(nèi)部控制體系完善的相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)，但是，由于在實際執(zhí)行中執(zhí)行力度不足，并未實現(xiàn)預(yù)期的效果。因此，這就要求我國上市公司必須從自身做起，苦練內(nèi)功，及時轉(zhuǎn)變觀念，樹立全新的內(nèi)部控制理念，在企業(yè)內(nèi)部普及內(nèi)部控制得相關(guān)知識，使上市公司的內(nèi)部控制體系更加完善，內(nèi)控信息披露更加完善、準(zhǔn)確，在降低上市公司資本成本的同時更加吸引上市公司投資者的目光，促進上市公司能夠更加自覺、主動地進行內(nèi)部控制信息及缺陷的披露。

(三)加強上市公司內(nèi)控審計的主動性，全面降低企業(yè)的資本成本

企業(yè)的內(nèi)控審計從其產(chǎn)生到發(fā)展經(jīng)歷了一個從自愿到強制執(zhí)行的過程，任何企業(yè)在內(nèi)控上都有缺陷，只是大與小的差別。沒有盡善盡美的內(nèi)控，企業(yè)應(yīng)該不斷完善一般缺陷，同時避免出現(xiàn)重大缺陷。隨著我國上市公司內(nèi)控信息強制披露的不斷建設(shè)與完善，上市公司存在的內(nèi)部控制問題將會變得越來越透明，因此，企業(yè)應(yīng)該積極建設(shè)內(nèi)部控制體系，自查并竭力更正內(nèi)部控制缺陷，提升企業(yè)經(jīng)營管理水平，從而降低企業(yè)權(quán)益資本成本。作為監(jiān)管者，我國財政部、證監(jiān)會等機構(gòu)應(yīng)積極引導(dǎo)上市公司加強內(nèi)部控制體系的建設(shè)與完善，加強內(nèi)部控制信息的披露，從而實現(xiàn)引導(dǎo)上市公司走上健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的陽光大道。

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