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    淺議人民幣納入SDR貨幣籃子對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

    2015-03-17 23:16:35吳慧
    進(jìn)出口經(jīng)理人 2015年12期
    關(guān)鍵詞:人民幣

    吳慧

    摘 要:人民幣納入SDR貨幣籃子是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的里程碑事件,標(biāo)志著人民幣作為國(guó)際支付、資產(chǎn)計(jì)價(jià)手段的可能性大大增加,將對(duì)中國(guó)的金融改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。

    關(guān)鍵詞:人民幣;SDR基金組織;貨幣經(jīng)濟(jì)

    北京時(shí)間12月1日,IMF(國(guó)際貨幣基金組織)正式宣布,人民幣將自2016年10月1日起加入SDR(特別提款權(quán))。這被認(rèn)為是2015年中國(guó)最重磅的經(jīng)濟(jì)事件,它不僅意味著國(guó)際貨幣基金組織對(duì)于中國(guó)政府在過(guò)去幾年在貨幣和金融體系改革方面所取得的進(jìn)步的認(rèn)可,也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球金融體系的重要里程碑,乃至人民幣國(guó)際化的重要一步,將會(huì)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)一系列的影響。

    一、SDR的含義及用途

    SDR,即特別提款權(quán)(Special Drawing Right),亦稱紙黃金,是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)的解釋,是既沒(méi)有錢(qián)也沒(méi)有IMF的債務(wù),但該基金的使用權(quán)分配給成員國(guó)的基金。在一定的條件下,特別提款權(quán)將分配給成員國(guó)根據(jù)成員國(guó)的份額比例。

    在創(chuàng)設(shè)SDR時(shí),IMF規(guī)定了三種用途:一,會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí),可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯,以償付國(guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款;二,成員國(guó)之間可根據(jù)協(xié)議用SDR換回對(duì)方所持有的本國(guó)貨幣;三,成員國(guó)之間可用SDR償還IMF提供的貸款和相關(guān)的利息費(fèi)用。但由于其只是一種記帳單位,不是真正貨幣,使用時(shí)必須先換成其他貨幣,不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。因?yàn)樗菄?guó)際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充,所以稱為特別提款權(quán)。

    SDR的使用需通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織,由它指定一個(gè)參加國(guó)接受特別提款權(quán),并提供可自由使用的貨幣,即SDR貨幣籃子。

    二、SDR的發(fā)展歷程

    SDR的出現(xiàn)經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)時(shí)間的醞釀過(guò)程。60 年代初爆發(fā)的美元第一次危機(jī),暴露出以美元為中心的布雷頓森林貨幣體系的重大缺陷,以一國(guó)貨幣為支柱的國(guó)際貨幣體系是不可能保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的。在1964年4月,比利時(shí)提出了一個(gè)妥協(xié)的解決方案:增加國(guó)家對(duì)國(guó)際貨幣基金組織的自動(dòng)提款權(quán),而不是解決一個(gè)新的儲(chǔ)備貨幣的不足,解決國(guó)際流通問(wèn)題。該基金的“十集團(tuán)”通過(guò)這一接近美國(guó)和英國(guó)和比利時(shí),在1967年9月的基金的年會(huì)通過(guò)。這樣的危機(jī),如果不增加國(guó)際儲(chǔ)備貨幣或國(guó)際流通的手段,將影響世界貿(mào)易的發(fā)展。因此,儲(chǔ)備貨幣的供給和流通手段的供給已成為基金最為迫切的任務(wù)。因此,該基金在1969屆年會(huì)上正式通過(guò)了“儲(chǔ)備貨幣計(jì)劃組”方案。

    三、SDR的定值

    特別提款權(quán)早在其價(jià)值創(chuàng)造的決策的含金量,當(dāng)35特別提款權(quán)單位等于1盎司黃金,這相當(dāng)于美元。1971年12月18日,第一次人民幣貶值,而黃金內(nèi)容的特別提款權(quán)并沒(méi)有動(dòng),因此1個(gè)特別提款權(quán)上升到1.08571美元。1973年2月12日,美元二次貶值,特別提款權(quán)的含金量并沒(méi)有改變,1個(gè)特別提款權(quán)上升到1.20635美元。

    在1973西方主要國(guó)家的貨幣盯住美元,浮動(dòng)匯率的實(shí)施后,匯率的變化,而特別提款權(quán)平價(jià)與美元仍固定在每單位等于1.20635美元的水平,其他貨幣特別提款權(quán),是基于美元兌其它貨幣的交叉,特別是特別提款權(quán)完全失去了獨(dú)立性,引起許多國(guó)家的不滿。這16種貨幣,其中包括世界上5的商品和服務(wù),在全球第一年的商品和服務(wù),在第一年的1%。1980年9月18日,國(guó)際貨幣基金組織宣布,它將構(gòu)成一個(gè)“籃子”的貨幣,簡(jiǎn)化為5個(gè)西方貨幣,即美元,德意志聯(lián)邦共和國(guó),標(biāo)志,日元,法國(guó)法郎和英鎊,歐元誕生后,調(diào)整為美元45%,日元15%,英鎊11%,歐元29%。2015年11月30日,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)宣布,人民幣將于2016年10月1日正式納入IMF特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子,最新權(quán)重為美元41.73%,歐元30.93%,人民幣10.92%,日元8.33%,英鎊8.09%。

    四、人民幣加入SDR對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

    從SDR的作用及其在世界金融體系中的地位可以看到,人民幣加入SDR對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)一系列影響,具體分析如下:

    (一)倒逼國(guó)內(nèi)金融改革,人民幣國(guó)際化進(jìn)程將進(jìn)一步加速

    金融改革包括兩方面,一是微觀改革,即金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品、金融機(jī)構(gòu)、金融監(jiān)管的改革;二是宏觀改革,即貨幣框架、利率制度和匯率制度改革。中國(guó)過(guò)去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貿(mào)易發(fā)展很快,但金融國(guó)際化、貨幣政策框架的改革還比較落后。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)告訴我們,推行深化改革,即金融市場(chǎng)微觀改革,如果沒(méi)有宏觀政策配套,即利率、匯率改革,金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很大。人民幣加入SDR的過(guò)程中,中國(guó)大力推動(dòng)了貨幣政策、匯率、利率政策框架的改革,這為未來(lái)中國(guó)微觀金融深化改革、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定了重要基礎(chǔ)。此外,人民幣加入SDR貨幣籃子,將對(duì)中國(guó)目前的金融局勢(shì)和人民幣匯率走勢(shì)產(chǎn)生重要影響,短期來(lái)看,中國(guó)很可能把納入SDR作為金融改革的一個(gè)催化因素,倒逼金融改革,包括促進(jìn)利率市場(chǎng)化改革、匯率市場(chǎng)化改革、資本市場(chǎng)改革、監(jiān)管體制改革。

    (二)增強(qiáng)中國(guó)央行的貨幣政策獨(dú)立性

    2014年下半年以來(lái),存在“美元走強(qiáng)→大宗商品價(jià)格下跌→歐洲通脹下降→歐央行被動(dòng)寬松→美元進(jìn)一步走強(qiáng)”的循環(huán)。對(duì)于盯住通脹的國(guó)家來(lái)講,盯住通脹就意味著盯住大宗商品價(jià)格,而盯住大宗商品價(jià)格則在很大程度上是盯住美元指數(shù),本國(guó)央行的貨幣政策獨(dú)立性被實(shí)質(zhì)性削弱。如果人民幣成為計(jì)價(jià)貨幣之一,則至少一部分大宗商品價(jià)格不再與美元直接掛鉤,通脹表征國(guó)內(nèi)因素的程度(包含了本國(guó)匯率)將顯著增強(qiáng),在通脹作為貨幣政策目標(biāo)(或者之一)的貨幣政策框架中,央行的獨(dú)立性將大大增加。

    (三)有利于中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展

    人民幣加入SDR貨幣籃子,成為國(guó)際貿(mào)易可能的支付手段之一,使得國(guó)際貿(mào)易的體系對(duì)于美元的周期性收縮和放松的反應(yīng)會(huì)減弱。由于中國(guó)現(xiàn)在很多的貿(mào)易伙伴是新興經(jīng)濟(jì)體,隨著美元升值和美聯(lián)儲(chǔ)的加息,這些新興經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備會(huì)越來(lái)越緊缺,過(guò)去還是在美元作為支付手段的情況下,很多貿(mào)易就不得不變成易貨貿(mào)易,交易手續(xù)繁瑣。但是人民幣成為支付手段之后,新興經(jīng)濟(jì)體的農(nóng)產(chǎn)品出口到中國(guó),接受人民幣,同時(shí)用人民幣可以購(gòu)買(mǎi)我們的工業(yè)品。從這個(gè)意義上說(shuō),人民幣加入SDR,有助于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。

    (四)為企業(yè)融資提供了更多可能性,加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

    目前,中國(guó)制造業(yè)陷入發(fā)展困境,相當(dāng)大一個(gè)原因在于中國(guó)制造缺乏創(chuàng)新導(dǎo)向,僅處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游。而當(dāng)前制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的一大困境就是資金的缺乏。充分利用資本市場(chǎng)融資用于創(chuàng)新是解決這個(gè)困境的有效途徑。目前A股外資占比只有2%,但隨著人民幣納入SDR,人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快,在國(guó)際上流通份額加大及MSCI逐漸踏上議事日程,A股開(kāi)放的步伐會(huì)逐漸推進(jìn),A股中外資的配置比例也會(huì)逐年提升,客觀上為國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金融通提供了更多的新鮮血液,長(zhǎng)期看有利于企業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    (五)推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的發(fā)展

    加入SDR貨幣籃子,是IMF對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的一種肯定,客觀上反映了國(guó)際金融界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力的看好,對(duì)人民幣產(chǎn)品的期盼以及對(duì)多元化產(chǎn)品和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。隨著人民幣進(jìn)入SDR,國(guó)際金融界對(duì)人民幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品的需求將不斷上升,必將推動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的發(fā)展。

    (六)有利于一帶一路的順利推進(jìn)

    目前,中國(guó)是世界最大的外匯儲(chǔ)備保有國(guó),并正在變成一個(gè)凈資產(chǎn)流出國(guó)。但當(dāng)人民幣尚不可自由兌換時(shí),在資產(chǎn)流出時(shí),包括使用“一帶一路”時(shí),用什么貨幣是一個(gè)重要的選擇。當(dāng)人民幣進(jìn)入SDR后,人民幣的信譽(yù)度和國(guó)際地位大大提高,未來(lái)人民幣作為支付手段、資產(chǎn)計(jì)價(jià)功能的可能性大大增加,額度也會(huì)大大提高,客觀上有利于一帶一路的順利推進(jìn)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]施箐.SDR與國(guó)際貨幣體系改革.經(jīng)濟(jì)研究案例,2012,33.

    [2]趙冉冉.人民幣國(guó)際化背景下我國(guó)推動(dòng)人民幣加入SDR的動(dòng)機(jī)及路徑分析.國(guó)際金融研究,2013,3.

    [3]王芳,李霄陽(yáng).應(yīng)積極促成SDR貨幣篩選標(biāo)準(zhǔn)調(diào)查,IMI,2014,7.

    [4]鄧海清,陳曦.人民幣加入SDR的四大認(rèn)識(shí)誤區(qū).第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào),2015,12.

    [5]周艾琳.朱民詳述人民幣“入籃” IMF高度贊譽(yù)中國(guó)央行改革的勇氣.第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào),2015,12.

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