企業(yè)并購(gòu)整合研究方法綜述

蔣鴻源

（山東科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東 青島 266590）

企業(yè)并購(gòu)整合研究方法綜述

蔣鴻源

（山東科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東 青島 266590）

研究者對(duì)企業(yè)并購(gòu)整合大多采用實(shí)證分析研究方法、規(guī)范分析研究方法以及案例分析研究方法。本文針對(duì)這3種研究方法，對(duì)近20年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者有關(guān)企業(yè)并購(gòu)整合研究的文獻(xiàn)做出回顧與綜述，以期使得我國(guó)企業(yè)并購(gòu)整合研究方法的選擇更加豐富，同時(shí)提供更多借鑒。

企業(yè)并購(gòu)；整合；研究方法

經(jīng)濟(jì)發(fā)展是企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因。并購(gòu)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)換具有重要作用。企業(yè)并購(gòu)的成功可增加企業(yè)的生存活力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，從而進(jìn)一步提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí)，并購(gòu)有利于企業(yè)資源的優(yōu)化配置，從而在較短時(shí)間內(nèi)形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的集團(tuán)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)外學(xué)者在系統(tǒng)研究企業(yè)并購(gòu)整合時(shí)往往采用實(shí)證研究、規(guī)范研究或?qū)嵶C與規(guī)范相結(jié)合的研究方法。其中，關(guān)于企業(yè)并購(gòu)方面的研究多采用實(shí)證與案例相結(jié)合的研究方法，財(cái)務(wù)整合方面多采用規(guī)范研究方法。因此，本文對(duì)研究方法在這兩方面應(yīng)用的基本情況和特點(diǎn)進(jìn)行歸納總結(jié)，以期為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)整合提供借鑒。

1　實(shí)證分析研究方法

檀向球（1998）研究了1998年198家在上海證券交易市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)，通過(guò)建立因子分析模型，運(yùn)用因子分析法，利用流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效進(jìn)行檢驗(yàn)。實(shí)證研究結(jié)果表明，并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效因并購(gòu)活動(dòng)的進(jìn)行呈現(xiàn)出顯著上升的趨勢(shì)。

張?zhí)镉?、陳信元?999）選擇了58家并購(gòu)企業(yè)作為研究樣本，通過(guò)檢驗(yàn)累積超常收益在并購(gòu)公告前20天至后20天內(nèi)的變動(dòng)情況，經(jīng)過(guò)有關(guān)統(tǒng)計(jì)描述分析，發(fā)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)的股票價(jià)格在公告前后確有顯著波動(dòng)的趨勢(shì)，表明并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)行為中是收益的。

吳林江、馮根福（2001）通過(guò)利用因子分析方法，選擇了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益以及凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)等指標(biāo)，得到結(jié)論：并購(gòu)績(jī)效只能在短時(shí)間內(nèi)提升并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效，長(zhǎng)期效應(yīng)不明顯。

李心丹（2003）則利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA），檢驗(yàn)出企業(yè)在并購(gòu)前后的績(jī)效是否有明顯不同。結(jié)果表明，企業(yè)并購(gòu)后能提高并購(gòu)雙方的績(jī)效。通過(guò)比較不同股權(quán)結(jié)構(gòu)類型的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)國(guó)有股權(quán)比例較高的上市企業(yè)，并購(gòu)績(jī)效通常為負(fù)，國(guó)有股權(quán)比重和并購(gòu)績(jī)效呈現(xiàn)出較為明顯的反方向變化。

張新（2003）通過(guò)綜合財(cái)務(wù)分析法和事件研究法，綜合比較了中國(guó)發(fā)生并購(gòu)的1 216家上市企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效變化情況。結(jié)論表明，并購(gòu)行為在并購(gòu)過(guò)程中，確實(shí)能提高并購(gòu)雙方的績(jī)效。

通過(guò)相關(guān)文獻(xiàn)可以看出，在企業(yè)并購(gòu)方面采用實(shí)證研究方法，運(yùn)用相關(guān)數(shù)據(jù)，采用描述性統(tǒng)計(jì)、單因素分析和多元回歸分析等方法驗(yàn)證假設(shè)，通過(guò)驗(yàn)證企業(yè)并購(gòu)對(duì)所有相關(guān)利益者的影響以及對(duì)企業(yè)并購(gòu)的有效性進(jìn)行分析，為判別企業(yè)并購(gòu)是否成功做出數(shù)據(jù)上的科學(xué)回答。實(shí)證研究方法為探索企業(yè)并購(gòu)相關(guān)研究提供了良好的思路和適宜的途徑，應(yīng)加強(qiáng)其在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)研究中的應(yīng)用。

2　規(guī)范分析研究方法

Parti（2009）在其著作中把并購(gòu)的人員整合分為10個(gè)步驟，在并購(gòu)過(guò)程中，人的整合最為復(fù)雜和難以評(píng)價(jià)。

陳重（2001）著重分析了可能會(huì)導(dǎo)致公司重組成敗的各項(xiàng)原因，通過(guò)對(duì)管理整合理論的深入研究找出管理整合框架，運(yùn)用管理的思維方式強(qiáng)調(diào)出企業(yè)培養(yǎng)管理整合能力的重要性。其認(rèn)為，管理的基本原理就是通過(guò)協(xié)調(diào)、控制以及計(jì)劃等各種要素的配合，實(shí)現(xiàn)科學(xué)合理的資源配置，從而保證公司價(jià)值最大化。

盧大新（2002）認(rèn)為，財(cái)務(wù)整合可進(jìn)一步細(xì)分為資產(chǎn)、負(fù)債、現(xiàn)金流以及財(cái)會(huì)人員的整合，提出并購(gòu)中加強(qiáng)整合財(cái)會(huì)人員和現(xiàn)金流的財(cái)務(wù)整合的原則。

沈藝峰、洪錫熙（2001）通過(guò)事件研究法對(duì)申華實(shí)業(yè)的并購(gòu)案例進(jìn)行了全面綜合的分析。通過(guò)比較在企業(yè)8個(gè)并購(gòu)公告日前后的超常收益，得出的結(jié)果表明企業(yè)并購(gòu)不會(huì)給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)較為明顯的財(cái)富效應(yīng)。

3　結(jié) 語(yǔ)

國(guó)內(nèi)外對(duì)于企業(yè)并購(gòu)整合的研究并不在少數(shù)，所使用的研究方法主要是實(shí)證分析研究法、規(guī)范分析研究法和案例分析研究法。就應(yīng)用的主要情況看，規(guī)范分析研究法在企業(yè)并購(gòu)整合的研究中占主導(dǎo)地位，實(shí)證分析研究法主要通過(guò)平衡計(jì)分卡、經(jīng)濟(jì)增加值、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析等具體數(shù)學(xué)方法來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析，案例分析研究法在企業(yè)并購(gòu)整合研究中的應(yīng)用主要集中于失敗的企業(yè)并購(gòu)交易與并購(gòu)后整合帶來(lái)的收益分析上。國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)并購(gòu)整合的相關(guān)研究雖然較為充實(shí)，但是，實(shí)證研究仍然較少，規(guī)范研究則相對(duì)較多。國(guó)內(nèi)學(xué)者通過(guò)不斷地研究，采用不同的研究方法測(cè)度企業(yè)并購(gòu)整合帶來(lái)的效益，以期合理評(píng)價(jià)中國(guó)迅速發(fā)展的企業(yè)并購(gòu)行為的現(xiàn)實(shí)狀況。

主要參考文獻(xiàn)

［1］檀向球.滬市上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效實(shí)證研究［J］.中國(guó)證券報(bào)，1998（12）.

［2］張?zhí)镉?，陳信?企業(yè)并購(gòu)整合研究［J］.經(jīng)濟(jì)研究，1999（3）：31-36.

［3］吳林江，馮根福.我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2001（1）：54-61.

［4］李心丹.利用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法檢驗(yàn)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效［J］.會(huì)計(jì)研究，2003（3）：30-36.

［5］張新.并購(gòu)重組是否創(chuàng)造價(jià)值：中國(guó)證券市場(chǎng)理論與實(shí)證研究［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2003（6）：20-29.

［6］JD Margois，JP Walsh.Misery Loves Companies：Rethinking Social Initiatives by Business［J］.Administrative Science Quarterly，2003，48（2）：268-305.

［7］陳重.公司并購(gòu)與管理整合［J］.企業(yè)管理，2001（5）：194-195.

［8］盧大新.論談企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合［J］.立信會(huì)計(jì)高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2002（4）：33-37.

［9］沈藝峰，洪錫熙.收購(gòu)公司與目標(biāo)公司配對(duì)組合績(jī)效的實(shí)證分析［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2001（6）：77-86.

10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.14.089

F271

A

1673-0194（2015）14-0114-01

2015-05-22