A股領(lǐng)先指標(biāo)助你避開(kāi)多頭陷阱

牛熊道

“港股美股比率”（恒生指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)的比值）是我編制的一個(gè)指數(shù)，作為判斷A股市場(chǎng)的一個(gè)參考。至少?gòu)?008年底部以來(lái)，該指數(shù)在一些重要底部和頂部對(duì)A股表現(xiàn)出較強(qiáng)的領(lǐng)先性。所以它既是一個(gè)確認(rèn)指標(biāo)，也是領(lǐng)先指標(biāo)。當(dāng)然，我們現(xiàn)在看到二者的走勢(shì)對(duì)比是事后來(lái)看的，事前即便該指數(shù)見(jiàn)底見(jiàn)頂，可能也無(wú)法給你足夠的信心去買(mǎi)入賣(mài)出。不過(guò)，如果把它作為參考的話(huà)，至少可以避開(kāi)近幾年多個(gè)“多頭陷阱”（如下圖所示），提早全身而退。

相比該指數(shù)的絕對(duì)數(shù)值，其運(yùn)行方向以及相對(duì)于前高或前低的位置顯得更為重要。比如說(shuō)2011年4月，上證接近2010年11月的前高，此時(shí)很多投資者可能會(huì)預(yù)期市場(chǎng)向上突破，但我們可以看到此時(shí)“港股美股比率”大大低于2010年11月份的高點(diǎn)，所以是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)。這種情況在2012年5月再次出現(xiàn)。在去年5月和12月的反彈中，該指數(shù)同樣大大弱于A(yíng)股。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)很多投資者依然把A股看成一個(gè)封閉的市場(chǎng)，這一點(diǎn)我不能贊同。沒(méi)錯(cuò)，A股以前是政策市，但2008年金融危機(jī)之后這種屬性已大大弱化，因?yàn)檎畬?duì)經(jīng)濟(jì)的控制力越來(lái)越弱了，所以現(xiàn)在政府開(kāi)始轉(zhuǎn)變思路，不再去控制經(jīng)濟(jì)，而是強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)主導(dǎo)資源配置的力量，將來(lái)“政策市”這種特征只會(huì)越來(lái)越弱化。

所以我們應(yīng)該把A股放到全球市場(chǎng)中去看。A股屬于新興市場(chǎng)，而且是新興市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊。當(dāng)國(guó)際資本從新興市場(chǎng)向發(fā)達(dá)市場(chǎng)流動(dòng)，A股表現(xiàn)糟糕是必然的。國(guó)際資本的流向是潮汐式的、周期性的，將來(lái)某一天一定還會(huì)回流，但不是現(xiàn)在。

正是基于上述觀(guān)點(diǎn)，我編制了“港股美股比率”。這個(gè)比率一是可以反映全球資本在新興市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)之間的流動(dòng)，二是由于中國(guó)尚未開(kāi)放資本賬戶(hù)，所以港股相對(duì)于美股的走勢(shì)更能反映國(guó)際資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法，事實(shí)上很多國(guó)際資本做多或做空中國(guó)都是通過(guò)港股來(lái)進(jìn)行的。這個(gè)比率為何具有領(lǐng)先性？我想正是因?yàn)閲?guó)內(nèi)投資者仍把A股當(dāng)成一個(gè)封閉的市場(chǎng)。如果某一天大家都意識(shí)到A股是國(guó)際資本市場(chǎng)的一部分，或者國(guó)際資本可以在中國(guó)的國(guó)境自由出入，這個(gè)比率可能就失效了。

最近“港股美股比率”出現(xiàn)連續(xù)下挫的走勢(shì)，已經(jīng)大幅跌破去年6月份的低點(diǎn)，也許說(shuō)明國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)更為悲觀(guān)。實(shí)際上，很多國(guó)際投資者都把中國(guó)信貸風(fēng)險(xiǎn)和增速大幅下降視為201 4年全球最主要的風(fēng)險(xiǎn)。