• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    “彈柔并濟(jì)”的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

    2015-03-04 08:58:46劉剛曹志鵬
    首席財(cái)務(wù)官 2015年15期
    關(guān)鍵詞:柔性彈性融資

    文/劉剛 曹志鵬

    “彈柔并濟(jì)”的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

    文/劉剛 曹志鵬

    財(cái)務(wù)彈性是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理新要素,保持財(cái)務(wù)彈性能使企業(yè)快速響應(yīng)外部環(huán)境的沖擊并把握有利的投資機(jī)遇。

    隨著現(xiàn)代企業(yè)面臨的外部環(huán)境不斷變化,企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大,要想在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下生存,企業(yè)必須保持“彈性”經(jīng)營。保持財(cái)務(wù)彈性的企業(yè)能夠規(guī)避突發(fā)狀況給企業(yè)帶來的意外損失,同時(shí)適度的財(cái)務(wù)彈性能使企業(yè)在面臨意外投資機(jī)會(huì)時(shí)把握機(jī)遇。調(diào)查研究表明,大部分企業(yè)在制定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)都會(huì)把財(cái)務(wù)彈性作為重要因素加以考慮,企業(yè)的高級(jí)管理人員也特別重視企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性。企業(yè)保持財(cái)務(wù)彈性的現(xiàn)實(shí)意義在于企業(yè)未來可以以較低成本籌集外部資金并實(shí)現(xiàn)融資重構(gòu),擁有財(cái)務(wù)彈性的企業(yè)更容易從資本市場(chǎng)籌集資金。財(cái)務(wù)彈性具有“應(yīng)對(duì)”和“利用”未來“不確定性”的能力。同時(shí),這種具備動(dòng)態(tài)適應(yīng)性的財(cái)務(wù)靈活性符合企業(yè)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理念。

    財(cái)務(wù)彈性與柔性財(cái)務(wù)管理

    財(cái)務(wù)彈性是指企業(yè)能夠及時(shí)采取行動(dòng)改變其現(xiàn)金流量的數(shù)量和時(shí)間,使企業(yè)能夠應(yīng)對(duì)意外現(xiàn)金需求并把握有利投資機(jī)遇的能力。財(cái)務(wù)彈性的實(shí)質(zhì)在于預(yù)防性、適應(yīng)性、靈活性、權(quán)變性。強(qiáng)調(diào)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)安排對(duì)內(nèi)外環(huán)境的響應(yīng)能力、適應(yīng)性及調(diào)節(jié)能力。財(cái)務(wù)彈性要求企業(yè)合理安排資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,充分利用財(cái)務(wù)資源,快速應(yīng)對(duì)意外事件而使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化,財(cái)務(wù)彈性既注重企業(yè)現(xiàn)有能力,又追求企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展能力。

    柔性財(cái)務(wù)是相對(duì)于剛性財(cái)務(wù)而言的,剛性財(cái)務(wù)往往強(qiáng)調(diào)遵守企業(yè)各種財(cái)務(wù)規(guī)章制度,按要求完成各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo),并建立嚴(yán)格的等級(jí)制度及管理規(guī)則,剛性財(cái)務(wù)管理追求效率,強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)連續(xù)性與穩(wěn)定性。顯然,剛性財(cái)務(wù)管理具有強(qiáng)制性特征,強(qiáng)調(diào)規(guī)范性與專業(yè)性。而柔性財(cái)務(wù)管理強(qiáng)調(diào)適應(yīng)性、柔性化,柔性財(cái)務(wù)管理追求創(chuàng)新、發(fā)展,注重整體效率而減少對(duì)具體指標(biāo)完成的依賴?,F(xiàn)代企業(yè)面臨復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境,柔性財(cái)務(wù)管理更適合現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略。

    財(cái)務(wù)彈性不同于柔性財(cái)務(wù),財(cái)務(wù)彈性是針對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源而言的,可以衡量量化,可以通過資本結(jié)構(gòu)安排以及融資制度安排來改變企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性。而柔性財(cái)務(wù)是一種財(cái)務(wù)管理理念。通過保持企業(yè)財(cái)務(wù)資源的彈性,可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

    企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的度量

    從財(cái)務(wù)彈性的內(nèi)涵我們可以看出財(cái)務(wù)彈性強(qiáng)調(diào)的是保持充足的自由現(xiàn)金流,所以對(duì)財(cái)務(wù)彈性的度量也應(yīng)從企業(yè)的自由現(xiàn)金流出發(fā)。企業(yè)的自由現(xiàn)金流包括企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流,以及企業(yè)潛在的未動(dòng)用的現(xiàn)金流。其中企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要指企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金持有量。企業(yè)潛在現(xiàn)金流來自于企業(yè)再融資能力。企業(yè)融資可以采用內(nèi)部融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資三種方式。以此為基礎(chǔ),設(shè)計(jì)了以下財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)度量體系。

    表1 財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)度量

    建立財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)體系后,應(yīng)根據(jù)不同行業(yè)所處的環(huán)境及不同企業(yè)的實(shí)際情況,確定不同層次指標(biāo)的權(quán)重,進(jìn)而可以計(jì)算出企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性指數(shù)。獲得財(cái)務(wù)彈性指數(shù)的意義在于它可以用于同行業(yè)、不同企業(yè)之間的比較,以分析企業(yè)在行業(yè)中的適應(yīng)性及快速響應(yīng)能力,同時(shí)企業(yè)可以選取行業(yè)中優(yōu)秀企業(yè)作為標(biāo)桿,通過監(jiān)控標(biāo)桿企業(yè)財(cái)務(wù)彈性的變化來調(diào)整自身的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。同時(shí)財(cái)務(wù)彈性指數(shù)也可以用于企業(yè)自身比較,比較不同時(shí)期企業(yè)財(cái)務(wù)彈性指數(shù)的變化,來評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是否合理。

    如何獲得財(cái)務(wù)彈性

    從財(cái)務(wù)彈性的度量指標(biāo)體系可以看出企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性主要來自于日常經(jīng)營活動(dòng)和企業(yè)的再融資能力。所以企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性可以從以下五種途徑獲得:

    從企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量獲得財(cái)務(wù)彈性。企業(yè)的自由現(xiàn)金流量來自企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng),是企業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量減去維持企業(yè)生產(chǎn)所需現(xiàn)金支出后的剩余凈現(xiàn)金流,是企業(yè)當(dāng)前可以支配的現(xiàn)金流。自由現(xiàn)金流充裕的企業(yè)能夠有效維持日常生產(chǎn)經(jīng)營,擁有更多的機(jī)會(huì)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)以及再投資,也能及時(shí)償還債務(wù)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。擁有較多的自由現(xiàn)金流也能多分股利吸引投資者,從而進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)未來融資能力。自由現(xiàn)金流量的獲得可以通過改變企業(yè)的現(xiàn)金持有量政策來獲得,同時(shí)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也能為企業(yè)爭(zhēng)取現(xiàn)金流量。企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境減少低效甚至無效的資本支出也能為企業(yè)節(jié)省大量的自由現(xiàn)金流量。

    從債務(wù)融資獲得財(cái)務(wù)彈性。債務(wù)融資是企業(yè)解決突然現(xiàn)金短缺的一個(gè)重要途徑,也是影響財(cái)務(wù)彈性的重要因素。即使負(fù)債能給企業(yè)帶來稅收上的益處,但是企業(yè)不會(huì)無限制地使用債務(wù)融資。低財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)往往更容易從資本市場(chǎng)獲得債務(wù)融資,這就是企業(yè)為什么不會(huì)無限制使用債務(wù)融資的原因。如何更容易地從資本市場(chǎng)獲得債務(wù)融資?資產(chǎn)負(fù)債率往往是金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)考慮的重要因素,所以保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)財(cái)務(wù)彈性較好。同時(shí)企業(yè)的信譽(yù)也會(huì)影響債務(wù)融資能力,所以企業(yè)應(yīng)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)管理,保證債務(wù)的及時(shí)償還以提高債務(wù)融資能力。

    利用股權(quán)融資獲得財(cái)務(wù)彈性。股權(quán)融資往往發(fā)生在企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會(huì)且需要大量資金時(shí),股權(quán)融資能力往往會(huì)影響企業(yè)未來發(fā)展,所以能否獲得股權(quán)融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。信號(hào)傳導(dǎo)理論認(rèn)為,企業(yè)通過多發(fā)股利提高投資者信心,在企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)更容易募集資金。此外增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力也是獲得股權(quán)融資的重要保證,財(cái)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)更能得到投資者的青睞,從而更容易募集資金。

    通過提高留存收益獲得財(cái)務(wù)彈性。留存收益來源于企業(yè)經(jīng)營凈利潤,是沒有分配給投資者的利潤留存。利潤留存可以用于彌補(bǔ)企業(yè)異常年度虧損,也可以進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)。所以企業(yè)適當(dāng)提高留存收益可以增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性。

    利用商業(yè)信用獲得財(cái)務(wù)彈性。企業(yè)可以運(yùn)用規(guī)模優(yōu)勢(shì)和良好的商業(yè)信譽(yù),將存貨和應(yīng)收賬款所占用的資金成本轉(zhuǎn)移給供應(yīng)商,加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度,增加可用自由現(xiàn)金流量。此外商業(yè)票據(jù)也可以作為一種有效的過渡融資渠道。

    利用財(cái)務(wù)彈性實(shí)現(xiàn)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

    柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略注重提高企業(yè)對(duì)動(dòng)態(tài)環(huán)境有效、及時(shí)的反應(yīng)能力,強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)管理的協(xié)調(diào)、服務(wù)、激勵(lì)和創(chuàng)新職能,降低以往傳統(tǒng)財(cái)務(wù)管理中對(duì)目標(biāo)、預(yù)算和考核等剛性要求的依賴,使企業(yè)財(cái)務(wù)更具靈活性。

    柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要由兩部分構(gòu)成:柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理念和柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略模式。柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理念要求企業(yè)財(cái)務(wù)人員從觀念層面重視并認(rèn)可柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一經(jīng)確立就要通過宣傳教育等方式將相關(guān)理念傳遞給每一個(gè)財(cái)務(wù)人并得到其認(rèn)可。通過不斷的宣傳教育,將柔性財(cái)務(wù)思維融入到企業(yè)員工日常決策當(dāng)中,使每一位財(cái)務(wù)人員在決策時(shí)都保持權(quán)變思維。柔性戰(zhàn)略模式是實(shí)施柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的具體流程,柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理念需要體現(xiàn)在具體決策行動(dòng)層面。

    實(shí)施柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略要求企業(yè)保持業(yè)務(wù)的靈活性;與供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)建立良好的關(guān)系;同時(shí)需要處理好企業(yè)與利益相關(guān)者之間的關(guān)系。以下給出柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架圖,以便更好地體現(xiàn)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的具體模式。

    圖1 企業(yè)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架

    財(cái)務(wù)彈性要求企業(yè)保持業(yè)務(wù)的靈活及高效以獲得較高的自由現(xiàn)金流量;降低資產(chǎn)負(fù)債率以及保持良好的信譽(yù)以提高債務(wù)融資能力;多發(fā)股利以及處理好與利益相關(guān)者關(guān)系以提高股權(quán)融資能力;保持與供應(yīng)商的關(guān)系以獲得商業(yè)信用融資能力。從柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略框架來看,保持財(cái)務(wù)彈性有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)柔性財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

    利用財(cái)務(wù)彈性提高財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的靈活性。戰(zhàn)略的靈活性依賴于資源的可獲得性,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)離不開財(cái)務(wù)資源的支持,適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)彈性能夠使企業(yè)在動(dòng)態(tài)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)有充足的財(cái)務(wù)資源做保障。

    利用財(cái)務(wù)彈性維持彈性經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)受到企業(yè)內(nèi)外環(huán)境影響,動(dòng)態(tài)的環(huán)境要求企業(yè)經(jīng)營保持靈活性。經(jīng)營異常以及意外的投資機(jī)會(huì)是現(xiàn)代企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇,想要把握機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)需要企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金流來支撐,而這些都需要企業(yè)保持良好的財(cái)務(wù)彈性。

    利用財(cái)務(wù)彈性加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系。企業(yè)除了保持較低的負(fù)債水平和良好的信譽(yù)外,還可以通過提高自身的財(cái)務(wù)靈活性與金融機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。較低的負(fù)債水平和良好的信譽(yù)并不能保證企業(yè)能夠及時(shí)償還金融機(jī)構(gòu)債務(wù),特別是短期負(fù)債,而保持良好的財(cái)務(wù)彈性可以應(yīng)對(duì)短期財(cái)務(wù)壓力,能夠得到金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。

    利用財(cái)務(wù)彈性加強(qiáng)與供應(yīng)商的合作關(guān)系。供應(yīng)商是企業(yè)重要合作伙伴,良好的供應(yīng)商伙伴關(guān)系不僅能夠保證企業(yè)生產(chǎn)物資的安全可靠,而且可以獲得供應(yīng)商的信用融資。擁有財(cái)務(wù)彈性的企業(yè)往往能夠及時(shí)支付物資價(jià)款贏得供應(yīng)商的信任,當(dāng)企業(yè)遇到短期財(cái)務(wù)困境時(shí)更容易從供應(yīng)商處獲得信用融資。

    利用財(cái)務(wù)彈性可以得到利益相關(guān)者的認(rèn)可。財(cái)務(wù)彈性較好的企業(yè)往往能夠保證股利的足額支付從而增強(qiáng)投資者的信心,提高企業(yè)未來市場(chǎng)價(jià)值及發(fā)展能力。同時(shí)財(cái)務(wù)彈性較好的企業(yè)能快速響應(yīng)市場(chǎng)變化、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)危機(jī),從而贏得利益相關(guān)者的認(rèn)可。

    (作者單位為陜西科技大學(xué)管理學(xué)院)

    猜你喜歡
    柔性彈性融資
    融資統(tǒng)計(jì)(5月24日~5月30日)
    融資統(tǒng)計(jì)(5月17日~5月23日)
    一種柔性拋光打磨頭設(shè)計(jì)
    灌注式半柔性路面研究進(jìn)展(1)——半柔性混合料組成設(shè)計(jì)
    石油瀝青(2021年5期)2021-12-02 03:21:18
    為什么橡膠有彈性?
    軍事文摘(2021年18期)2021-12-02 01:28:12
    為什么橡膠有彈性?
    高校學(xué)生管理工作中柔性管理模式應(yīng)用探索
    融資
    融資
    注重低頻的細(xì)節(jié)與彈性 KEF KF92
    欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 中亚洲国语对白在线视频| 好男人电影高清在线观看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 日韩成人在线观看一区二区三区| 午夜91福利影院| 国产精品 国内视频| 99久久人妻综合| 淫妇啪啪啪对白视频| 黄色片一级片一级黄色片| av视频免费观看在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 美女福利国产在线| 欧美日韩视频精品一区| 午夜福利免费观看在线| 成人国产一区最新在线观看| 色老头精品视频在线观看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 久久性视频一级片| 国产xxxxx性猛交| 国产精品久久久久成人av| 又大又爽又粗| 欧美 日韩 精品 国产| 操美女的视频在线观看| 美女高潮到喷水免费观看| 中文亚洲av片在线观看爽 | 叶爱在线成人免费视频播放| 日韩欧美国产一区二区入口| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 高清av免费在线| 热99re8久久精品国产| 成人免费观看视频高清| 老司机在亚洲福利影院| svipshipincom国产片| 男女边摸边吃奶| 久热这里只有精品99| 制服人妻中文乱码| 1024视频免费在线观看| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 午夜91福利影院| 在线av久久热| 久久免费观看电影| 国产欧美日韩一区二区三| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 一级毛片女人18水好多| 美女主播在线视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 999精品在线视频| 91大片在线观看| 成人国产av品久久久| 精品国产一区二区三区四区第35| 亚洲中文日韩欧美视频| 日韩三级视频一区二区三区| 婷婷成人精品国产| 精品一区二区三区av网在线观看 | 精品第一国产精品| 99国产综合亚洲精品| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 十八禁人妻一区二区| 日本五十路高清| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲国产看品久久| 国产高清videossex| 国产在线免费精品| www.自偷自拍.com| 精品国内亚洲2022精品成人 | 飞空精品影院首页| 亚洲成人国产一区在线观看| videos熟女内射| 亚洲成人免费av在线播放| 国产又爽黄色视频| 蜜桃在线观看..| 午夜福利,免费看| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | av线在线观看网站| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 久久青草综合色| av片东京热男人的天堂| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产一区二区在线观看av| 国产av又大| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲国产欧美一区二区综合| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲少妇的诱惑av| 97在线人人人人妻| 岛国在线观看网站| 香蕉久久夜色| 亚洲av片天天在线观看| 色播在线永久视频| 国产在视频线精品| 亚洲 欧美一区二区三区| 老司机午夜福利在线观看视频 | 国产97色在线日韩免费| 午夜福利一区二区在线看| 真人做人爱边吃奶动态| 日韩人妻精品一区2区三区| 韩国精品一区二区三区| 看免费av毛片| 久久精品91无色码中文字幕| 欧美变态另类bdsm刘玥| 国产精品影院久久| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 在线播放国产精品三级| 亚洲国产av影院在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 国产黄色免费在线视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 少妇精品久久久久久久| 一本大道久久a久久精品| 午夜成年电影在线免费观看| 天天操日日干夜夜撸| 亚洲av日韩在线播放| 露出奶头的视频| 精品国产乱码久久久久久男人| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产免费福利视频在线观看| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 国产亚洲精品一区二区www | 中文字幕高清在线视频| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲一区中文字幕在线| 18禁观看日本| 国产不卡一卡二| www.自偷自拍.com| 日本黄色视频三级网站网址 | 脱女人内裤的视频| 窝窝影院91人妻| 亚洲色图综合在线观看| 欧美久久黑人一区二区| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久热在线av| 两个人看的免费小视频| 午夜福利视频精品| 欧美乱妇无乱码| 99国产精品一区二区蜜桃av | 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产一区二区三区视频了| 欧美精品亚洲一区二区| 美国免费a级毛片| 老司机深夜福利视频在线观看| 99精品在免费线老司机午夜| 欧美久久黑人一区二区| 黑人猛操日本美女一级片| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 两个人看的免费小视频| 成人精品一区二区免费| 精品国内亚洲2022精品成人 | 老汉色av国产亚洲站长工具| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 少妇精品久久久久久久| 黄片小视频在线播放| 亚洲精华国产精华精| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 午夜老司机福利片| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 人人澡人人妻人| 下体分泌物呈黄色| 国产日韩欧美视频二区| 12—13女人毛片做爰片一| 久久亚洲精品不卡| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产精品 国内视频| 99香蕉大伊视频| 日本av免费视频播放| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 亚洲avbb在线观看| 我的亚洲天堂| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 久久精品国产综合久久久| 激情在线观看视频在线高清 | 亚洲国产欧美日韩在线播放| 午夜福利乱码中文字幕| 久久国产精品大桥未久av| 中文字幕人妻熟女乱码| av天堂久久9| 99精品在免费线老司机午夜| 国产老妇伦熟女老妇高清| 999久久久精品免费观看国产| 丁香六月天网| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 黄片大片在线免费观看| av网站在线播放免费| 欧美性长视频在线观看| 97在线人人人人妻| 女性生殖器流出的白浆| 国产成人影院久久av| 多毛熟女@视频| 国产老妇伦熟女老妇高清| 精品亚洲成国产av| 90打野战视频偷拍视频| 国产极品粉嫩免费观看在线| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲色图av天堂| 日韩欧美一区视频在线观看| 中国美女看黄片| 真人做人爱边吃奶动态| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产福利在线免费观看视频| 午夜免费鲁丝| 亚洲国产看品久久| 成人黄色视频免费在线看| 99国产精品99久久久久| 国产一卡二卡三卡精品| 国产97色在线日韩免费| 中文字幕制服av| 久久精品国产亚洲av高清一级| 久久ye,这里只有精品| 12—13女人毛片做爰片一| 日韩欧美免费精品| 国产成人av激情在线播放| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 国产精品成人在线| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 1024视频免费在线观看| 香蕉久久夜色| 美女高潮到喷水免费观看| 欧美成人免费av一区二区三区 | 韩国精品一区二区三区| 99精品欧美一区二区三区四区| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 制服诱惑二区| 国产高清videossex| 一区二区三区国产精品乱码| 欧美日韩黄片免| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 青草久久国产| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产亚洲一区二区精品| 久久天堂一区二区三区四区| 亚洲人成电影观看| 色尼玛亚洲综合影院| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 精品国产一区二区三区四区第35| 欧美在线一区亚洲| 多毛熟女@视频| 国产视频一区二区在线看| 久久久精品免费免费高清| 久久免费观看电影| 国产精品欧美亚洲77777| 一二三四在线观看免费中文在| 国产淫语在线视频| 午夜福利在线观看吧| 男女高潮啪啪啪动态图| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 99re6热这里在线精品视频| 精品国产乱码久久久久久小说| 欧美性长视频在线观看| 国产免费现黄频在线看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产精品国产av在线观看| 热99re8久久精品国产| 少妇 在线观看| 久久av网站| 国产国语露脸激情在线看| 黄色成人免费大全| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲av片天天在线观看| 老汉色av国产亚洲站长工具| 国产人伦9x9x在线观看| 久久狼人影院| 亚洲五月婷婷丁香| 午夜久久久在线观看| 99国产精品一区二区三区| 老熟女久久久| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 中文字幕人妻熟女乱码| 99精品在免费线老司机午夜| 国产亚洲一区二区精品| av在线播放免费不卡| 亚洲性夜色夜夜综合| 国产麻豆69| 搡老乐熟女国产| 热99国产精品久久久久久7| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 国产免费视频播放在线视频| av片东京热男人的天堂| 一级片'在线观看视频| 国产成人av激情在线播放| 欧美国产精品va在线观看不卡| 日本黄色视频三级网站网址 | 在线观看免费视频网站a站| 高清黄色对白视频在线免费看| 老司机福利观看| 亚洲五月色婷婷综合| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 中文欧美无线码| 色视频在线一区二区三区| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 国产在线视频一区二区| 国产麻豆69| www日本在线高清视频| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久亚洲真实| 久久久久久久久免费视频了| 另类精品久久| 成人免费观看视频高清| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 午夜激情av网站| 国产午夜精品久久久久久| 少妇的丰满在线观看| 超碰97精品在线观看| 夜夜爽天天搞| 高清欧美精品videossex| 日本黄色日本黄色录像| 青青草视频在线视频观看| 国产主播在线观看一区二区| 午夜激情久久久久久久| 999精品在线视频| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 国产精品av久久久久免费| 欧美黄色淫秽网站| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 免费少妇av软件| 人成视频在线观看免费观看| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 久久久国产一区二区| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 好男人电影高清在线观看| 久久久水蜜桃国产精品网| 天天操日日干夜夜撸| 国产区一区二久久| 亚洲国产欧美网| 欧美日韩亚洲高清精品| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 免费观看a级毛片全部| 久久影院123| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 久久久精品免费免费高清| 久久久久国内视频| 高清在线国产一区| 五月天丁香电影| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产av精品麻豆| 大片电影免费在线观看免费| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| av在线播放免费不卡| 18禁美女被吸乳视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲中文日韩欧美视频| 免费少妇av软件| a级毛片在线看网站| e午夜精品久久久久久久| 老司机在亚洲福利影院| 精品视频人人做人人爽| 交换朋友夫妻互换小说| 桃花免费在线播放| 手机成人av网站| 91成人精品电影| 国产精品九九99| 视频区图区小说| 国产在线精品亚洲第一网站| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 久热这里只有精品99| 这个男人来自地球电影免费观看| 两个人看的免费小视频| 精品福利观看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 日韩有码中文字幕| 欧美国产精品一级二级三级| 男男h啪啪无遮挡| 乱人伦中国视频| 女性生殖器流出的白浆| 制服诱惑二区| 国产精品一区二区免费欧美| 久热爱精品视频在线9| av视频免费观看在线观看| 国产精品 国内视频| 交换朋友夫妻互换小说| 日韩中文字幕视频在线看片| 色播在线永久视频| 色在线成人网| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 国产精品国产高清国产av | 亚洲成人免费av在线播放| 亚洲av电影在线进入| 亚洲免费av在线视频| 欧美性长视频在线观看| 午夜福利乱码中文字幕| 这个男人来自地球电影免费观看| 丰满迷人的少妇在线观看| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 女性生殖器流出的白浆| 首页视频小说图片口味搜索| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 老汉色av国产亚洲站长工具| 99热网站在线观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 亚洲欧美色中文字幕在线| 一区二区三区精品91| 黄色毛片三级朝国网站| 免费在线观看影片大全网站| 精品乱码久久久久久99久播| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲情色 制服丝袜| 丝袜在线中文字幕| 极品教师在线免费播放| 久久久精品94久久精品| 美女视频免费永久观看网站| 国产精品av久久久久免费| 伦理电影免费视频| 国产成人欧美| 国产伦人伦偷精品视频| 国产高清videossex| 12—13女人毛片做爰片一| 国产免费福利视频在线观看| 久久影院123| 国产野战对白在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产深夜福利视频在线观看| 黄频高清免费视频| 搡老乐熟女国产| 色在线成人网| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲成人手机| 欧美变态另类bdsm刘玥| 精品国产一区二区久久| 色老头精品视频在线观看| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久久久视频综合| 久久久精品区二区三区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 一区二区av电影网| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 国产av一区二区精品久久| 国产国语露脸激情在线看| 中文亚洲av片在线观看爽 | 1024视频免费在线观看| 91老司机精品| 中文字幕制服av| 亚洲熟妇熟女久久| 成人黄色视频免费在线看| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 在线永久观看黄色视频| 大型av网站在线播放| 亚洲五月婷婷丁香| 99re6热这里在线精品视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 在线观看一区二区三区激情| 高清毛片免费观看视频网站 | 777久久人妻少妇嫩草av网站| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 精品国产一区二区久久| 飞空精品影院首页| 最近最新中文字幕大全免费视频| 青青草视频在线视频观看| av欧美777| 精品国产乱码久久久久久小说| 岛国在线观看网站| 大陆偷拍与自拍| 窝窝影院91人妻| 国产又色又爽无遮挡免费看| 十八禁人妻一区二区| 老司机深夜福利视频在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲综合色网址| 午夜91福利影院| av线在线观看网站| 免费高清在线观看日韩| 亚洲,欧美精品.| 久9热在线精品视频| 亚洲欧美一区二区三区久久| 日韩免费av在线播放| 成在线人永久免费视频| 国产97色在线日韩免费| 一级黄色大片毛片| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产成人免费观看mmmm| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 久久 成人 亚洲| 纯流量卡能插随身wifi吗| 大型av网站在线播放| 夫妻午夜视频| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 露出奶头的视频| 亚洲avbb在线观看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲中文av在线| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 国产精品久久久久成人av| 性色av乱码一区二区三区2| 国产成人免费观看mmmm| 国产高清国产精品国产三级| 免费日韩欧美在线观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 波多野结衣av一区二区av| 51午夜福利影视在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲三区欧美一区| 久热这里只有精品99| 一区二区av电影网| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 久久久久精品人妻al黑| 女警被强在线播放| 手机成人av网站| 精品人妻在线不人妻| 一区二区av电影网| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 宅男免费午夜| 91国产中文字幕| 搡老熟女国产l中国老女人| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 亚洲人成电影观看| svipshipincom国产片| 九色亚洲精品在线播放| 热99久久久久精品小说推荐| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 欧美精品啪啪一区二区三区| av有码第一页| 成人三级做爰电影| 老司机靠b影院| 国产成人精品在线电影| 最近最新中文字幕大全电影3 | 极品教师在线免费播放| 国产成人影院久久av| 真人做人爱边吃奶动态| 国产午夜精品久久久久久| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产精品国产av在线观看| 99热国产这里只有精品6| 亚洲熟女毛片儿| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| av又黄又爽大尺度在线免费看| 午夜两性在线视频| 亚洲精华国产精华精| 久久久久网色| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 夫妻午夜视频| 91字幕亚洲| 欧美成狂野欧美在线观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 午夜精品国产一区二区电影| 51午夜福利影视在线观看| 91精品国产国语对白视频| 国产一区有黄有色的免费视频| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产精品一区二区在线观看99| www.熟女人妻精品国产| 成人av一区二区三区在线看| 国产av精品麻豆| 精品欧美一区二区三区在线| av线在线观看网站| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 五月天丁香电影| 久久中文字幕一级| 欧美国产精品一级二级三级| 99久久人妻综合| 一级片免费观看大全| av免费在线观看网站| 久久99一区二区三区| 搡老乐熟女国产| av欧美777| 热99re8久久精品国产| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 777米奇影视久久| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 天天操日日干夜夜撸| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 叶爱在线成人免费视频播放| 9191精品国产免费久久| 久久久水蜜桃国产精品网| 国产成人av激情在线播放| videos熟女内射| 亚洲伊人久久精品综合| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲av欧美aⅴ国产| 99九九在线精品视频| 国产精品一区二区在线观看99| 多毛熟女@视频| 两个人免费观看高清视频| 国产成人欧美在线观看 | 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 不卡一级毛片| 国产色视频综合| 美女国产高潮福利片在线看| 中文字幕人妻丝袜制服| 大片电影免费在线观看免费| 欧美av亚洲av综合av国产av| 最近最新免费中文字幕在线| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 久久亚洲真实| 黄色毛片三级朝国网站| 捣出白浆h1v1| 欧美大码av| 欧美午夜高清在线| 99精品久久久久人妻精品| 日韩一区二区三区影片| 国产av精品麻豆| 亚洲专区字幕在线| 女人久久www免费人成看片| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲精品久久午夜乱码| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 精品国产亚洲在线| 桃红色精品国产亚洲av| 日韩免费高清中文字幕av| 黄色视频,在线免费观看| 最近最新中文字幕大全电影3 | tocl精华|