臺(tái)灣地區(qū)的群眾募資現(xiàn)象及法律沖突

袁　敏黃子懿

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臺(tái)灣地區(qū)的群眾募資現(xiàn)象及法律沖突

袁敏*黃子懿＊＊

［摘要］互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起為時(shí)代的發(fā)展揭開了新的一頁。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)牽手金融，這一對(duì)情侶在隔空相望很久之后終于擦出愛的火花，他們的愛子“群眾募資”也相繼誕生，為資金需求者提供了新穎的募資管道。資金需求者透過募資平臺(tái)呈現(xiàn)募資計(jì)劃與活動(dòng)，讓有興趣支持、參與及購買的群眾得以透過募資平臺(tái)助其一臂之力。然而，這一新穎的籌資管道于臺(tái)灣地區(qū)尚無專法以資規(guī)范。由此，本文首先分析了臺(tái)灣地區(qū)群眾募資的發(fā)展并介紹主要募資平臺(tái)，其次，介紹了群眾募資與現(xiàn)行法律，如“贈(zèng)與稅法”、“銀行法”、“證券交易法”、“公益勸募條例”、“洗錢防制法”以及“外匯管制條例”等等的沖突，進(jìn)而討論了美國“JOBS法案”對(duì)群眾募資之規(guī)范及借鑒，結(jié)合臺(tái)灣地區(qū)實(shí)際，完成群眾募資的正名，實(shí)現(xiàn)效率與安全的共贏。

［關(guān)鍵詞］群眾募資類型法律沖突“JOBS法案”

＊袁敏，華東師范大學(xué)人文社會(huì)科學(xué)學(xué)院法律系經(jīng)濟(jì)法學(xué)專業(yè)2013級(jí)碩士研究生( 200062)。

＊＊黃子懿，臺(tái)灣政治大學(xué)法學(xué)院法律學(xué)系法律科際整合研究所財(cái)經(jīng)法組二年級(jí)研究生( 11605)。

科技的進(jìn)步帶來了生活的便利，同時(shí)也替金融與商業(yè)模式增添了諸多可能性，結(jié)合了網(wǎng)路資訊科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之“群眾募資”即為適例。群眾募資自問世以來成為全球矚目的焦點(diǎn)，是籌資及圓夢(mèng)不容小覷的重要力量。但現(xiàn)階段就臺(tái)灣地區(qū)而言，群眾募資依然處于法規(guī)的三不管地帶，甚至已有的諸多法律與群眾募資產(chǎn)生沖突。就全球而言，英美地區(qū)是群眾募資的發(fā)源地，尤其是美國的“JOBS法案”更是具有歷史性意義。因此，本文借鑒美國“JOBS法案”的有關(guān)規(guī)定〔1〕參見美國“JOBS法案”第301～306條。對(duì)臺(tái)灣地區(qū)群眾募資加以規(guī)范設(shè)計(jì)，期激發(fā)對(duì)于群眾募資更深入的認(rèn)識(shí)，并對(duì)臺(tái)灣地區(qū)的群眾募資法制規(guī)劃提供更多的思考方向。

一、群眾募資的定義及募資平臺(tái)介紹

(一)群眾募資的定義及分類

所謂群眾募資，原文為Crowdfunding，又可稱群眾集資，中國大陸和香港地區(qū)多數(shù)簡(jiǎn)稱眾籌、群眾籌資。〔2〕參見韋夏怡:“監(jiān)管層:警惕互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌非法集資”，載《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》2014年8月1日。系指透過網(wǎng)路平臺(tái)宣傳計(jì)劃內(nèi)容，讓有興趣支持、參與的大眾給予募資者資金，使其能開始進(jìn)行計(jì)劃。簡(jiǎn)單來說，當(dāng)你有個(gè)好點(diǎn)子想要實(shí)現(xiàn)時(shí)，除了靠銀行、創(chuàng)投、金主使資金到位，在網(wǎng)際網(wǎng)路如此發(fā)達(dá)的時(shí)代，還可以透過公開平臺(tái)直接訴諸大眾，爭(zhēng)取目光及支持，而計(jì)劃的種類可以是創(chuàng)業(yè)募資、藝術(shù)創(chuàng)作、科學(xué)研究以及公共專案等等?！?〕參見簡(jiǎn)榮宗:“群眾募資與創(chuàng)柜板”，http: / /www．lawtw．com/article．php? template = article_content＆area = free _browse＆parent_path =，1，1573，＆job_id =199576＆article_category_id =2049＆article_id =117434，最后訪問時(shí)間: 2014年11月23日。知名募資平臺(tái)flyingV表示:本質(zhì)上不同于一般的“贈(zèng)與”或“交易”。贊助者給予提案者資金，提案者在完成提案后給予贊助者回饋物。flyingV提供專案刊載與金流服務(wù)，當(dāng)募資專案成功時(shí)，平臺(tái)會(huì)向提案者收取募資金額的8%作為手續(xù)費(fèi);當(dāng)募資專案失敗時(shí)，平臺(tái)會(huì)退還募資金額予贊助者。〔4〕參見flyingV官方網(wǎng)站，https: / /www．flyingv．cc/faq/deliver，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。

群眾募資的模式，從獲取資金的計(jì)劃發(fā)起人與出資者(群眾)間的關(guān)系來看，可分類為五種模式: 1．捐贈(zèng)模式( the donation model)。此種模式是單純的贈(zèng)與，計(jì)劃發(fā)起人無提供任何回報(bào)的義務(wù)，而出資人出資之后亦不會(huì)拿到任何的東西。2．回饋模式( the reward model)。乃獲取資金的發(fā)起人或新創(chuàng)事業(yè)提供一定形式的回饋品或紀(jì)念品，價(jià)值或許和當(dāng)初捐助的金額有懸殊之差異，不過可能隱含了此計(jì)劃的精神或是具備特殊的意義，當(dāng)然也有可能以優(yōu)惠券的形式出現(xiàn)。注意此種模式并不涉及利息之給付或盈余之分享。3．預(yù)購模式( the pre－purchase model)。此種模式和前述的回饋模式類似，兩者可能綜合進(jìn)行?！?〕參見邵慶平:“文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)籌資與群眾集資”，載《月旦法學(xué)教室》2013年第123期，第80頁。此系屬于具有對(duì)價(jià)的方式(“不過付出和回饋等不等值所可能產(chǎn)生的問題另當(dāng)別論”〔6〕馮昌國:“看門道、看熱鬧?群眾募資的法律觀察(上)”，載《科技報(bào)橘》2013年5月21日，http: / /buzzorange．com/techorange/2013/05/21/roicks－talk－law－and－web－crowd－funding/，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。)，出資者以其出資預(yù)購發(fā)起人或新創(chuàng)事業(yè)的產(chǎn)品，亦即將來商品上市之后，出資者可以用較優(yōu)惠的價(jià)格，或是優(yōu)先使用到該項(xiàng)商品。4．借貸模式( the lending model)。此種模式與向銀行借貸無異，亦即發(fā)起人或新創(chuàng)事業(yè)必須依約定償還出資者所給予之資金(可能加計(jì)利息)。5．股權(quán)模式( the equity model)此種模式跟出資成立公司相似，出資者所投入的金錢將換得計(jì)劃發(fā)起人創(chuàng)業(yè)成立公司所發(fā)行的股份(或其他具有股權(quán)性質(zhì)的工具，例如可轉(zhuǎn)換公司債、附認(rèn)股權(quán)特別股、認(rèn)股權(quán)憑證等等)，也就是成為新創(chuàng)公司的股東。而多數(shù)臺(tái)灣地區(qū)的群眾募資平臺(tái)承接之業(yè)務(wù)范圍限于捐贈(zèng)、回饋及預(yù)購模式，知名募資平臺(tái)嘖嘖上即提到:“每個(gè)計(jì)劃都是由發(fā)起者準(zhǔn)備不同金額的贊助回饋，你可以透過預(yù)購這些最新、最快、最與眾不同的商品或美好體驗(yàn)，來支持他們的夢(mèng)想實(shí)現(xiàn)?！薄?〕嘖嘖官方網(wǎng)站，https: / /www．zeczec．com/about，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。

(二)群眾募資的歷史背景

在中國社會(huì)的早期，有所謂的“標(biāo)會(huì)”，又稱“民間互助會(huì)”〔8〕即需要資金周轉(zhuǎn)的人，可以當(dāng)會(huì)首起會(huì)，只要找到足夠的人數(shù)當(dāng)會(huì)員，就可從每個(gè)會(huì)員處匯總?cè)〉盟栀Y金，日后，會(huì)首只要按標(biāo)會(huì)之會(huì)期償付得標(biāo)會(huì)員基本會(huì)款即可，毋須支付利息。另外，擁有多余資金的人，則可以當(dāng)會(huì)員跟會(huì)，既可以幫助會(huì)首又可以強(qiáng)迫自己儲(chǔ)蓄及賺取標(biāo)會(huì)代價(jià)(即利息)，http: / /www．rclaw．com．tw/SwTextDetail．a(chǎn)sp? Gid =19，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。，法律稱“合會(huì)”，其實(shí)就是一種群眾募資的型態(tài)，〔9〕參見馮昌國:“看門道、看熱鬧?群眾募資的法律觀察(上)”，載《科技報(bào)橘》2013年5月21日，http: / /buzzorange．com/techorange/2013/05/21/roicks－talk－law－and－web－crowd－funding/，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。此乃一種籌措小額資金及儲(chǔ)蓄之方法，組成份子多是認(rèn)識(shí)的人，甚至是親人，而會(huì)員與會(huì)員之間除了特別約定外，并無權(quán)利義務(wù)關(guān)系。為保護(hù)會(huì)員之權(quán)利，“中華民國民法典”于1999 年4月21日修法后增訂709條之一至之九共九條條文，其中第709條之一第一項(xiàng)規(guī)定:“合會(huì)者，謂由會(huì)首邀集二人以上為會(huì)員，互約交付會(huì)款及標(biāo)取合會(huì)金之契約。”其僅由會(huì)首與會(huì)員為約定者，亦成立合會(huì)?！?0〕參見姜智逸:“合會(huì)的法律關(guān)系”，http: / /www．lawtw．com/article．php? template = article_content＆area = free_ browse＆parent_path =，1，655，＆job_id =6143＆article_category_id =255＆article_id =1720，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。透過這些增訂之條文，合會(huì)會(huì)員相互間不但具有契約關(guān)系，且具直接之會(huì)款請(qǐng)求權(quán)，對(duì)會(huì)員權(quán)利之保護(hù)更加周密?！?1〕參見陳貴德:“‘互助會(huì)’知多少”，http: / /www．lawtw．com/article．php? template = article_content＆area = free_ browse＆parent_path =，1，655，＆job_id =6145＆article_category_id =255＆article_id =1723，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。此種民間盛極一時(shí)的籌資方式，可謂臺(tái)灣地區(qū)“群眾募資”的起源。

而在西方國家，最早的可謂1997年時(shí)，英國海獅樂團(tuán)( Marillion)的美國粉絲募集了六萬美元的捐款，讓這個(gè)英國樂團(tuán)可順利至美國巡演。當(dāng)時(shí)這個(gè)募款活動(dòng)由粉絲自主發(fā)起，自此之后，這個(gè)樂團(tuán)用同樣的方式成功錄制并行銷三張專輯。群眾募資傳統(tǒng)上都是用來資助創(chuàng)意型專案，歷史上第一個(gè)群眾募資平臺(tái)Artist Share(創(chuàng)辦人為布萊恩·卡密利歐，于2000年創(chuàng)立)就是為了音樂類專案設(shè)立，直至目前為止，Artist Share上的專案已經(jīng)獲得十五個(gè)葛萊美獎(jiǎng)提名及六座獎(jiǎng)座的肯定，而這個(gè)網(wǎng)站也提供了創(chuàng)意藝術(shù)人士新的商業(yè)模式?！?2〕參見［英］默德威娜·瑞絲摩格:《群眾募資第一本實(shí)戰(zhàn)寶典:完全剖析募資流程22個(gè)關(guān)鍵步驟》，郭恬君譯，商周出版社2014年版，第281～282頁。

(三)知名募資平臺(tái)介紹

募資平臺(tái)可謂群眾募資中相當(dāng)重要的“配角”，連結(jié)起贊助者與提案者。Massolution研究報(bào)告指出，2013年全球透過募資平臺(tái)總募集資金已達(dá)51億美元，其中90%集中在歐美市場(chǎng)。世界銀行報(bào)告更預(yù)測(cè)2025年總金額將突破960億美元，亞洲占比將大幅成長(zhǎng)?！?3〕參見柯安聰:“橘子推出募資平臺(tái)‘群募貝果’”，載《自立晚報(bào)》2014年9月30日，http: / /www．idn．com．tw/ news/news_content．php? artid =20140930kofang001，最后訪問時(shí)間:2014年11月24日。而平臺(tái)獲利方式多半是來自收取手續(xù)費(fèi)，故計(jì)劃的數(shù)量就成為重要的指標(biāo)。為了提升平臺(tái)的吸引力，平臺(tái)業(yè)者除了需考量平臺(tái)使用的便利性、多樣性外，更需注意其所經(jīng)手大量資訊及資金的安全性，及各項(xiàng)服務(wù)的適法性?！?4〕參見馮昌國:“看門道、看熱鬧?群眾募資的法律觀察(上)”，載《科技報(bào)橘》2013年5月21日，http: / /buzzorange．com/techorange/2013/05/21/roicks－talk－law－and－web－crowd－funding/，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。2014年，104人力銀行、游戲橘子紛紛加入，廣達(dá)代工廠也有意打造新的群眾募資平臺(tái)。對(duì)創(chuàng)業(yè)者而言，群眾募資的功能不只是集資，更是低成本行銷及傾聽市場(chǎng)需求的平臺(tái)?！?5〕參見詹子?jì)?“一堂創(chuàng)業(yè)者的必修課:群眾募資，全球大不同”，載《中時(shí)電子報(bào)》2014年11月11日第246期，http: / /mag．chinatimes．com/mag－cnt．a(chǎn)spx? artid =27839，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。以下將介紹臺(tái)灣地區(qū)知名的募資平臺(tái):

1．flyingV:于2011年7月成立(募資成功時(shí)向提案者收取募資金額8%的手續(xù)費(fèi))，2013年8月與“金管會(huì)”柜買中心簽署合作合約，為國際上第一個(gè)與金融主管機(jī)關(guān)簽訂合作的群眾募資平臺(tái)。flyingV開辦第一年就收到超過300份創(chuàng)意提案，經(jīng)審查后約120件上架募資，約有70件募資成功，募資總金額超過1500萬。2013年成功募資案件統(tǒng)計(jì)有110件，當(dāng)年募資金額達(dá)4160萬元，其中，以社會(huì)文化類型提案成功率最高，科技應(yīng)用為最低，但若以金額來說，社會(huì)文化類案件的平均目標(biāo)金額是最低的?！?6〕參見flyingV官方網(wǎng)站，https: / /www．flyingv．cc/faq/deliver，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。flyingV創(chuàng)辦人林弘全鼓勵(lì)年輕人發(fā)揮創(chuàng)意打造自己的夢(mèng)想，借由群眾募資的力量將它實(shí)現(xiàn)出來。

2．嘖嘖zeczec(以下簡(jiǎn)稱“嘖嘖”) :由徐震、邱慕安、劉家文于2012年2月創(chuàng)立，計(jì)劃募款的期間最長(zhǎng)為57天，最短沒有限制，募資成功后一樣會(huì)向提案者收取募資金額8%手續(xù)費(fèi)。嘖嘖目前與設(shè)計(jì)商品平臺(tái)Pinkoi成為合作伙伴，給參與嘖嘖的創(chuàng)作人一個(gè)行銷自己成果的空間。簡(jiǎn)言之，創(chuàng)作人們?cè)谄脚_(tái)上得到了最初的資金以后，即可以到Pinkoi銷售作品?！?7〕參見嘖嘖官方網(wǎng)站，https: / /www．zeczec．com/about，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。

3．X工作坊:早在2002年，X工作坊導(dǎo)演烏奴奴(本名高佩玲)和友人高志峰創(chuàng)作的小說《打不死的愛情》曾獲兩岸三地愛情小說首獎(jiǎng)。在缺乏拍片經(jīng)費(fèi)下，為實(shí)現(xiàn)電影夢(mèng)，運(yùn)用網(wǎng)路號(hào)召網(wǎng)友贊助集資拍片，每人只要出資一千元，就可獲得擔(dān)任監(jiān)制、演出劇中角色等機(jī)會(huì)，電影完成后所有贊助者皆可獲得贈(zèng)票欣賞電影，該片2002年獲得金馬獎(jiǎng)數(shù)位短片競(jìng)賽觀眾票選獎(jiǎng)。2008年《出不來的游戲》榮獲倪匡科幻獎(jiǎng)。X工作坊的群眾募資計(jì)劃，以每年拍一部電影為目標(biāo)，也積極參加法國坎城影展，尋求有意發(fā)行的片商。X工作坊的群眾募資拍片計(jì)劃相當(dāng)成功，每年仍持續(xù)進(jìn)行募資拍片中。〔18〕參見葉忠福:“夢(mèng)想家如何向全世界募資——談‘群眾募資平臺(tái)’”，http: / /www．innosociety．org/front/bin/ptdetail．phtml? Part = knowledge028＆Category =106584，最后訪問時(shí)間:2014年11月24日。目前最新的電影為《準(zhǔn)時(shí)要命》，已在去年2月、5月、10月、11月分別于德國柏林歐洲電影市場(chǎng)展、法國坎城影展暨市場(chǎng)展、釜山亞洲電影市場(chǎng)展、美國電影市場(chǎng)展展出放映?！?9〕參見X工作坊官方網(wǎng)站，http: / /www．xstudio－mclub．url．tw/x/xm05_13．htm，最后訪問時(shí)間: 2014年11月24日。

4．Kickstarter(美國) :由華裔青年P(guān)erry Chen(陳佩里)及兩位友人，于2009年4月在紐約成立，是一個(gè)營利型的群眾募資平臺(tái)，募資成功時(shí)的手續(xù)費(fèi)為向提案人抽取募得金額的5%，另外募資的繳費(fèi)配合平臺(tái)亞馬遜( Amazon)也會(huì)收取5%手續(xù)費(fèi)。Kickstarter可提供多種創(chuàng)意方案的募資，如新發(fā)明設(shè)計(jì)、電影、音樂、舞臺(tái)劇、電腦游戲及軟體等。曾被紐約時(shí)報(bào)譽(yù)為“培育文創(chuàng)業(yè)的民間搖籃”，也獲得時(shí)代雜志頒發(fā)“2010最佳發(fā)明獎(jiǎng)”、“2011年最佳網(wǎng)站”等殊榮。目前平臺(tái)網(wǎng)站分別拓展擴(kuò)及美國、英國、加拿大、澳洲等國，要參與募資提案的個(gè)人或公司，必須要有美國或英國銀行的帳戶，而想要參加贊助的人則必須要有亞馬遜注冊(cè)帳號(hào)的會(huì)員。當(dāng)募資提案者在Kickstarter的設(shè)定募資天數(shù)中，達(dá)到預(yù)期募資金額目標(biāo)，表示募資成功，提案人可獲得扣除手續(xù)費(fèi)后的贊助金，并依回饋方案給予贊助人獎(jiǎng)勵(lì)。若募資期限到期而未達(dá)募資金額目標(biāo)，則表示募資失敗，Kickstarter將全額退回所有已募集到的該案金額給贊助人。

5．Indiegogo(美國) :平臺(tái)成立于2008年1月，開放群眾募資項(xiàng)目更多于Kickstarter，所以在Indiegogo的平臺(tái)上，可以看到更多各式各樣的創(chuàng)意，這也是個(gè)常用來收集最新創(chuàng)意資訊的平臺(tái)，Indiegogo目前服務(wù)于200多個(gè)國家。對(duì)于提案的接受上，Kickstarter較為精挑細(xì)選，只做精品而相對(duì)封閉，Indiegogo則相對(duì)開放，對(duì)各式提案來者不拒。也就是因?yàn)镵ickstarter嚴(yán)苛挑剔的條件限制，以科技類為例，當(dāng)創(chuàng)意經(jīng)審核放在Kickstarter群眾募資平臺(tái)后的募資成功率權(quán)約34%。而相較條件寬松的Indiegogo平臺(tái)上募資成功率約為3．6%。但將實(shí)際的募資成功案件數(shù)量相比較，Indiegogo則是Kickstarter 的1．3倍?！?0〕參見嘖嘖官方網(wǎng)站，https: / /www．zeczec．com/about，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。

二、群眾募資與臺(tái)灣地區(qū)法律的沖突

群眾募資所涉及的法律問題非常之廣，舉凡“消保法”〔21〕依目前的法規(guī)及行政函釋認(rèn)為，只要任何以設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、制造、輸入、經(jīng)銷商品或提供服務(wù)為營業(yè)的個(gè)人及其他型態(tài)之團(tuán)體組織，都可該當(dāng)消費(fèi)者保護(hù)法之“企業(yè)經(jīng)營者”(即消保法下的主要義務(wù)人)，因此計(jì)劃發(fā)起人與募資平臺(tái)都有可能受到消保法的規(guī)范。且依據(jù)消費(fèi)者保護(hù)法施行細(xì)則第2條的規(guī)定，消保法上的“營業(yè)”，不以營利為目的者為限，所以不管計(jì)劃發(fā)起人有沒有從募資計(jì)劃賺取利益、或無論募資平臺(tái)業(yè)者有沒有收受手續(xù)費(fèi)，皆會(huì)適用“消保法”。、“公平交易法”〔22〕由于計(jì)劃發(fā)起者的提案說明內(nèi)容越來越花俏，此等表述未嘗不會(huì)被認(rèn)定是一種“廣告”。而出資人與提案者之間的關(guān)系構(gòu)成交易的需求者及供給者，因此若有廣告不實(shí)致出資人錯(cuò)誤選擇，即計(jì)劃發(fā)起人藉由不實(shí)廣告得到了出資人的錢，亦可能因此構(gòu)成“消保法”及“公平交易法”上的不實(shí)廣告行為。、“公益勸募條例”、“個(gè)人資料保護(hù)法”〔23〕2012年10月剛生效的“個(gè)人資料保護(hù)法”，無論是哪一行業(yè)，都必須更加側(cè)重個(gè)人資料的保護(hù)。由于國內(nèi)外募資平臺(tái)多半采行會(huì)員制，在提供平臺(tái)、社群管理及金流協(xié)助等服務(wù)時(shí)，勢(shì)必需要搜集、處理、利用大量的個(gè)人資料。故，使用者約款及隱私權(quán)聲明等皆須謹(jǐn)慎再三。、“著作權(quán)法”、“洗錢防制法”、“贈(zèng)與稅法”、“銀行法”、“證券交易法”以及“外匯管制條例”等等〔24〕參見馮昌國:“看門道、看熱鬧?群眾募資的法律觀察(下)”，載《科技報(bào)橘》2013年5月21日，http: / /buzzorange．com/techorange/2013/05/21/roicks－talk－law－and－web－crowd－funding－2/，最后訪問時(shí)間: 2014年11月24日。，以下主要就可能違反金融相關(guān)法規(guī)的群眾募資類型進(jìn)行討論。

(一)捐贈(zèng)模式

礙于法令之限制，臺(tái)灣地區(qū)目前可以實(shí)行的群眾募資模式僅有捐贈(zèng)模式、回饋模式、預(yù)購模式三種模式，其中回饋模式與預(yù)購模式在實(shí)行上較無爭(zhēng)議，值得討論的是，捐贈(zèng)模式是否屬于公益勸募規(guī)范之范疇這一問題臺(tái)灣地區(qū)“公益勸募條例”(以下簡(jiǎn)稱“條例”)的立法目的乃“為有效管理勸募行為，妥善運(yùn)用社會(huì)資源，促進(jìn)社會(huì)公益，以及保障捐款人權(quán)益”。關(guān)于主體的規(guī)范，依照該條例第5條之規(guī)定:“本條例所稱勸募團(tuán)體如下:一、公立學(xué)校。二、行政法人。三、公益性社團(tuán)法人。四、財(cái)團(tuán)法人?！奔暗?4條第一項(xiàng)一款之規(guī)定:“有下列情形之一，經(jīng)制止仍不遵從者，處新臺(tái)幣四萬元以上二十萬元以下罰款，并公告其姓名或名稱、違規(guī)事實(shí)及其處罰;經(jīng)再制止仍不遵從者，得按次連續(xù)處罰:一、非屬第五條規(guī)定之勸募主體發(fā)起勸募?！庇株P(guān)于“公益”之定義，依該條例第2條第二款所揭乃指不特定多數(shù)人的利益;再者，依該條例第7條第一項(xiàng)規(guī)定:“勸募團(tuán)體基于公益目的募集財(cái)物(以下簡(jiǎn)稱勸募活動(dòng))，應(yīng)備具申請(qǐng)書及相關(guān)文件，向勸募活動(dòng)所在地之直轄市、縣(市)主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)?jiān)S可。但勸募活動(dòng)跨越直轄市或縣(市)者，應(yīng)向中央主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)?jiān)S可?！?/p>

故募資者若不是前述的特定團(tuán)體，卻在募資平臺(tái)上進(jìn)行法規(guī)所謂的“公益勸募”，就有可能違反“公益勸募條例”的規(guī)定，違者依該條例第24條第一項(xiàng)一款之規(guī)定，主管機(jī)關(guān)得處新臺(tái)幣4萬元以上，20萬元以下之罰款，并得按次連續(xù)處罰。又若是該條例第5條所涵蓋的主體進(jìn)行勸募，然卻非基于公益目的，而是為私人利益募集財(cái)物或接受捐贈(zèng)之勸募行為，亦有法律介入的討論空間。又若合法的勸募團(tuán)體欲基于公益目的于募資平臺(tái)上進(jìn)行勸募活動(dòng)時(shí)，該專案即受公益勸募條例等相關(guān)法律規(guī)制，并需完備相關(guān)行政管理手續(xù)，應(yīng)屬當(dāng)然。

依上述之規(guī)范，群眾募資的捐贈(zèng)模式亦有違反法律之風(fēng)險(xiǎn)存在，然實(shí)務(wù)上做法為傾向管制“募款行為”、但不管制“捐款行為”。具體而言，即不得向不特定多數(shù)人公開帳戶資料進(jìn)行募款，但若只是出資人看到出資計(jì)劃資訊(僅有計(jì)劃內(nèi)容，沒有匯款帳戶)，便主動(dòng)向平臺(tái)表示想要出資，等到募資金額達(dá)到之后，平臺(tái)才把款項(xiàng)匯給計(jì)劃發(fā)起人，如此操作，便可認(rèn)定群眾的出資為“捐款行為”。若采此解釋，著實(shí)降低了群眾募資在現(xiàn)行法下違反公益勸募條例之風(fēng)險(xiǎn)?！?5〕參見馮昌國:“看門道、看熱鬧?群眾募資的法律觀察(下)”，載《科技報(bào)橘》2013年5月21日，http: / /buzzorange．com/techorange/2013/05/21/roicks－talk－law－and－web－crowd－funding－2/，最后訪問時(shí)間: 2014年11月24日。

另，在捐贈(zèng)模式還會(huì)有贈(zèng)與稅之問題，〔26〕縱采取回饋模式或預(yù)購模式，仍要具體判斷計(jì)劃發(fā)起人提供的回饋以及出資人的出資額是否等價(jià)，因依贈(zèng)與稅法第5條規(guī)定，如果兩者對(duì)價(jià)顯不相當(dāng)，仍以贈(zèng)與論，同樣需要繳交贈(zèng)與稅。依“遺產(chǎn)及贈(zèng)與稅法”第4條第一項(xiàng)及第二項(xiàng)規(guī)范:“本法稱財(cái)產(chǎn)，指動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)及其他一切有財(cái)產(chǎn)價(jià)值之權(quán)利。本法稱贈(zèng)與，指財(cái)產(chǎn)所有人以自己之財(cái)產(chǎn)無償給予他人，經(jīng)他人允受而生效力之行為。”而計(jì)算贈(zèng)與稅之方法在同法第19條及第22條分別為，贈(zèng)與稅按贈(zèng)與人每年贈(zèng)與總額，減除第21條規(guī)定之扣除額及第22條規(guī)定之免稅額后之課稅贈(zèng)與凈額，課征百分之十。一年內(nèi)有二次以上贈(zèng)與者，應(yīng)合并計(jì)算其贈(zèng)與額，依前項(xiàng)規(guī)定計(jì)算稅額，減除其已繳之贈(zèng)與稅額后，為當(dāng)次之贈(zèng)與稅額。及贈(zèng)與稅納稅義務(wù)人，每年得自贈(zèng)與總額中減除免稅額二百二十萬元。又繳納之義務(wù)人依同法第七條，原則上為贈(zèng)與人繳納之，只有在贈(zèng)與人: 1．行蹤不明; 2．逾期未繳納，且于本國無財(cái)產(chǎn)可供執(zhí)行; 3．死亡時(shí)贈(zèng)與稅尚未核課時(shí)才以受贈(zèng)人為納稅義務(wù)人。

故若募資活動(dòng)采取的是捐贈(zèng)模式，則會(huì)面臨繳交贈(zèng)與稅之問題。不過繳稅的前提是:贈(zèng)與之金額超過免稅額220萬元，超過之部份需課征10%的贈(zèng)與稅，且此稅額原則上應(yīng)由贈(zèng)與人申報(bào)繳納。所以如果出資者是針對(duì)這樣的方式進(jìn)行出資，需注意有沒有超過免稅額之范圍，以免負(fù)擔(dān)額外之稅賦。

(二)借貸模式

群眾募資，在臺(tái)灣地區(qū)，若僅利用捐贈(zèng)模式、回饋模式、預(yù)購模式三種模式，則難以進(jìn)一步開拓群眾募資的市場(chǎng)，惟若要采借貸模式，則是否有違反“銀行法”之疑慮，不無討論空間。依照臺(tái)灣地區(qū)“銀行法”第29條之規(guī)定，除法律另有規(guī)定者外，非銀行不得經(jīng)營收受存款，又按第5條之一所揭，本法稱收受存款，謂向不特定多數(shù)人收受款項(xiàng)或吸收資金，并約定返還本金或給付相當(dāng)或高于本金之行為。若平臺(tái)真的采借貸模式運(yùn)作，即出資人借錢給計(jì)劃發(fā)起人，計(jì)劃發(fā)起人嗣后返還本金加計(jì)利息，則似有違反之疑慮。

然而現(xiàn)行募資平臺(tái)的運(yùn)作方式并非如此，單就平臺(tái)設(shè)置者的角度觀察，若其僅承擔(dān)中介資金撥付的工作，并未實(shí)際將募得資金置于自己的實(shí)力支配之下，自然較無收受存款的問題。況且就出資者角度出發(fā)，出資者自己也不會(huì)將其出資行為定位為向平臺(tái)存付款項(xiàng)，平臺(tái)僅是擔(dān)任中介角色。所以，自銀行法的立法意旨健全銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營，保障存款人權(quán)益，適應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并使銀行信用配合國家金融政策出發(fā)，并不至于有觸法之疑慮。〔27〕參見馮昌國:“看門道、看熱鬧?群眾募資的法律觀察(下)”，載《科技報(bào)橘》2013年5月21日，http: / /buzzorange．com/techorange/2013/05/21/roicks－talk－law－and－web－crowd－funding－2/，最后訪問時(shí)間: 2014年11月24日。

(三)股權(quán)模式

以股權(quán)模式向大眾募集資金，固然可以激發(fā)出更多群眾集資的可能，然必須注意金融法規(guī)——尤其是證券交易法規(guī)的管制。臺(tái)灣地區(qū)“證券交易法”第22條第一項(xiàng)規(guī)定:“有價(jià)證券之募集及發(fā)行，除政府債券或經(jīng)主管機(jī)關(guān)核定之其他有價(jià)證券外，非向主管機(jī)關(guān)申報(bào)生效后，不得為之?！庇忠赖?條第一項(xiàng)規(guī)定:“本法所稱有價(jià)證券，指政府債券、公司股票、公司債券及經(jīng)主管機(jī)關(guān)核定之其他有價(jià)證券。”其目的在藉由資訊的公開揭露，降低有價(jià)證券之發(fā)行人及投資者間的資訊不對(duì)稱，避免不法吸金情事之發(fā)生?！?8〕例如鴻源案，乃大型的集團(tuán)型經(jīng)濟(jì)犯罪。沈長(zhǎng)聲、劉鐵球、于勇明等人以投資公司名義成立鴻源機(jī)構(gòu)，實(shí)為老鼠會(huì)，藉由提供誘人的高利率，非法吸集民間游資近新臺(tái)幣1000億元，結(jié)果在1990年突然倒閉，留下16萬債權(quán)人與新臺(tái)幣900余億元負(fù)債的殘局，一時(shí)間造成臺(tái)灣地區(qū)金融體系動(dòng)蕩不安。除了公開募集有價(jià)證券的成本外，依上述“證券交易法”之規(guī)定進(jìn)行有價(jià)證券之募集后，該發(fā)行人(公司)即成為“依本法發(fā)行股票之公司”，必須受到“證券交易法”之高度管制，雖然一方面對(duì)于投資人有更多的保障，但同時(shí)也大幅提高了公司的法律依循成本。根據(jù)“證券交易法”第7條第一項(xiàng):“本法所稱募集，謂發(fā)起人于公司成立前或發(fā)行公司于發(fā)行前，對(duì)非特定人公開招募有價(jià)證券之行為。”如何界定非特定人的范圍確系一重大難解問題，學(xué)說有以是否具有保護(hù)必要性作為判斷準(zhǔn)據(jù)，若投資人有維護(hù)自己權(quán)益的可能性，則法律無介入保護(hù)之必要;反之，則有介入保護(hù)之必要?！?9〕參見劉連煜:《新證券交易法實(shí)例研習(xí)》，元照出版有限公司2011年版，第53頁。

鑒于群眾募資本質(zhì)上涉及不特定之多數(shù)人，大體上多是資訊能力不足的民眾，應(yīng)具有保護(hù)必要性，因此若是與有價(jià)證券的群眾募資有關(guān)，顯然無法回避證券交易法規(guī)的管制;又，群眾募資所欲募集的資金總額相較于上市、上柜公司常非屬龐大，發(fā)行公司也多處于初創(chuàng)階段規(guī)模較小，相形之下，上述的法律依循成本對(duì)于這些公司而言，更可能成為不可承受之重。

除了“證券交易法”，值得注意的還有臺(tái)灣地區(qū)“銀行法”第29條之一的規(guī)定:“以借款、收受投資、使加入為股東或其他名義，向多數(shù)人或不特定之人收受款項(xiàng)或吸收資金，而約定或給付與本金顯不相當(dāng)之紅利、利息、股息或其他報(bào)酬者，以收受存款論?！痹摋l乃是1989年為取締地下投資公司非法吸金行為而新增訂的條文，其中關(guān)于“顯不相當(dāng)”之判斷，學(xué)說、實(shí)務(wù)雖多有爭(zhēng)議，〔30〕參見李曜崇:“‘銀行法’上違法吸金罪之研究——以‘最高法院’相關(guān)判決為中心(四)”，臺(tái)灣地區(qū)法律網(wǎng)專欄，http: / /www．lawtw．com/article．php? template = article_content＆area = free_browse＆parent_path =，1，660，＆job_id = 68235＆article_category_id =1639＆article_id =31940，最后訪問時(shí)間:2014年11月24日。惟就典型的群眾募資而言，其所需之總資金通常設(shè)有上限，也并非龐大，主要目的乃在集眾人之力，達(dá)到籌資的目標(biāo)，因此需要資金的發(fā)起人不會(huì)給予也不太可能承諾顯不相當(dāng)之報(bào)酬，應(yīng)不會(huì)落入“顯不相當(dāng)”判斷之爭(zhēng)議中。就此而言，一般的群眾募資應(yīng)不會(huì)有違反該條的疑慮。〔31〕參見邵慶平:“文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)籌資與群眾集資”，載《月旦法學(xué)教室》2013年第123期，第81頁。

最后，不可不注意的是，有鑒于臺(tái)灣地區(qū)有為數(shù)眾多之微型及小型創(chuàng)新企業(yè)，證券柜臺(tái)買賣中心為協(xié)助該等企業(yè)籌資，參考美國“JOBS法案”鼓勵(lì)新興成長(zhǎng)企業(yè)( EGC〔32〕Emerging Growth Company。)上市豁免規(guī)定及股權(quán)基礎(chǔ)之群眾集資平臺(tái)相關(guān)規(guī)范，建置創(chuàng)柜板(主要系取其“創(chuàng)意柜臺(tái)”之意涵為命名〔33〕參見證券柜臺(tái)買賣中心官方網(wǎng)站，http: / /www．otc．org．tw/web/regular_emerging/creative_emerging/Creative_ emerging．php? l = zh－tw，最后訪問時(shí)間:2014年12月1日。)，期望藉此作為“有創(chuàng)意但缺乏資金”與“有資金愿意捐款支持好創(chuàng)意”兩者之間的媒介?！?4〕參見簡(jiǎn)榮宗:“群眾募資與創(chuàng)柜板”，http: / /www．lawtw．com/article．php? template = article_content＆area = free _browse＆parent_path =，1，1573，＆job_id =199576＆article_category_id =2049＆article_id =117434，最后訪問時(shí)間:2014年11月23日。前述創(chuàng)柜板系針對(duì)資本額新臺(tái)幣5，000萬元以下之微型非公開發(fā)行公司設(shè)計(jì)，若是資本額5，000萬元以上者，由目的事業(yè)主管機(jī)關(guān)、縣市政府、政府核準(zhǔn)單位(如“工研院”)推薦?！?5〕參見呂雪慧:“臺(tái)灣地區(qū)群眾募資起跑‘創(chuàng)柜板’五大要點(diǎn)”，http: / /www．bnext．com．tw/article/view/id/ 29224，最后訪問時(shí)間:2014年12月1日。小額投資人一年認(rèn)股不得逾新臺(tái)幣6萬元，沒有閉鎖期，募資額度原則上一年不逾新臺(tái)幣1，500萬元。而創(chuàng)柜板的優(yōu)點(diǎn)是，官方出面做群眾募資，因此資源多，具公信力，且容易獲得民眾信任;對(duì)企業(yè)之助益則是: 1．登錄創(chuàng)柜板并無須補(bǔ)辦公開發(fā)行，可節(jié)省公司成本。2．享有免費(fèi)會(huì)計(jì)、內(nèi)控、行銷及法制等輔導(dǎo)。3．籌資成本低，且不必支付銀行利息。4．可募集資金擴(kuò)大營運(yùn)規(guī)模，亦可提升公司知名度。〔36〕參見證券柜臺(tái)買賣中心官方網(wǎng)站，http: / /www．otc．org．tw/web/regular_emerging/creative_emerging/Creative_ emerging．php? l = zh－tw，最后訪問時(shí)間:2014年12月1日。如此一來，確將激勵(lì)更多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者，但創(chuàng)柜板則要求創(chuàng)業(yè)者本身需為依臺(tái)灣地區(qū)“公司法”組織之有限公司或股份有限公司，自然人無法透過創(chuàng)柜板尋求資金，故其未來實(shí)施成效尚有觀察的空間。

值得一提的是，創(chuàng)柜板乃提供“股權(quán)籌資”功能但不具交易功能(主系參考美國2012年“JOBS法案”)。依據(jù)“金管會(huì)中華民國102年12月13日金管證發(fā)字第1020050231號(hào)函令”，“證券交易法”第22條第1項(xiàng)規(guī)定經(jīng)主管機(jī)關(guān)核定之其他有價(jià)證券，包括依財(cái)團(tuán)法人“中華民國證券柜臺(tái)買賣中心創(chuàng)柜板管理辦法”規(guī)定募集及發(fā)行之普通股股票，故創(chuàng)柜板公司發(fā)行有價(jià)證券之募集及發(fā)行豁免向主管機(jī)關(guān)申報(bào)生效。但依據(jù)“證券交易法”第42條所揭，未依“證券交易法”發(fā)行之股票擬在證券交易所上市或于證券商營業(yè)處所買賣者，仍應(yīng)先向主管機(jī)關(guān)申請(qǐng)補(bǔ)辦公開發(fā)行程序，否則不得為“證券交易法”之買賣，或?yàn)橘I賣該種股票之公開征求或居間。故創(chuàng)柜板制度設(shè)計(jì)為符合臺(tái)灣地區(qū)現(xiàn)行“證券交易法”規(guī)范及參考美國Crowdfunding規(guī)范，并不具交易功能?！?7〕參見證券柜臺(tái)買賣中心官方網(wǎng)站提供之“創(chuàng)柜板常見問題及說明匯總”檔案。

三、美國“JOBS法案”對(duì)群眾募資之規(guī)范及借鑒

(一)美國對(duì)群眾募資之規(guī)范

在“JOBS法案”出現(xiàn)之前，美國的立法機(jī)關(guān)早已注意到群眾募資的興起，也試圖通過多部法案以松綁群眾募資的監(jiān)管障礙，并力求提升群眾募資時(shí)投資人的保護(hù)。該等法案后來則成為了“JOBS法案”的藍(lán)本。

為了鼓勵(lì)與幫助新創(chuàng)公司及小型企業(yè)的成長(zhǎng)，2012年4月5日美國通過了《新創(chuàng)企業(yè)躍升推動(dòng)法》( Jumpstart Our Business Startups Act，簡(jiǎn)稱“JOBS法案”)。該法的目的是透過公開發(fā)行( IPO)等融資規(guī)則的改革，使中小企業(yè)得以更便利地獲得融資，藉此喚起美國社會(huì)的企業(yè)家創(chuàng)新精神，從而解決高失業(yè)問題。

“JOBS法案”共包括七大部分，〔38〕七大部分分別為:為新興成長(zhǎng)型公司重開美國資本市場(chǎng);為創(chuàng)造就業(yè)者提供融資渠道;群眾募資;小企業(yè)集資;非上市公司彈性與增長(zhǎng);資本擴(kuò)張法案;宣傳法律修訂情況。其中對(duì)群眾募資監(jiān)管的規(guī)范主要位于第301條至第305條，其重點(diǎn)在于規(guī)范這類募資平臺(tái)的資訊揭露、監(jiān)管部門的權(quán)責(zé)，以及在這類投資上募資者與投資者應(yīng)遵守的行為準(zhǔn)則，試圖在放松對(duì)新創(chuàng)企業(yè)監(jiān)管的同時(shí)，也能加強(qiáng)對(duì)投資人的保護(hù)。

根據(jù)“JOBS法案”第302條( a)對(duì)證券法第4( 6)條之增補(bǔ)規(guī)定，群眾募資在符合下列規(guī)定時(shí)，〔39〕“JOBS法案”第三章第302條a:“(一)發(fā)行人發(fā)起該次群眾募資及前12個(gè)月的募集金額總計(jì)不得超過100萬美金; (二)單一投資人于此次交易與前12個(gè)月由發(fā)行人處購得之證券總額不得超過以下限制: 1．若該投資人之年收入或凈資產(chǎn)值任一少于10萬美元，則投資總額上限為2000美元或該投資人之年收入或凈資產(chǎn)值之5%，以高者為準(zhǔn);2．若該投資人之年收入或凈資產(chǎn)值任一等于或大于10萬美元，則投資總額上限為年收入或凈資產(chǎn)值之10%，但不得超過10萬美元; (三)該交易透過符合規(guī)定之經(jīng)紀(jì)商( brocker)或群眾募資平臺(tái)( funding portal)進(jìn)行; (四)發(fā)行人遵守相關(guān)規(guī)定之要求?！钡妹獬騍EC注冊(cè)登記之義務(wù)。這使得小額公眾融資更加便利化，有利于公司融資，對(duì)于投資者來說，有利于控制投資量，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。第302條( b)對(duì)證券法第4條新增之第4A條( a)對(duì)中介作了規(guī)定，〔40〕“JOBS法案”第三章第302條b( a) :“1．為已注冊(cè)之經(jīng)紀(jì)商或募資平臺(tái); 2．向自律團(tuán)體注冊(cè)登記; 3．為資訊之揭露，包括風(fēng)險(xiǎn)揭露、投資者教育之相關(guān)資訊( investor education materials)，SEC并應(yīng)依命令訂定細(xì)部揭露規(guī)定; 4．確保每一位投資者皆閱讀過投資者教育之相關(guān)資訊，確認(rèn)其確實(shí)了解整個(gè)投資中可能損失的風(fēng)險(xiǎn)及投資人確有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并透過問答證明投資人理解新創(chuàng)事業(yè)、新興企業(yè)、小額發(fā)行人、流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)與其他SEC所定之事項(xiàng); 5．按照SEC的規(guī)定采取措施減少交易中的詐欺行為，該措施包括取得證券發(fā)行人之高階主管、董事及持股超過20%已發(fā)行股份股東之背景與證券執(zhí)法監(jiān)管的歷史紀(jì)錄;6．最遲于證券發(fā)行前21日向SEC與潛在投資人提供發(fā)行人的相關(guān)資訊; 7．確保資金募集達(dá)預(yù)期數(shù)額時(shí)才會(huì)移轉(zhuǎn)與發(fā)行人，并允許投資人有取消投資的權(quán)利;8．依照SEC的命令確保投資人的投資限額符合前述(二)之規(guī)定;9．采取適當(dāng)措施保護(hù)投資人的個(gè)人資訊; 10．對(duì)于提供經(jīng)紀(jì)商或募資平臺(tái)潛在投資者資訊之人，不得提供報(bào)酬;11．禁止經(jīng)紀(jì)商或募資平臺(tái)之董事、高階主管、合伙人或其他有類似地位之人與利用其發(fā)行證券之人有財(cái)務(wù)上的利益關(guān)系;12．遵照其他SEC為保障投資人或公共利益所定之規(guī)范。”這與“JOBS法案”出臺(tái)之前相比，降低了中介機(jī)構(gòu)的門檻，擴(kuò)大了中介范圍，同時(shí)也加強(qiáng)了對(duì)中介渠道的監(jiān)管，防止獲得不法利益。第302條( b)對(duì)證券法第4條所新增之第4A( b) ( 1)條對(duì)發(fā)行人作了規(guī)定，須提供SEC與投資人下列資訊，并讓潛在投資人有取得該資訊之管道?！?1〕“JOBS法案”第三章第302條b( b) :“1．發(fā)行人之姓名、法律地位、網(wǎng)站及地址; 2．發(fā)行人之董事、高階主管或其他有類似地位之人及持有已發(fā)行股份超過20%股東之姓名;3．發(fā)行人的企業(yè)介紹與預(yù)期商業(yè)計(jì)畫的描述; 4．發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況之介紹: ( 1)若其過去十二個(gè)月依照群眾集資之規(guī)定發(fā)行之總金額在10萬美元以下者，則應(yīng)包含發(fā)行人最近一個(gè)完整年度所申報(bào)之所得稅結(jié)算資料( income tax return)及經(jīng)發(fā)行人之主要營運(yùn)主管( principal executive officer)審核為真實(shí)且各方面均屬完整之財(cái)務(wù)報(bào)告( financial statement)。( 2)若其過去十二個(gè)月依群眾集資之規(guī)定發(fā)行之總金額超過10萬美元，但在50萬美元以下者，則為經(jīng)獨(dú)立于發(fā)行人之會(huì)計(jì)師，運(yùn)用其專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或程序，所審閱之財(cái)務(wù)報(bào)告。其審閱標(biāo)準(zhǔn)及程序應(yīng)由證管會(huì)依命令定之。( 3)若其過去十二個(gè)月依照群眾集資之規(guī)定發(fā)行之總金額超過50萬美元者，則為經(jīng)簽證( audited)之財(cái)務(wù)報(bào)告;5．發(fā)行人于達(dá)預(yù)期募資金額時(shí)，對(duì)該筆金額之預(yù)定目標(biāo)與使用方式的介紹; 6．預(yù)期募資金額的數(shù)量及截止日期，定期更新發(fā)行人之募資進(jìn)展?fàn)顩r; 7．證券的價(jià)格與其訂價(jià)方法，在發(fā)售證券以前以書面提供投資人證券之最終價(jià)格、所有所需揭露之資訊及得撤回其投資承諾之合理機(jī)會(huì)記載; 8．發(fā)行人之所有權(quán)與資本結(jié)構(gòu);9．SEC為保障投資人或公共利益所定之其他資訊?！贝隧?xiàng)規(guī)定致力于加強(qiáng)發(fā)行人與經(jīng)紀(jì)商或群眾募資平臺(tái)的資訊揭露及相關(guān)義務(wù)，包括提供資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營階層與大股東之背景資訊、投資者教育的相關(guān)資料與證券執(zhí)法的歷史紀(jì)錄等，加強(qiáng)資訊之透明度，讓投資人得以明確評(píng)估投資之風(fēng)險(xiǎn)。依照第302條( b)對(duì)證券法第4條所新增之第4A( c)條，規(guī)定發(fā)行人于發(fā)生重大訊息虛假或遺漏時(shí)之法律責(zé)任。〔42〕“JOBS法案”第三章第302條b( c) :“若發(fā)行人藉由在跨州際商業(yè)中之交通或通訊的任何方法或手段或經(jīng)郵件，依豁免之群眾集資進(jìn)行證券買賣時(shí)，其任何書面或口頭的溝通中，有重大事實(shí)之不實(shí)陳述或隱匿，且發(fā)行人無法舉證證明其系善意并無過失，則應(yīng)負(fù)賠償之責(zé)任。尤有甚者，此處應(yīng)負(fù)責(zé)之發(fā)行人包含發(fā)行人之董事、合伙人、主要營運(yùn)主管、主要財(cái)務(wù)主管、主要會(huì)計(jì)主管以及任何參與此一募集證券之人( any person who offers or sell the security in such offering)?！钡?02條( b)對(duì)證券法第4條所新增之第4A ( e)條及第4A( f)條分別規(guī)定有所謂“轉(zhuǎn)售之限制”〔43〕投資人于購買有價(jià)證券之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，除非系移轉(zhuǎn)給原發(fā)行人、經(jīng)認(rèn)許之投資人( accredited investor)、投資人之家庭成員或是因死亡或離婚等情況，并授權(quán)證管會(huì)制定相關(guān)規(guī)范。與“第4A( 6)條的適用性”〔44〕規(guī)定了不適用第4A( 6)條之發(fā)行人范圍，包括非依美國法或州法組織設(shè)立之公司及投資公司等。?！癑OBS法案”第302條c則為規(guī)則制定之說明，并規(guī)定SEC依本條訂定相關(guān)規(guī)則時(shí)，應(yīng)與相關(guān)機(jī)構(gòu)或部門咨詢及溝通。而“JOBS法案”第302條d則為指示SEC訂定相關(guān)豁免權(quán)喪失之細(xì)部規(guī)定。

“JOBS法案”第303條、第304條及第305條則分別為計(jì)算特定法規(guī)持股人數(shù)時(shí)排除群眾募資投資者之規(guī)定、募資平臺(tái)的監(jiān)管〔45〕須注意的是，依照第304條之規(guī)定，美國之募資平臺(tái)尚不得持有、管理或占有投資者之資金或有價(jià)證券，亦不得透過勸誘性的購買、銷售或發(fā)行方式來吸引或購買其平臺(tái)發(fā)行或展示之證券。及群眾募資相關(guān)條文與州法的關(guān)系。

由以上新增條文之規(guī)定可以看出“JOBS法案”降低了網(wǎng)上小額融資的門檻，使得小額融資更加便利，提升了交易透明度，讓新創(chuàng)企業(yè)募集資金的效率得以提升，保護(hù)了投資者之利益。

(二)臺(tái)灣地區(qū)之借鑒

群眾募資的意義非常之重要，而在臺(tái)灣地區(qū)卻無專法加以規(guī)范，鑒于臺(tái)灣地區(qū)與美國有較相似的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)顩r，且美國作為群眾募資發(fā)展的先驅(qū)，臺(tái)灣地區(qū)可以借鑒美國之有關(guān)規(guī)定，為群眾募資進(jìn)行法律制度的設(shè)計(jì)。

群眾募資的法律監(jiān)管無非就是“安全”與“效率”的拉鋸戰(zhàn)。所謂“無規(guī)矩不成方圓”，只有有了法律的約束和保障，社會(huì)才能有序健康發(fā)展。因此，筆者認(rèn)為臺(tái)灣地區(qū)首先應(yīng)該做的就是制定有關(guān)群眾募資的法律，彌補(bǔ)法律的空白和漏洞，為群眾募資保駕護(hù)航。同時(shí)還要對(duì)現(xiàn)行的可能與群眾募資沖突的法律(例如:“民法”、“證券交易法”、“銀行法”、“贈(zèng)與稅法”、“個(gè)人資料保護(hù)法”、“著作權(quán)法”、“洗錢防制法”等)進(jìn)行修改，全面保障群眾募資的健康發(fā)展。對(duì)于規(guī)范的重點(diǎn)，可以借鑒美國“JOBS法案”相關(guān)條文的規(guī)定，從群眾募資參與者的角度進(jìn)行，于募資者來說應(yīng)為發(fā)行人的資格審查、得豁免的募資申報(bào)程序、應(yīng)揭露的相關(guān)資訊與虛偽不實(shí)的法律責(zé)任;于投資者來說應(yīng)為控制其風(fēng)險(xiǎn)及保障其權(quán)益;于募資平臺(tái)而言應(yīng)為如何加強(qiáng)對(duì)平臺(tái)的監(jiān)管，建置完整與安全的投資環(huán)境，讓募資者與投資者能夠放心的采用群眾募資管道，進(jìn)而促進(jìn)群眾募資的安全與效率。

結(jié)論

群眾募資為募資者透過網(wǎng)路平臺(tái)向大眾募集資金之籌資方式，其類型依照前述有捐贈(zèng)模式、回饋模式、預(yù)購模式、借貸模式與股權(quán)模式，臺(tái)灣地區(qū)目前之募資平臺(tái)多以較無違法疑慮之捐贈(zèng)、回饋或預(yù)購模式進(jìn)行，且專案均不會(huì)以資金、股份或有價(jià)證券作為回饋，將違法之風(fēng)險(xiǎn)降至最低。平臺(tái)上的專案類型眾多，而電影、音樂、表演、活動(dòng)、設(shè)計(jì)、出版等文創(chuàng)專案尤其盛行，近年來臺(tái)灣地區(qū)于創(chuàng)意、設(shè)計(jì)與發(fā)明的領(lǐng)域，在國際上有非常亮麗的表現(xiàn)，讓臺(tái)灣地區(qū)的軟實(shí)力受到全球的重視，顯見群眾募資在臺(tái)灣地區(qū)軟實(shí)力的未來發(fā)展上，將可望占有舉足輕重之地位。

群眾募資牽涉的法律議題極為廣泛，現(xiàn)行實(shí)務(wù)仍無專法可資遵循，募資人、募資平臺(tái)與投資人須在不違反各項(xiàng)法規(guī)的情況下進(jìn)行交易，眾多繁雜的法規(guī)遵循削弱了群眾募資的效率，而欠缺對(duì)群眾募資投資人的專門保障規(guī)定也僅能任由投資人自行承擔(dān)投資失敗之風(fēng)險(xiǎn)。在無群眾募資專法的情況下，雙雙拉低了募資的“效率”及對(duì)“安全”的期待，由此可見群眾募資專法的出現(xiàn)或有其必要性，可以借鑒美國“JOBS法案”的相關(guān)規(guī)定對(duì)臺(tái)灣地區(qū)的群眾募資加以規(guī)范。希望藉由本文之討論能夠增加對(duì)于群眾募資的認(rèn)識(shí)，并期許未來實(shí)務(wù)界與學(xué)界能在法規(guī)的建置上有更深入的研析，讓效率與安全朝向雙贏的局面。

(實(shí)習(xí)編輯:張倩)