國(guó)內(nèi)企業(yè)海外融資的研究

孫善武+郭海燕

【摘要】在經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際金融資本一體化的大背景下，國(guó)際資本流向中國(guó)、中國(guó)的企業(yè)走向海外融資已是大勢(shì)所趨。國(guó)內(nèi)企業(yè)尤其像阿里巴巴這樣發(fā)展迅速的民營(yíng)企業(yè)走上了海外上市的道路，利用國(guó)際資本的“血液”謀求自身更好的發(fā)展，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革是起到積極作用還是消極作用呢？本文重點(diǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外融資的原因，海外融資的利弊及對(duì)策做了仔細(xì)的研究。

【關(guān)鍵詞】國(guó)內(nèi)企業(yè) 海外融資 ?利弊 ?措施

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)也暴露出一些問(wèn)題，資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度及經(jīng)濟(jì)制度不健全等等。在這變幻莫測(cè)的經(jīng)濟(jì)背景下如何進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革，國(guó)內(nèi)企業(yè)如何謀求自身的發(fā)展等問(wèn)題亟待解決。近年來(lái)許多國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛到國(guó)外上市，那么是什么原因驅(qū)使它們海外上市融資呢？這對(duì)它們有什么影響呢？

一、國(guó)外上市融資的原因

（一）客觀原因

1.制度因素的制約。首先，我國(guó)股票市場(chǎng)制度的安排傾向于國(guó)有企業(yè)，滿足國(guó)有企業(yè)外部融資的各方面需求。其次，企業(yè)海外上市的時(shí)間短效率高，一般采用的是備案制，從申請(qǐng)到發(fā)股上市在紐約證券交易所最短時(shí)間3個(gè)月，而這在國(guó)內(nèi)可能要2年之久。然后，國(guó)內(nèi)上市企業(yè)融資成本高，證監(jiān)會(huì)對(duì)再融資審批通過(guò)率較低且反對(duì)擴(kuò)容，這與外國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展成熟、融資靈活相比截然不同。

2.企業(yè)資金需求量大融資難。據(jù)全國(guó)工商聯(lián)在北京發(fā)布2012年度《中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)分析報(bào)告》可知，截至2012年9月，私營(yíng)企業(yè)注冊(cè)資金達(dá)29.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21.3%，戶均注冊(cè)資金達(dá)281.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.8%，企業(yè)的規(guī)模繼續(xù)增加。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在GDP中的比重已經(jīng)超過(guò)60%。去年前10個(gè)月，民營(yíng)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值累計(jì)增速為14.9%。由近年來(lái)數(shù)據(jù)可知我國(guó)企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)規(guī)模龐大對(duì)資金的需求與國(guó)內(nèi)融資環(huán)境嚴(yán)重不符。

3.市場(chǎng)的大背景，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一，受到政府干預(yù)較大，主板市場(chǎng)也更親睞與國(guó)有大型企業(yè)，符合中小型，民營(yíng)企業(yè)上市融資的資本市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)放，此外資本市場(chǎng)波動(dòng)性大。

（二）主觀原因

1.戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)，企業(yè)海外上市能增加知名度，是進(jìn)入國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手母國(guó)的良好途徑，同時(shí)能拓寬銷(xiāo)售渠道為以后海外并購(gòu)、增加規(guī)模做準(zhǔn)備，例如阿里巴巴在美國(guó)上市。

2.引進(jìn)海外先進(jìn)管理，優(yōu)化企業(yè)的管理系統(tǒng)。海外上市可以接觸到先進(jìn)的管理系統(tǒng)，學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)同時(shí)也可以引進(jìn)具有先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的投資者。

3.提升技術(shù)，外國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)由許多先進(jìn)技術(shù)，上市后可以尋找擁有先進(jìn)技術(shù)的企業(yè)和投資者，在短時(shí)間內(nèi)提升股市技術(shù)水平，使企業(yè)迅速提升競(jìng)爭(zhēng)力。

通過(guò)對(duì)背景原因的了解，那么國(guó)內(nèi)企業(yè)到國(guó)外上市融資到底是福還是禍呢？下面我將詳細(xì)分析企業(yè)國(guó)外上市帶來(lái)的利益和弊端。

二、國(guó)外上市融資帶來(lái)的利益

1.縮短融資時(shí)間，節(jié)約其成本，同時(shí)也能避開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隱形資本，由于國(guó)內(nèi)外上市制度不同，國(guó)內(nèi)上市手續(xù)復(fù)雜，程序較多，不確定因素大，而國(guó)外股票市場(chǎng)實(shí)行核準(zhǔn)制這為企業(yè)融資大大節(jié)約了成本。

2.擴(kuò)大融資渠道，利于建立有效的融資平臺(tái)，國(guó)外資本市場(chǎng)較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)達(dá)成熟，通過(guò)海外上市吸收外國(guó)供給充足的資金，這恰恰解決了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)無(wú)法滿足大規(guī)模的企業(yè)融資的瓶頸，產(chǎn)生融資效應(yīng)。

3.優(yōu)化完善公司的治理結(jié)構(gòu)，學(xué)習(xí)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)管理經(jīng)驗(yàn)，建立現(xiàn)代化企業(yè)制度，國(guó)外資本主義經(jīng)過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以借鑒外國(guó)完善監(jiān)督運(yùn)作機(jī)制，促進(jìn)本企業(yè)的發(fā)展。

4.提高公司的知名度和影響力，企業(yè)在國(guó)外上市無(wú)疑會(huì)吸收國(guó)外的投資者，在眾多投資者投資本企業(yè)的股票時(shí)對(duì)企業(yè)也有個(gè)宣傳作用，企業(yè)的影響力增強(qiáng)了利于其長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展。

三、國(guó)外上市融資的弊端

1.引起本國(guó)資本市場(chǎng)空洞，國(guó)內(nèi)資源流失;由于大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)到國(guó)外上市，使國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)缺乏生命力。海外融資的同時(shí)也讓利給外國(guó)投資者，可能發(fā)生本國(guó)資產(chǎn)被低估現(xiàn)象。

2.海外上市引起股權(quán)外流，國(guó)家宏觀調(diào)控難度加大了，部分控制權(quán)掌握在別人手里，在國(guó)外上市雖然找到了有價(jià)值的投資者但他們控制了企業(yè)的部分股權(quán)，可能制約企業(yè)的決策和發(fā)展，特別是一些國(guó)內(nèi)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的龍頭企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)。

3.不能輕易得到市場(chǎng)的認(rèn)同，也面臨著國(guó)際監(jiān)管規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)受到外國(guó)股市劇烈波動(dòng)的影響，海外上市成本相對(duì)較高會(huì)支付大量中介費(fèi)如律師費(fèi)，審計(jì)費(fèi)等等。一些企業(yè)缺乏對(duì)海外上市規(guī)則的專業(yè)培訓(xùn)，引發(fā)許多會(huì)計(jì)和稅務(wù)的問(wèn)題。

面對(duì)國(guó)外上市的利弊，企業(yè)既要考慮客觀利益也要兼顧長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，下面是我給公司提的一些建議和對(duì)策。

首先，加快經(jīng)濟(jì)改革變型，完善本國(guó)資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置的基礎(chǔ)作用;減少政府干預(yù)如簡(jiǎn)化證券發(fā)行上市的手續(xù)，給市場(chǎng)自由的空間，建立多層次的證券市場(chǎng)。

其次，進(jìn)一步提高基金等信托業(yè)的發(fā)展水平，提高我國(guó)資本市場(chǎng)融資能力，同時(shí)加快人民幣走向世界的步伐，建立國(guó)際板，吸引國(guó)內(nèi)外投資者。由于我國(guó)有龐大的中小投資者他們很多無(wú)法深入資本證券市場(chǎng)，可以通過(guò)集中投資、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的方式募集大量資金，充分挖掘更多的融資渠道。

最后，加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)提升監(jiān)管能力、效率;誠(chéng)信是資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展所必須具備的，如果一國(guó)資本市場(chǎng)誠(chéng)信缺失那會(huì)受到強(qiáng)烈沖擊。誠(chéng)信建設(shè)離不開(kāi)監(jiān)管，缺乏有效的監(jiān)管市場(chǎng)也不會(huì)健康發(fā)展。

四、總結(jié)

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的研究分析，海外上市有利有弊，要客觀地分析各種因素尋找適合企業(yè)自身的發(fā)展道路，政府要尊重企業(yè)的選擇減少行政干預(yù)，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件、繼續(xù)深化經(jīng)濟(jì)改革。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，企業(yè)要抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)，健康發(fā)展。