對(duì)年初經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的幾點(diǎn)判斷

明文彪 孫娜

對(duì)年初經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的幾點(diǎn)判斷

明文彪 孫娜

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析不宜囿于“三駕馬車”的傳統(tǒng)理論框架和救治方案，要把大國(guó)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)沖擊、制度變遷置于生產(chǎn)函數(shù)內(nèi)部。值得注意的是，增長(zhǎng)潛力只是理論上的可能，能夠轉(zhuǎn)換為真實(shí)增長(zhǎng)，依然有賴于風(fēng)險(xiǎn)管控和政策配合

年初數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需依然疲軟，不少人懷疑經(jīng)濟(jì)增速會(huì)繼續(xù)回落。另一方面，大國(guó)崛起、新技術(shù)革命、新創(chuàng)業(yè)運(yùn)動(dòng)、市場(chǎng)化改革方興未艾，預(yù)示中國(guó)正跨入全新時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或有充足空間和較強(qiáng)潛力。我們認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析不宜囿于“三駕馬車”的傳統(tǒng)理論框架和救治方案，要把大國(guó)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)沖擊、制度變遷置于生產(chǎn)函數(shù)內(nèi)部，用新的視角看待變化著的世界和中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

密切關(guān)注影響當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的四大力量

細(xì)心的人們可以察覺(jué)，世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織等諸多知名機(jī)構(gòu)，每期的世界經(jīng)濟(jì)展望對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)判總是高掛“達(dá)摩克利斯劍”。當(dāng)日歷翻到2015，一帶一路、亞投行、互聯(lián)網(wǎng)+、中國(guó)制造2025，我們發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)完全被新思想、新概念、新理念包圍。

大國(guó)崛起的力量?！耙粠б宦贰焙透鲊?guó)及地區(qū)對(duì)亞投行的追捧證明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已具有舉足輕重地位，無(wú)論是高鐵出海，還是自貿(mào)協(xié)定談判，中國(guó)在全球分工體系中的地位正在發(fā)生深刻變化。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，一方面，投資由境內(nèi)轉(zhuǎn)移到境外，產(chǎn)能過(guò)剩的壓力一定程度得到緩解；另一方面，由于跨國(guó)因素的加入，投資效率快速遞減情況也可能會(huì)得到遏制。國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”拓展全球資源布局，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）或已不足以真實(shí)反映國(guó)民財(cái)富能力，國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）將成為衡量國(guó)民財(cái)富創(chuàng)造的新尺度。當(dāng)然，短期可能對(duì)央企更有利，浙江傳統(tǒng)小微企業(yè)受益有限，但中長(zhǎng)期會(huì)影響這些企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，更重要的是有助于全球視野的形成。

新技術(shù)革命的力量。后發(fā)國(guó)家的關(guān)鍵是加快新技術(shù)擴(kuò)散和應(yīng)用，而目前隨著勞動(dòng)力價(jià)格上升和消費(fèi)升級(jí)的到來(lái)，中國(guó)的技術(shù)應(yīng)用進(jìn)入了一個(gè)黃金時(shí)期。阿里巴巴、騰訊、百度、華為、小米等公司，將互聯(lián)網(wǎng)浪潮從太平洋東岸帶到中國(guó)的千家萬(wàn)戶，并一夜間改變了整個(gè)社會(huì)生態(tài)。盡管沒(méi)有明確證據(jù)表明，當(dāng)前中國(guó)已經(jīng)掀起了技術(shù)革命，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)企業(yè)家或主動(dòng)或被動(dòng)接受新技術(shù)的改造已成為不爭(zhēng)事實(shí)。在全球范圍看，大數(shù)據(jù)浪潮、信息技術(shù)和制造業(yè)的融合，以及能源、材料、生物等領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新空前活躍。特別是，信息技術(shù)革命在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2008年國(guó)際金融危機(jī)后，進(jìn)入廣泛和深度應(yīng)用階段。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，具備新技術(shù)思維的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)將會(huì)獲得重生，而因循守舊的企業(yè)將很快被市場(chǎng)淘汰，“毀滅性創(chuàng)造”將改寫(xiě)中國(guó)的生產(chǎn)函數(shù)。

新創(chuàng)業(yè)運(yùn)動(dòng)的力量。若在杭州的茶樓呆個(gè)半天，很容易聽(tīng)到身邊的人都在談自己的創(chuàng)業(yè)公司，“萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢”，大家如是說(shuō)。數(shù)據(jù)顯示，近兩年企業(yè)數(shù)量井噴式增長(zhǎng)，浙江新登記市場(chǎng)主體保持月均新設(shè)2萬(wàn)戶以上的勢(shì)頭，這中間既有簡(jiǎn)政放權(quán)放寬創(chuàng)業(yè)門檻的因素，但更多反映了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和社會(huì)轉(zhuǎn)型的時(shí)代烙印。本輪創(chuàng)業(yè)熱潮不僅有大學(xué)生創(chuàng)業(yè)潮，還有精英離職引發(fā)的創(chuàng)業(yè)潮，更有體制內(nèi)的官員下海創(chuàng)業(yè)潮，具有全民參與的復(fù)合性。輕量化、個(gè)性化、網(wǎng)絡(luò)化成為本輪創(chuàng)業(yè)熱潮的共同特征，對(duì)傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)文化是一種徹底顛覆，創(chuàng)業(yè)主體集中在80后、90后，企業(yè)可能不再需要實(shí)體辦公地點(diǎn)，甚至不再需要雇傭員工，一個(gè)鼠標(biāo)就可實(shí)現(xiàn)錢貨兩清，微博、微信、APP等媒介取代了傳統(tǒng)營(yíng)銷手段。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能無(wú)法跟蹤這種消費(fèi)行為，也極可能低估經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的熱度。

市場(chǎng)法治推動(dòng)下的制度變遷的力量。十八屆三中全會(huì)、四中全會(huì)為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走向成熟奠定了良好的制度基礎(chǔ)。經(jīng)過(guò)兩年疾風(fēng)驟雨的改革，盡管法治思維真正深入人心仍需要較長(zhǎng)的時(shí)間，但法治市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的體系脈絡(luò)已基本明晰，包括近期推行的一系列措施，審批制度改革、投融資體制改革、司法體制改革、黨的制度建設(shè)等等，為約束政府行為開(kāi)了個(gè)好頭。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，一方面，政府消費(fèi)繼續(xù)回落，對(duì)部分帶有政商痕跡的行業(yè)產(chǎn)生沖擊；另一方面，尋租等交易成本下跌，會(huì)反過(guò)來(lái)刺激大眾創(chuàng)業(yè)的發(fā)展、民間資本的興起，而這正是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉。

對(duì)年初浙江幾個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋和澄清

（一）年初消費(fèi)非常規(guī)回落的原因探討

1—2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.2%，增幅比去年同期回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，是2005年以來(lái)的最低水平。我們認(rèn)為，年初消費(fèi)的非常規(guī)回落主要受價(jià)格波動(dòng)和基期因素影響，基礎(chǔ)消費(fèi)增速并不低，年內(nèi)將逐步回升。另外受制于統(tǒng)計(jì)限制，社會(huì)消費(fèi)品零售總額對(duì)新興消費(fèi)的覆蓋相當(dāng)有限。

價(jià)格和基數(shù)原因干擾開(kāi)局消費(fèi)。國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格持續(xù)下跌，汽油出廠價(jià)格由去年8月中旬的8945元/噸降至3月底的6670元/噸，跌幅高達(dá)四成，直接導(dǎo)致浙江石油及制品類零售額同比下滑13.5%，拉低浙江消費(fèi)增速2個(gè)百分點(diǎn)左右，如剔除此項(xiàng)，浙江社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.0%左右。同時(shí)，受杭州汽車限牌政策影響，去年一季度杭州及周邊城市汽車銷售火爆，汽車類零售額對(duì)比基數(shù)較大，今年1—2月汽車零售額增幅比去年同期回落11.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率從去年同期的24%回落到12.1%。

新型消費(fèi)和剛性消費(fèi)依然強(qiáng)勁。社會(huì)消費(fèi)品零售總額不是全口徑的零售消費(fèi)，它不包含大多數(shù)的服務(wù)類消費(fèi)，即使在實(shí)物消費(fèi)中，也排除了部分網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)，微信支付、海淘等多種消費(fèi)途徑產(chǎn)生的消費(fèi)額，顯然這些新興消費(fèi)行為已經(jīng)占據(jù)越來(lái)越重要的位置。另外，雖然1—2月份存在石油制品、汽車等消費(fèi)的波動(dòng)因素，但社會(huì)消費(fèi)品零售總額分類中食品等剛性消費(fèi)仍然堅(jiān)挺，食品、飲料、煙酒類零售同比增長(zhǎng)12.6%，高于去年同期6個(gè)百分點(diǎn)。因此，當(dāng)前的社會(huì)消費(fèi)品零售總額統(tǒng)計(jì)能在多大程度上真實(shí)反映實(shí)際消費(fèi)，值得進(jìn)一步探究。

消費(fèi)增長(zhǎng)有望逐步回暖。首先，原油已在2月份經(jīng)歷了小幅反彈并逐漸企穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間原油再次大幅下跌的概率較小。其次，去年浙江汽車消費(fèi)從4月份開(kāi)始快速下滑，全年處于低位，預(yù)計(jì)未來(lái)汽車消費(fèi)增長(zhǎng)面臨較低基數(shù)，同比增速回暖概率較大。第三，3月份以來(lái)，房地成市場(chǎng)迎來(lái)一系列政策套餐，有利于釋放改善性住房需求，相關(guān)住房類消費(fèi)回暖可能在后續(xù)季度中逐步顯現(xiàn)。今年兩會(huì)報(bào)告中提到“讓億萬(wàn)群眾的消費(fèi)潛力成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)勁動(dòng)力”，未來(lái)不排除將會(huì)出臺(tái)相關(guān)刺激政策。

（二）股票市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離之謎

經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)還在加大，而股票市場(chǎng)正在迎接大牛市，上證綜合指數(shù)已超4000點(diǎn)，相較去年年中漲幅已幾近翻番，全民炒股的場(chǎng)面再度出現(xiàn)。歷史上看，兩者相互背離較為常見(jiàn)，但像這樣“冰火兩重天”的情形卻并不多見(jiàn)。我們認(rèn)為主要有三個(gè)原因。

政策利好傳導(dǎo)到股市更為迅速。2014年特別是今年以來(lái)，中央和地方出臺(tái)了一攬子遠(yuǎn)超預(yù)期的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，既有著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展旨在標(biāo)本兼治的“改革舉措”，如審批權(quán)限下放、自貿(mào)區(qū)擴(kuò)面、眾創(chuàng)空間發(fā)展，又有直面下行壓力旨在立行立改的“短期工具”，如路條批復(fù)加快、利率和準(zhǔn)備金率下調(diào)、地方債置換、房地產(chǎn)限購(gòu)全面放松，等等。股票市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，首先是政策的晴雨表，在如此密集的利好政策刺激下長(zhǎng)線飄紅，是十分合理的。對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最大的問(wèn)題是產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，這并非一早一夕形成，“短期工具”對(duì)其產(chǎn)生影響會(huì)有一段滯后期，而“改革舉措”所需要的時(shí)間相應(yīng)更長(zhǎng)。可以預(yù)料，上半年國(guó)內(nèi)需求依舊比較疲軟，下半年會(huì)逐步企穩(wěn)回升，到明后年，股票市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊霈F(xiàn)同向而行態(tài)勢(shì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新興勢(shì)力正在全面崛起。十八大掀開(kāi)了中國(guó)改革發(fā)展新的一頁(yè)，這在2014年下半年以后已經(jīng)相當(dāng)明朗，“新常態(tài)”和“四個(gè)全面”的闡述已經(jīng)從口號(hào)，實(shí)實(shí)在在落到具體舉措中來(lái)。整個(gè)社會(huì)似乎又出現(xiàn)了上世紀(jì)80、90年代蓬勃向上的激情。從公務(wù)員的辭職下海到各種新產(chǎn)品、新模式的涌現(xiàn)，有理由相信下一輪的大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新會(huì)超出我們的想象。與此同時(shí)，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)、因循守舊的企業(yè)家，卻面臨積重難返的境地，產(chǎn)品無(wú)法滿足新一代消費(fèi)者的需求，盲目擴(kuò)張的生產(chǎn)線、見(jiàn)異思遷的管理方式又將企業(yè)拖入債務(wù)泥潭，特別是在傳統(tǒng)政商關(guān)系以及“人格化交易方式”逐漸土崩瓦解的市場(chǎng)體系中，舊的生產(chǎn)方式和企業(yè)實(shí)體破產(chǎn)退出的命運(yùn)已經(jīng)無(wú)法挽回。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新舊全面分化、新興勢(shì)力全面戰(zhàn)勝傳統(tǒng)力量的轉(zhuǎn)折窗口期。股票市場(chǎng)是對(duì)未來(lái)的展望，實(shí)體經(jīng)濟(jì)則是過(guò)去和現(xiàn)狀的描述，一熱一冷很好地衡量了兩者的力量對(duì)比。

中國(guó)資本市場(chǎng)尚不健康。股票市場(chǎng)具有天然的非理性特征，特別是對(duì)資本市場(chǎng)尚不成熟的中國(guó)而言，更是如此。這種不成熟除了金融結(jié)構(gòu)扭曲、市場(chǎng)深度不足、行政干預(yù)較多外，違規(guī)操作泛濫、貪婪文化盛行、股票表現(xiàn)與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)不大等是關(guān)鍵因素。研究指出，如果一個(gè)利好或一只股票價(jià)格上漲，就會(huì)導(dǎo)致無(wú)數(shù)個(gè)利好或無(wú)數(shù)股票價(jià)格上漲，并且這些股票的上漲都有其合理性，盈利在增長(zhǎng)，市盈率在下降，但這里隱藏著巨大的泡沫乘數(shù)效應(yīng)，即股價(jià)的上漲或市盈率下降可能是股市泡沫多次傳導(dǎo)帶來(lái)的結(jié)果。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)與推進(jìn)金融體系繁榮，提高國(guó)內(nèi)金融體系綜合實(shí)力是完全相悖的。因此，在承認(rèn)股票市場(chǎng)部分是對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)前景預(yù)兆的同時(shí)，也要對(duì)本輪牛市保持高度的警惕，避免2007年“530”事件重演。

（三）通貨緊縮的可能性預(yù)警

當(dāng)前結(jié)構(gòu)性通縮客觀存在，輸入型通縮、產(chǎn)能過(guò)剩、地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整基本上是通縮的三大源頭。年內(nèi)物價(jià)可能呈現(xiàn)“CPI穩(wěn)、PPI弱”格局，要警惕PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)。

目前形成全面通縮的條件尚不具備。當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)是否陷入通縮存在較大爭(zhēng)議，從學(xué)術(shù)定義上來(lái)看，通縮是指物價(jià)的全面持續(xù)下降。從當(dāng)前的情況看，并不存在全面的通縮現(xiàn)象，本輪物價(jià)的下行表現(xiàn)為PPI持續(xù)下行，而CPI處于低通脹狀態(tài)，比較符合結(jié)構(gòu)性通縮特征，而與我國(guó)1998—2002年以及2009年的全面負(fù)增長(zhǎng)有明顯的不同，從國(guó)際上來(lái)看，與歷史上美國(guó)大蕭條時(shí)期和日本1990—2000年間物價(jià)全面負(fù)增長(zhǎng)并連帶實(shí)際產(chǎn)出負(fù)增長(zhǎng)或低增長(zhǎng)有本質(zhì)區(qū)別。

輸入型通縮和內(nèi)需不足是物價(jià)下行主要原因。從居民消費(fèi)價(jià)格來(lái)看，1—2月，全省CPI比去年同期上漲0.4%，單月已經(jīng)是連續(xù)4個(gè)月在1%以下運(yùn)行，月度累計(jì)漲幅是2009年12月以來(lái)的最低點(diǎn)。食品價(jià)格漲幅不明顯，居住類價(jià)格表現(xiàn)疲軟，油價(jià)下降導(dǎo)致的燃料等價(jià)格下滑是主要原因。從生產(chǎn)者價(jià)格來(lái)看，1—2月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.9%，已經(jīng)是連續(xù)38個(gè)月下降，再創(chuàng)2012年10月以來(lái)的新低。在過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)走低使原材料進(jìn)口價(jià)格下滑，是拖累PPI增長(zhǎng)的直接原因，而宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，工業(yè)需求不足也是造成PPI難以走強(qiáng)的重要因素。

PPI較難擺脫負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。PPI走勢(shì)是國(guó)際大宗商品以及國(guó)內(nèi)需求共同作用的結(jié)果，前者主要影響生產(chǎn)資料價(jià)格，后者主要影響生活資料價(jià)格。由于全球經(jīng)濟(jì)整體性的影響，世界范圍內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格的波動(dòng)具有較強(qiáng)同步性。受到地緣政治的影響，領(lǐng)先于PPI的CRB商品指數(shù)去年5月開(kāi)始快速下降，如果全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)可以維持，大宗商品價(jià)格將會(huì)止跌，但反映到浙江層面或許有1—2個(gè)季度的時(shí)滯，最早下半年省內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格才有望逐步回正。對(duì)于生活資料價(jià)格，國(guó)內(nèi)需求的低迷，以及上中游產(chǎn)能過(guò)剩均形成制約，短期仍難擺脫通縮狀態(tài)。另外，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，但PPI降幅反而擴(kuò)大，地產(chǎn)銷售的改善也沒(méi)有拉動(dòng)上中游企業(yè)大幅補(bǔ)庫(kù)存，意味著工業(yè)品達(dá)到供需平衡以及PPI同比轉(zhuǎn)正所需時(shí)間將延長(zhǎng)。

CPI漲幅預(yù)計(jì)逐步回升。當(dāng)前豬肉價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始小幅反彈，未來(lái)食品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定上漲，受地產(chǎn)政策影響，未來(lái)居住類相關(guān)價(jià)格具有回升空間，而由于勞動(dòng)力價(jià)格上漲所導(dǎo)致的服務(wù)類價(jià)格上漲將具有持續(xù)性，且下半年翹尾因素逐步下降，全年CPI可能呈現(xiàn)前低后高格局。需要注意的是，我國(guó)PPI向CPI的傳導(dǎo)一般較弱，且已經(jīng)出現(xiàn)CPI和PPI走勢(shì)分化趨勢(shì)，當(dāng)前CPI更多受到需求端影響，即使PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)CPI的影響也并不大。

（四）房地產(chǎn)政策托底的作用分析

3月底，央行宣布居民購(gòu)房首付比例再次調(diào)低，住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅征收年限大幅縮短，政策力度遠(yuǎn)超預(yù)期。政策出臺(tái)幾天來(lái)，商品房成交量回升跡象明顯。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)最大的拖累已過(guò)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)真正回暖還為時(shí)尚早。2015乃至整個(gè)“十三五”浙江經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自房地產(chǎn)的力量或?qū)⑤^弱。

浙江房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入全面去庫(kù)存階段。根據(jù)房屋存量和房?jī)r(jià)水平做一個(gè)衡量，浙江房地產(chǎn)可以分解為四個(gè)階段。第一段，2007年之前，房地產(chǎn)供需總體處于較低水平；第二段，2008年到2011年，房地產(chǎn)經(jīng)歷了非常猛烈和非常顯著的積累，存貨水平出現(xiàn)極其顯著的回升，價(jià)格經(jīng)歷了廣泛的上升；第三段是2012年到2013年底，部分城市房地產(chǎn)存貨出現(xiàn)下降局面，新開(kāi)工面積增速負(fù)增長(zhǎng)，且明顯低于銷售面積增長(zhǎng)，溫州等城市房?jī)r(jià)漲幅開(kāi)始負(fù)增長(zhǎng)；第四段是2014年初至今，全省城市普遍意義上進(jìn)入去泡沫、去存貨周期，房?jī)r(jià)水平開(kāi)始全面松動(dòng)，銷售金額增速持續(xù)低于銷售面積增速。

去庫(kù)存可能將持續(xù)3-6年。不考慮2007年以前累積的房屋存量，僅觀察2009年以來(lái)的商品房新開(kāi)工面積，扣除銷售后至少還有2.2億平方米的房子有待消化。與歷史正常存貨相比，現(xiàn)在的存貨水平至少高出1.5倍。按照歷史情況預(yù)判，銷售量年增長(zhǎng)的峰值為20%，按照-10%的新開(kāi)工、10%的銷售增速推算，恢復(fù)到歷史存貨水平大概需要5—6年時(shí)間。即便考慮到城市化加速、限購(gòu)政策取消等因素可能引發(fā)的銷售量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，恢復(fù)到歷史存貨水平也需要3—4年時(shí)間。這就意味著，若要徹底化解存量泡沫，未來(lái)3—6年內(nèi)浙江房地產(chǎn)的投資和新開(kāi)工必須顯著低于銷售增長(zhǎng)，整個(gè)“十三五”時(shí)期經(jīng)濟(jì)來(lái)自于房地產(chǎn)的支撐力量將會(huì)非常弱。

部分城市、商業(yè)地產(chǎn)以及中小開(kāi)發(fā)商資金鏈風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。開(kāi)發(fā)商“真實(shí)”的去存貨過(guò)程將會(huì)導(dǎo)致交易量的擴(kuò)大和成交價(jià)的下降，數(shù)據(jù)顯示浙江剛性需求依然較旺，房屋銷售情況已明顯好轉(zhuǎn)，全省范圍系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但區(qū)域性、局部性風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。分城市看，溫州商品房?jī)r(jià)格在連續(xù)33個(gè)月下滑后已穩(wěn)定下來(lái)，房地產(chǎn)投資也于今年4月份開(kāi)始止跌，但杭州、寧波、舟山、金華等地商品房銷售尚處于下降通道，特別是部分縣市和新城的去庫(kù)存周期進(jìn)一步延長(zhǎng)。分項(xiàng)目看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)沖擊下的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目總體供大于求，浙江寫(xiě)字樓平均銷售價(jià)格2013年首次回落。分開(kāi)發(fā)商看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商利潤(rùn)率大幅下降，但去年大型開(kāi)發(fā)商依然保持8.5%增幅，而中小型開(kāi)發(fā)商銷售利潤(rùn)增幅僅增長(zhǎng)1.3%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)浙江中小開(kāi)發(fā)商的資金壓力將會(huì)越來(lái)越大。

綜上，需要在傳統(tǒng)“三駕馬車”分析框架上，加上消費(fèi)升級(jí)、跨國(guó)投資、大國(guó)經(jīng)濟(jì)等因素，對(duì)中國(guó)和浙江的潛在增長(zhǎng)率適時(shí)進(jìn)行上調(diào)，預(yù)計(jì)“十三五”乃至2030年，中國(guó)和浙江經(jīng)濟(jì)依然有保持7%左右的潛力。值得注意的是，增長(zhǎng)潛力只是理論上的可能，能夠轉(zhuǎn)換為真實(shí)增長(zhǎng)，依然有賴于風(fēng)險(xiǎn)管控和政策配合，一個(gè)根本標(biāo)志是，熊彼特所言“毀滅性創(chuàng)造”成為市場(chǎng)主旋律，而這仍需要付出不懈努力。

作者單位：浙江省發(fā)展和改革研究所