眾籌的世界

老馬

空手圓夢(mèng)

創(chuàng)業(yè)時(shí)代與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的疊加，衍生出千千萬(wàn)萬(wàn)技術(shù)+商業(yè)+創(chuàng)意的精彩行動(dòng)，把創(chuàng)意轉(zhuǎn)換為商品的背后必然是金融的支撐，美國(guó)誕生了高科技時(shí)代最著名和最早的夢(mèng)想+空手式孵化器，傳統(tǒng)商品從研發(fā)到生產(chǎn)的項(xiàng)目、評(píng)估、投資、回報(bào)循環(huán)正在經(jīng)歷從硅谷和華爾街之間聯(lián)動(dòng)模式的嬗變，精英與大眾、塔尖與普羅的邊界不斷地在調(diào)整，眾籌則是這種變革的利器。

哈佛商學(xué)院畢業(yè)的特瑞納·斯皮爾Trina?Spear女士在著名跨國(guó)投行黑石公司（BLACKSTONE）有一份高薪工作，年薪10萬(wàn)美元以上，但斯皮爾的理想是開(kāi)辦自己的企業(yè)。理想與現(xiàn)實(shí)之間卻橫亙著一座大山：斯皮爾上學(xué)期間欠下的債務(wù)，總數(shù)達(dá)17萬(wàn)美元（約為100萬(wàn)元人民幣），美國(guó)大學(xué)畢業(yè)生的人均債務(wù)3萬(wàn)美元（約合18萬(wàn)元人民幣），斯皮爾讀的是學(xué)費(fèi)高昂的頂尖名校商科，債務(wù)水漲船高。

工作兩年后斯皮爾決定與時(shí)裝設(shè)計(jì)師朋友合作開(kāi)辦專門生產(chǎn)醫(yī)用時(shí)尚工作服的公司Figs，這個(gè)公司創(chuàng)意可能源于改變醫(yī)用服裝亙古不變的刻板?？亢谑母呤杖腼@然不能平衡斯皮爾的債務(wù)和開(kāi)辦公司投資的需求，斯皮爾想到了眾籌，斯皮爾找到眾籌網(wǎng)站Pave，籌到2萬(wàn)美元，公司得以順利開(kāi)張。然后，斯皮爾的Figs公司吸引到越來(lái)越多的投資人，已經(jīng)籌集到200萬(wàn)美元（約合1200萬(wàn)元人民幣）。

斯皮爾的籌款思路來(lái)自Upstart眾籌網(wǎng)站，旨在幫助正在上學(xué)的學(xué)生籌集學(xué)費(fèi)，學(xué)生畢業(yè)后在10年期限內(nèi)償還。

Upstart的借貸模式不同于一般學(xué)生貸款，游戲規(guī)則是畢業(yè)生就業(yè)后用收入的固定比例還款，失業(yè)或因故不工作無(wú)收入期間暫停還款。此模式被稱為“人力資本契約”或者“共享協(xié)議”。先付費(fèi)后打工分享的模式，解決了眾多美國(guó)學(xué)生的燃眉之急，Upstart的創(chuàng)辦者是谷歌的一批前雇員。

為斯皮爾圓創(chuàng)業(yè)夢(mèng)的Pave則專門針對(duì)剛出校門或者還未出校門的青年創(chuàng)業(yè)者，其創(chuàng)辦人奧倫·巴斯Oren?Bass在紐約成立了Pave，巴斯認(rèn)為美國(guó)學(xué)生的債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，特別是商科的MBA課程很昂貴，但也可能帶來(lái)更多回報(bào)。巴斯認(rèn)為，眾籌投資者的動(dòng)機(jī)中還有公益元素，想做更多商業(yè)利益以外的事情。

公益企業(yè)家勞倫斯·坎恩Lawrence?Cann，通過(guò)Pave籌資4萬(wàn)美元（約合24萬(wàn)元人民幣），償還了MBA學(xué)習(xí)帶來(lái)的債務(wù)，坎恩開(kāi)辦了一家從事體育活動(dòng)的公益性公司Street?Soccer?USA，幫助無(wú)家可歸人士。

華盛頓的丹尼爾·米勒Daniel?Miller從事的眾籌項(xiàng)目則大得多，米勒與哥哥丹尼爾·本杰明Daniel?Benjamin涉足房地產(chǎn)這個(gè)資金密集型產(chǎn)業(yè)，資金密集意味著理論上只有財(cái)大氣粗的富豪與私募基金才有實(shí)力參與，眾籌網(wǎng)站的出現(xiàn)開(kāi)始打破這種既定格局。

本杰明家族注冊(cè)了一個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)體西部米爾資本W(wǎng)est?Mill?Capital，接盤華盛頓H街東北906號(hào)樓，本杰明兄弟通過(guò)其創(chuàng)立的社區(qū)互動(dòng)網(wǎng)站Popularise收集社區(qū)街坊對(duì)社區(qū)建筑的想法，然后通過(guò)眾籌網(wǎng)站Fundrise籌集資金，投入到906號(hào)樓的商業(yè)化開(kāi)發(fā)。募集啟動(dòng)，街坊們投資踴躍，項(xiàng)目計(jì)劃發(fā)行3500股，每股100美元，第二日便有1500股被認(rèn)購(gòu)，占項(xiàng)目總股本的25%，其余75%的股份由West?Mill?Capital和其余私人投資者。

此前，本杰明兄弟通過(guò)同樣的辦法落實(shí)了兩個(gè)社區(qū)商業(yè)項(xiàng)目，一個(gè)是華盛頓東北社區(qū)H街NE1351號(hào)，一家臺(tái)灣拉面餐館和另外幾家風(fēng)味餐廳準(zhǔn)備進(jìn)駐，都是社區(qū)居民歡迎的餐館。為此街坊購(gòu)買項(xiàng)目股票集資，平均每位投資人拿出2000美元，而傳統(tǒng)房地產(chǎn)商對(duì)這個(gè)項(xiàng)目并不感冒。另外一個(gè)項(xiàng)目是華盛頓Shaw社區(qū)的第七街西北1539號(hào)樓，價(jià)值32萬(wàn)美元（約合165萬(wàn)元人民幣），因?yàn)橐粭l新的電車線路即將通過(guò)此處，該大樓升值潛力被看好，街坊投資的極為熱烈，項(xiàng)目股票三個(gè)小時(shí)即告售罄。

本杰明兄弟認(rèn)為，這種針對(duì)社區(qū)街坊發(fā)起，與社區(qū)居民生活相關(guān)的眾籌項(xiàng)目，可以激發(fā)社區(qū)成員關(guān)注、了解社區(qū)的未來(lái)規(guī)劃和改進(jìn)，同時(shí)也享受了社區(qū)商業(yè)服務(wù)和公共建設(shè)帶來(lái)的收益，包括項(xiàng)目本身產(chǎn)生的資產(chǎn)收益。本杰明兄弟受到華盛頓項(xiàng)目成功的鼓舞，準(zhǔn)備前往美國(guó)房地產(chǎn)熱土紐約，用同樣的模式參與50萬(wàn)美元（約合300萬(wàn)元人民幣）至100萬(wàn)美元（600萬(wàn)元人民幣）的項(xiàng)目。

分析認(rèn)為，眾籌在美國(guó)填補(bǔ)了一個(gè)投資空白：低于1000萬(wàn)美元的“中小規(guī)模項(xiàng)目”，特別是50萬(wàn)美元左右的社區(qū)項(xiàng)目，大型放開(kāi)及私募基金對(duì)規(guī)模不大的項(xiàng)目興趣索然。而眾多原先根本沒(méi)有機(jī)會(huì)參與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的，民眾則有機(jī)會(huì)投資，項(xiàng)目發(fā)起人則“空手”填滿了這些項(xiàng)目需要的資金池。

世界最大的電商巨獸亞馬遜AMAZON是開(kāi)網(wǎng)上書店起家的，其低價(jià)、超低價(jià)大刀，在砍殺自身的盈利（亞馬遜一直虧損）的同時(shí)，還威脅到另外一個(gè)群體：實(shí)體書店。

實(shí)體書店最大的成本是鋪?zhàn)?，亞馬遜的優(yōu)勢(shì)在于沒(méi)有鋪?zhàn)鈮毫Γ珌嗰R遜的虛擬空間卻提供不了實(shí)體書店給閱讀者帶來(lái)的良好體驗(yàn)。目前，美國(guó)不少實(shí)體書店面臨關(guān)門歇業(yè)的窘境，保衛(wèi)書店這種商業(yè)事物中的文化財(cái)富似乎變成了一個(gè)夢(mèng)想。如何緩解時(shí)下書店業(yè)窘迫的財(cái)務(wù)狀況，眾籌進(jìn)入了實(shí)體書店業(yè)者的視野。

兩家眾籌網(wǎng)站Indiegogo、Kickstar-ter活躍在為書店繼續(xù)生存籌集資金的領(lǐng)域，原本這兩家眾籌網(wǎng)站也是在做眾籌領(lǐng)域最熱門的事情：為創(chuàng)新項(xiàng)目融資，現(xiàn)在在Indiegogo和Kickstarter網(wǎng)站的主頁(yè)上開(kāi)辟了書店項(xiàng)目專欄，有興趣捐助的讀者網(wǎng)民可以至少捐出5美元到10美元。

紐約曼哈頓的奇妙書店Books?of?Wonder通過(guò)Indiegogo皮特募集到3.5萬(wàn)美元，可以舒緩一下眼前的困局。加利福利亞的書鋪書店The?Bookstore也走到了最后時(shí)刻，在書店長(zhǎng)期工作的經(jīng)理喬虛·米爾斯（Josh?Mills）買下書店繼續(xù)開(kāi)門，米爾斯需要3.5萬(wàn)美元（約合20萬(wàn)元人民幣），但米爾斯是“空手”。

眾籌網(wǎng)站Indiegogo發(fā)揮了作用，網(wǎng)站刊登了書鋪The?Bookstore的籌資公告后，米爾斯在兩個(gè)月之內(nèi)籌集到3.6萬(wàn)美元，在集資人中，大部分是熟悉書鋪的本地人。分析者認(rèn)為，這些本地人對(duì)書鋪可能關(guān)門“感到憤怒”，激發(fā)起一種社會(huì)責(zé)任感。

眾籌也可以起到拋磚引玉作用，美國(guó)加州的LIFX公司致力于智能燈泡的研發(fā)，一款由WiFi控制的LED燈泡是其主打產(chǎn)品，公司CEO菲爾·博蘇瓦最初準(zhǔn)備在美國(guó)最著名的眾籌網(wǎng)站之一Kickstarter募集10萬(wàn)美元，六天內(nèi)卻有130萬(wàn)美元入賬，是目標(biāo)計(jì)劃的13倍。令人叫絕的是該項(xiàng)目的成功眾籌引來(lái)了正經(jīng)八百的傳統(tǒng)風(fēng)投的注意，硅谷風(fēng)投巨人紅杉資本決定向LIFX投資1530萬(wàn)美元（約合9000萬(wàn)元人民幣）。而LIFX的產(chǎn)品也開(kāi)始出現(xiàn)在亞馬遜、百思買的商品目錄中。

眾籌眾生

根據(jù)調(diào)查機(jī)構(gòu)Massolution的數(shù)據(jù)，2009年全球眾籌集資總額為5.3億美元（約合32億元人民幣），到2012年，這個(gè)數(shù)字是27億美元（約合140億元人民幣），三年間膨脹了5倍，眾籌的快速增長(zhǎng)從2012年開(kāi)始具有強(qiáng)大爆發(fā)力。

一般認(rèn)為，眾籌出現(xiàn)在21世紀(jì)初葉，到2007年，全球眾籌平臺(tái)在100個(gè)左右，到2012年底，眾籌平臺(tái)數(shù)量達(dá)到460個(gè)（4個(gè)在中國(guó)），5年增長(zhǎng)了四倍。眾籌網(wǎng)站的高速增長(zhǎng)，與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的創(chuàng)新與大眾商業(yè)平臺(tái)的創(chuàng)新之間的關(guān)聯(lián)密不可分，也與大眾創(chuàng)業(yè)浪潮的時(shí)代潮流合拍。2012年底的數(shù)據(jù)顯示，全球450個(gè)眾籌平臺(tái)一共支持了100萬(wàn)個(gè)以上的項(xiàng)目籌資，這是傳統(tǒng)銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資、私募基金所沒(méi)有遇見(jiàn)的全新的融資增長(zhǎng)，也反映出一個(gè)新的業(yè)界生態(tài)：中小企業(yè)和初級(jí)創(chuàng)業(yè)者與金融市場(chǎng)之間的對(duì)接。

2012年之前，世界最大的眾籌網(wǎng)站Kickstarter沒(méi)有一個(gè)項(xiàng)目的籌資額超過(guò)100萬(wàn)美元，2012年100萬(wàn)美元該網(wǎng)站以上的項(xiàng)目接近10個(gè)，大致上眾籌正在進(jìn)入高潮期。

一般認(rèn)為，眾籌發(fā)端于美國(guó)硅谷所在地舊金山和華爾街總部所在的紐約，這兩處正好是高科技創(chuàng)意服務(wù)與現(xiàn)代金融服務(wù)的引領(lǐng)者。而眾籌市場(chǎng)在2012年之后的爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)的沖擊波已經(jīng)擴(kuò)散到全球。數(shù)據(jù)表明，舊金山和紐約已經(jīng)讓位于英國(guó)的倫敦。

據(jù)眾籌信息提供商“眾籌中心”（The?Crowdfunding?Centre）收集整理的數(shù)據(jù)，到2014年8月，全球本年度發(fā)起的眾籌項(xiàng)目為25萬(wàn)個(gè)，在倫敦發(fā)起的眾籌活動(dòng)在數(shù)量和金額上均名列前茅，倫敦眾籌市場(chǎng)上每天有12個(gè)新眾籌項(xiàng)目，平均籌資額17834美元（約合10萬(wàn)元人民幣），平均成功率32%。也即每天在倫敦有3.84個(gè)眾籌項(xiàng)目成功集資，日均籌得約68400美元（約合42萬(wàn)元人民幣）。

分析者認(rèn)為，倫敦的眾籌業(yè)績(jī)與其中心化的產(chǎn)業(yè)形態(tài)有關(guān)，倫敦首先是全球最大的金融中心之一，倫敦近年來(lái)已經(jīng)成為全球創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)最發(fā)達(dá)的城市之一，二者結(jié)合并且集中于一城，比美國(guó)的東西海岸金融創(chuàng)業(yè)雙中心（紐約與舊金山）形態(tài)更為集中。在倫敦成功眾籌的項(xiàng)目中，以出版、高科技、商業(yè)、游戲等大量中小企業(yè)與初創(chuàng)者云集的領(lǐng)域?yàn)橹鳌?/p>

英國(guó)政府似乎在后金融風(fēng)暴及后歐債危機(jī)時(shí)代發(fā)現(xiàn)了一個(gè)新的增長(zhǎng)極，英國(guó)財(cái)政大臣喬治·奧斯本George?Osborne不無(wú)驕傲地說(shuō)：英國(guó)正迎來(lái)金融創(chuàng)新的曙光，英國(guó)的目標(biāo)是引領(lǐng)世界，英國(guó)已經(jīng)成為世界眾籌之都。

與英國(guó)財(cái)政高官的言論相匹配，英國(guó)眾籌行業(yè)的增長(zhǎng)速度驚人，僅在2012～2013年一年間就增長(zhǎng)了600%，籌資規(guī)模從2012年的不到400萬(wàn)英鎊（約合4000萬(wàn)元人民幣）激增到2013年的超過(guò)2800萬(wàn)英鎊（約合2.8億元人民幣）。

有分析認(rèn)為，眾籌是一個(gè)“從消費(fèi)者到消費(fèi)者”的，不同于以往的投資者→生產(chǎn)者→消費(fèi)者的產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)的新形態(tài)。有人預(yù)測(cè)，在這種新形態(tài)下，除創(chuàng)業(yè)投資之外將有四大領(lǐng)域受益于眾籌：

其一，大品牌新產(chǎn)品研發(fā)。例如萬(wàn)事達(dá)卡和耐克體育，可以在眾籌平臺(tái)上發(fā)布研發(fā)項(xiàng)目與消費(fèi)者互動(dòng)，獲取消費(fèi)者的消費(fèi)取向，節(jié)省研發(fā)費(fèi)用，這基本屬于創(chuàng)意眾籌而非資金眾籌。

其二，中小公司財(cái)務(wù)。中小公司甚至美國(guó)的家庭農(nóng)場(chǎng)可以通過(guò)眾籌平臺(tái)融資，大大節(jié)省從金融機(jī)構(gòu)獲得信貸的時(shí)間成本和利息成本。

其三，房地產(chǎn)投資。主要集中在社區(qū)中小項(xiàng)目領(lǐng)域，由有興趣的街坊對(duì)社區(qū)商業(yè)房地產(chǎn)和公益項(xiàng)目投入關(guān)注，這些項(xiàng)目往往是大地產(chǎn)商和私募基金不屑一顧的中小規(guī)模項(xiàng)目。

其四，消費(fèi)信貸：傳統(tǒng)銀行、私募基金、信托公司等尚沒(méi)有完全覆蓋的消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品領(lǐng)域，如汽車、家庭用具、大家用設(shè)備等等。

眾籌是需要花錢的，眾籌項(xiàng)目的成本效益千差萬(wàn)別。

目前眾籌行業(yè)有一條不成文的潛規(guī)則，對(duì)集資收取百分之一的所謂“專業(yè)服務(wù)費(fèi)”，這也是眾籌項(xiàng)目最大的一筆開(kāi)銷。

還有一項(xiàng)大的支出是稅費(fèi)。在美國(guó)，有人估算過(guò)，稅費(fèi)可能會(huì)占到總集資額的40%左右（以中國(guó)人的視角，這是個(gè)比較高的水平）。如果美國(guó)國(guó)稅局知道眾籌集資人在“收錢”，國(guó)稅局的征稅程序就將啟動(dòng)，哪怕集資人把實(shí)際入賬資金尚未收到手，稅局也會(huì)要求申報(bào)。

綜上而言，刨去開(kāi)支稅費(fèi)，眾籌項(xiàng)目有可能入不敷出。

一般而言，在美國(guó)開(kāi)展的眾籌項(xiàng)目雖然承諾給投資人以“回報(bào)”，但鑒于美國(guó)嚴(yán)厲且復(fù)雜的稅務(wù)申報(bào)繳納程序，投資人一般得不到現(xiàn)金回報(bào)，比較常見(jiàn)的是一些有紀(jì)念意義的物品，如T恤、書籍、游戲下載、電影光碟等等。有分析認(rèn)為，成功的眾籌給出的大眾回報(bào)是“無(wú)形”的，精神層面多于物質(zhì)層面。

規(guī)矩方圓

分析認(rèn)為，盡管民間籌資行為歷史綿長(zhǎng)，但建立在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)普及基礎(chǔ)上的網(wǎng)絡(luò)眾籌模式是近幾年的事。2008金融風(fēng)暴和歐債危機(jī)之后傳統(tǒng)銀行包括投資銀行受到嚴(yán)重沖擊，對(duì)中小企業(yè)、初創(chuàng)企業(yè)的資金供應(yīng)能力下降，中小企業(yè)也是歐美最大的吸收勞動(dòng)力海綿體，歐盟國(guó)家的中小企業(yè)每年提供的就業(yè)崗位有400萬(wàn)個(gè)，歐美中小企業(yè)亟待新的融資渠道，眾籌的作用和實(shí)際效果開(kāi)始凸顯出來(lái)。

公認(rèn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2012年4月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)融資法案》（JOBS?Act），該法案的主要內(nèi)容是：允許初創(chuàng)企業(yè)、個(gè)人創(chuàng)業(yè)者、中小公司通過(guò)股權(quán)眾籌融資模式向公眾籌集資金，對(duì)成長(zhǎng)性新型公司（年?duì)I收額不超過(guò)10億美元（約合60億元人民幣））開(kāi)放美國(guó)資本市場(chǎng)，解除所謂“廣泛募資”（general?solicitation）即向不成熟投資人宣傳的廣告禁令。這個(gè)禁令的解除開(kāi)放了初創(chuàng)企業(yè)、個(gè)人創(chuàng)業(yè)者和中小企業(yè)利用網(wǎng)絡(luò)宣傳他們的項(xiàng)目、產(chǎn)品，吸引公眾投資。

分析認(rèn)為，JOBS?Act結(jié)束了美國(guó)自《1933年證券法》、《1934年證券交易法》頒布以來(lái)長(zhǎng)達(dá)80年的對(duì)廣泛募資的禁令，JOBS?Act似乎為美國(guó)的初創(chuàng)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)者和中小企業(yè)提供了一張“駕駛證”，不必再偷偷摸摸地搞事實(shí)上已經(jīng)存在多年的民間融資活動(dòng)。

80年的監(jiān)管傳統(tǒng)和與之隨行的利益集團(tuán)會(huì)有頑強(qiáng)而有力的質(zhì)疑和制衡行動(dòng)，這種博弈體現(xiàn)在相關(guān)的監(jiān)管立法上，直到2013年年中，還有分析者認(rèn)為，年內(nèi)不會(huì)有相關(guān)的配套法案出臺(tái)?！洞龠M(jìn)初創(chuàng)企業(yè)融資法案》中關(guān)于眾籌的內(nèi)容，需要美國(guó)國(guó)會(huì)就美國(guó)證券交易委員會(huì)SEC提交的監(jiān)管細(xì)則通過(guò)法案，形成監(jiān)管法律及程序。有樂(lè)觀的估計(jì)認(rèn)為，該監(jiān)管法律的法案會(huì)在2013年1月份通過(guò)。

在這個(gè)節(jié)骨眼上，SEC主席一職在不到半年內(nèi)連換三人，瑪麗·莎皮羅（Mary?Schapiro）2012年12月14日辭職，艾麗莎·沃爾特（Elisse?Walter）擔(dān)任臨時(shí)主席，2013年年初，白宮正式任命瑪麗·喬·懷特（Mary?Jo?White）為SEC2013年底年底屆滿的SEC主席。

直到2013年10月底，正式的關(guān)于《促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)融資法案》的SEC監(jiān)管法案在國(guó)會(huì)通過(guò)，參眾兩院分別以73票對(duì)26票和380票對(duì)41?票表決通過(guò)了監(jiān)管細(xì)則。分析人士認(rèn)為，通過(guò)的監(jiān)管條例幾乎就是在JOBS文本上的拷貝粘貼版。

該監(jiān)管法案對(duì)眾籌設(shè)置了令人難以理解的諸多限制，比如：

限定發(fā)行人在任何12個(gè)月內(nèi)可以募集的資金不得超過(guò)100萬(wàn)美元。

限定個(gè)人投資者在12個(gè)月內(nèi)可以在所有眾籌融資平臺(tái)上投資的資金不得超過(guò)如下額度：對(duì)于年收入10萬(wàn)美元或以上的人而言，不得超過(guò)年收入或凈資產(chǎn)的10%;對(duì)于年收入低于10萬(wàn)美元的人而言，不得超過(guò)2000美元，或者年收入或凈資產(chǎn)的5%（取其中大者）。

必須通過(guò)經(jīng)注冊(cè)的經(jīng)紀(jì)交易商或者經(jīng)注冊(cè)的“融資門戶網(wǎng)站”進(jìn)行。經(jīng)紀(jì)交易商和融資門戶網(wǎng)站不可招攬投資，提供投資建議，或者按照銷售業(yè)績(jī)向員工提供酬勞。

要求發(fā)行人至少在首次銷售的21天之前，向SEC提交信息披露文件，如果籌資額超過(guò)50萬(wàn)美元的話，需要披露額外的財(cái)務(wù)信息，包括經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表等等。

在歐洲，以英國(guó)的眾籌規(guī)模最大，英國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（Financial?Conduct?Authority;FCA）的《關(guān)于眾籌及相似活動(dòng)的監(jiān)管規(guī)則》的草案于2013年10月推出。規(guī)則規(guī)定，F(xiàn)CA的監(jiān)管對(duì)象并非所有眾籌項(xiàng)目，主要對(duì)?P2P?網(wǎng)貸型眾籌（Loan-based?Crowdfunding）和投資型眾籌（Investment-based?Crowdfunding）進(jìn)行監(jiān)管，捐贈(zèng)型、預(yù)售型、實(shí)物回報(bào)型眾籌不納入監(jiān)管范疇。換言之，個(gè)人創(chuàng)意、初創(chuàng)企業(yè)的籌資可以受到更為寬松的對(duì)待。

英國(guó)對(duì)重點(diǎn)監(jiān)管的P2P主要從幾個(gè)方面考量：?P2P網(wǎng)貸不納入金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)劃（Financial?Services?Compensation?Scheme），也即風(fēng)險(xiǎn)由參與者自擔(dān)。設(shè)置P2P平臺(tái)的資本門檻，要求靜態(tài)最低資本在?2014年4月1日至2017年3月31日之間為2萬(wàn)英鎊，而從2017年4月1日起則調(diào)整為5萬(wàn)英鎊（相當(dāng)于傳統(tǒng)銀行的存款準(zhǔn)備金）。P2P平臺(tái)需要對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公眾披露相對(duì)更對(duì)的數(shù)據(jù)，比如5年的數(shù)據(jù)、每年的投資報(bào)告，如果平臺(tái)規(guī)模達(dá)到“大型”標(biāo)準(zhǔn)，還須根據(jù)《客戶資產(chǎn)規(guī)范》向FCA提交報(bào)告，對(duì)投資人也有限制，把投資人分為限制投資人、高凈值投資人、成熟投資人進(jìn)行監(jiān)管，避免投資失敗而血本無(wú)歸、生活無(wú)著。

法律法規(guī)永遠(yuǎn)落后于實(shí)踐，眾籌作為一個(gè)新興金融業(yè)態(tài)，從自發(fā)走向規(guī)范的路尚未有終點(diǎn)，就在美國(guó)SEC關(guān)于眾籌的監(jiān)管規(guī)則出臺(tái)之前，美國(guó)眾籌的規(guī)模已經(jīng)從數(shù)以億計(jì)猛增到數(shù)以10億計(jì)，英國(guó)的眾籌則有望在本年度超過(guò)10億英鎊（約合100億元人民幣）。

眾籌之船前面是無(wú)比廣闊的市場(chǎng)之海，其終將駛向何方，會(huì)不會(huì)成為顛覆整個(gè)金融業(yè)態(tài)的巨浪，抑或僅僅是一個(gè)不大不小的波涌，還尚待觀察。