中小企業(yè)籌資方式的研究

盛擁軍

中小企業(yè)籌資方式的研究

盛擁軍

本文以浙江省中小企業(yè)為例分析了目前我國(guó)中小企業(yè)的籌資現(xiàn)狀，并對(duì)我國(guó)中小企業(yè)籌資方式進(jìn)行了概述，列舉了運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保創(chuàng)新?lián)５葞追N籌資創(chuàng)新方式，最后就如何進(jìn)一步豐富中小企業(yè)籌資方式提出了相應(yīng)對(duì)策。

籌資；中小企業(yè)；創(chuàng)新

中小企業(yè)在解決就業(yè)、增加稅收、滿(mǎn)足居民生活需求、促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展等過(guò)程中均扮演著重要角色。然而目前來(lái)看，中小企業(yè)不僅直接籌資渠道缺失，其間接籌資渠道也存在諸多障礙，籌資難問(wèn)題卻始終成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸，因而探討適合中小企業(yè)的籌資方式解決其籌資難問(wèn)題，從而促進(jìn)中小企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意義尤其重大。

一、中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀分析

中小企業(yè)是相對(duì)大企業(yè)而言的一個(gè)概念，主要依據(jù)資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、從業(yè)人員等劃分。浙江省集聚了我國(guó)最多的中小企業(yè)，根據(jù)有關(guān)調(diào)查結(jié)果，浙江省中小企業(yè)籌資現(xiàn)狀如下：①目前銀行貸款在中小企業(yè)外部籌資中發(fā)揮主要作用，民間籌資、內(nèi)部籌資、商業(yè)信用也是主要方式，債券和股票發(fā)行等籌資方式較為少見(jiàn)。貸款增速明顯，信貸結(jié)構(gòu)日益合理；②滿(mǎn)足信用、財(cái)務(wù)、擔(dān)保等指標(biāo)要求較難，貸款效率低下，審批程序繁雜，微型企業(yè)認(rèn)為銀行籌資難度大成本高；③尚未形成多層次資本市場(chǎng)，絕大多數(shù)中小企業(yè)難以吸收風(fēng)險(xiǎn)投資，籌資方式極為有限，制約了企業(yè)設(shè)備、技術(shù)改造及可持續(xù)發(fā)展；④無(wú)法獲取銀行貸款的中小企業(yè)多數(shù)轉(zhuǎn)向非正規(guī)的民間借貸、企業(yè)互保加債轉(zhuǎn)股、私募股本等，籌資的難、貴、亂交織在一塊。從近年來(lái)屢見(jiàn)不鮮的溫州老板“跑路”現(xiàn)象可略見(jiàn)一斑。

浙江省中小企業(yè)籌資困境主要反映在內(nèi)源籌資欠缺和外源籌資困難兩方面。在利潤(rùn)分配中沒(méi)有考慮企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，留存收益不足，資本結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。外源籌資中多以設(shè)備、房產(chǎn)抵押或第三方擔(dān)保取得貸款，信用借款方式很少。多數(shù)中小企業(yè)屬于產(chǎn)品缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力的勞動(dòng)密集型企業(yè)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小市場(chǎng)占有率低，銀行在提供貸款時(shí)易產(chǎn)生惜貸心理，利用大幅增加利率百分點(diǎn)來(lái)控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，增加企業(yè)成本的同時(shí)也使其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)增加。

二、中小企業(yè)籌資方式概述

（一）內(nèi)源籌資包含企業(yè)留存收益、內(nèi)部集資、經(jīng)營(yíng)者自身積累等，不會(huì)形成新的企業(yè)債務(wù)，資金較為穩(wěn)定，成本較低。方式主要有：①內(nèi)部股權(quán)籌資。一是特定規(guī)模的中小企業(yè)可通過(guò)股權(quán)聯(lián)結(jié)形成內(nèi)部資本市場(chǎng)，協(xié)調(diào)部門(mén)工作優(yōu)化資源配置；二是在不影響控制權(quán)的前提下出讓股權(quán)進(jìn)行籌資；②盤(pán)活存量資產(chǎn)。如出售企業(yè)暫時(shí)不用或多余的無(wú)形或有形資產(chǎn)、存貨質(zhì)押籌資、應(yīng)收賬款籌資、強(qiáng)化現(xiàn)金管理使用現(xiàn)金浮游量等；③內(nèi)部現(xiàn)金流籌資。一是通過(guò)折舊方式更新固定資產(chǎn)，提高生產(chǎn)效率；二是運(yùn)用股東配股等方式保留日常盈余，為企業(yè)長(zhǎng)效發(fā)展儲(chǔ)備資金；④內(nèi)部債務(wù)籌資。一是預(yù)收貨款和應(yīng)付賬款籌資，利用商業(yè)信用融通短期資金；二是向股東、員工、業(yè)主借貸的內(nèi)部集資方式，吸引利益相關(guān)者參與經(jīng)營(yíng)決策。

（二）外源籌資包含風(fēng)險(xiǎn)資本投入、債券融資、銀行貸款、股票融資、票據(jù)、商業(yè)貸款等，范圍更加廣泛，成本更高。隨著中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，內(nèi)源籌資已無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)資金需要，不得不轉(zhuǎn)向外源籌資，方式主要有：①直接籌資。一是民間借貸。由于信用條件無(wú)法滿(mǎn)足銀行貸款要求，多數(shù)中小企業(yè)轉(zhuǎn)向手續(xù)簡(jiǎn)便的民間資金，盡管其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱但在合理配置資源解決中小企業(yè)籌資難等問(wèn)題上仍然發(fā)揮著一定的作用；二是風(fēng)險(xiǎn)資本籌資。個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)資本都可構(gòu)成其資金來(lái)源，適用于極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，如高成長(zhǎng)性的零售業(yè)；三是提供貨幣或商品的商業(yè)信用，由采購(gòu)方預(yù)付貨款或購(gòu)貨方賒銷(xiāo)向企業(yè)提供的信用，較為靈活；四是經(jīng)營(yíng)租賃和金融租賃等融資租賃，使企業(yè)在更新設(shè)備的同時(shí)減少資金需求，適用于成熟期的中小企業(yè)籌資；五是發(fā)行企業(yè)債券，雖然發(fā)行條件嚴(yán)格，但資本成本相對(duì)較低，僅適用于信用級(jí)別較高財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)，仍有少數(shù)中小企業(yè)可以有機(jī)會(huì)發(fā)行；六是在中小板塊上市籌資，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。②間接籌資。銀行借貸是目前中小企業(yè)主要的債務(wù)籌資方式，利息可稅前抵扣資金成本較低，籌資速度快，但審批程序繁雜，貸款門(mén)檻高，受銀行貸款能力和銀企關(guān)系的約束，可能產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)不善時(shí)甚至引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)，且限制條件較多影響企業(yè)以后的籌資能力。其他還可通過(guò)財(cái)務(wù)公司、信托投資公司、信用社等非銀行金融機(jī)構(gòu)靈活籌資，該類(lèi)機(jī)構(gòu)隨著相應(yīng)管理措施的出臺(tái)也日趨規(guī)范。

三、創(chuàng)新中小企業(yè)籌資方式

（一）運(yùn)用動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押等創(chuàng)新信貸抵押資產(chǎn)

中小企業(yè)可以倉(cāng)儲(chǔ)公司出具的倉(cāng)單或原材料、產(chǎn)品、半成品等存貨為質(zhì)押物進(jìn)行籌資活動(dòng)，質(zhì)押物在質(zhì)押期間由倉(cāng)儲(chǔ)公司代為保管，該模式簡(jiǎn)稱(chēng)金融倉(cāng)儲(chǔ)。金融倉(cāng)儲(chǔ)有利于盤(pán)活中小企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，降低資金成本增加籌資渠道，同時(shí)亦為金融機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前金融倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)尚處于初級(jí)發(fā)展階段，可以設(shè)想金融倉(cāng)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化發(fā)展，將能在很大程度上滿(mǎn)足多數(shù)中小企業(yè)的籌資需求。需要指出的是，規(guī)范統(tǒng)一的動(dòng)產(chǎn)融資登記平臺(tái)目前尚未在我國(guó)建立起來(lái)，這也是日后發(fā)展金融倉(cāng)儲(chǔ)籌資方式需要加以完善的重點(diǎn)。

（二）運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保創(chuàng)新?lián)７绞?/p>

網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保貸款是由3家或以上中小企業(yè)組成的一個(gè)共同向銀行申請(qǐng)貸款、共同承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任、相互提供擔(dān)保的聯(lián)合體，無(wú)須任何抵押，它打破了擔(dān)保的跨區(qū)域限制，是一款首先由阿里巴巴和建設(shè)銀行共同開(kāi)發(fā)的以企業(yè)間互聯(lián)網(wǎng)和交易網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的、專(zhuān)門(mén)面向中小企業(yè)的一種網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保信貸模式。該模式能夠有效緩解銀企間信用不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，整合了企業(yè)的網(wǎng)上交易信用和銀行信用需求，提升了聯(lián)保范圍內(nèi)中小企業(yè)的擔(dān)保有效性。銀行不再對(duì)單個(gè)企業(yè)評(píng)估其信用而是對(duì)所有聯(lián)保企業(yè)進(jìn)行組合評(píng)估，有利于減少銀行的惜貸行為。

同時(shí)我們應(yīng)注意到網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保方式也存在一些弊端：一方面，盡管互保模式降低了銀行為中小企業(yè)貸款所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但是構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)固的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)體也并非易事，因?yàn)橹灰渲腥魏我粋€(gè)企業(yè)資金鏈條出了問(wèn)題，互保體內(nèi)其他企業(yè)都會(huì)受到牽連并承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。受經(jīng)濟(jì)周期、政策與行業(yè)因素以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)特性等因素的影響，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性普遍較弱，存在聯(lián)保體整體違約的風(fēng)險(xiǎn)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)往往具有傳染性，在這種情況下互保就失去了實(shí)際意義。盡管各成員共同擔(dān)保共同監(jiān)督，但各互保組成員可能互相隱瞞資金流真實(shí)信息，相互間仍然存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，聯(lián)保組成員間存在互相串通惡意騙取銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在任何一家出現(xiàn)償還風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，互保組成員可能存在一些復(fù)雜的法律與經(jīng)濟(jì)糾紛，違背了網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保方式創(chuàng)新的初衷，同時(shí)擾亂了企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)秩序。

針對(duì)上述存在的問(wèn)題可從以下方面加以解決：①建立嚴(yán)格有效的聯(lián)保體篩選機(jī)制，降低互保系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。選擇互保組成員時(shí)應(yīng)全面考慮其現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的相似性、收入的相關(guān)性等因素，考察成員的內(nèi)部控制、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理情況以及各成員已經(jīng)參與的聯(lián)保貸款業(yè)務(wù)內(nèi)容；②互保組成員數(shù)量并非越多越好，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注成員的現(xiàn)金流情況、競(jìng)爭(zhēng)能力、銷(xiāo)售規(guī)模、還款來(lái)源、對(duì)外擔(dān)保等情況，依據(jù)貸款額度及各聯(lián)保戶(hù)的自身特點(diǎn)合理確定互保組成員戶(hù)數(shù)。

（三）發(fā)展小額貸款公司創(chuàng)新籌資平臺(tái)

小額貸款公司是不吸收公眾存款經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)、由企業(yè)法人、自然人或其他社會(huì)組織成立的公司，相比民間貸款更加規(guī)范，相比銀行則更加快捷，雙方可協(xié)商利息。根據(jù)浙江省小額貸款公司發(fā)展情況來(lái)看，其勢(shì)頭良好，吸引民間資本效率高，為缺乏銀行信貸支撐的中小企業(yè)掃平了籌資障礙。它主要提供短期貸款滿(mǎn)足客戶(hù)的短期流動(dòng)資金需求，發(fā)貸用時(shí)短周轉(zhuǎn)快，更多地面向小微企業(yè)。同時(shí)，小額貸款公司也面臨著無(wú)法吸儲(chǔ)限制了貸款來(lái)源，面臨無(wú)錢(qián)可貸的窘境，稅收負(fù)擔(dān)重、風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱等等，這些都需要加以完善以更好發(fā)揮其緩解中小企業(yè)籌資難的作用。

四、進(jìn)一步豐富中小企業(yè)籌資方式的對(duì)策

第一，持續(xù)規(guī)范民間信貸市場(chǎng)并承認(rèn)其合法地位，將其納入金融監(jiān)管體系，逐步實(shí)現(xiàn)民間資本的法制化，同時(shí)加強(qiáng)民間金融行業(yè)自律，積極引導(dǎo)小額貸款公司發(fā)展，為中小企業(yè)籌資來(lái)源提供重要補(bǔ)充。

第二，健全對(duì)中小企業(yè)的銀行信貸制度。為促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展，銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合中小企業(yè)籌資特點(diǎn)，構(gòu)建與中小企業(yè)相適應(yīng)的信用評(píng)級(jí)體系，降低籌資門(mén)檻，簡(jiǎn)化審批程序，針對(duì)處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)推出相應(yīng)的差別化信貸產(chǎn)品。對(duì)于信用良好回款及時(shí)的中小企業(yè)應(yīng)適當(dāng)采取信用貸款方式促進(jìn)其向成熟型企業(yè)轉(zhuǎn)變。運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)聯(lián)保小組方式進(jìn)行聯(lián)保貸款，保證經(jīng)營(yíng)效益好信譽(yù)標(biāo)準(zhǔn)高的中小企業(yè)優(yōu)先獲得貸款。積極應(yīng)用應(yīng)收賬款、流動(dòng)資產(chǎn)抵押、倉(cāng)單質(zhì)押等新型籌資方式。

第三，大力發(fā)展融資租賃、無(wú)形資產(chǎn)籌資、應(yīng)收賬款預(yù)收款項(xiàng)籌資、存貨籌資等動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押籌資方式。相應(yīng)完善可質(zhì)押物的法律范疇，給予動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保以法律保障。設(shè)立專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押物的處置和監(jiān)管，建立專(zhuān)門(mén)評(píng)估機(jī)構(gòu)，評(píng)估質(zhì)押物的價(jià)值。規(guī)范第三方資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營(yíng)情況，促進(jìn)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押籌資活動(dòng)的順利開(kāi)展。

第四，加快發(fā)展債券市場(chǎng)。對(duì)中小企業(yè)債券的審核應(yīng)在企業(yè)規(guī)模條件上適當(dāng)放寬，如果企業(yè)可提供第三方擔(dān)保同時(shí)能夠到期還本付息就可以考慮允許其發(fā)行債券。地方政府可對(duì)發(fā)行成功的中小企業(yè)適當(dāng)予貼息補(bǔ)助，給予參與發(fā)債的擔(dān)保機(jī)構(gòu)一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。按中小企業(yè)信用級(jí)別的不同制定差別化債券利率，加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)放松對(duì)中小企業(yè)籌資后資金使用的限制，切實(shí)緩解中小企業(yè)籌資困境。

［1］熊澤森.中小企業(yè)信貸融資制度創(chuàng)新研究［M］.中國(guó)金融出版社，2010.

（作者單位：浙江絲芙特家具有限公司）