發(fā)展股權(quán)投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

浙江省發(fā)展和改革委員會(huì)副主任 徐幸

發(fā)展股權(quán)投資促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

浙江省發(fā)展和改革委員會(huì)副主任 徐幸

構(gòu)建和完善“差異化的股權(quán)投資基金集聚地、產(chǎn)業(yè)方向股權(quán)投資基金體系、股權(quán)投資服務(wù)平臺(tái)”，在有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資股權(quán)投資基金集聚的基礎(chǔ)上，通過服務(wù)平臺(tái)便利股權(quán)投資基金投資和退出，在浙江建立和完善一個(gè)以天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資、并購基金和夾層資本等基金組成的股權(quán)投資基金體系

股權(quán)投資作為新生行業(yè)形態(tài)，近年在浙江發(fā)展迅速，且未來仍具有廣闊的發(fā)展前景。當(dāng)前浙江正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時(shí)期，重大戰(zhàn)略舉措的實(shí)施，離不開多元化融資渠道給予有力的支撐和保障，包括發(fā)展股權(quán)投資。

股權(quán)投資對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的功能分析

（一）產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及轉(zhuǎn)型升級的迫切性

經(jīng)濟(jì)增速下滑，工業(yè)增長潛力減弱。2008年美國爆發(fā)次貸危機(jī)進(jìn)而引發(fā)的全球性金融風(fēng)暴，嚴(yán)重沖擊了中國經(jīng)濟(jì)，GDP增速從2007年峰值14.2%迅速下滑至2009年的9.2%。到2013年，中國GDP增速已跌至7.7%，為10年以來的最低值。浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢也不容樂觀，2013年浙江省GDP增速為8.2%，工業(yè)增加值同比增長速度不足10%。國民經(jīng)濟(jì)增速下滑，工業(yè)增長潛力減弱，說明產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率下降，企業(yè)總體利潤下降，通過產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級來改善生產(chǎn)，謀求可持續(xù)發(fā)展的壓力增大。

勞動(dòng)力成本上升，生產(chǎn)率下降。近十年來，浙江制造業(yè)勞動(dòng)力薪資持續(xù)大幅上升。從增速來看，2006-2013年，除2009年受金融危機(jī)影響外，其他年份職工平均薪酬增速均在10%以上，增速總體呈逐步提高的態(tài)勢。浙江產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相對落后造成了勞動(dòng)生產(chǎn)率水平偏低，尤其是資本技術(shù)型產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率偏低嚴(yán)重拖低了浙江制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率，阻礙了浙江經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，將導(dǎo)致今后一段時(shí)期浙江在長三角及全國處于不利的位置，在現(xiàn)今階段，產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級對于提升今后浙江的產(chǎn)業(yè)競爭力尤為重要。

能源資源和生態(tài)環(huán)境約束趨于強(qiáng)化。浙江面積小，資源儲(chǔ)量少，大量生產(chǎn)所需的工業(yè)能源和原材料都需要從外省輸入或從國外進(jìn)口。雖然近十年來浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但由于浙江產(chǎn)業(yè)以中小企業(yè)為主，這些企業(yè)規(guī)模較小，生產(chǎn)方式粗放，資金短缺對污染物排放治理上投入少，粗放式的發(fā)展方式造成了生態(tài)環(huán)境的巨大污染。資源的匱乏、能源的剛性需求和生態(tài)環(huán)境的約束對浙江工業(yè)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級形成了“倒逼機(jī)制”。

（二）股權(quán)投資對產(chǎn)業(yè)升級的促進(jìn)作用

微觀層面——股權(quán)投資對企業(yè)的影響。從微觀層面來看，股權(quán)投資對企業(yè)的融資、可持續(xù)發(fā)展和資本結(jié)構(gòu)的改善都有顯著作用。（1）拓寬企業(yè)融資渠道，提供資本支持。股權(quán)投資具有很強(qiáng)的靈活性、便捷性，專業(yè)化設(shè)計(jì)的特征，可以根據(jù)不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和專業(yè)水平，有針對性地向特定的行業(yè)和企業(yè)進(jìn)行投資，解決中小企業(yè)融資困難的問題。而且股權(quán)投資是一種永久性資本，無需企業(yè)償還，不會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的長足發(fā)展提供了有效的保障。（2）提高企業(yè)管理水平。私募股權(quán)基金的投資者不僅有雄厚的資本實(shí)力，還有廣闊的社會(huì)人脈資源，所以股權(quán)投資不僅對企業(yè)投入貨幣資本，還能運(yùn)用這些資源，為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)，幫助被投資企業(yè)在未來更好地發(fā)展。（3）改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。股權(quán)投資介入企業(yè)本身就增加了所有者權(quán)益，改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。被投資企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性得到增加，資產(chǎn)負(fù)債率降低，優(yōu)化了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

▲處于成長期的中小企業(yè)，對外源性融資尤其是股權(quán)融資有著更大的依賴性。股權(quán)融資的優(yōu)良風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力使得中小企業(yè)具有了投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的能力

宏觀層面——股權(quán)投資對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。股權(quán)投資通過對企業(yè)的作用會(huì)對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生促進(jìn)作用。（1）引導(dǎo)投資，促使產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰。股權(quán)投資作為資本市場的重要組成部分，它可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行科學(xué)投資，推動(dòng)資源優(yōu)化配置，盤活社會(huì)資金，促使資本在不同產(chǎn)業(yè)之間流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰，從而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級。（2）形成資本為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供資金支持。股權(quán)投資有助于將社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為資本并投向產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)，增加社會(huì)儲(chǔ)蓄利用率，在總體上增加產(chǎn)業(yè)部門資本的形成和存量。同時(shí)股權(quán)投資基金的管理者通常具有優(yōu)良的投資和管理素質(zhì)，能對市場上有成長性的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行發(fā)掘和篩選，然后進(jìn)行有針對性的投資，為新興產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供足夠的資金保障。（3）推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新。技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的根本途徑。股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)偏好和長期投資屬性則剛好與技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目相匹配。處于成長期的中小企業(yè)，對外源性融資尤其是股權(quán)融資有著更大的依賴性。股權(quán)融資的優(yōu)良風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力使得中小企業(yè)具有了投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的能力。

構(gòu)建適合浙江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的股權(quán)投資體系

總體思路。省委、省政府可以通過出臺(tái)和完善相關(guān)政策，構(gòu)建和完善“差異化的股權(quán)投資基金集聚地、產(chǎn)業(yè)方向股權(quán)投資基金體系、股權(quán)投資服務(wù)平臺(tái)”，在有效實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資股權(quán)投資基金集聚的基礎(chǔ)上，通過服務(wù)平臺(tái)便利股權(quán)投資基金投資和退出，在浙江建立和完善一個(gè)以天使投資、創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資、并購基金和夾層資本等基金組成的、對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期和Pre-IPO各個(gè)時(shí)期企業(yè)進(jìn)行投資的產(chǎn)業(yè)方向引導(dǎo)的股權(quán)投資基金體系，促進(jìn)浙江產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

基本原則。股權(quán)投資作為重要的直接融資途徑，在微觀上，為不同階段的企業(yè)補(bǔ)充資本，尤其有利于促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新，從宏觀上來看，通過為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供資本支持，有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。要加快浙江產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級步伐，提高企業(yè)直接融資比例，促進(jìn)高新科技企業(yè)發(fā)展，發(fā)展股權(quán)投資是關(guān)鍵。股權(quán)投資在我國經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，不過仍然存在很多問題：包括相關(guān)法律法規(guī)不完善、行業(yè)自律性不強(qiáng)、惡性競爭和盲目發(fā)展等問題。為此，可借鑒國內(nèi)外股權(quán)投資基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，省委、省政府在發(fā)展股權(quán)投資促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級中建議秉承市場化原則、規(guī)范化原則、可持續(xù)發(fā)展原則和國際化原則。

發(fā)展模式——市場化主導(dǎo)模式。股權(quán)投資的發(fā)展模式主要有政府主導(dǎo)型、政府與市場混合主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型三種?？紤]到股權(quán)投資的高風(fēng)險(xiǎn)和市場化等特性和已有的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，浙江發(fā)展股權(quán)投資應(yīng)采取市場化主導(dǎo)型模式。市場化主導(dǎo)模式更強(qiáng)調(diào)市場的作用，保證股權(quán)投資基金作為獨(dú)立運(yùn)作的商業(yè)化投資主體。政府的職能主要是創(chuàng)造一個(gè)良好的外部運(yùn)行環(huán)境，同時(shí)對其進(jìn)行適當(dāng)?shù)墓芾砗捅O(jiān)控。

具體措施。一是打造特色“基金小鎮(zhèn)”，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金集聚；二是構(gòu)建一個(gè)3+N的產(chǎn)業(yè)方向股權(quán)投資基金體系，發(fā)展智慧經(jīng)濟(jì)；三是完善省級股權(quán)交易信息共享平臺(tái)；四是創(chuàng)建省級創(chuàng)業(yè)投資融資擔(dān)保平臺(tái)。

配套政策。一是扶持各類股權(quán)投資基金的發(fā)展壯大；二是建立投資補(bǔ)償機(jī)制，打通股權(quán)基金的接力式退出通道；三是完善創(chuàng)業(yè)投資組織支持體系；四是完善股權(quán)投資市場中介服務(wù)體系；五是積極促進(jìn)股權(quán)投資的集團(tuán)化。

進(jìn)一步完善浙江股權(quán)投資體系建設(shè)

發(fā)揮民間資本充裕優(yōu)勢，合理引導(dǎo)天使投資。（1）充分利用民間資本，拓寬天使投資資金來源渠道。拓寬資金來源、實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，是發(fā)展天使投資的重要條件。改革開放至今，浙江積累了大量的民間資本，如果能將浙江民間的閑散資金集中起來，用之于天使投資，既有助于浙江天使投資業(yè)的發(fā)展，更有利于產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。（2）通過稅收激勵(lì)、貼息、擔(dān)保等政策優(yōu)惠引導(dǎo)天使投資。天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種特殊形式，是對高風(fēng)險(xiǎn)高收益的初創(chuàng)公司的投資，投資人承擔(dān)了極大的風(fēng)險(xiǎn)，需要政府通過政策優(yōu)惠來加以引導(dǎo)。（3）強(qiáng)化區(qū)域信用體系，優(yōu)化天使投資的法制環(huán)境。通過嚴(yán)格的獎(jiǎng)懲制度，加強(qiáng)信用體系建設(shè)，加大失信成本，盡快改變目前社會(huì)信用普遍缺失的情況，不僅是保證天使投資有效發(fā)展壯大的前提，也是整個(gè)社會(huì)不斷發(fā)展的基礎(chǔ)條件。

鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新與成果轉(zhuǎn)化，提高股權(quán)投資效率。（1）著力優(yōu)化科技成果轉(zhuǎn)化環(huán)境?？紤]出臺(tái)《浙江省科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化實(shí)施方案》、《浙江省專利申請資助辦法》等政策文件，進(jìn)一步鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，促進(jìn)成果轉(zhuǎn)化，推動(dòng)科技事業(yè)健康發(fā)展。（2）加強(qiáng)高素質(zhì)人才引進(jìn)與培養(yǎng)工作，拓展人才引進(jìn)方向。股權(quán)投資需要復(fù)合型人才，浙江省應(yīng)多渠道加快培養(yǎng)各類專業(yè)人才，既要發(fā)揮省內(nèi)外高校的作用，又要注重在實(shí)踐中培養(yǎng)。同時(shí)，要結(jié)合本省新世紀(jì)人才工程的實(shí)施，大力引進(jìn)國內(nèi)外專業(yè)人才，放寬政策，完善機(jī)制，創(chuàng)造一個(gè)聚才、用才的良好環(huán)境。（3）著力增加股權(quán)投資基金的運(yùn)作深度與廣度，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)投資是自主創(chuàng)新的助推器。股權(quán)投資是促進(jìn)自主創(chuàng)新的發(fā)動(dòng)機(jī)和助推器。增加股權(quán)投資基金的運(yùn)作深度與廣度，是促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新，并進(jìn)行成果轉(zhuǎn)化的有效途徑。

充分利用創(chuàng)業(yè)氛圍，擴(kuò)大股權(quán)投資規(guī)模。（1）加大政府扶持力度，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。以民營經(jīng)濟(jì)為主體的浙江中小企業(yè)具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活力，穩(wěn)健的競爭力和靈活的市場應(yīng)變能力，企業(yè)主要圍繞市場需求來進(jìn)行自主創(chuàng)新。政府應(yīng)該充分利用這樣濃厚的創(chuàng)業(yè)氛圍，加大政府扶持力度，創(chuàng)造良好政策環(huán)境，擴(kuò)大股權(quán)投資規(guī)模。（2）加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的頂層設(shè)計(jì)。一是制定創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃；二是積極探索，豐富創(chuàng)業(yè)投資類型；三是進(jìn)一步引導(dǎo)社會(huì)增進(jìn)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資共識(shí)。

配合產(chǎn)業(yè)集群轉(zhuǎn)型升級，加大產(chǎn)業(yè)投資支持力度。（1）加強(qiáng)行業(yè)立法和政策支持，改善產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境。產(chǎn)業(yè)投資基金與其它的新生事物一樣，在其發(fā)展過程當(dāng)中具有一定的周期性和波動(dòng)性。在其發(fā)展的過程當(dāng)中，必須實(shí)行規(guī)范化的運(yùn)作，制定一整套科學(xué)的管理辦法，高起點(diǎn)、高標(biāo)準(zhǔn)地規(guī)范市場。（2）要加快股權(quán)投資業(yè)的市場化進(jìn)程，引進(jìn)競爭機(jī)制。放寬股權(quán)投資基金業(yè)的市場準(zhǔn)入范圍，促進(jìn)基金管理人不斷提高業(yè)務(wù)和管理水平，建立科學(xué)的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，提倡誠信和依法經(jīng)營，利用市場的手段，將一些不具有法人資格的工作室以及資信不高的基金管理人擋在門外，最大限度地保護(hù)投資者利益。

發(fā)展多層次資本市場，拓寬股權(quán)投資的退出渠道。

股權(quán)投資的退出離不開多層次資本市場體系的完善。為更好地完善浙江多層次資本市場體系，提高科技成果轉(zhuǎn)化率，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級，省政府應(yīng)該在原有的股權(quán)交易中心的基礎(chǔ)上，促進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)與金融資本的高效結(jié)合。一是對浙江符合條件的非上市公眾公司進(jìn)行全面摸底調(diào)查，建立企業(yè)資料庫；二是做好中小微企業(yè)分類輔導(dǎo)、規(guī)范管理工作；三是進(jìn)一步加大服務(wù)力度，建立信息溝通聯(lián)系制度；四是鼓勵(lì)創(chuàng)投、擔(dān)保機(jī)構(gòu)參與支持“浙交中心”掛牌后備企業(yè)股改和發(fā)展。

大力發(fā)展中介主體，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資實(shí)力。組建浙江省大型綜合類證券公司。鼓勵(lì)財(cái)通證券、浙商證券等本土證券公司通過增資擴(kuò)股、合并重組，提高浙江券商綜合競爭力。通過政府引導(dǎo)和市場運(yùn)作，培育若干家以浙江資本占主體、在全國具有較強(qiáng)競爭力的大型綜合證券公司及若干家有自身經(jīng)營特色的經(jīng)紀(jì)類證券公司；鼓勵(lì)省內(nèi)的證券公司走出浙江，到省外設(shè)立營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局；可引進(jìn)國內(nèi)外大型證券公司來浙設(shè)立區(qū)域總部或分支機(jī)構(gòu)，加快培育和發(fā)展其它中介機(jī)構(gòu)，如加快省內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和證券投資咨詢機(jī)構(gòu)等證券中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展和整合，培育若干家資信較高、業(yè)務(wù)較強(qiáng)、規(guī)模較大、在全國具有一定影響力的證券中介機(jī)構(gòu)，并加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的管理和指導(dǎo)。

健全金融監(jiān)管體系，防范區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)。一是建立健全金融監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度，強(qiáng)化協(xié)調(diào)合作機(jī)制；二是明確管理職責(zé)，理順管理體制；三是豐富管理手段，構(gòu)建區(qū)域金融運(yùn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管平臺(tái)；四是嚴(yán)厲打擊市場違法違規(guī)行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

·深入學(xué)習(xí)貫徹十八屆五中全會(huì)精神·