產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充申洲業(yè)績(jī)有驚喜

一個(gè)行業(yè)向好，上下游公司通常能分一杯羹。投資者不妨由龍頭入手，龍頭股往往存在優(yōu)勢(shì)，以中國(guó)大型針織制造商申洲國(guó)際（02313.HK）為例，背靠Nike與Adidas等大客，兼具生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能，盈利才能保持增長(zhǎng)。

申洲國(guó)際（02313.HK）主要以代工生產(chǎn)方式為下游客戶制造針織品，集團(tuán)主要生產(chǎn)三類(lèi)產(chǎn)品，分別為運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品、休閑服及內(nèi)衣，去年收入分別升18.5%、12.3%、2%。公司主要客戶全是耳熟能詳?shù)钠放?，四大客戶分別為Nike、Adidas、PUMA與Uniqlo，占公司整體收入77.5%。當(dāng)中第一大客戶Nike定單增長(zhǎng)強(qiáng)勁，令申洲相關(guān)收入增19%。

大客生意好，其物料供應(yīng)商自然也受惠。Nike上月公布2019財(cái)年第四季銷(xiāo)售額按年增長(zhǎng)4%至102億美元，是首次季度收入突破百億美元;第二大客戶Adidas今年首季純利為6.3億歐元，按年升17%，好過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的5.7億歐元。擁有優(yōu)良生產(chǎn)技術(shù)，是業(yè)務(wù)一大優(yōu)勢(shì)。

行業(yè)龍頭技術(shù)領(lǐng)先

近年不少服裝品牌紛紛削減供應(yīng)商數(shù)量，主要原因是紡織面料技術(shù)與設(shè)計(jì)要求提高，這一趨勢(shì)有利申洲這類(lèi)大型企業(yè)，龍頭企業(yè)往往在生產(chǎn)工藝和技術(shù)水平上居于領(lǐng)先地位。消費(fèi)者口味變化迅速，成衣商對(duì)供應(yīng)商交付周期要求更高，作為大型垂直一體化生產(chǎn)（即同時(shí)包攬多項(xiàng)完整工序的公司）的龍頭供應(yīng)商，申洲在這方絕對(duì)有優(yōu)勢(shì)。

興業(yè)證券早前指出，申洲的交貨周期較垂直一體化行業(yè)平均水平短五至十天。按行業(yè)平均水平，從接單到產(chǎn)品上架需要三個(gè)半月，但申洲最快可以在兩星期內(nèi)完成、平均工時(shí)則為30天至45天。申洲技術(shù)水平能夠滿足大客戶對(duì)市場(chǎng)快速反應(yīng)的需求，增加客戶黏性。目前申洲已成為在PUMA、Uniqlo、Nike與Adidas的第一大服裝物料供應(yīng)商，市場(chǎng)相信申洲能夠獲得他們更多定單。

持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能是另一好兆頭，這顯示公司業(yè)務(wù)能擴(kuò)張。申洲早年已經(jīng)在東南亞開(kāi)設(shè)廠房，中信證券去年底到申洲越南及柬埔寨工廠進(jìn)行調(diào)研后指，越南成衣廠二期預(yù)計(jì)今年下半年投產(chǎn)，柬埔寨的1.3萬(wàn)人新產(chǎn)能進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2020年投產(chǎn)。市場(chǎng)普遍預(yù)期，申洲2018年至2020年產(chǎn)量增速保持在15%左右。申洲擁有技術(shù)，客戶需求強(qiáng)勁亦促使其擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，申洲未來(lái)幾年定單能保持增長(zhǎng)。

花旗視申洲行業(yè)首選

申洲去年全年純利按年升20.7%至45.4億元（人民幣.下同），每股盈利3.02元，末期息每股0.9港元，連同中期息每股0.85港元，全年派息1.75港元，按年升20.7%。申洲去年度銷(xiāo)售額按年升15.8%至209.5億元，毛利為66.14億元，按年升16.6%，毛利率為31.6%，較2017年同期上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。

花旗研究報(bào)告指，申洲今年產(chǎn)能增長(zhǎng)速度達(dá)10%以上，略高于預(yù)期。集團(tuán)將于8月26日公布2019年中期業(yè)績(jī)。該行預(yù)期申洲期內(nèi)盈利將會(huì)按年增長(zhǎng)15%至24.96億元，收入按年增長(zhǎng)11%至101.67億元。花旗因此將申洲的目標(biāo)價(jià)由原來(lái)的115元上調(diào)至121元，仍視申洲為內(nèi)地工業(yè)板塊的首選，投資評(píng)級(jí)為「買(mǎi)入」。

申洲國(guó)際為不少品牌進(jìn)行代工，其中包括日本服裝零售公司優(yōu)衣庫(kù)。

申洲國(guó)際（02313.HK）半年走勢(shì)圖