世界金融危機(jī)的演化及對策建議

蔡國梁 方修磊

摘 要：在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，一旦爆發(fā)全球性的金融危機(jī)，不管是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家都會不可避免的受到世界金融危機(jī)的沖擊和影響。文章以2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)為例，解釋了它的演化及影響，并闡述了世界各國應(yīng)對這次危機(jī)所采取的政策、措施及效果。在此基礎(chǔ)上，總結(jié)出一些應(yīng)對金融危機(jī)的對策和建議。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 演化 影響 建議

中圖分類號：F822.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）12-102-03

一、世界金融危機(jī)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的演化及對世界經(jīng)濟(jì)的影響

（一）金融危機(jī)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的演化

隨著2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的揭曉，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎授予了偏重應(yīng)用的金融學(xué)的幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在一定的程度上，在以雷曼兄弟破產(chǎn)為標(biāo)志的全球金融危機(jī)爆發(fā)五周年之際，這也可視為對于本輪危機(jī)的深刻反思。2007年美國的次貸危機(jī)發(fā)展為金融危機(jī)又迅速的發(fā)展為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，了解它的演化過程可以幫助我們進(jìn)一步認(rèn)識危機(jī)的根源和性質(zhì)。

1.從次貸危機(jī)到信貸危機(jī)。美國的次貸危機(jī)爆發(fā)后并迅速向各種信貸活動領(lǐng)域蔓延，很快發(fā)展為全面的信貸危機(jī)。這些信貸危機(jī)不僅包括各種金融機(jī)構(gòu)與個人間的信貸危機(jī)，還包括與企業(yè)間的信貸危機(jī)。

2.從信貸危機(jī)到銀行危機(jī)和金融危機(jī)。從美國的次貸危機(jī)到隨后引起的信貸危機(jī)，開始愈演愈烈，最終演變成為一場嚴(yán)重的銀行危機(jī)和金融危機(jī)。以美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司的破產(chǎn)為標(biāo)志，美國信貸危機(jī)開始已經(jīng)發(fā)展成為銀行危機(jī)，接著，銀行危機(jī)又迅速發(fā)展成全面的金融危機(jī)。銀行和客戶違約率大幅上升，銀行營運(yùn)失靈，正常業(yè)務(wù)中斷或停止，直至若干重要銀行破產(chǎn)和倒閉，這一系列的連鎖反應(yīng)極大地震撼了整個美國。

3.從金融危機(jī)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)。美國這場危機(jī)先在由股票、證券等各種有價證券形式存在的虛擬資本在交易和流通的過程中所形成的虛擬經(jīng)濟(jì)中爆發(fā)和蔓延，從次貸領(lǐng)域擴(kuò)張到信貸領(lǐng)域、投資銀行領(lǐng)域和商業(yè)銀行領(lǐng)域，直至整個金融領(lǐng)域，然后，危機(jī)從虛擬經(jīng)濟(jì)延伸到由商品和服務(wù)在生產(chǎn)、交換和消費(fèi)的過程中所形成的實體經(jīng)濟(jì)，美國的建筑業(yè)、汽車制造業(yè)和鋼鐵工業(yè)都是美國實體經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，使失業(yè)隊伍不斷擴(kuò)大，貧困人口越來越多，各種商品和服務(wù)的需求量越來越下降，金融危機(jī)很快發(fā)展成為生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

（二）金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響

1.金融危機(jī)對GDP的影響。最先受到金融危機(jī)影響的是金融業(yè)，銀行業(yè)由于不良貸款數(shù)目過大以及購買大量的次級債衍生品而遭受到巨大的損失。銀行業(yè)的虧損直接導(dǎo)致了資金鏈條的中斷，市場流動性受到了極大的沖擊，實體經(jīng)濟(jì)因此遭受了空前未有的重創(chuàng)，并很快向全球蔓延，使本來欣欣向榮的世界經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)而下，表1反映出全球和世界各國在金融危機(jī)期間的經(jīng)濟(jì)增長率變化。

2.金融危機(jī)對股市的影響。金融危機(jī)對全球金融體系的沖擊也直接引起了全球股市的劇烈震蕩。道指是目前世界上影響力最大、最具權(quán)威性的股票價格指數(shù)，2007年8月，美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，道指在10月見頂后掉轉(zhuǎn)直下，時常出現(xiàn)暴跌，從2007年10月到2009年3月的14198點一路下滑至6763.29點，不足一年半的時間內(nèi)，跌幅累計超過52%（見圖1）。中國的上證綜指2006年初在中國股市邁入牛市通道，2007年10月上證指數(shù)達(dá)到歷史高點6124點后，便一直下跌，基本上沒有比較大的反彈，在政府4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺前，上證指數(shù)下跌至最低的1664點，跌幅已高達(dá)72.8%（見圖2）。

3.金融危機(jī)對全球貿(mào)易的影響。金融危機(jī)對世界貿(mào)易的影響，主要表現(xiàn)為國際市場的需求明顯萎縮和金融危機(jī)重創(chuàng)國際貿(mào)易，導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義明顯重新抬頭。在過去的30年內(nèi)，貿(mào)易不僅一直是世界經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱之一，也是推動全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要動力。隨著金融危機(jī)的日趨嚴(yán)重，美、日、歐盟等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展都相繼陷入了嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)衰落，而發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也明顯的放慢，國際市場的需求量大幅減少，國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)也相應(yīng)的受到影響，貿(mào)易、融資形勢日益嚴(yán)重。

二、世界各國應(yīng)對金融危機(jī)的政策、措施及效果

（一）美國應(yīng)對金融危機(jī)的部分政策、措施及效果

2007年以來，美國聯(lián)邦儲備局（簡稱美聯(lián)儲）為了應(yīng)對這次金融危機(jī)，實施了擴(kuò)張性貨幣政策，并根據(jù)市場需要，創(chuàng)設(shè)了一系列非常規(guī)貨幣政策工具。在貨幣政策的調(diào)控下，市場信心才得以恢復(fù)，金融機(jī)構(gòu)倒閉現(xiàn)象得到了一定的遏制，并阻止了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的衰退。

1.美聯(lián)儲應(yīng)對危機(jī)的常規(guī)貨幣政策。第一，大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率。美國從2007年金融危機(jī)爆發(fā)后的9月到12月三次下調(diào)了聯(lián)邦基金利率，由5.25%降至4.25%，此后從2008年1月到12月美聯(lián)儲又七次調(diào)整了聯(lián)邦基金利率，最低降至0.25%，下調(diào)聯(lián)邦基金利率累計達(dá)到5%，這在美聯(lián)儲歷史上是稀罕的（見表2）。第二，進(jìn)一步下調(diào)再貼現(xiàn)率。從2007年下半年開始，隨著美國次貸危機(jī)日益嚴(yán)重，金融體系的流動性變得越來越遲滯，為了恢復(fù)市場的流動性，到2007年8月，美聯(lián)儲不得不宣布把再貼現(xiàn)率從6.25%下調(diào)至5.75%，直到2008年末，再貼現(xiàn)率已降到0.5%的水平（見表3），而且再貼現(xiàn)的期限由原來的30天延長到目前的90天。第三，公開市場操作。中央銀行通過購買部分短期債券、開展回購操作等形式來增加金融體系的可用資金。同時，美聯(lián)儲對公開市場操作中的一些規(guī)則制度作了一些相應(yīng)的調(diào)整以適應(yīng)貨幣市場和金融機(jī)構(gòu)的資金需求，如增補(bǔ)長期性的公開市場操作手段、擴(kuò)充可供交易的有價證券的種類等。2008年，美聯(lián)儲為了增加銀行體系的可用資金，緩解一部分信貸緊縮狀況，通過公開市場操作累計向市場注入了8600多億美元的流動性。

2.美國應(yīng)對此次金融危機(jī)的效果。第一，貨幣政策操作增加了市場的流動性。美聯(lián)儲采取的融資融券操作不但擴(kuò)充了市場交易的可用資金，還為市場交易提供了安全抵押物，擴(kuò)大了市場上無風(fēng)險金融資產(chǎn)的數(shù)量，這不僅促進(jìn)了金融交易活動，還對恢復(fù)市場信心起到了一定的積極作用。第二，積極的貨幣政策成功的避免了金融機(jī)構(gòu)的大量倒閉。2007年下半年，美聯(lián)儲與另外相應(yīng)的部門開展了一輪又一輪的金融救援，通過多種多樣方式向問題機(jī)構(gòu)提供了資金的支持，使得大量金融機(jī)構(gòu)避免了倒閉，從2008至2010年，美國倒閉的商業(yè)銀行只有322家，而且大多為中小型的。而且自2010年來，美國一些大型金融機(jī)構(gòu)的財務(wù)狀況有了明顯的改善，也基本緩解了流動性緊張問題，人們逐漸恢復(fù)了對金融體系的信心，金融危機(jī)的影響日趨減小。第三，擴(kuò)張性貨幣政策措施使得經(jīng)濟(jì)深度衰退得到遏制。

（二）日本和歐盟應(yīng)對金融危機(jī)的部分政策

針對這次金融危機(jī)，日本銀行采取傳統(tǒng)的救市措施：第一，下調(diào)利率。第二，積極提供資金，以保障金融市場的穩(wěn)定。第三，保障企業(yè)融資需求。其救助對象主體是企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，確保企業(yè)的融資需求和金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。自危機(jī)爆發(fā)后，日本及時采取了有效措施， 大力遏制了資產(chǎn)價格急劇下跌引起的惡性循環(huán)。

歐洲中央銀行也不僅推出了下調(diào)主導(dǎo)利率、擴(kuò)大再貼現(xiàn)規(guī)模和加大公開市場操作力度等常規(guī)性貨幣政策操作加大信貸支持力度的措施，還采取了一系列包括實施證劵市場購買計劃、向金融機(jī)構(gòu)注資或直接提供信貸資金或信用擔(dān)保和開展貨幣互換等非常規(guī)性貨幣政策措施。同時，歐盟批準(zhǔn)一系列新的經(jīng)濟(jì)激勵計劃。

三、中國應(yīng)對金融危機(jī)的政策、措施及效果

這次金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響也比較突出，主要表現(xiàn)在外需大幅減弱和國際市場重要商品價格波動所帶來的影響，為了增強(qiáng)消費(fèi)者對市場的信心，減輕金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，中國政府及時采取了一系列經(jīng)濟(jì)政策：

第一，及時對宏觀調(diào)控目標(biāo)作出調(diào)整。截止2008年初，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)持續(xù)5年以高于10%的速度增長，并在2006年突破到11%，經(jīng)濟(jì)增長在一定程度上有由偏快轉(zhuǎn)為過熱的風(fēng)險。為消除經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在不健康和不穩(wěn)定因素的風(fēng)險，在2007年底確定了下一年的宏觀調(diào)控政策目標(biāo)，防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹，隨即年初確定了“防經(jīng)濟(jì)過熱、防通貨膨脹”的雙防政策。隨后根據(jù)國內(nèi)外形勢的變化又在第四季度確定了“保增長、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策目標(biāo)。

第二，推出40000億投資計劃。在2008年11月5日中國召開了國務(wù)院常務(wù)會議，由于來自世界經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，抵抗來自國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不利影響，必須采取慎重靈活的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以應(yīng)對復(fù)雜多變的局面，如實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺關(guān)于擴(kuò)大國內(nèi)需求更加有效的措施，加快建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)等，提高城鄉(xiāng)居民收入水平，推動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。推出40000億投資計劃用于建設(shè)保障性安居工程、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、醫(yī)療、教育、生態(tài)環(huán)境建設(shè)等多項工程建設(shè)。

第三，出臺關(guān)于十大產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興的規(guī)劃政策。受到金融危機(jī)影響，鋼鐵、石化、汽車、裝備制造等一些重要支柱性產(chǎn)業(yè)都受到不同程度影響，為了防止世界金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)加速下滑的影響，確保2009年中國經(jīng)濟(jì)增速能保持在8%以上的增速，制訂和組織實施了關(guān)于汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、船舶、電子信息、輕工業(yè)、石化、有色金屬和物流的十大產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興的規(guī)劃政策。

第四，布局新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展版圖。從2008年開始，先后出臺的發(fā)展規(guī)劃政策，意味著這些重要經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃正式上升為國家戰(zhàn)略，區(qū)域振興正逐步形成保增長的一種新手段。相繼出臺的區(qū)域振興規(guī)劃和區(qū)域發(fā)展政策布局了新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展版圖，成為經(jīng)濟(jì)增長又一大引擎。

應(yīng)對這次金融危機(jī)，中國的一系列政策措施都取得了一定的成效，國家統(tǒng)計局在2009年7月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，第二季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7.9%，增速比第一季度多1.8個百分點，這是中國經(jīng)濟(jì)自2007年三季度以來連續(xù)七個季度增速回落后的首次上升，我國上半年經(jīng)濟(jì)同比增速達(dá)到了7.1%。上半年全社會固定資產(chǎn)投資91321億元，同比增長33.5%，增速比上一年同期多7.2個百分點。社會消費(fèi)品零售總額58711億元，扣除價格等因素，實際增長16.6%。從2009年上半年市場運(yùn)營情況來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極因素在不斷增多，國民經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，這些都充分證實了我國應(yīng)對金融危機(jī)的一系列政策措施取得了明顯的成效。

四、應(yīng)對金融危機(jī)的對策建議

由于2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)已經(jīng)波及全球，國際市場的需求收縮，世界經(jīng)濟(jì)增速同比變緩，給大部分國家的經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重困境。面對金融危機(jī)帶來的種種嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，我們必須要了解一些應(yīng)對金融危機(jī)的對策建議，提前預(yù)防和遏制金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化。

1.中國應(yīng)對金融危機(jī)具體政策和措施。首先，金融危機(jī)不僅是一種挑戰(zhàn)，也是一種機(jī)遇，學(xué)會化危為機(jī)。在2009年國際金融危機(jī)的影響下，國際市場外需銳減，我國不得已改變當(dāng)前嚴(yán)重依賴出口為導(dǎo)向的增長模式，把目標(biāo)放眼國內(nèi)市場，去積極尋求和發(fā)展國內(nèi)消費(fèi)市場，不但有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，還能提升我國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的競爭力。金融危機(jī)帶給我們不僅是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，其中還蘊(yùn)含著種種機(jī)遇，只要及時對相關(guān)政策作出調(diào)整，大膽改革，我國經(jīng)濟(jì)一定能化危為機(jī)，繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展。第二，擴(kuò)大國內(nèi)消費(fèi)市場，拉動內(nèi)需。近年來，在拉動我國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，投資是最主要的推動力，在當(dāng)前的金融危機(jī)的嚴(yán)峻形勢下，必須進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)，實施更加積極的消費(fèi)策略，拉動自身的內(nèi)需，才能抵制外部國際環(huán)境的干擾，減小金融危機(jī)對我國的沖擊。第三，進(jìn)一步加大投資，保持經(jīng)濟(jì)增長。加大基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)的投資，是有效緩解金融危機(jī)的一項重要措施，尤其在困難時期。第四，優(yōu)化外貿(mào)出口，調(diào)整出口結(jié)構(gòu)。隨著金融危機(jī)的影響不斷擴(kuò)大，國際市場購買力下降、人民幣升值等因素，2008年我國的外貿(mào)出口急速減少，所以我們必須采取措施改變出口導(dǎo)向的戰(zhàn)略模式，建立內(nèi)生型出口的戰(zhàn)略模式，優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)。

2.國際應(yīng)對金融危機(jī)整體政策和措施。首先，一旦金融危機(jī)爆發(fā)后要及時、果斷的采取相應(yīng)的應(yīng)對措施。2008年金融危機(jī)爆發(fā)于美國，最先受到金融危機(jī)的沖擊，緊接著影響到英國、歐元區(qū)其他國家和日本，在應(yīng)對金融危機(jī)的過程中，美國最先采取措施，隨后其他國家也都采取了擴(kuò)張的財政和貨幣政策來緩解金融危機(jī)對金融市場的沖擊。正是由于他們都非常及時的采取了反金融危機(jī)的措施，才大大地減少了金融危機(jī)給他們帶來的損失。第二，更加完善的健全財政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制。財政政策和貨幣政策是進(jìn)行宏觀調(diào)控一個國家的重要工具，也是現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)政策的核心，所以健全財政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合機(jī)制將會有利于抵御金融危機(jī)帶來的風(fēng)險。第三，建立存款保險制度。美國和歐洲等主要發(fā)達(dá)國家在應(yīng)對這次次貸危機(jī)中都紛紛提高銀行存款保險制度上限額度，很大程度上維護(hù)了存款人的利益，恢復(fù)了存款人對金融機(jī)構(gòu)的信心，而且減少了信用風(fēng)險、擠兌風(fēng)險，有效防止了銀行的破產(chǎn)倒閉。第四，強(qiáng)化金融監(jiān)管制度和國際間協(xié)作。這次由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)就暴露出嚴(yán)重的金融監(jiān)管制度問題，房屋抵押貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行、信用評級機(jī)構(gòu)以及其他金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管失職等問題都是這次金融危機(jī)暴露出的金融監(jiān)管問題。由于經(jīng)濟(jì)的全球化使得各國聯(lián)系越來越緊密，國際市場發(fā)生動蕩，任何其中的一個國家也不可能獨(dú)善其身，金融危機(jī)呈現(xiàn)出國際化趨勢。只有進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和國際間的互相合作才能保障金融市場的正常安全運(yùn)行。

[基金項目：國家教育部人文社會科學(xué)研究項目，項目編號：12YJAZH002；江蘇大學(xué)學(xué)生科研基金項目，項目編號：13A293]

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（作者單位：江蘇大學(xué)理學(xué)院 江蘇鎮(zhèn)江 212013）

（責(zé)編：紀(jì)毅）