我國利率市場化初步影響探析

●朱宇蕊

一、我國的利率市場化進(jìn)程

1996年6月，以放開銀行間同業(yè)拆放利率為開端，我國正式進(jìn)入了利率市場化的進(jìn)程。在這17年間不斷的發(fā)展探索中，我國政府一直在改革中尋求一條途徑，能夠適應(yīng)本國利率市場化發(fā)展，而2013年貸款利率管制的全面放開意味著利率市場化改革已經(jīng)向前邁了一大步。在進(jìn)入2014年之后，“兩會”期間政府和人民銀行釋放出來的存款利率市場化信號，均表明我國利率市場化改革已進(jìn)入關(guān)鍵時期。從第一次提出利率市場化至今，我國利率市場化進(jìn)程均遵循國家制定的具體步驟，一直在試驗中改革，是一個漸進(jìn)的、承上啟下的過程。具體如下：

1996年6月—2004年1月，我國先后放開同業(yè)拆借利率、債券市場債券回購利率、貼現(xiàn)率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券市場化發(fā)行利率、外幣貸款利率、外幣存款利率，擴(kuò)大金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間。

2005年3月，全面放開我國金融機構(gòu)同業(yè)存款利率。

2007年1月，我國央行對外發(fā)布上海銀行間同業(yè)拆放利率為我國貨幣市場基準(zhǔn)利率。

2012年6月、7月央行開始分別下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。

2013年7月20日，央行全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。

在這17年間的利率市場化改革中進(jìn)程中，部分金融市場利率市場化程度得到了較大的提高。人民幣存款利率仍未全面放開，利率市場化改革仍未完成。

二、現(xiàn)階段利率市場化的新進(jìn)展

當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的關(guān)鍵時期，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的逐步深化，能否實現(xiàn)市場機制在資金配置過程中的基礎(chǔ)功能是當(dāng)前利率市場化改革的重點，而存貸款利率的市場化則是全面實現(xiàn)利率市場化的最后難關(guān)。

2013年11月，我國中央銀行發(fā)布了《同業(yè)存單管理暫行辦法》，表明我國存款利率市場化改革進(jìn)程開始加速。至此，我國利率市場化改革步入尾聲。

目前我國央行的利率體系包括存款準(zhǔn)備金利率、再貸款利率、再貼現(xiàn)利率等眾多利率，調(diào)控方式也由原來的數(shù)量型調(diào)控為主向價格型調(diào)控為主轉(zhuǎn)變。但是，市場基準(zhǔn)利率體系和自我調(diào)控機制尚未完善，雖然貨幣市場形成了以上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）為基準(zhǔn)的利率體系，信貸市場形成了一貸款基礎(chǔ)利率為基準(zhǔn)的利率體系，但這兩個市場尚未形成有效傳導(dǎo)機制。另外，貨幣傳導(dǎo)機制也尚未完善，由于基準(zhǔn)利率體系的發(fā)生變化，監(jiān)測市場利率的相關(guān)中介指標(biāo)正在逐步形成，適合我國國情的貨幣政策調(diào)控框架正在探索中建立。

三、利率市場化對經(jīng)濟(jì)主體的初步影響

利率市場化在逐步深化過程中，正在改變各個經(jīng)濟(jì)主體的行為方式。

1.利率市場化對普通儲戶的影響。對于銀行的普通儲戶而言，利率市場化意味著可以給他們帶來更多選擇的內(nèi)容、更高的收益、更好的服務(wù)，他們可以直接享受到利率市場化為其帶來的福利。主要體現(xiàn)在兩方面：一方面是存款利率可以上浮一定比例的規(guī)定，直接增加了儲戶的存款收益；另一方面，以銀行理財產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品為代表的金融產(chǎn)品創(chuàng)新對存款形成了替代，加大了銀行攬儲的難度，促使其加快創(chuàng)新步伐。

2.利率市場化對企業(yè)的影響。與小微企業(yè)相比，大型企業(yè)具有議價能力強的優(yōu)勢。在這一階段，大型企業(yè)的這一優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。而小微企業(yè)，在融資成本方面并無太大改善。雖然有部分銀行和農(nóng)村金融機構(gòu)把小微企業(yè)作為服務(wù)重點，但就現(xiàn)階段而言，小微企業(yè)資金可得性并無顯著性改變。

3.利率市場化對金融機構(gòu)的影響。利率市場化之所以曠日持久，很重要一個原因就是其對金融機構(gòu)的影響巨大。從貸款利率全面放開始，至存款利率的區(qū)間浮動，金融機構(gòu)之間的競爭早已加劇。

首先，從2012年6月允許存款利率上浮開始，各行紛紛多次調(diào)整存款利率。尤其是余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的興起又加劇了銀行攬儲的競爭，各家銀行均將存款利率上浮至頂。從各家銀行都有的上浮動作來看，雖然不同銀行的利率期限結(jié)構(gòu)不盡相同，但資金成本均在一定程度上升，并影響著金融機構(gòu)的盈利水平。

其次，息差波動方向不明朗。目前貸款利率管制已經(jīng)全面放開，存款利率上限則需要附加10%的浮動限制，由于存貸利率管制的不對稱性，導(dǎo)致實際銀行執(zhí)行利率過程中，各家銀行的息差不一致，總體來講，息差波動方向不明朗。

最后，金融機構(gòu)的市場定位呈現(xiàn)出輕微分化。大型國有商業(yè)銀行與股份制銀行因其主體客戶群對利率要求的差異，紛紛調(diào)整自己的金融產(chǎn)品價格。股份制銀行在爭奪小微企業(yè)客戶的積極性增加。

四、進(jìn)一步深化利率市場化的思考

雖然利率市場化的改革已經(jīng)取得了很大成績，但是現(xiàn)階段仍需要向更深層次推進(jìn)利率市場化改革，我們要理性看待利率機制的改革。利率市場化是指金融市場打破束縛，回復(fù)自由的改革，與市場的結(jié)構(gòu)性改革有本質(zhì)不同，也不能替代經(jīng)濟(jì)主體的自我完善和信貸政策的導(dǎo)向功能。

利率市場化改革就是要讓市場發(fā)揮決定性作用，逐步形成市場化的利率調(diào)控機制，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。雖然目前仍然是管制利率與市場化利率共存，但日后應(yīng)當(dāng)逐步向市場化利率轉(zhuǎn)移，更多地強調(diào)價格型的調(diào)控手段。

鑒于利率市場化改革對金融市場帶來的競爭效應(yīng)，我國應(yīng)當(dāng)盡早完善金融體系安全網(wǎng)，建立市場退出機制，維護(hù)金融穩(wěn)定。除了針對銀行設(shè)計存款保險制度以外，還應(yīng)當(dāng)考慮到非銀行性金融機構(gòu)的風(fēng)險程度，設(shè)計出相應(yīng)的保險產(chǎn)品。另外，還要在金融市場建立一個優(yōu)勝劣汰機制，探索其破產(chǎn)、重組和兼并機制，增強金融機構(gòu)的競爭意識，維護(hù)市場秩序，確保有一個良性的市場競爭環(huán)境。

最后，央行應(yīng)當(dāng)適當(dāng)關(guān)注中小金融機構(gòu)所承受的壓力和表現(xiàn)，提升自己的風(fēng)險管理能力與創(chuàng)新能力。在我國，大型商業(yè)銀行無論是在市場風(fēng)險管理的人才儲備上，還是技術(shù)方面都有比較優(yōu)勢，而中小金融機構(gòu)則壓力較大。在新的競爭環(huán)境中，不僅產(chǎn)品要創(chuàng)新、服務(wù)也應(yīng)創(chuàng)新，改變資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，拓寬表外業(yè)務(wù)，在利率市場化進(jìn)程中實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。

五、關(guān)于監(jiān)管的幾點建議

在利率市場化條件下金融機構(gòu)可以根據(jù)金融市場及業(yè)務(wù)狀況自行決定利率水平，然而，我國金融市場現(xiàn)狀中還存在著一些問題。因此為了防止金融機構(gòu)之間的惡性競爭，在完善市場運行機制的同時，還需建立健全相關(guān)的金融監(jiān)管制度。

1.利率市場化過程中金融政策的公平性和監(jiān)管套利。目前，我國金融市場分屬于銀行業(yè)監(jiān)管委員會、證券監(jiān)管委員會與保險監(jiān)管委員會等機構(gòu)監(jiān)管，對于同一金融產(chǎn)品，不同的監(jiān)管機構(gòu)出臺的監(jiān)管政策往往存在不一致，造成本質(zhì)上實為同一金融產(chǎn)品，卻因其隸屬不同監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管定價不同的狀況。例如我們市場上的余額寶與銀行的理財產(chǎn)品均屬于信托關(guān)系，但監(jiān)管要求、購買限額、信息批露方面卻存在很大差異，監(jiān)管成本的不同致使這些金融產(chǎn)品的定價也存在很大差異。這樣就存在監(jiān)管套利，無法實現(xiàn)金融政策的公平性。

2.監(jiān)管資本的合理性。在監(jiān)管部門的角度，最關(guān)注的指標(biāo)主要是一級資本和加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的比率。一級資本包括優(yōu)先股和普通股，然而實際的情況是優(yōu)先股意味著小微企業(yè)在破產(chǎn)過程中可以優(yōu)先于普通股被償付，監(jiān)管部門并沒有過多考慮企業(yè)破產(chǎn)的情形，更多關(guān)注的是企業(yè)重組，忽略了企業(yè)破產(chǎn)不利于金融穩(wěn)定，作為監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)將這一細(xì)節(jié)考慮進(jìn)去。

3.高科技領(lǐng)域的大力發(fā)展。高科技在金融領(lǐng)域的發(fā)展運用非常廣泛，既能夠提高金融業(yè)務(wù)的完成效率，加快交易，也給金融監(jiān)管帶來很大的挑戰(zhàn)。在利率市場化深化進(jìn)程中，尤其要加強對電子產(chǎn)品的監(jiān)控，電子交易記錄的審查，要求金融監(jiān)管在高科技領(lǐng)域提高信息電子化程度，對監(jiān)管部門的技術(shù)提出較高要求。

4.加強金融信息的披露。對于金融監(jiān)管部門而言，信息的透明性和真實性是證明金融監(jiān)管行為有效的重要條件。有效的信息披露可以幫助監(jiān)管部門及時防控金融風(fēng)險，采取相應(yīng)措施形成約束。所以，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)強化法律法規(guī)層面的信息監(jiān)管，積極研究新興金融業(yè)的信息披露，公示眾多金融創(chuàng)新工具的風(fēng)險信息，來加強利率市場化形勢下金融監(jiān)管的有效性。

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