• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式創(chuàng)新及風(fēng)險控制

    2015-01-20 00:35:12林子江
    經(jīng)濟師 2014年12期
    關(guān)鍵詞:投融資基礎(chǔ)設(shè)施融資

    ●林子江

    城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式創(chuàng)新及風(fēng)險控制

    ●林子江

    在大規(guī)模、大力度推進城市化的浪潮中,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對于社會經(jīng)濟發(fā)展和城市現(xiàn)代化起到了關(guān)鍵性的支撐作用。當(dāng)項目融資機制作為產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新引入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域后,在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域產(chǎn)生了示范效應(yīng)、擴張效應(yīng),并對資源配置和制度創(chuàng)新產(chǎn)生了積極影響。融資模式的創(chuàng)新不僅為政府部門解決了籌集資金的問題,為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)注入了新的活力,也為投資者參與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了契機。文章以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的具體實踐為脈絡(luò),比較了各類創(chuàng)新型融資模式的特點,分析了項目融資中存在的各類風(fēng)險,并提出了項目融資風(fēng)險管理措施。

    融資 城市基礎(chǔ)設(shè)施 創(chuàng)新 風(fēng)險控制

    一、經(jīng)營城市理念對城市建設(shè)融資體制機制的影響

    經(jīng)營城市,就是以城市發(fā)展和社會經(jīng)濟發(fā)展為目標(biāo),運用市場經(jīng)濟手段和市場機制,對城市空間構(gòu)成和城市功能載體的各類自然資本、人力資本和延伸資源等進行市場化運作,最終建立完善的城市建設(shè)管理投融資體制。城市經(jīng)營者必須依據(jù)市場經(jīng)濟規(guī)律,將城市整體進行市場經(jīng)營和包裝運作,通過盤活存量資產(chǎn)、搞活增量資產(chǎn)、激活無形資產(chǎn),逐步建立多元化投資、多樣化融資、市場化運作的城市建設(shè)新機制,以此帶動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的經(jīng)濟投入,實現(xiàn)以城養(yǎng)城、以城建城、以城興城的城市可持續(xù)發(fā)展道路。確立經(jīng)營城市的理念,圍繞經(jīng)營城市戰(zhàn)略加快創(chuàng)新投融資體制,對完善基礎(chǔ)設(shè)施、加快城市發(fā)展具有十分重要的意義。

    1.經(jīng)營城市理念要求基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)充分反映市場運作規(guī)律和市場機制。一般的觀點是,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源于財政資金和銀行貸款。和大規(guī)模城市建設(shè)所需巨額資金相比,財政收入和政府投資往往捉襟見肘。因此,必須樹立市場觀念,引入市場機制,通過市場手段運作基礎(chǔ)設(shè)施的融資建設(shè);轉(zhuǎn)變以往由政府各部門管理政府各類資產(chǎn)的程序,實行政府主導(dǎo)和市場化運作的新路徑。吸引民間資本的參與,轉(zhuǎn)變政府統(tǒng)籌建設(shè)的固有模式,實行社會共建,充分吸收社會資本的力量,形成城市建設(shè)合力。

    2.經(jīng)營城市理念要求構(gòu)建城市建設(shè)融資平臺。要解決傳統(tǒng)城市建設(shè)融資中存在的機構(gòu)職能重疊、資源分散交錯、多頭利益難以協(xié)調(diào)的結(jié)構(gòu)性難題,就必須打造多重類型的融資平臺。如無錫在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的具體實踐中,就逐步形成了城市投資發(fā)展公司、建設(shè)發(fā)展集團、交通產(chǎn)業(yè)集團、市政產(chǎn)業(yè)集團等多個投融資平臺。這些融資平臺的建立,有效拓寬了融資渠道,改變了政府財政出資的單一模式。

    3.經(jīng)營城市理念要求解決融資中的法律問題。城市建設(shè)管理,經(jīng)常和土地、房產(chǎn)、動遷相聯(lián)系,有時會面臨諸多法律問題,如土地招拍掛如果不能取得國土部門頒發(fā)的權(quán)證,就不能獲得銀行貸款等融資。因此,需要在依法依規(guī)的前提下,進一步破解土地融資等融資難題,靈活采用“熟地出讓”、“生地出讓”和自主開發(fā)等模式,有效規(guī)避融資法律風(fēng)險。

    二、傳統(tǒng)融資模式和政策性融資模式的特點概述

    傳統(tǒng)的城市建設(shè)融資模式受計劃經(jīng)濟體制影響較大,一般具有如下特征:一是城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資資金來源均為財政自由資金;二是政府一方面扮演了融資與被融資的角色,另一方面又成為了投資主體;三是中央和省、市級層面的政府緊緊把控了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的決策和審批權(quán)限;四是項目規(guī)劃、融資和資金使用、項目投用后的運營管理主導(dǎo)權(quán)也高度集中于各級政府。此模式雖然具有統(tǒng)一性強、集中度高等優(yōu)點,由于政府可支配的收入和資金有限,而對市政道橋、公路水運等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的認識不足,導(dǎo)致城市建設(shè)資金投入不足,基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平落后,使社會經(jīng)濟發(fā)展受到一定影響。

    隨著20世紀(jì)末投資體制改革的不斷深入,我國大中型城市紛紛組建基礎(chǔ)設(shè)施投融資公司,政府財政部門將資產(chǎn)注入并委托其進行融資,這一般也被稱為政策性融資模式。為了方便運作,政府財政部門一般會現(xiàn)將資金、存量和增量資本注入融資平臺,委托其進行資本運作和投資管理,隨后通過融資中介和金融機構(gòu)接觸,以抵押變現(xiàn)、貸款、轉(zhuǎn)讓等方式擴大融資。在融資決策中,政府決定具體投資項目,政策性投融資公司提出具體實施方案,由政府比選決定。在項目建設(shè)期間,投融資公司負責(zé)融資管理,政府建設(shè)主管部門對投融資公司進行監(jiān)管和管理。在項目獲得回報后,收益返還上繳至政府。該模式靈活引入了市場理念和投資收益機制,但同時也存在一些弊端:一是融資風(fēng)險和收益不統(tǒng)一。此類融資平臺多采取國有獨資公的結(jié)構(gòu),政府仍實際掌握融資和市場管理的主導(dǎo)權(quán),而項目實施過程中的決策權(quán)一般又被多個政府部門掌握,因此,并沒有實現(xiàn)融資主體在風(fēng)險與收益上的統(tǒng)一。二是融資渠道過于集中。項目建設(shè)資金主要來源于財政出資、銀行貸款以及基金國債等途經(jīng),通過市場擴大融資的比例依然很少。三是建設(shè)管理職能缺乏。政策性投融資公司只負責(zé)籌集資金和支付資金,扮演了政府的出納角色,在建設(shè)前期沒有項目決策權(quán),在項目建設(shè)中也缺乏對全方位參與和管理能力。經(jīng)營性項目收益和公益性項目支出均由政府進行使用和調(diào)配。

    三、關(guān)于城市投融資模式的創(chuàng)新方向

    隨著國內(nèi)大多數(shù)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模的不斷擴大,原有的投融資模式也逐漸無法適應(yīng)資金需求,創(chuàng)新城市建設(shè)融資模式,提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資能力和靈活程度也逐步提上了議事日程。創(chuàng)新投融資模式主要基于以下三點考慮:第一,一些地方政府財力不足、財權(quán)有限而事權(quán)繁重,地方融資平臺出現(xiàn)了過度負債、資不抵債的情況。第二,地方政府長期隱性負債和政府下設(shè)的融資平臺過度負債的問題,可以通過疏導(dǎo)和調(diào)整的方式得到徹底解決。第三,可適度采用資產(chǎn)證券化、PPP等新型融資工具,并允許地方政府適度舉債。

    通過加強政府融資平臺的融資管理與資本運作,加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資創(chuàng)新,就能實現(xiàn)在適度債務(wù)的情況下,城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資的合理運行。目前城市投融資模式的創(chuàng)新一般有以下幾個渠道和方向。一是建立完善的融資償債機制。建立健全地方政府的償債機制,設(shè)立地方政府償債基金,壓降融資平臺的資產(chǎn)負債率。通過財政專項預(yù)算、土地出讓收益、國資收入統(tǒng)計、已有經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓等途經(jīng)籌措償債專項資金,在平臺債務(wù)償付與地方財政間設(shè)立了一道債務(wù)風(fēng)險防火墻。二是引進民間投資。通過BT、BOT及PPP模式在市政基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域進行項目合作,通過相關(guān)融資中介和金融機構(gòu)引入戰(zhàn)略投資人進行股權(quán)交易。社會資金和民間資本廣泛參與城市基礎(chǔ)設(shè)施的投、建、管全過程,可有效緩解政府及其融資平臺的融資壓力,實現(xiàn)良性示范效應(yīng)和項目的滾動開發(fā)。三是重組各類經(jīng)營資源。地方融資平臺應(yīng)實施項目差異化戰(zhàn)略,根據(jù)經(jīng)營性、準(zhǔn)經(jīng)營性和非經(jīng)營性項目的不同特點,采取針對性強的差異化運作模式,優(yōu)化各類資源組合,逐步打造自己的品牌、業(yè)務(wù)優(yōu)勢。四是綜合運用各類金融工具。地方融資平臺目前的籌資渠道較少,多數(shù)情況仍主要依靠銀行貸款,資金渠道單一、資金結(jié)構(gòu)失調(diào)、抵御風(fēng)險能力薄弱,對金融市場各類工具熟悉程度較低。應(yīng)進一步增強對資本市場常見的IPO、企業(yè)債券和公司債券等直接融資杠桿的運用能力,并適度嘗試和運用信托、票券等創(chuàng)新型融資工具。

    四、項目投融資創(chuàng)新的具體模式分析

    1.BT模式。目前,BT模式是運用比較廣泛的政府投融資創(chuàng)新模式。BT是英文Build-Transfer的縮寫,即項目發(fā)起人通過招標(biāo)等方式確定投資承包人,由投資承包人負責(zé)項目資金籌措和工程建設(shè),項目建成竣工驗收合格后由發(fā)起人回購,并由發(fā)起人向投資承包人支付回購價款的一種融資建設(shè)方式。由無錫市公共工程建設(shè)中心負責(zé)建設(shè)的北中路大型互通立交、惠山隧道、楊胡路、劉閭路即采用了此種建設(shè)模式。在北中路大型互通立交的BT融資過程中,承包人上海建工集團組建了項目公司,并利用其自有資金籌集資金進行項目的投資建設(shè)。在項目實施完成后,按合同約定移交,由回購人無錫市交通產(chǎn)業(yè)集團有限公司按照約定的時間和支付比例支付相應(yīng)的回購款。在雙方的合同約定中,對項目公司注冊資金、公司的經(jīng)營范圍,建設(shè)期、回購期與回購寬限期、回購比例等、投資回報款等均予以了詳細解釋。與傳統(tǒng)的建設(shè)融資方式相比,BT模式可以有效緩解建設(shè)期間的資金壓力,可以降低工程實施難度,提高投資建設(shè)效率,可以減少發(fā)起人融資、投資、設(shè)計和施工等工作量,可以減少投資風(fēng)險。而且BT方式一般采用固定價格合同,通過鎖定工程造價和工期,可有效降低工程造價。然而,BT模式也存在法律體系不完善、項目監(jiān)管難度大、回購費用高等問題。

    2.BOT模式。BOT由BT模式演變而來,準(zhǔn)確的解釋為“基礎(chǔ)設(shè)施特許權(quán)”模式,該模式將城市基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)、運營合為一體。地方政府在和民營資本達成協(xié)議后,向簽訂協(xié)議的民營資本頒布特許,允許其在特定期限內(nèi)籌集資金建設(shè)大型基礎(chǔ)設(shè)施,并負責(zé)管理養(yǎng)護和經(jīng)營該設(shè)施,提供相應(yīng)的產(chǎn)品與服務(wù),獲得合理回報。如杭州灣大橋在建設(shè)過程中,即采用了投資者和經(jīng)營者安排融資、開發(fā)建設(shè)項目并在有限的時間內(nèi)運營項目獲取商業(yè)利潤的BOT模式。寧波市和嘉興市共同出資組建了大橋項目公司,相關(guān)民營企業(yè)各自出資成為股東。在大橋建設(shè)期間,各股東按既有比例逐年增資,大橋運營期間,將通行費收入按比例分成獲得現(xiàn)金收益。使用BOT模式,可有效利用私人企業(yè)投資,減少政府公共借款和直接投資,緩和政府的財政負擔(dān),可以避免或減少政府投資可能帶來的市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險,可提前滿足社會和公眾的需求,有利于提高項目的運作效益,縮短項目建造期。

    3.市政債券。市政債券主要是指以籌集資金進行市政類項目和公益項目建設(shè)為目的,由地方政府和政府授權(quán)代理者主導(dǎo)發(fā)行的有價證券。受《預(yù)算法》等我國法律的約束,目前地方政府在法律上還不被允許發(fā)行債券。然而,隨著城鎮(zhèn)化浪潮的不斷前行,政府主導(dǎo)的公益性市政類項目的不斷增多,項目建設(shè)所需資金缺口越來越大,而傳統(tǒng)的投融資體制又無法解決這一難題。2014年,國家財政部出臺了《地方政府債券自發(fā)自還試點辦法》,對發(fā)行地方債進行試點。可以預(yù)期,借鑒國外的成功經(jīng)驗,發(fā)行市政債券將有可能成為一種融資新渠道。目前,國外發(fā)行市政債券已成為政府籌措資金并有效配置資源的常用方法。如美國地方政府就通過政府、政府機授權(quán)機構(gòu)和直接使用債券機構(gòu)這三大主題發(fā)行市政債券,積極介入當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。發(fā)行市政債券不僅可以為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金動力,而且由于發(fā)行監(jiān)管嚴(yán)格、披露信息全面,可以很好地提高地方財政的公開透明程度,有效約束預(yù)算,同時還能為市民和金融投資機構(gòu)的資金保值增值提供更多選擇,完善市場交易品類。

    4.PPP模式。PPP模式英文為Public-Private—Partnership,即政府部門與私人資本進行合作的模式,在公路、鐵路、地鐵等城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中,扮演著十分重要的角色。在PPP模式中,政府為達到加快項目建設(shè)及有效運營管理的目的,賦予私營資本長期有效的特許經(jīng)營權(quán)和運營收益權(quán)。該模式一般采用政府采購的形式,由政府部門與中標(biāo)單位組成聯(lián)合體簽訂特許合同,并由該聯(lián)合體負責(zé)融資、建設(shè)及運營。政府通常與計劃出資的金融機構(gòu)達成書面協(xié)議,在不對項目作擔(dān)保的前提下,方便聯(lián)合體較為順利進行融資、獲得貸款。

    PPP模式是在國內(nèi)項目融資的普及程度正不斷提高,這得益于其突出的優(yōu)點。PPP模式可以一定程度上保證民營資本的利潤率,讓私營資本充分參與到項目全過程,督促私營資本提高效能并平衡風(fēng)險。同時,該模式在減輕政府初期建設(shè)投資負擔(dān)和風(fēng)險的前提下,提高政府基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)質(zhì)量。2009年建成運營的北京地鐵4號線采用了特許經(jīng)營類PPP模式并收到了預(yù)期成效。在此模式中,北京市政府負責(zé)地鐵4號線A段的投資建設(shè)。特許公司負責(zé)4號線B段的投資和建設(shè)。地鐵4號線整體投用驗收后,市政府將A段使用權(quán)交給特許公司,由特許公司在規(guī)定期限內(nèi)負責(zé)4號線的運營管理、全部設(shè)施(含A、B兩段)維護和站內(nèi)招商經(jīng)營。市政府牽頭制定票價并對運營進行監(jiān)督。該模式彌補了建設(shè)資金的不足,且投資、運營、建設(shè)的主體明確、權(quán)責(zé)利清晰,通過適度競爭提升了軌道交通的運營管理能力。

    5.資產(chǎn)證券化?;A(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化與上述融資創(chuàng)新模式不同之處在于,它并不屬于新增資產(chǎn)的融資路徑,而更多地是通過整合、盤活已有的存量資產(chǎn)籌措資金。資產(chǎn)證券化的融資模式一般僅限于經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施項目,以該項目所屬資產(chǎn)收費權(quán)為依托,通過發(fā)行證券來實現(xiàn)證券化融資。該模式有其獨特的優(yōu)勢,是近幾年來資本市場比較重要的融資創(chuàng)新。諸如收費高速公路、水運設(shè)施、市政公用類廠房等基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn),享有收費與財政補貼等現(xiàn)金收入且現(xiàn)金流十分穩(wěn)定,對此類資產(chǎn),可通過資產(chǎn)證券化的途經(jīng),變現(xiàn)和盤活流動性較弱的基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn),并為新項目建設(shè)融資創(chuàng)造有利條件。

    6.收益?zhèn)?。項目收益?zhèn)话氵m用于市政道橋、發(fā)電廠、學(xué)校宿舍、醫(yī)院等項目,這些項目通過經(jīng)營融資,獲取一定收入,以此向債權(quán)人進行抵押。相比較傳統(tǒng)融資對政府財政評級的高度重視,該模式有效回避了評價等級的影響,以項目投資的收益率和遠期現(xiàn)金流進行定價和議價。同時,收益?zhèn)娜谫Y不能用來進行社會保障和社會福利用途,只能用于市政公用設(shè)施的建設(shè),從而對項目的運行產(chǎn)生了有效監(jiān)管,杜絕了出售套現(xiàn)的投機情況。但收益?zhèn)拿總€項目均需要單獨發(fā)行,從項目論證、審批到發(fā)行等一系列工作均需逐項完成,因此發(fā)行成本普遍較高。在國外一些地方高速公路的融資建設(shè)中,該模式的運用較為普遍。

    五、防范城市建設(shè)投融資平臺可能出現(xiàn)的風(fēng)險

    不可否認,在堅持政策性融資模式為主的情況下,創(chuàng)新融資模式,拓寬融資渠道,選用合適的融資模式,可對加強城市基礎(chǔ)設(shè)施融資建設(shè)創(chuàng)造十分有利的條件。地方融資平臺的有效運作,不僅使銀行貸款產(chǎn)生了杠桿效應(yīng),同時有效利用了市場化機制,吸納了大量閑余的社會資金,對解決地方城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金瓶頸成效顯著。然而,過度融資也產(chǎn)生了一些負面效應(yīng),一些地方融資平臺債務(wù)已頗具規(guī)模,風(fēng)險和隱患不斷積累,對國家的宏觀經(jīng)濟調(diào)控也產(chǎn)生了一頂影響。

    2010年6月,國務(wù)院正式出臺《加強地方政府融資平臺管理有關(guān)問題的通知》,督促地方政府盡快排查清理地方融資債務(wù),有效壓縮清理不規(guī)范的融資平臺。2014年,國家財政部又頒發(fā)《地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理清理甄別辦法》,要求各地清理存量債務(wù),甄別政府債務(wù),加強對地方債務(wù)的審計和風(fēng)險評估防控。防范融資過程中出現(xiàn)的風(fēng)險,應(yīng)從以下幾方面著手:

    1.合理評估并做實地方融資公司。為切實減輕政府負擔(dān),主動把成本收益相當(dāng)?shù)捻椖拷晦k私營企業(yè)實施。對于收益無法還本付息,需要地方政府支持或代為付息的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺,應(yīng)統(tǒng)籌考慮平臺的財務(wù)能力和政府債務(wù)承擔(dān)能力,將政府信用支持形成的公司債務(wù)歸入政府債券的范疇;而對于超出政府債務(wù)風(fēng)控能力的,要限制債務(wù)性融資規(guī)模的進一步擴大,并采取有效措施降低負債。最后,對現(xiàn)有城市基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺進行全面重組和針對性的收縮,把存留公司平臺的資金做實。通過加強對平臺高管、財務(wù)人員的管理培訓(xùn),完善平臺公司治理結(jié)構(gòu),不斷提高經(jīng)營管理水平。建立融資平臺信息公示制度,將平臺的負債情況、項目效益、融資來源以及資金流向等公之于眾,接受社會公眾和投資者的廣泛監(jiān)督評議。

    2.科學(xué)確定融資計劃,動態(tài)監(jiān)管融資風(fēng)險。地方財政應(yīng)根據(jù)城市發(fā)展需要和實際償還能力,結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺具體情況,詳細比選各種融資方式和成本收益,科學(xué)確定平臺的融資額度,確定融資期限、形式、規(guī)模、成本、還貸資金來源,確保融資計劃的可行性。長期監(jiān)控項目進展,定期計算資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流情況和還本付息金額,加強資產(chǎn)負債管理,有效防范、及時預(yù)警并化解市場風(fēng)險、利率風(fēng)險等各類金融風(fēng)險。

    3.防范政府信用在借貸行為中的過分支出。盡管政府在地方基礎(chǔ)設(shè)施融資中并未直接以債務(wù)人身份顯現(xiàn),但多數(shù)民間資本、銀行、金融機構(gòu)都會認為這些融資公司有政府信用的支持,風(fēng)險較低,因此將大量資金投入基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺,從而不斷加劇政府財政的風(fēng)險。政府應(yīng)通過通知、規(guī)定等形式,明確融資平臺不能向政府索取任何形式的融資擔(dān)保,融資平臺也不能互相擔(dān)保,以防范大面積政府財務(wù)風(fēng)險。同時,明確財政注入給投融資平臺的專項資金不得交叉使用、相互挪用,必須??顚S?。此外,政府還應(yīng)加大宣傳力度,向投資者明確表態(tài)不會為投融資平臺提供擔(dān)保,及時提醒投資者樹立風(fēng)險意識,自覺評判投資風(fēng)險,從而加強對基礎(chǔ)設(shè)施融資平臺的市場約束。

    [1]Michael Pawlukiewicz:Financing Urban Infrastructure,Washington D.C.April 2005

    [2]秦虹.城市建設(shè)融資[M].中國發(fā)展出版社,2007

    [3]傅群.浙江省民間資本在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投融資模式研究[D].浙江大學(xué),2005

    [4]李沫宣,張佳儀.北京地鐵四號線的產(chǎn)權(quán)關(guān)系及其經(jīng)營模式分析[D].北京交通大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2010(2)

    [5]黃莉莎,張玲.BOT模式在浙江的具體運用及可行性探討——以杭州灣大橋為實例[D].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2009(9)

    (作者單位:江蘇省無錫市公共工程建設(shè)中心 江蘇無錫 214000)

    (責(zé)編:若佳)

    F293

    A

    1004-4914(2014)12-042-03

    猜你喜歡
    投融資基礎(chǔ)設(shè)施融資
    融資統(tǒng)計(1月10日~1月16日)
    融資統(tǒng)計(8月2日~8月8日)
    農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望加速
    公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs與股票的比較
    融資
    融資
    投融資關(guān)注榜(2019.6.16-2019.7.15)
    商界評論(2019年8期)2019-09-23 18:56:00
    6月投融資關(guān)注榜(5.16-6.15)
    商界評論(2018年7期)2018-07-11 16:48:04
    4月投融資關(guān)注榜(3.16-4.15)
    商界評論(2018年5期)2018-05-21 16:42:22
    3月投融資關(guān)注榜(2.16-3.15)
    商界評論(2018年4期)2018-04-09 17:05:18
    在线a可以看的网站| 国产高清有码在线观看视频| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲丝袜综合中文字幕| 成人毛片60女人毛片免费| 久久久成人免费电影| 91在线精品国自产拍蜜月| 在线免费观看不下载黄p国产| 亚洲av成人精品一区久久| 少妇高潮的动态图| 久久精品久久久久久噜噜老黄 | 91久久精品国产一区二区三区| 久久久久九九精品影院| 男女那种视频在线观看| 悠悠久久av| 免费av毛片视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲不卡免费看| 日本熟妇午夜| 国产精品无大码| 亚洲精品国产成人久久av| 男人和女人高潮做爰伦理| 亚洲天堂国产精品一区在线| 一级黄色大片毛片| 日韩制服骚丝袜av| 一本久久中文字幕| 亚洲在线观看片| 亚洲av二区三区四区| 91av网一区二区| 18禁在线播放成人免费| 国产精品久久久久久久久免| 久久久久久久久久成人| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产老妇女一区| 丝袜喷水一区| 99在线人妻在线中文字幕| 国模一区二区三区四区视频| 女人被狂操c到高潮| 亚洲在线观看片| 国产精品一区二区在线观看99 | 久久久久久久久久黄片| 日本爱情动作片www.在线观看| 岛国在线免费视频观看| 国产成人aa在线观看| 亚洲第一电影网av| 人人妻人人看人人澡| 午夜福利在线观看免费完整高清在 | www.色视频.com| 国产视频首页在线观看| 免费观看的影片在线观看| 麻豆乱淫一区二区| 男女那种视频在线观看| 黄色配什么色好看| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 免费看a级黄色片| 国产精品人妻久久久影院| 嫩草影院精品99| 嫩草影院新地址| 亚洲va在线va天堂va国产| 最后的刺客免费高清国语| av女优亚洲男人天堂| 三级毛片av免费| 人妻系列 视频| 中文字幕制服av| 别揉我奶头 嗯啊视频| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 亚洲丝袜综合中文字幕| 色5月婷婷丁香| 在线国产一区二区在线| 婷婷亚洲欧美| 色吧在线观看| 人妻少妇偷人精品九色| 久久久久免费精品人妻一区二区| 日韩欧美精品v在线| 国产精品女同一区二区软件| 欧美另类亚洲清纯唯美| av.在线天堂| 美女黄网站色视频| 国产中年淑女户外野战色| 午夜免费男女啪啪视频观看| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲国产精品成人综合色| 亚洲av不卡在线观看| 国内精品一区二区在线观看| 高清日韩中文字幕在线| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲欧美日韩东京热| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产高潮美女av| 国产一区二区在线av高清观看| 99在线视频只有这里精品首页| 啦啦啦韩国在线观看视频| 亚洲成人久久性| 国产一区二区在线av高清观看| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 人人妻人人看人人澡| 中文欧美无线码| 一夜夜www| 午夜精品国产一区二区电影 | 国产精品日韩av在线免费观看| 国产成人aa在线观看| 中文资源天堂在线| 男女做爰动态图高潮gif福利片| 国产成人a∨麻豆精品| 久久精品国产亚洲av天美| 免费av不卡在线播放| 国产私拍福利视频在线观看| 久久精品夜色国产| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲精品色激情综合| 欧美色视频一区免费| 午夜免费男女啪啪视频观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 在线观看午夜福利视频| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 神马国产精品三级电影在线观看| 国产精品久久久久久av不卡| 国产高清三级在线| 日韩欧美精品v在线| 日韩av在线大香蕉| 国产伦精品一区二区三区四那| 久久欧美精品欧美久久欧美| а√天堂www在线а√下载| 精品久久久久久成人av| 在线观看免费视频日本深夜| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产探花极品一区二区| 久久精品夜夜夜夜夜久久蜜豆| 成人无遮挡网站| 国产成人a区在线观看| 欧美精品一区二区大全| 日韩成人av中文字幕在线观看| 欧美另类亚洲清纯唯美| 久久精品91蜜桃| 国产一区二区激情短视频| 99热这里只有是精品在线观看| 天天一区二区日本电影三级| 亚洲精品色激情综合| 在线免费观看不下载黄p国产| 国产探花极品一区二区| 国产私拍福利视频在线观看| 久久99热6这里只有精品| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 99热网站在线观看| 秋霞在线观看毛片| 欧美最新免费一区二区三区| 欧美一区二区国产精品久久精品| 精品久久久久久成人av| 我的老师免费观看完整版| 九九热线精品视视频播放| 久久久国产成人精品二区| 国产精品.久久久| 97超视频在线观看视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 免费观看在线日韩| 一区二区三区四区激情视频 | a级毛片免费高清观看在线播放| 干丝袜人妻中文字幕| 波野结衣二区三区在线| 国产一区二区激情短视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 日本黄大片高清| 我要看日韩黄色一级片| 日本在线视频免费播放| 久久欧美精品欧美久久欧美| 欧美成人a在线观看| 成人综合一区亚洲| 亚洲乱码一区二区免费版| 男女视频在线观看网站免费| 久久久欧美国产精品| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产美女午夜福利| 亚洲成人av在线免费| 亚洲精品粉嫩美女一区| 亚洲不卡免费看| 国产精品综合久久久久久久免费| 91久久精品国产一区二区成人| 国产 一区 欧美 日韩| 在线观看av片永久免费下载| 成人无遮挡网站| 看黄色毛片网站| 国内揄拍国产精品人妻在线| 午夜激情欧美在线| 欧美三级亚洲精品| 亚洲av熟女| 久久久久久久亚洲中文字幕| www日本黄色视频网| 国产亚洲精品久久久com| 97超碰精品成人国产| 日韩制服骚丝袜av| 国产精品伦人一区二区| 一区二区三区高清视频在线| 日日干狠狠操夜夜爽| 亚洲av成人精品一区久久| 黄片无遮挡物在线观看| 久久久国产成人免费| 精品少妇黑人巨大在线播放 | 午夜精品在线福利| 白带黄色成豆腐渣| 成人漫画全彩无遮挡| 亚洲图色成人| 此物有八面人人有两片| 久久午夜福利片| 天堂av国产一区二区熟女人妻| 一区福利在线观看| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产成人a区在线观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 日本一二三区视频观看| 国产午夜精品论理片| 美女国产视频在线观看| 国产v大片淫在线免费观看| 久久精品91蜜桃| 午夜亚洲福利在线播放| 久久这里有精品视频免费| 成人国产麻豆网| 午夜爱爱视频在线播放| 亚洲国产高清在线一区二区三| 成人漫画全彩无遮挡| 丝袜喷水一区| 搡女人真爽免费视频火全软件| 最近2019中文字幕mv第一页| 不卡一级毛片| 日日摸夜夜添夜夜爱| 赤兔流量卡办理| 婷婷六月久久综合丁香| 99久国产av精品| 国产精品一区二区性色av| 成人午夜高清在线视频| 日韩在线高清观看一区二区三区| 国产男人的电影天堂91| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 精品不卡国产一区二区三区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 日韩大尺度精品在线看网址| 99热网站在线观看| 午夜福利成人在线免费观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 国产午夜精品一二区理论片| 少妇的逼好多水| 亚洲美女搞黄在线观看| 久久久久久久久久久免费av| 亚洲av成人av| 国产av一区在线观看免费| 2022亚洲国产成人精品| 国产片特级美女逼逼视频| 中文字幕免费在线视频6| 在线天堂最新版资源| 久久久精品94久久精品| 亚洲欧美精品综合久久99| 美女脱内裤让男人舔精品视频 | 午夜精品一区二区三区免费看| av免费观看日本| 在线免费十八禁| 亚洲经典国产精华液单| 日本免费a在线| 黄色欧美视频在线观看| 美女黄网站色视频| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 男人舔奶头视频| 一本久久精品| 看十八女毛片水多多多| 欧美激情在线99| 亚洲成av人片在线播放无| 亚洲18禁久久av| 亚洲图色成人| 日韩精品有码人妻一区| 欧美3d第一页| 日本与韩国留学比较| 久久久色成人| 精品熟女少妇av免费看| 在线观看午夜福利视频| 欧美最新免费一区二区三区| 日韩成人av中文字幕在线观看| 麻豆一二三区av精品| 亚洲av男天堂| 亚洲不卡免费看| 欧美日韩在线观看h| 精品一区二区三区视频在线| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 麻豆精品久久久久久蜜桃| 色哟哟哟哟哟哟| 国产成人a∨麻豆精品| 特级一级黄色大片| 噜噜噜噜噜久久久久久91| 国产高清三级在线| 美女国产视频在线观看| 久久久久久久久久久丰满| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 简卡轻食公司| 成人毛片a级毛片在线播放| 久久久久九九精品影院| 免费av不卡在线播放| 亚洲七黄色美女视频| a级一级毛片免费在线观看| av又黄又爽大尺度在线免费看 | 联通29元200g的流量卡| 高清日韩中文字幕在线| 中文在线观看免费www的网站| 亚洲成人中文字幕在线播放| 中出人妻视频一区二区| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产亚洲精品久久久com| .国产精品久久| 在线观看美女被高潮喷水网站| 国产伦精品一区二区三区四那| 亚洲自偷自拍三级| 午夜精品一区二区三区免费看| 日日撸夜夜添| 欧美高清性xxxxhd video| 黄片无遮挡物在线观看| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 日韩人妻高清精品专区| 国产人妻一区二区三区在| 全区人妻精品视频| 免费搜索国产男女视频| 国语自产精品视频在线第100页| 青青草视频在线视频观看| 小蜜桃在线观看免费完整版高清| 九九热线精品视视频播放| 啦啦啦韩国在线观看视频| 国产一区亚洲一区在线观看| 丝袜喷水一区| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲人成网站高清观看| 日韩三级伦理在线观看| 亚洲第一电影网av| 亚洲av男天堂| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久 | 精品久久久久久久久亚洲| 亚洲一区高清亚洲精品| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 国产爱豆传媒在线观看| 国产精品一区www在线观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 三级经典国产精品| 欧美成人一区二区免费高清观看| 三级男女做爰猛烈吃奶摸视频| 欧美成人a在线观看| 成年版毛片免费区| av卡一久久| 三级经典国产精品| 一级毛片我不卡| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 国内揄拍国产精品人妻在线| 国产久久久一区二区三区| 国内揄拍国产精品人妻在线| 久久久久久久久久久丰满| 搡女人真爽免费视频火全软件| 成年av动漫网址| 亚洲精品成人久久久久久| 性欧美人与动物交配| 蜜臀久久99精品久久宅男| 国产成人aa在线观看| 日韩av不卡免费在线播放| 午夜爱爱视频在线播放| 男人舔奶头视频| 秋霞在线观看毛片| 国产真实伦视频高清在线观看| 久久精品久久久久久久性| 中文欧美无线码| 性欧美人与动物交配| 国产真实伦视频高清在线观看| 婷婷色av中文字幕| 欧美日韩精品成人综合77777| 国产精品伦人一区二区| 一区福利在线观看| 午夜久久久久精精品| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄 | 午夜视频国产福利| 综合色av麻豆| 国产精品99久久久久久久久| 日韩av在线大香蕉| 人体艺术视频欧美日本| 禁无遮挡网站| 麻豆久久精品国产亚洲av| 久久久国产成人免费| 午夜福利高清视频| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲成人中文字幕在线播放| 国产久久久一区二区三区| 久久99热这里只有精品18| 国产91av在线免费观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 高清在线视频一区二区三区 | 中文字幕熟女人妻在线| 尾随美女入室| 国产黄片视频在线免费观看| 国产精品.久久久| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 亚洲中文字幕日韩| 简卡轻食公司| 国产三级在线视频| 晚上一个人看的免费电影| 婷婷色综合大香蕉| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲人成网站在线观看播放| 深爱激情五月婷婷| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 一边摸一边抽搐一进一小说| 精品熟女少妇av免费看| 国产麻豆成人av免费视频| 亚洲真实伦在线观看| 久久99热6这里只有精品| 免费av观看视频| 国产一区二区激情短视频| 免费av观看视频| 一个人免费在线观看电影| 黄色一级大片看看| 午夜免费激情av| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看| 亚洲国产色片| 亚洲精品自拍成人| 女人被狂操c到高潮| 亚洲成人精品中文字幕电影| 熟女人妻精品中文字幕| 三级国产精品欧美在线观看| 国产麻豆成人av免费视频| 亚洲乱码一区二区免费版| 午夜福利成人在线免费观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片 精品乱码久久久久久99久播 | 精品国产三级普通话版| 亚洲av成人精品一区久久| 成年女人永久免费观看视频| 国产午夜精品论理片| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 黄色一级大片看看| 久久国内精品自在自线图片| 波多野结衣高清无吗| 嘟嘟电影网在线观看| 久久99热这里只有精品18| av在线老鸭窝| 国产一区亚洲一区在线观看| 18+在线观看网站| 亚洲av一区综合| www.av在线官网国产| 欧美成人a在线观看| 日本-黄色视频高清免费观看| 麻豆成人午夜福利视频| 亚洲真实伦在线观看| 亚洲av电影不卡..在线观看| 亚州av有码| 成人欧美大片| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 毛片女人毛片| 男人舔奶头视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 久久久久久久久大av| 成人一区二区视频在线观看| 一级二级三级毛片免费看| 成年版毛片免费区| 久久久久网色| 少妇人妻一区二区三区视频| 中文在线观看免费www的网站| 精品久久久久久久久av| 久久久久久久久久成人| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 边亲边吃奶的免费视频| 麻豆av噜噜一区二区三区| 在线观看一区二区三区| 免费观看精品视频网站| 天美传媒精品一区二区| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产人妻一区二区三区在| 国产一区二区三区av在线 | 一级毛片电影观看 | 身体一侧抽搐| 国产精品一二三区在线看| 国产高清激情床上av| 男女那种视频在线观看| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 亚洲经典国产精华液单| 精品人妻熟女av久视频| 免费观看a级毛片全部| 老女人水多毛片| 男女边吃奶边做爰视频| 大香蕉久久网| 久久久色成人| 久久国产乱子免费精品| 亚洲人成网站高清观看| 我要搜黄色片| 久久精品91蜜桃| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 久久婷婷人人爽人人干人人爱| 免费人成在线观看视频色| 综合色丁香网| 国产午夜福利久久久久久| 99热这里只有是精品在线观看| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 亚洲丝袜综合中文字幕| 99国产精品一区二区蜜桃av| 国产极品精品免费视频能看的| 秋霞在线观看毛片| 国产成人91sexporn| 国产在线男女| 91久久精品国产一区二区成人| 国产免费一级a男人的天堂| 99热这里只有是精品在线观看| 色综合亚洲欧美另类图片| 国产激情偷乱视频一区二区| 国产黄片视频在线免费观看| 免费观看在线日韩| 成人二区视频| 国产精品一区二区三区四区久久| 久久精品国产亚洲av涩爱 | 男人舔奶头视频| 国产久久久一区二区三区| 亚洲欧洲日产国产| 三级经典国产精品| 热99re8久久精品国产| 亚洲美女视频黄频| 日韩一区二区视频免费看| 精品免费久久久久久久清纯| 国产精品一区二区性色av| 国产精品久久久久久久久免| 国产精品一区二区三区四区久久| 国产成人freesex在线| 男人和女人高潮做爰伦理| 91av网一区二区| 天堂网av新在线| 久久综合国产亚洲精品| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 亚洲国产日韩欧美精品在线观看| 午夜福利在线观看吧| 久久久午夜欧美精品| 精品人妻一区二区三区麻豆| av在线天堂中文字幕| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 日韩在线高清观看一区二区三区| 午夜老司机福利剧场| 2022亚洲国产成人精品| 最近最新中文字幕大全电影3| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 看十八女毛片水多多多| 午夜激情福利司机影院| 高清日韩中文字幕在线| 成人永久免费在线观看视频| 男人和女人高潮做爰伦理| 欧美日韩精品成人综合77777| 精品国内亚洲2022精品成人| 91在线精品国自产拍蜜月| 12—13女人毛片做爰片一| 亚洲人成网站在线播| 欧美一区二区国产精品久久精品| av福利片在线观看| 久久99热6这里只有精品| 国产成年人精品一区二区| 日韩,欧美,国产一区二区三区 | 国产在线男女| 一级毛片我不卡| 亚洲成人精品中文字幕电影| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 99国产精品一区二区蜜桃av| 又粗又爽又猛毛片免费看| 色尼玛亚洲综合影院| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲成人av在线免费| 美女高潮的动态| 亚洲av成人av| 亚洲av二区三区四区| 中文字幕精品亚洲无线码一区| 91麻豆精品激情在线观看国产| 国产精品99久久久久久久久| 麻豆成人午夜福利视频| 婷婷六月久久综合丁香| av在线亚洲专区| 麻豆国产av国片精品| 亚洲美女视频黄频| 色5月婷婷丁香| 国产片特级美女逼逼视频| 亚洲欧美成人综合另类久久久 | 国产一区二区三区av在线 | 一区二区三区四区激情视频 | 九九爱精品视频在线观看| 国产黄a三级三级三级人| av福利片在线观看| 久久久国产成人精品二区| 床上黄色一级片| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜 | 亚洲七黄色美女视频| 日韩一本色道免费dvd| 精品久久久久久久久久久久久| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| av在线蜜桃| 亚洲人成网站在线播| 听说在线观看完整版免费高清| 精品一区二区三区人妻视频| 高清毛片免费看| 久久综合国产亚洲精品| ponron亚洲| 国产乱人偷精品视频| 欧美一区二区亚洲| 国产女主播在线喷水免费视频网站 | 91久久精品国产一区二区成人| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 六月丁香七月| 成人三级黄色视频| 久久这里有精品视频免费| 男插女下体视频免费在线播放| 男人舔女人下体高潮全视频| 久久久欧美国产精品|