中小企業(yè)融資困境分析及其對策
———基于供應(yīng)鏈融資的角度

●福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 張世威

中小企業(yè)融資困境分析及其對策
———基于供應(yīng)鏈融資的角度

●福建師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 張世威

中小企業(yè)融資難的問題是全球性的“老問題”，而在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的特殊背景下，中小企業(yè)面臨著銀根緊、融資貴的“新困境”。供應(yīng)鏈融資模式的出現(xiàn)為中小企業(yè)發(fā)展提供了新契機(jī)。如何通過金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，集合物流、信息流與資金流，從而實(shí)現(xiàn)資源整合下的融資關(guān)系的多方共贏局面，是當(dāng)下的熱點(diǎn)話題。本文通過對中小企業(yè)融資困境的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，總結(jié)了其背后的問題及原因，并基于供應(yīng)鏈融資的角度對困境的解決提供了對策。

中小企業(yè) 融資困境 融資結(jié)構(gòu)供應(yīng)鏈融資

一、引言

中小企業(yè)是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的一部分，不論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)的數(shù)量都具有絕對優(yōu)勢。除此之外，中小企業(yè)對于支持經(jīng)濟(jì)增長、解決就業(yè)問題也具有重要作用。Ayyagari等（2003）指出中小企業(yè)對總就業(yè)的貢獻(xiàn)率在低收入國家為17.6%，在高收入國家為57.24%；而其對于GDP的貢獻(xiàn)在低收入國家為15.56%，在高收入國家則高達(dá)51.45%。根據(jù)我國工商局相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中小企業(yè)的數(shù)量占我國企業(yè)總量的98%，創(chuàng)造了超過80%的新增就業(yè)以及60%的工業(yè)企業(yè)總產(chǎn)值（吳曉菲，2007）。

而與之重要性呈現(xiàn)鮮明反差的是中小企業(yè)的“融資難”、“融資貴”的問題。根據(jù)近期全國工商聯(lián)調(diào)查報(bào)告，當(dāng)前90%的規(guī)模以下企業(yè)沒有與銀行發(fā)生過任何借貸關(guān)系，而微小企業(yè)這一數(shù)據(jù)則高達(dá)95%。抵押物的缺乏、信譽(yù)資質(zhì)較差以及貸款成本效益低使得中小企業(yè)融資是一個長期性問題。而隨著我國銀根的縮緊、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的加速，中小企業(yè)近年來的融資環(huán)境更添新困境。融資難問題已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要瓶頸。因此，如何有效解決這一問題，促進(jìn)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，從而充分發(fā)揮其在國民經(jīng)濟(jì)中的重要作用，是當(dāng)今社會各界必須解決的問題。

產(chǎn)品分工的大趨勢下供應(yīng)鏈的產(chǎn)生為中小企業(yè)融資，特別是流動資金融資，提供了新的解決思路。供應(yīng)鏈融資基于核心企業(yè)的優(yōu)質(zhì)信用資質(zhì)，通過對整體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行授信，打通了上下游企業(yè)的融資瓶頸，降低了融資成本，實(shí)現(xiàn)了銀行、核心企業(yè)以及上下游企業(yè)的多方共贏。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，該項(xiàng)金融創(chuàng)新對于緩解中小企業(yè)融資困境有較大幫助。

二、中小企業(yè)融資困境成因分析

中小企業(yè)融資問題是當(dāng)前財(cái)務(wù)領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題，分析其困境形成的原因主要可歸納為以下幾個方面：

（一）中小企業(yè)自身的原因。中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、治理問題多以及其較為保守的經(jīng)營理念使得其難以在信貸市場占據(jù)優(yōu)勢，這是融資難的內(nèi)部原因。

李揚(yáng)、楊思群（2001）認(rèn)為中小企業(yè)融資困難主要是由于其本身較高的破產(chǎn)比率，同時資信等級較低、資產(chǎn)狀況較差又使得中小企業(yè)缺乏有效的擔(dān)保抵押物，因此難以取得信貸。除此之外，中小企業(yè)信息披露不充分、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差也是其難以獲得信貸的重要原因。楊俊龍（2003）認(rèn)為中小企業(yè)治理問題較多、產(chǎn)權(quán)不夠明晰、風(fēng)險(xiǎn)變數(shù)較大等問題導(dǎo)致中小企業(yè)難以在融資市場上獲得投資方的青睞。而王常柏（2003）則認(rèn)為中小企業(yè)融資難的原因除了自身實(shí)力以及財(cái)務(wù)狀況外，相對落后的經(jīng)營理念也是其困境產(chǎn)生的原因。企業(yè)“寧當(dāng)雞頭不當(dāng)鳳尾”的意識使之聯(lián)合擴(kuò)大的積極性較低，融資方式保守、融資渠道局限是其面臨困境的主要原因。

（二）信息不對稱。信息不對稱下中小企業(yè)由于具有道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇的動機(jī)而難以獲得銀行貸款，這是融資難的市場原因。

Stiglitz和Weiss（1981）首次對信息不對稱對信貸供給的影響進(jìn)行研究，認(rèn)為信息不對稱帶來的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)使得銀行不得不采取授信的方式來平衡供需，而這是中小企業(yè)融資難的根本原因。

林毅夫、李永軍（2001）認(rèn)為在信息不對稱的環(huán)境中，由于中小企業(yè)存在資金獲取前使用信息優(yōu)勢而在資金使用中損害資金提供者利益的動機(jī)，因此會導(dǎo)致逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)。而徐洪水（2001）認(rèn)為銀企間的信息不對稱使得資金的有效供給減少，加劇了中小企業(yè)融資的資金缺口。

（三）制度原因。信貸體系的不健全、信貸監(jiān)管的加緊、利率市場化進(jìn)程的緩慢是中小企業(yè)難以獲得信貸的制度原因。

陳佳貴（1999）認(rèn)為銀行出于自身成本收益角度的考慮對信用水平較低的中小企業(yè)放貸較少，而歸其原因是因?yàn)槿狈ｉT為中小企業(yè)進(jìn)行服務(wù)的機(jī)構(gòu)，如信用擔(dān)保等。而張杰（2000）則認(rèn)為現(xiàn)有金融體制下銀行對大型國企依存度較高，信貸市場存在所有制歧視的問題。但是，歐陽凌（2004）認(rèn)為這一問題雖然在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌期較為突出，但從長期來看只要金融體制改革和經(jīng)濟(jì)市場化能夠有效推進(jìn)，該問題的影響將會逐步減弱。陳文漢（2006）認(rèn)為中小企業(yè)融資難不僅是難以獲得銀行信貸的問題，而且更多在于資本市場層次的不健全、交易工具的欠缺；二板市場與柜臺交易市場的不繁榮以及嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入制度使得中小企業(yè)由于無法尋找更適合自己的融資方式而陷入困境。

（四）銀行以及政府等關(guān)聯(lián)方的原因。日益嚴(yán)格的信貸監(jiān)管、扭曲的銀企關(guān)系以及過度的行政干預(yù)等關(guān)聯(lián)方的角色缺失是中小企業(yè)融資難的重要原因。

胡旭陽（2006）認(rèn)為我國較為嚴(yán)格的金融監(jiān)管環(huán)境導(dǎo)致銀行更注重風(fēng)險(xiǎn)管理，因此更愿意與現(xiàn)金流量好、還貸能力較強(qiáng)的大型企業(yè)合作，而將未來前景不確定性較高的中小企業(yè)拒之門外。他還指出這種行為對于銀行來說是不具備投資效率的，同時會使銀行由于過度依賴部分企業(yè)而帶來風(fēng)險(xiǎn)集中的問題。劉穎（2003）認(rèn)為我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特殊環(huán)境下中小企業(yè)面臨的行業(yè)準(zhǔn)入限制較多而政策扶植力度較弱，同時政府對民間資本市場的簡單切斷、對市場運(yùn)行的過度行政干預(yù)也導(dǎo)致了中小企業(yè)難以在資本市場上融資。除此之外，胡旺聯(lián)（2002）指出我國政府對于中小企業(yè)融資的政策制定尚有較多問題，其中包括上市審批制過度關(guān)注規(guī)模與所有制、配套金融建設(shè)不健全、信貸權(quán)利人保護(hù)不足等。

三、中小企業(yè)融資困境解決之對策——供應(yīng)鏈融資

如何解決中小企業(yè)融資難的問題，許多學(xué)者提出了諸多建議，包括加強(qiáng)中小企業(yè)自身建設(shè)、建立健全擔(dān)保體系以及相關(guān)直接融資以及間接融資渠道、完善相關(guān)法律法規(guī)政策等。羅正英（2003）基于信譽(yù)鏈思想，認(rèn)為中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立“大企業(yè)監(jiān)督式制度”，與大企業(yè)的信譽(yù)掛鉤，從而提高自己的信用評級。陳曉紅（2009）從倉單質(zhì)押的角度認(rèn)為，可以通過利用應(yīng)收賬款的自償性融資，通過質(zhì)押倉單的方式向銀行借貸。牛曉?。?012）則引入供應(yīng)鏈融資思想，認(rèn)為該種融資方式是商業(yè)銀行在貿(mào)易融資領(lǐng)域的重要突破，一定程度上改善了中小企業(yè)資金匱乏的現(xiàn)狀。

（一）供應(yīng)鏈融資定義。供應(yīng)鏈融資源于物流管理，前身為供應(yīng)鏈管理，最初多運(yùn)用于產(chǎn)業(yè)鏈條管理的局部性研究，如存貨控制、物資供應(yīng)以及采購銷售等。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及大數(shù)據(jù)時代的到來，供應(yīng)鏈融資逐漸被廣泛應(yīng)用，如工商銀行為沃爾瑪與中小供應(yīng)商提供的 “反保理”服務(wù)成功解決了沃爾瑪供應(yīng)商的融資問題。《歐洲貨幣》將供應(yīng)鏈融資稱為“銀行交易中最熱門的話題”，并認(rèn)為該項(xiàng)業(yè)務(wù)會持續(xù)增溫。

對于供應(yīng)鏈融資的定義，根據(jù)其組成部分可以分為三個角度，即核心企業(yè)、供應(yīng)鏈交易平臺服務(wù)商以及銀行。匯總其各方特點(diǎn)，可以為其做如下定義：供應(yīng)鏈融資，即銀行根據(jù)供應(yīng)鏈上的真實(shí)貿(mào)易背景和供應(yīng)鏈核心主導(dǎo)企業(yè)的信用水平，以企業(yè)貿(mào)易行為產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流為直接還款來源，配合銀行的短期金融產(chǎn)品和封閉的貸款操作進(jìn)行的單筆或者額度授信方式的融資業(yè)務(wù)。

（二）供應(yīng)鏈融資模式。供應(yīng)鏈融資通過一攬子金融服務(wù)的方式，沖破了不動產(chǎn)質(zhì)押的約束，是對物流金融的擴(kuò)展，為中小企業(yè)融資困境特別是流動資金融資困境的破局提供了嶄新的思路。供應(yīng)鏈融資的本質(zhì)為借助大企業(yè)良好的商業(yè)信譽(yù)以及強(qiáng)大的履約能力，在充分利用應(yīng)收賬款“自償性融資”特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)提供融資服務(wù)。其基本運(yùn)營模式為：首先，供應(yīng)鏈企業(yè)產(chǎn)生以真實(shí)貿(mào)易為基礎(chǔ)的應(yīng)收應(yīng)付現(xiàn)金流；然后，供應(yīng)鏈電子交易服務(wù)平臺將該現(xiàn)金流與物流、信息流進(jìn)行整合；最后，由銀行等金融機(jī)構(gòu)基于供應(yīng)鏈核心企業(yè)信用，為企業(yè)提供融資、結(jié)算、監(jiān)管、收款等一系列“一攬子”綜合服務(wù)。通過對現(xiàn)有供應(yīng)鏈融資模式進(jìn)行總結(jié)，可以將其歸類為三種具體的運(yùn)作模式，即動產(chǎn)質(zhì)押、應(yīng)收款質(zhì)押以及“廠商銀”。

1.動產(chǎn)質(zhì)押?！段餀?quán)法》頒布之后，倉單成為銀行可接受的質(zhì)押品。該模式下中小企業(yè)將存貨、倉單、合格證等動產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押后獲得銀行貸款，緩解其現(xiàn)金流短缺的風(fēng)險(xiǎn)。銀行為控制風(fēng)險(xiǎn)與第三方物流公司合作對物流動向進(jìn)行監(jiān)管，同時與核心企業(yè)簽訂回購協(xié)議，借助大企業(yè)強(qiáng)大的償付能力增加中小企業(yè)的信用。

2.應(yīng)收賬款融資。上游中小企業(yè)轉(zhuǎn)讓或者質(zhì)押核心企業(yè)的應(yīng)收賬款單據(jù)，向銀行申請期限不超過應(yīng)收賬款賬齡的短期貸款。根據(jù)應(yīng)收賬款是否轉(zhuǎn)移可以分為應(yīng)收賬款保理和應(yīng)收賬款質(zhì)押。應(yīng)收賬款融資模式是銀行依托對物流、資金流即信息流的控制，將產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行信用捆綁，在有效控制授信風(fēng)險(xiǎn)的前提下提供授信。該運(yùn)營方式要求銀行對應(yīng)收款進(jìn)行嚴(yán)格管控，如實(shí)施追蹤分析、完善應(yīng)收款管理制度、建立合理的催收機(jī)制等。除此之外，貸款的授信基礎(chǔ)并非建立在傳統(tǒng)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)評估之上，而是以交易為基礎(chǔ)。同時該模式中核心企業(yè)往往為與銀行存在長期穩(wěn)定信貸關(guān)系的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在融資過程中起著反擔(dān)保的作用。

3.“廠商銀”。“廠商銀”，即保兌倉融資，是基于商品提貨權(quán)的一種融資業(yè)務(wù)。該模式中生產(chǎn)商、經(jīng)銷商、倉庫以及銀行四方簽署合作協(xié)議，具體運(yùn)作如下：銀行通過購買相關(guān)商品提貨權(quán)的手段控制中小企業(yè)，為經(jīng)銷商提供貸款，并依據(jù)其銷售回款的金額以交易為單位釋放貨權(quán)；上游核心企業(yè)出于擴(kuò)大銷售以及穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈的目的，提供回購以及擔(dān)保；第三方物流企業(yè)則與銀行簽訂協(xié)議，對貨物進(jìn)行監(jiān)管與擔(dān)保；下游中小企業(yè)通過支付一定比例保證金之后取得銀行貸款，進(jìn)而向核心企業(yè)進(jìn)行購貨分銷。該融資模式下現(xiàn)金與貨權(quán)一一對應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了融資企業(yè)的杠桿采購以及批量銷售。

（三）供應(yīng)鏈融資特點(diǎn)。供應(yīng)鏈融資是對銀行傳統(tǒng)授信理念的突破與創(chuàng)新，與傳統(tǒng)流動資金融資的區(qū)別較大。其建立在核心企業(yè)的信用基礎(chǔ)之上，以此為出發(fā)點(diǎn)為上下游企業(yè)融入資金，因此其具有長期穩(wěn)定性、整體性以及外包性的特點(diǎn)（陳曉紅，2008）。

其具體特點(diǎn)表現(xiàn)為：第一，從授信的角度而言，供應(yīng)鏈融資的信用主體為整個產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，評級范圍較大；第二，傳統(tǒng)信貸要求企業(yè)具有良好的綜合盈利能力以及優(yōu)質(zhì)的抵押資產(chǎn)，償貸來源為綜合收入，而供應(yīng)鏈融資的質(zhì)押品可以為動產(chǎn)，且以逐筆交易為還款基礎(chǔ)；第三，與傳統(tǒng)信貸解決個體企業(yè)融資相比，供應(yīng)鏈融資為整個產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定運(yùn)行以及整合升級供血；第四，該種融資模式下銀行的角色從靜態(tài)關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況轉(zhuǎn)變?yōu)閯討B(tài)參與企業(yè)經(jīng)營交易過程，在為企業(yè)提供持續(xù)的資金支持之外，還提供多種中間服務(wù)。

四、供應(yīng)鏈融資前景展望及政策建議：優(yōu)勢與不足

（一）優(yōu)勢分析。供應(yīng)鏈融資是金融服務(wù)的創(chuàng)新，其通過針對整體產(chǎn)業(yè)鏈的資金信貸運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了上下游企業(yè)、核心企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈以及銀行的多方共贏。具體表現(xiàn)為：第一，其解決了上下游企業(yè)的資金不足問題，實(shí)現(xiàn)了資金的有效運(yùn)用；第二，其為核心企業(yè)提供了更加穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，有助于核心企業(yè)獲得采購價格優(yōu)惠以及銷售的擴(kuò)大；第三，其解決了產(chǎn)業(yè)整體的資源分配不均的問題，實(shí)現(xiàn)了上下游資源的整合，增強(qiáng)整體競爭力；第四，其降低了銀行逐一授信的成本，為銀行發(fā)展新客戶、擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)提供了商機(jī)。

（二）劣勢分析。供應(yīng)鏈融資雖然從一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，但也面臨著諸多問題。第一，由于其運(yùn)營基于整個產(chǎn)業(yè)鏈，因此隨著金融工具向上下游企業(yè)延伸，風(fēng)險(xiǎn)也會隨之?dāng)U散。如果鏈條的某一成員出現(xiàn)問題，那么風(fēng)險(xiǎn)會迅速地在整條供應(yīng)鏈中擴(kuò)散。第二，由于我國尚未建立起一個完善的信用評價體系，銀行無法完成對供應(yīng)鏈所有企業(yè)的調(diào)查分析，因此不可能對供應(yīng)鏈情況進(jìn)行完全把控，從而做到及時調(diào)整授信，控制風(fēng)險(xiǎn)。第三，由于供應(yīng)鏈提供的服務(wù)較為豐富，因此銀行面對的客戶需求也就更為復(fù)雜。同時，在融資過程中不同部門的不同訴求也會給銀行具體工作的展開帶來挑戰(zhàn)，如決策部門要求保證現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度、資金管理部門要求保障資金安全、銷售部門要求擴(kuò)大銷量。第四，供應(yīng)鏈融資覆蓋產(chǎn)業(yè)上下游，多涉及對外貿(mào)易，因此匯率風(fēng)險(xiǎn)相對較大。

（三）政策建議。供應(yīng)鏈融資對中小企業(yè)融資難問題的解決具有重大意義，為中小企業(yè)、銀行以及第三方企業(yè)的發(fā)展提供了新的契機(jī)。其發(fā)展除了市場的推進(jìn)，還需要參與各方的配合以及政府外部環(huán)境的營造與指導(dǎo)。

第一，政府應(yīng)扮演好政策制定者與引導(dǎo)者的角色，應(yīng)當(dāng)逐步完善信用評價體系以及其他相關(guān)配套建設(shè)。通過政策的制定以及相關(guān)法律法規(guī)的完善，消除各方顧慮，積極推進(jìn)供應(yīng)鏈融資的展開。同時，應(yīng)適當(dāng)引進(jìn)民間資本，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時擴(kuò)大中小企業(yè)的融資渠道。

第二，銀行應(yīng)當(dāng)充分意識到供應(yīng)鏈融資的重要性，建立專業(yè)的管理體制，完善相關(guān)服務(wù)，改變傳統(tǒng)融資理念，實(shí)現(xiàn)銀行與產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合與流程再造。同時銀行應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，建立專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)對款項(xiàng)的控制以及相關(guān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋。

第三，企業(yè)應(yīng)當(dāng)改變傳統(tǒng)經(jīng)營理念，充分運(yùn)用現(xiàn)有金融服務(wù)，努力擺脫融資困境。同時第三方企業(yè)，如物流公司、倉儲公司等應(yīng)與供應(yīng)鏈企業(yè)加強(qiáng)合作，在解決中小企業(yè)融資問題的同時，擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)范圍。

五、結(jié)語

供應(yīng)鏈融資為中小企業(yè)融資困境的解決提供了新的思路，但是由于其在我國處于起步初期，仍需要進(jìn)一步的優(yōu)化與完善，而這需要理論界與實(shí)務(wù)界的共同努力?！?/p>

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