低油價時代重臨

金焱發(fā)自華盛頓

即使供需開始平衡，原油生產(chǎn)者成功地通過減少供應來支撐油價，從需求的角度看，油價回到高于70美元/桶的時代或許要等到一年多以后才有可能

2015年的原油市場動蕩起伏。

在2014年油價損失了41.56%后，紐約商業(yè)交易所（NYMEX） 原油期貨持續(xù)走跌，在2015年前三個月中又損失了10.64%。2015年二季度，油價雖然反彈了24.94%，但好景不長，油價在三季度又拱手讓出大部分收復失地，下降了24.18%。

油價在震蕩中走入2015年的最后一個季度。和其他大宗商品一樣，原油價格從三季度的損失中有所恢復，但壞消息是，美國原油庫存在10月下旬前的一個月內(nèi)已累計增長超過2200萬桶，激發(fā)了市場對全球供應過剩的擔憂，原油期貨價格繼續(xù)走低。

如今全球每天要面對200萬桶的供應過?！┙o過度成為油價的緊箍咒。其中來自歐佩克的石油供給每天要超過3150萬桶，9月的日供應量提高了9萬桶，達到3172萬桶;俄羅斯產(chǎn)油量今年達到了蘇聯(lián)解體后的最高紀錄水平。美國原油產(chǎn)量也依舊強勁，超過900萬桶。

很多參與者對目前的石油市場憂心忡忡。穆迪將2016年布倫特原油價格預期從57美元下調(diào)至53美元。將2016年WTI原油價格預估從52美元/桶下調(diào)至48美元/桶。將2017年布倫特原油和美國原油價格預估下調(diào)5美元/桶。

在需求端，全球經(jīng)濟增長疲弱，中國因素在短期內(nèi)仍揮之不去?；久嬉廊粵]有改觀，所有使油價走低的動因都在相當一段時間內(nèi)存在。國際能源署表示，由于油價下跌的推動作用逐漸減弱，原油需求增長在2016年將會減緩。

國際能源署表示，需求增長預計在明年將會明顯放緩，伊朗方面更多的石油供給很有可能使市場截至2016年都會出現(xiàn)供過于求。

10月下旬舉行的歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國會議，也如同此前很多人的預測一樣，沒有實質(zhì)的利好，關于削減產(chǎn)出的問題并未列入這一更偏技術性會議的討論范圍。甚至讓人沮喪的是，或許到2015年結束，以奪回市場份額為首任的歐佩克可能都不會削減產(chǎn)出。

世界大型企業(yè)研究會經(jīng)濟學家肯尼斯·戈德斯坦（Kenneth Goldstein）對《財經(jīng)》記者說，歐佩克目前選擇了捍衛(wèi)市場份額而不惜價格，但他們這樣做恰恰是意識到了能源市場已經(jīng)發(fā)生了巨大而永久的改變。

原油已在過去兩年內(nèi)成為最不穩(wěn)定的大宗商品之一，市場波動顯然不會隨著2015年走向尾聲而停止。

在戈德斯坦看來，原油在今后兩年內(nèi)可能找到封頂價格，總成本只是把另一桶原油帶入市場的邊際成本，而并非限制因素。以戈德斯坦的判斷，35美元/桶是比較合理的原油最低價格，但它是以使用現(xiàn)有的基礎設施生產(chǎn)為前提，他說，石油價格必須要高于35美元才能帶來更多的生產(chǎn)容量——因為它要囊括新的基礎設施的花費。事實上，石油生產(chǎn)者正忙著關閉產(chǎn)能，而不是擴大它。

50美元的關口

雖然距離2015年最后收官還有兩個多月的時間，但愈來愈多的跡象表明，今年8月24日很可能為原油市場的行情墊底。

回想8月下旬，股市崩盤，恐慌情緒在全球投資市場蔓延。在這個背景下，美國NYMEX原油期貨價格在8月24日盤中觸及2009年2月以來的最低水平，每桶低至37.75美元。國際基準布倫特（Brent）原油期貨價格暴跌6.5%，盤中一度觸及2009年3月以來最低的每桶42.51美元。

8月24創(chuàng)低點紀錄后，原油市場迄今為止有兩次短命的反彈，兩次都最終失守了50美元上方的陣地。華盛頓大宗商品經(jīng)紀商Powerhouse執(zhí)行副總裁大衛(wèi)·湯普森（David Thompson）對《財經(jīng)》記者說，原油價格若維持在每桶49美元-51美元的區(qū)間內(nèi)，則既可為每桶50美元的心理價位提供支撐，也能提供其他一些技術位阻力，如今市場距這一區(qū)間不是很遠。

油價10月初曾一度升至50美元/桶的水平上方，但隨后上行乏力開始走低。最新數(shù)據(jù)顯示，10月9日當周NYMEX原油期貨累計下跌2.37美元，跌幅4.84%，報47.26美元/桶。布倫特原油期貨當周收跌2.45美元，跌幅4.63%，報50.46美元/桶。美國和布倫特原油期貨同時錄得八周來最大跌幅。而10月20日，油價仍在兩周低位附近交投。

問題的關鍵是，原油價格如何升至50美元上方，并保持住。戈德斯坦說，油價能看到50美元/桶以上的最早時間要等到2016年下半年，但或許稍縱即逝，實際上都不確信它會發(fā)生，但市場建立足夠需求的時間卻需要那么長，供給則在同時削減;或者市場需要那樣長的時間來減少供給，二者之一能夠?qū)崿F(xiàn)才能支持50美元以上的價格。

所以，即便樂觀的看法認為，油價恢復平衡的進程已然開始，但這注定是個漫長的過程。在此過程中，油價可能大幅下挫——有悲觀者預測油價最低可能直墜20美元/桶，因為現(xiàn)在油價還未低到能改變石油生產(chǎn)過剩的局面。戈德斯坦則認為35美元/桶是一個更現(xiàn)實的“油價底”。

更現(xiàn)實的問題是，原油價格在每桶49美元-51美元的區(qū)間會維持多久？湯普森認為，如果在2016年早春時節(jié)煉廠需求開始改善，原油市場可能會變得更為樂觀，起碼體現(xiàn)在油價上是這樣。

戈德斯坦則相信，原油價格至少在2017年或更長的時間內(nèi)不會升高，支持他這一論斷的理由充足：包括在短期內(nèi)，伊朗和利比亞會提供更多的原油供應;目前全球經(jīng)濟增長不到3%，可能直到2017年甚至更晚才能超越這一水平。

從可再生能源的角度看，戈德斯坦認為，到2017年可再生能源的價格所表現(xiàn)出的競爭力，可以限制人們用礦物燃料運輸?shù)男枨蟆＜幢闳绱?，電動車和混合動力車的競爭也會限制需求，可持續(xù)的需求會進一步推動新能源和電動車與混合動力車的發(fā)展。總之，化石能源的黃昏已經(jīng)到來。

因此，即使供需開始平衡，原油生產(chǎn)者成功地通過減少供應來支撐油價，從需求的角度來講，油價回到高于70美元/桶的時代也要等到一年多以后才有可能。

萌生的新變量

妨礙原油價格返回70美元/桶以上的因素還有一個，長期從事石油地質(zhì)與石油經(jīng)濟領域研究的羅賓·米爾斯（Robin Mills）對《財經(jīng)》記者說，如果油價在70美元/桶以上，頁巖油的產(chǎn)量會有強勁的增長。

在過去16個月的時間里，油價一直在下跌通道上，而在過去的兩三年時間中，美國一直是石油輸出國組織歐佩克（OPEC）之外石油供應增加的主要來源。10月22日，美國能源信息署（EIA）報告顯示，截至10月16日當周美國原油庫存增加800萬桶，而此前美國石油協(xié)會（API）報告稱美國16日當周原油庫存增加710萬桶。

在春夏二季美國原油庫存減少成為過去時后，美國商業(yè)原油庫存重拾上升的勢頭，目前維持在4.76億桶附近的水平，這接近80年來庫存最高的區(qū)間。

庫存堆積讓人頭疼，緊隨其后的是煉油產(chǎn)品的過剩。巴克萊銀行在一份報告中表示，全球煉油廠在二季度和三季度運轉(zhuǎn)的速度大大超出需求，超出部分約為57%。國際能源署的數(shù)據(jù)顯示，三季度全球煉油廠原油加工量比去年同期增加260萬桶/天，而需求僅增加了200萬桶/天。

在今后數(shù)周，當煉油廠季節(jié)性維修階段結束之際，煉油產(chǎn)品的庫存幾乎不可避免地也要加大。因此巴克萊驚呼，全球原油供應過剩正在轉(zhuǎn)變?yōu)闊捰彤a(chǎn)品過剩。在進口還有增加的前提下，這種庫存過剩在短期內(nèi)并沒有緩和的跡象。

在供給端相對的好消息是，美國非常規(guī)能源的生產(chǎn)永動機似乎有所放緩。能源咨詢公司Drillinginfo稱，自7月或8月以來，美國三大頁巖油田的油井生產(chǎn)能力已經(jīng)下滑，或者穩(wěn)定下來。

由于頁巖油生產(chǎn)中油井產(chǎn)量快速下滑的挑戰(zhàn)，關于美國整體原油產(chǎn)量開始下滑的預警聲四起。歐佩克表示，美國原油產(chǎn)量在2016年將出現(xiàn)八年來的首次下滑，主要是因為石油生產(chǎn)商已經(jīng)開始削減開支。在其備受關注的月度報告中，歐佩克降低其對美國明年的石油產(chǎn)量預期至每天28萬桶，這較上一年的每天產(chǎn)量水平下降6萬桶。

但各種數(shù)據(jù)引來的疑問是，原油產(chǎn)業(yè)是否會重復美國頁巖天然氣的表現(xiàn)？其實前幾年鉆探活動的驟減并未導致產(chǎn)量的減少。

在湯普森看來，美國的頁巖運營商在操作上表現(xiàn)得非常靈活，他們能夠迅速地對價格信號做出反應。

在2015年春天甚至更早，輿論就認為美國面臨油價崩跌而難以維持低成本高產(chǎn)出的生產(chǎn)方式，而事實證明，在無法控制價格的前提下，美國從業(yè)者努力提高鉆探效率和技術水平、減少運營成本，努力實現(xiàn)更好更快更便宜。

他們將運轉(zhuǎn)較慢的鉆機閑置，并將人員與高速鉆機轉(zhuǎn)移至含油量最豐富的地點。在選擇性開采的應對方式外，很多創(chuàng)新也應運而生，有些地方在用砂對油氣井進行壓裂操作中，通過增加砂的注入來提高產(chǎn)量，減少成本。

在國家和企業(yè)不斷適應新的經(jīng)濟和市場現(xiàn)實的過程中，人們發(fā)現(xiàn)美國每座鉆機產(chǎn)量已趨于平穩(wěn)，頁巖油行業(yè)已達到現(xiàn)有工具、技術與策略所能達成的極限。同時，市場人士密切關注美國鉆井平臺的減少。貝克休斯公司近來的數(shù)據(jù)顯示，其在用的石油鉆機總數(shù)減少到了595部，這是2010年7月以來的最低在用石油鉆機數(shù)。美國在用石油鉆機總數(shù)已不到去年同期1590部的一半。

對此湯普森認為，鉆井平臺以及鉆機數(shù)量的相關性已經(jīng)不再像頁巖革命發(fā)生前那樣重要，重要的是每臺鉆機的生產(chǎn)率的提高改變了度量的尺度。

在油價低迷的環(huán)境下，米爾斯說，頁巖油的產(chǎn)量最終會下降，但是考慮到生產(chǎn)成本已然大幅減少，如果油價回升一些，像年初一樣達到60美元上下的水平，頁巖油的開采又會重新增加。