天津中成藥上市企業(yè)在行業(yè)中的地位研究

■趙云峰

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是天津市支柱產(chǎn)業(yè)之一，其中，中成藥產(chǎn)業(yè)是重要組成部分之一。天津市中成藥企業(yè)在行業(yè)中處于什么位置？這是為發(fā)展天津市中成藥產(chǎn)業(yè)而必須了解的問(wèn)題。為此，筆者針對(duì)我國(guó)54家中成藥上市公司的企業(yè)盈利能力、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、企業(yè)償債能力、企業(yè)成長(zhǎng)能力等財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了因子分析評(píng)價(jià)，以期較為客觀地分析天津市中成藥企業(yè)在該行業(yè)中的綜合排名，并提出針對(duì)性對(duì)策建議。

綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）理論構(gòu)架

對(duì)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，是正確把握和充分發(fā)揮企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力的必要工作。中成藥醫(yī)藥制造業(yè)通過(guò)整合醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈資源，使企業(yè)的生產(chǎn)效率和整體實(shí)力逐漸提升，在不斷改善服務(wù)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大。中成藥醫(yī)藥制造業(yè)的快速發(fā)展得益于眾多因素，其中包括企業(yè)的資產(chǎn)收益效率、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力、企業(yè)的市場(chǎng)拓展能力、企業(yè)的產(chǎn)品銷售能力等等。鑒于一些定性指標(biāo)難以測(cè)定，且為了保證相關(guān)數(shù)據(jù)收集的方便、準(zhǔn)確性，本研究在定性分析的基礎(chǔ)上，選用定量的研究方法，通過(guò)定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)定性地分析進(jìn)一步對(duì)中成藥醫(yī)藥制造業(yè)的一些基本能力做出衡量。作者選取中成藥醫(yī)藥制造業(yè)的企業(yè)盈利能力、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、企業(yè)償債能力、企業(yè)成長(zhǎng)能力4個(gè)方面進(jìn)行分析研究。

1.中成藥上市企業(yè)的盈利能力

企業(yè)的盈利能力對(duì)企業(yè)的規(guī)模實(shí)力、發(fā)展能力和償債能力都有著直接的影響，并且可以反映企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上獲取經(jīng)濟(jì)利益的能力?；谪?cái)務(wù)指標(biāo)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)中成藥上市企業(yè)盈利能力的衡量本文選取總資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率2個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析研究。

2.中成藥上市企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力

按照財(cái)務(wù)指標(biāo)的劃分，以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體釋義，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力是通過(guò)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率兩項(xiàng)指標(biāo)的來(lái)測(cè)量的?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率是說(shuō)明公司運(yùn)用資產(chǎn)的效率。該比率越高，表明上市企業(yè)的所有資本運(yùn)用效率高，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)。

3.中成藥上市企業(yè)的償債能力

企業(yè)的償債能力是企業(yè)利用負(fù)債從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有效體現(xiàn)，是企業(yè)資產(chǎn)靈活性和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的有力體現(xiàn)。而公司的應(yīng)收賬款在流動(dòng)資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。如公司的應(yīng)收賬款能及時(shí)收回，說(shuō)明公司的資金使用效率便能大幅提高。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。中成藥醫(yī)藥制造業(yè)的上市企業(yè)的償債能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債來(lái)判定。

4.中成藥上市企業(yè)的發(fā)展能力

發(fā)展能力是指企業(yè)不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和提高企業(yè)效益。企業(yè)的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指一定時(shí)期內(nèi)增加的固定資產(chǎn)原值對(duì)原有固定資產(chǎn)數(shù)額的比率。對(duì)于中成藥企業(yè)而言，固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)反映了公司產(chǎn)能的擴(kuò)張，特別是供給存在缺口的行業(yè)，產(chǎn)能的擴(kuò)張直接意味著公司未來(lái)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。根據(jù)對(duì)中成藥企業(yè)在過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的發(fā)展情況，對(duì)上市企業(yè)的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率這個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析從而對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

（二）指標(biāo)的選取

財(cái)務(wù)分析是在會(huì)計(jì)分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)用專門的分析技術(shù)與方法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況與成果進(jìn)行分析。通常包括對(duì)企業(yè)投資收益、盈利能力、短期支付能力、長(zhǎng)期償債能力、企業(yè)價(jià)值等進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，從而得出對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及成果的全面、準(zhǔn)確評(píng)價(jià)。而因子分析法在多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)中有著較好的效果。因子分析法拋開了主觀賦權(quán)的隨意性，利用方差的貢獻(xiàn)率給各指標(biāo)和公因子賦權(quán)值，減少了人為賦權(quán)的主觀性。因此，本文采用因子分析的方式對(duì)中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

既然是對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，那么評(píng)價(jià)指標(biāo)就不能是某一個(gè)的指標(biāo)，而是由多個(gè)指標(biāo)組成的指標(biāo)體系。通過(guò)上文對(duì)中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的界定，結(jié)合本文研究的具體情況，對(duì)54家中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)2013年年報(bào)中部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行截取，整理得到中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具體指標(biāo)為：總資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率和固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率7項(xiàng)指標(biāo)。這些指標(biāo)依次分析說(shuō)明中成藥醫(yī)藥制藥業(yè)上市企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力，并進(jìn)一步說(shuō)明天津中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力（如表1所示）。

天津中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況實(shí)證分析

本文收集了上證和深證兩市按照行業(yè)板塊分類的全部54家中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市公司2013年的數(shù)據(jù)。用spss19.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)數(shù)據(jù)做因子分析，數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化問(wèn)題由軟件自行處理，即采用相關(guān)系數(shù)矩陣進(jìn)行因子分析，因子的提取采用主成分分析法。

（一）提取共因子

按照特征值λ>1和最小方差貢獻(xiàn)率大于10%提取公因子，運(yùn)用spss19.0軟件，提取了4個(gè)公因子，方差累計(jì)貢獻(xiàn)率為70.14%。通過(guò)因子載荷矩陣可以看出，公因子對(duì)原始指標(biāo)反映不是很明顯，各個(gè)公因子的典型代表變量不是很突出，為了突出各公因子的代表性，所以需要進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)。采用正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷陣如表2。

通過(guò)旋轉(zhuǎn)的因子載荷矩陣分析得出，第一公因子反映了企業(yè)的盈利狀況，總資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率這兩個(gè)指標(biāo)在第一公因子上的載荷都超過(guò)70.14%。第二公因子反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)情況，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率的載荷值都也較高，達(dá)到了72%以上。第三公因子反映了企業(yè)的償債能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率70%，但是資產(chǎn)負(fù)債率的指標(biāo)較低，資產(chǎn)負(fù)債率是一個(gè)較為特殊的指標(biāo)，指數(shù)越低說(shuō)明企業(yè)負(fù)債較低，負(fù)債能力較強(qiáng)。第四個(gè)公因子反映了企業(yè)的發(fā)展情況，固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)到81%。

（二）因子得分及排名

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可以計(jì)算出各公因子得分（軟件可自動(dòng)給出）。然后依據(jù)各公因子的方差貢獻(xiàn)率計(jì)算出各因子的權(quán)重，加總得出各公司的總得分。

權(quán)重的計(jì)算計(jì)算公式為：ωi=，其中ω是權(quán)重，λ為旋轉(zhuǎn)后的因子特征值或者方差貢獻(xiàn)率，i表示第i公因子。i=1.2.3.4。

通過(guò)計(jì)算得出，4個(gè)公因子的權(quán)重分別為0.34、0.32、0.18和0.15。

據(jù)此可以計(jì)算出各公司財(cái)務(wù)狀況綜合得分，見表3。

表1 中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)分析指標(biāo)

表2 因子載荷矩陣表

分析表3可以得出，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合得分和它的各分項(xiàng)得分是分不開的。上市企業(yè)在這4個(gè)指標(biāo)中都表現(xiàn)很差、都為負(fù)分則說(shuō)明該企業(yè)落后于該行業(yè)其他企業(yè)，其公司財(cái)務(wù)狀況也表現(xiàn)出負(fù)分情況，比如通化金馬。由

于企業(yè)的盈利能力和償債能力權(quán)重比較大，分別為0.34和0.32，而營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力的權(quán)重卻分別只有0.18和0.15。所以，醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)的盈利能力和償債能力較高的情況下，該企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的綜合程度就會(huì)很高，比如云南白藥，其成長(zhǎng)能力指標(biāo)為負(fù)數(shù)，但是在綜合排名中可以取得第二的名次。

表3 中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市公司因子得分及排名

表4 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)表

表5 中成藥醫(yī)藥行業(yè)財(cái)務(wù)狀況分布表

表6 天津中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況

（三）各公司綜合得分的位置分布和評(píng)級(jí)

根據(jù)因子分析的原理和具體操作，各公因子均是經(jīng)過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的，均值為0，方差為1，又因?yàn)橐蜃有D(zhuǎn)是采用方差極大正交旋轉(zhuǎn)。因此綜合得分的均值為零，標(biāo)準(zhǔn)差為0.52。即，而E（F）=0，標(biāo)準(zhǔn)差σ=0.52。由于數(shù)據(jù)是服從正態(tài)分布的（正態(tài)分布假設(shè)檢驗(yàn)的顯著性水平為0.205>0.05）。因此，利用標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布表可對(duì)環(huán)保上市公司綜合得分進(jìn)行進(jìn)一步的分類評(píng)價(jià)。

表中F是綜合得分，σ是綜合得分的標(biāo)準(zhǔn)差，σ=0.52。此表第二項(xiàng)由正態(tài)分布概率表而來(lái)。位置欄的數(shù)字表示，該得分在整體中的位置。如果企業(yè)綜合得分小于1個(gè)負(fù)的標(biāo)準(zhǔn)差，那么，該企業(yè)處于得分最低的15.87%的那部分企業(yè)之中，如果企業(yè)得分高于1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，則表明該企業(yè)要比所有企業(yè)中的至少84.13%的企業(yè)要好，也即該企業(yè)處于得分最高的15.87%的那部分企業(yè)之中。如果企業(yè)處于中間位置，比如企業(yè)的得分小于1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，大于0.5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，則表明該企業(yè)至少比69.15%的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況好，但是至少比15.87%（1-84.13%）的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況差。

依據(jù)以上數(shù)據(jù)分析，可以總結(jié)出我國(guó)中成藥醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財(cái)務(wù)狀況分布表。

天津中成藥上市公司財(cái)務(wù)分析

（一）天津市中成藥上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

在上證、深證兩市按照行業(yè)分類的全部54家中成醫(yī)藥制造業(yè)行業(yè)中，天津總共占3家，分別是中新藥業(yè)、天士力和紅日藥業(yè)。從上述數(shù)據(jù)表中可以得知，天津市3家上市企業(yè)中，中新藥業(yè)和天士力在財(cái)務(wù)狀況分布表中表現(xiàn)一般，可紅日藥業(yè)表現(xiàn)比較不好，得分-0.39，排名42位屬于較差的位置。從上文中給出的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力這4個(gè)指標(biāo)來(lái)看，中新藥業(yè)的在企業(yè)運(yùn)營(yíng)方面還是有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，營(yíng)運(yùn)能力該因子得分為1.48總體排名第7位，其他3項(xiàng)因子得分較為落后，排名中等偏下位置，但是綜合得分排名12位，在全部54家中排名第12。和中新藥業(yè)相比，天士力綜合排名14位與中新藥業(yè)排名相似，但是該企業(yè)的盈利能力因子、營(yíng)運(yùn)能力因子和發(fā)展能力因子得分分別為11位、4位和12位，在54家企業(yè)中都是相對(duì)靠前位置，由于償債能力因子得分相對(duì)落后其綜合得分落后兩位。與上述兩家企業(yè)相比，紅日藥業(yè)就有很大的差距，尤其是營(yíng)運(yùn)能力因子的氛圍-1.28，排名52位，倒數(shù)第二，其綜合得分為-0.39，排名第42位，屬于較差位置企業(yè)。

（二）天津市中成藥上市公司財(cái)務(wù)狀況的地區(qū)比較

從表6中可以看出，我國(guó)中成藥醫(yī)藥行業(yè)中54家上市公司，廣東占了5家，吉林、湖南占了4家，江蘇、浙江、天津和河南占了3家，其余分布在重慶、云南、西藏、四川、深圳、山西、陜西、山東、江西、河北、甘肅、福建和北京。從數(shù)量上分析廣東占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其次是吉林和湖南各有4家，依次完后就是江蘇、天津、浙江。單從數(shù)量上看天津中成藥發(fā)展還比較不錯(cuò)屬于中上游水平。不過(guò)結(jié)合具體數(shù)據(jù)分析，和綜合排名前10的企業(yè)相比還是有一段距離的，尤其是湖南有兩家排名前十的企業(yè)，雖然湖南在排名中差、較差還有兩家企業(yè)，但是綜合起來(lái)比天津還是有一定優(yōu)勢(shì)。和天津地理位置相近的北京總共有2家，這兩家中成藥企業(yè)發(fā)展比較平穩(wěn)，都處于中上位置，但是與天津相比還有有一定距離。河北是地域較大省份，但是只有1家中成藥醫(yī)藥制造業(yè)，相對(duì)靠后。作為有數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)的廣東其企業(yè)分布比較平均，從優(yōu)到差都有分布。作為有數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)的吉林該行業(yè)的發(fā)展明顯不如天津，大部分企業(yè)分布在中下水平。綜合來(lái)看天津的中成藥上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與其他發(fā)達(dá)地區(qū)相比，還是有很大的發(fā)展空間。

天津中成藥上市公司發(fā)展對(duì)策分析

（一）提高醫(yī)藥企業(yè)自主創(chuàng)新能力，積極建設(shè)自主創(chuàng)新體系

醫(yī)藥制造業(yè)自主創(chuàng)新體系建設(shè)過(guò)程中，要發(fā)揮醫(yī)藥企業(yè)的主體能動(dòng)作用，積極帶動(dòng)科研院所的輔助能力，建立全面新型的創(chuàng)新體系。醫(yī)藥企業(yè)在提高自身的創(chuàng)新能力的同時(shí)，帶動(dòng)高校及科研機(jī)構(gòu)的主觀積極性，整體發(fā)揮他們的支撐作用。不斷完備新型醫(yī)藥創(chuàng)新平臺(tái)，提高各級(jí)政府對(duì)創(chuàng)新平臺(tái)的支持力度。

（二）不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)品牌發(fā)展戰(zhàn)略，積極培育大型醫(yī)藥企業(yè)

在推進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中要不斷鼓勵(lì)中小企業(yè)向大型醫(yī)藥企業(yè)靠攏，加大對(duì)型醫(yī)藥企業(yè)的支持。完善醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，加大力度打造尖端產(chǎn)品，時(shí)刻以建設(shè)以擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和巨大市場(chǎng)潛力的尖端產(chǎn)品為中醫(yī)藥上市企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。形成一系列國(guó)際高品牌知名度的產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大“天津中成藥”的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）提高企業(yè)重要性技術(shù)攻關(guān)能力，不斷引進(jìn)先進(jìn)制藥技術(shù)

加大落后工藝、落后設(shè)備的淘汰力度，積極提高改造落后技術(shù)設(shè)備的水平。加大天津市中成藥企業(yè)的技術(shù)裝備、信息化技術(shù)的更新程度，積極引進(jìn)現(xiàn)代最新醫(yī)藥制造技術(shù)，提高醫(yī)藥技術(shù)的科技含量和附加值，完善天津市醫(yī)藥制造生產(chǎn)體系。在引進(jìn)高新技術(shù)的同時(shí)要不斷加強(qiáng)企業(yè)主觀主動(dòng)創(chuàng)新能力，盡快推出具有強(qiáng)勁國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)藥科研項(xiàng)目。不斷引導(dǎo)天津市中成藥企業(yè)的成功轉(zhuǎn)型、從而提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

參考資料

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