基于企業(yè)特征的R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用分析

■ 董雨婷 賀亞楠（山西大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 太原 030006）

引言

對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而言，創(chuàng)新是其獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來源，尤其是在如今知識(shí)已成為最重要的生產(chǎn)要素的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，必須依賴創(chuàng)新進(jìn)行知識(shí)的積累與更新。對(duì)企業(yè)而言，R&D投入是其創(chuàng)新和進(jìn)步的源泉，企業(yè)為了生存與持久發(fā)展必須開展R&D活動(dòng)。然而企業(yè)進(jìn)行R&D活動(dòng)必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，盡管如此企業(yè)的R&D活動(dòng)卻必須建立在大規(guī)模資金投入的基礎(chǔ)上，越是尖端的技術(shù)R&D越需要大量的資金投入。針對(duì)我國(guó)企業(yè)，一方面面對(duì)R&D活動(dòng)的高度不確定性，尤其是R&D投入并沒有為企業(yè)帶來預(yù)想的收益時(shí)，企業(yè)決策者會(huì)對(duì)R&D投入決策產(chǎn)生懷疑，因而我國(guó)很多企業(yè)存在R&D投入不足的問題。由此創(chuàng)新能力不足是導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)不能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的原因之一。另一方面要想使企業(yè)積極開展R&D創(chuàng)新活動(dòng)，其內(nèi)在需求是根本，只有創(chuàng)新能使企業(yè)獲得更高的成長(zhǎng)，企業(yè)才有源源不斷的動(dòng)力進(jìn)行R&D活動(dòng)。解決我國(guó)企業(yè)R&D投入不足的問題，加速由中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造抑或中國(guó)智造的轉(zhuǎn)變尤為重要。

決策者和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人普遍認(rèn)為較高的R&D投入能轉(zhuǎn)化為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并且激發(fā)企業(yè)的成長(zhǎng)，由此可以預(yù)測(cè)較高的R&D投入能促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)。然而現(xiàn)實(shí)中有很多企業(yè)沒能從R&D活動(dòng)中受益，這一現(xiàn)象令人困惑，什么因素導(dǎo)致企業(yè)的R&D投入不能促進(jìn)其成長(zhǎng)，企業(yè)異質(zhì)性是否會(huì)導(dǎo)致兩者關(guān)系的不同？這一問題有待進(jìn)一步研究。

我們認(rèn)為，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系的實(shí)證研究大多基于二者的靜態(tài)關(guān)系，而企業(yè)的成長(zhǎng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化過程，因此本文利用動(dòng)態(tài)面板模型在研究動(dòng)態(tài)行為方面的優(yōu)勢(shì)，采用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法研究R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系。此外，現(xiàn)有文獻(xiàn)忽略了異質(zhì)性企業(yè)特征對(duì)R&D投入與其成長(zhǎng)關(guān)系的作用。第一，R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系會(huì)受到企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響，資金充足的企業(yè)和資金不足的企業(yè)其R&D投入能力不同，由此可以預(yù)測(cè)這兩類企業(yè)R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用存在差異；其次，R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系不能一概而論，創(chuàng)新能力不同創(chuàng)新產(chǎn)出持續(xù)性不同的企業(yè)這一關(guān)系也會(huì)存在差異；第三，企業(yè)所處行業(yè)環(huán)境不同，R&D創(chuàng)新對(duì)企業(yè)生存發(fā)展與競(jìng)爭(zhēng)的重要性不同，因而R&D創(chuàng)新對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生不同的影響。有鑒于此，本文具體針對(duì)不同類型的企業(yè)，進(jìn)一步深入研究了R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系。

文獻(xiàn)回顧與假設(shè)的提出

從企業(yè)的內(nèi)部來看，企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)力來源于企業(yè)的內(nèi)在能力，企業(yè)對(duì)環(huán)境的適應(yīng)也必須通過自身的資源與能力實(shí)現(xiàn)。如今，知識(shí)在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)中的重要性越來越大，企業(yè)要想保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，必須依靠自身的R&D創(chuàng)新能力。企業(yè)只有不斷創(chuàng)造新價(jià)值，才能提高盈利能力和市場(chǎng)地位，獲得高成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行的實(shí)證研究也證明了這一點(diǎn)。Mansfield（1962）研究了美國(guó)鋼鐵和石油行業(yè)，研究發(fā)現(xiàn)成功的R&D活動(dòng)能夠有效促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。Juan V.Garcí a-Manjó n和M.Elena Romero-Merino（2012）提出R&D投入作為企業(yè)主要成長(zhǎng)機(jī)制的內(nèi)生成長(zhǎng)模型，證明了R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的積極作用。Chih-Hai Yang和Chia-Hui Huang（2005）通過對(duì)臺(tái)灣電子企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)：R&D投入的增加會(huì)引起企業(yè)更高的增長(zhǎng)率。張信東和薛艷梅（2010）研究我國(guó)中小板企業(yè)R&D投入與其成長(zhǎng)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用非常明顯。由此認(rèn)為R&D投入有助于促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)。然而Giulio Bottazzi等（2001）沒有發(fā)現(xiàn)R&D和企業(yè)成長(zhǎng)之間有明顯的關(guān)系。

首先，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況會(huì)影響其R&D投入，因?yàn)槠髽I(yè)開展R&D活動(dòng)需要大量持續(xù)性的資金長(zhǎng)期支持。但是由于R&D項(xiàng)目的高度不確定性，以及R&D投入在資金供給者與需求者之間的信息不對(duì)稱性，使得企業(yè)更多的依賴內(nèi)部資金進(jìn)行R&D投入。Julie A.Elston和David B.Audretsch（2011）的研究證明了這一點(diǎn)，其研究發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)更依賴于企業(yè)內(nèi)部資金和政策支持來進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。而企業(yè)的內(nèi)部資金常常不足以支持其R&D投入，尤其面對(duì)不斷變化的外部環(huán)境或者企業(yè)盈利不穩(wěn)定時(shí)，會(huì)對(duì)R&D投入產(chǎn)生不利的影響，因此外部融資的取得對(duì)企業(yè)的R&D投入有著重要的作用。但事實(shí)上大多數(shù)企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)融資困難，相關(guān)研究也表明我國(guó)企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)普遍存在融資約束問題。如盧馨等（2013）的研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)存在的融資約束問題限制了企業(yè)的R&D投入。

表1 變量定義及說明

表2 企業(yè)R&D投入情況

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

綜上所述，如果企業(yè)沒有足夠的資金支持R&D活動(dòng)，會(huì)增加企業(yè)R&D投入的難度。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流有限而外部融資成本較高時(shí)，可能導(dǎo)致R&D活動(dòng)難以順利進(jìn)行。因此，獲取外部資金的困難會(huì)使得企業(yè)難以抓住創(chuàng)新與成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，從而影響其成長(zhǎng)。由此提出第一個(gè)假設(shè)：

H1：當(dāng)企業(yè)外部融資受限時(shí)，企業(yè)R&D投入與其成長(zhǎng)的正向促進(jìn)關(guān)系不顯著。

R&D活動(dòng)可以通過多種途徑激發(fā)企業(yè)的成長(zhǎng)。首先，R&D可以使企業(yè)創(chuàng)造新產(chǎn)品，改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)或者降低成本；其次，R&D有助于企業(yè)搶先進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，占領(lǐng)新市場(chǎng)。然而，R&D投入并不一定帶來高收益，R&D成果最終成功商業(yè)化才可能真正推動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)。此外，即使企業(yè)的R&D能夠成功，也需要經(jīng)歷一個(gè)過程，在R&D投入初期幾乎無法獲得收益，隨著R&D的逐漸成熟企業(yè)才會(huì)獲得高增長(zhǎng)；另一方面，如果企業(yè)沒有足夠的資源和良好的R&D項(xiàng)目管理能力，則很難保證R&D項(xiàng)目的成功。企業(yè)的R&D一旦失敗，不但不能產(chǎn)生績(jī)效，反而會(huì)造成浪費(fèi)阻礙企業(yè)的成長(zhǎng)。

企業(yè)的R&D與創(chuàng)新不是一蹴而就的，并且企業(yè)創(chuàng)新和創(chuàng)新企業(yè)有著本質(zhì)的區(qū)別。一些企業(yè)進(jìn)行R&D創(chuàng)新活動(dòng)是由于受外部環(huán)境所迫，而進(jìn)行偶爾的、間接的R&D活動(dòng)，而另一些企業(yè)將創(chuàng)新作為其核心競(jìng)爭(zhēng)力，更加注重持續(xù)的創(chuàng)新能力。另一方面，企業(yè)R&D活動(dòng)的回報(bào)率也存在異質(zhì)性，有著良好的R&D項(xiàng)目管理經(jīng)驗(yàn)與管理能力的企業(yè)，其對(duì)企業(yè)人力資源、知識(shí)與信息的管理及吸收使用的能力更強(qiáng)，使得這些企業(yè)的R&D投入可以有持續(xù)的創(chuàng)新成果產(chǎn)生，從而其R&D投入有助于增強(qiáng)企業(yè)的生產(chǎn)力。而如果企業(yè)的R&D投資較分散，再加上不精細(xì)的管理，很可能造成資源的浪費(fèi)，難以獲得R&D成果，導(dǎo)致不能從R&D中獲得收益。

已有學(xué)者研究R&D能力與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系，Chang-Yang Lee（2010）研究了R&D對(duì)知識(shí)創(chuàng)造和技術(shù)能力提升的作用，以及R&D生產(chǎn)能力的內(nèi)生增長(zhǎng)和企業(yè)成長(zhǎng)模式。研究表明技術(shù)能力提升技能低的企業(yè)一般遵循收斂成長(zhǎng)模式，企業(yè)的成長(zhǎng)會(huì)逐漸下降并且最終達(dá)到零增長(zhǎng)的穩(wěn)定狀態(tài)；而R&D效率高的企業(yè)分兩種情況，當(dāng)企業(yè)原有知識(shí)儲(chǔ)備高于閾值時(shí)，企業(yè)遵循持續(xù)成長(zhǎng)模式，當(dāng)企業(yè)原有知識(shí)儲(chǔ)備低于閾值時(shí)，企業(yè)會(huì)出現(xiàn)惡性成長(zhǎng)模式。實(shí)證研究方面，Pelin Demirel和Mariana Mazzucato（2012）研究了1950-2008年期間美國(guó)制藥企業(yè)發(fā)現(xiàn)，R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的積極作用與企業(yè)規(guī)模、專利和專利持續(xù)性等特征高度相關(guān)。在小規(guī)模企業(yè)中，R&D投入只對(duì)至少5年持續(xù)有專利的企業(yè)的成長(zhǎng)產(chǎn)生積極的作用。而對(duì)于大規(guī)模企業(yè)，可能由于低的R&D生產(chǎn)率而對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

R&D投入之所以能對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)產(chǎn)生積極的作用，主要是因?yàn)镽&D投入可以使企業(yè)獲得技術(shù)與產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，因而R&D能力強(qiáng)、有持續(xù)創(chuàng)新成果的企業(yè)，其R&D投入對(duì)成長(zhǎng)的作用更顯著。由此提出第二個(gè)假設(shè)：

H2：相比創(chuàng)新產(chǎn)出不足的企業(yè)，有持續(xù)創(chuàng)新成果的企業(yè)其R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用更突出。

企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)不同，其技術(shù)特點(diǎn)與技術(shù)過時(shí)率不同，因而不同性質(zhì)的行業(yè)中，企業(yè)R&D的風(fēng)險(xiǎn)不同，競(jìng)爭(zhēng)模式與競(jìng)爭(zhēng)程度也不同。處于高新技術(shù)高知識(shí)密集型行業(yè)的企業(yè)，由于企業(yè)的發(fā)展依賴于技術(shù)的驅(qū)動(dòng)，所以R&D投入普遍較高，企業(yè)要想生存發(fā)展必須不斷進(jìn)行R&D活動(dòng)；而處于技術(shù)強(qiáng)度有限行業(yè)的企業(yè)或者傳統(tǒng)行業(yè)中的企業(yè)，并不一定要以高新科技作為其核心競(jìng)爭(zhēng)力，但此類企業(yè)依然存在R&D活動(dòng)，并且其R&D產(chǎn)生的創(chuàng)新成果相對(duì)容易被競(jìng)爭(zhēng)者模仿。由此看來，高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)與非高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)相比，其R&D投入與成長(zhǎng)的關(guān)系存在差異。

關(guān)于R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)的實(shí)證研究多集中在高新技術(shù)行業(yè)中，這類企業(yè)具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和政策支持，實(shí)證結(jié)果表明這類企業(yè)中R&D對(duì)其成長(zhǎng)有積極的影響。關(guān)于非高新技術(shù)企業(yè)的研究相對(duì)較少，那么此類企業(yè)如何把握R&D投入程度，其R&D投入能否有效促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)值得研究。與非高新技術(shù)行業(yè)相比，學(xué)者們一致認(rèn)為高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)R&D投入對(duì)其成長(zhǎng)的作用更顯著。Paulo Macas Nunes等（2012）研究高新技術(shù)行業(yè)中小企業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)中小企業(yè)的R&D投入強(qiáng)度與其成長(zhǎng)的關(guān)系。通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)R&D投入與其成長(zhǎng)呈U型關(guān)系，非高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)R&D投入與其成長(zhǎng)的關(guān)系為顯著負(fù)相關(guān)。陳曉紅和馬鴻烈（2012）針對(duì)我國(guó)科技型企業(yè)和非科技型企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)：技術(shù)創(chuàng)新能有效促進(jìn)我國(guó)科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)，而這一正向促進(jìn)作用在非科技型企業(yè)中不顯著。

因此，在高新技術(shù)企業(yè)中，R&D投入有助于增強(qiáng)其知識(shí)吸收能力，更容易借助技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得高成長(zhǎng)，而非高新技術(shù)企業(yè)對(duì)R&D創(chuàng)新依賴性弱，使得R&D投入對(duì)成長(zhǎng)的作用不明顯。

由此提出第三個(gè)假設(shè)：

H3：R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的影響，在高新技術(shù)企業(yè)更明顯。

研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與分組

中小板塊是深圳證券交易所為了鼓勵(lì)企業(yè)自主創(chuàng)新而專門設(shè)置的中小企業(yè)聚集板塊。板塊內(nèi)企業(yè)普遍具有收入增長(zhǎng)快、盈利能力強(qiáng)和科技含量高的特點(diǎn)，同時(shí)中小板中的企業(yè)R&D披露較為完整。因此選取中小板塊的企業(yè)作為研究樣本。本文以在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，樣本選擇的時(shí)間為2009—2013年。樣本數(shù)據(jù)來自于上市企業(yè)在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的信息披露媒體巨潮資訊網(wǎng)上披露的年報(bào)、公告和招股說明書，部分?jǐn)?shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫和Wind數(shù)據(jù)庫。企業(yè)的R&D投入數(shù)據(jù)通過手工收集整理取得，為保證口徑一致，R&D投入數(shù)據(jù)全部來自企業(yè)年報(bào)中的董事會(huì)報(bào)告部分，剔除數(shù)據(jù)披露不完全的企業(yè)，最終選取1668個(gè)樣本作為本文的研究樣本。

依據(jù)企業(yè)申請(qǐng)專利的情況將企業(yè)分為有持續(xù)創(chuàng)新成果組與沒有持續(xù)創(chuàng)新成果組。企業(yè)的專利數(shù)據(jù)來源于中國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)網(wǎng)中的專利信息服務(wù)平臺(tái)。將連續(xù)三年及三年以上申請(qǐng)專利的企業(yè)分為有持續(xù)創(chuàng)新成果組，未能連續(xù)三年申請(qǐng)專利的企業(yè)認(rèn)為其只是有偶爾的R&D成果，將其分為沒有持續(xù)創(chuàng)新成果組。

依據(jù)R&D投入明顯的行業(yè)特征，將樣本分為高新技術(shù)行業(yè)和非高新技術(shù)行業(yè)兩組。分組依據(jù)參考OECD的高新技術(shù)行業(yè)分類：OECD將醫(yī)藥制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及辦公設(shè)備制造業(yè)、電子通訊設(shè)備制造業(yè)、科學(xué)儀器和航空航天設(shè)備制造業(yè)分為高新技術(shù)行業(yè)；將化學(xué)品制造業(yè)、非電氣設(shè)備制造業(yè)、電氣設(shè)備制造業(yè)、機(jī)動(dòng)車和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)分為中高技術(shù)行業(yè)。同時(shí)，參考以往邵紅霞和方軍雄（2006）；謝小芳等（2009）；唐清泉和徐欣（2010）研究的做法進(jìn)行分類。根據(jù)以上論述，將化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)（C26），醫(yī)藥制造業(yè)（C27），化學(xué)纖維制造業(yè)（C28），計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)（C39），儀器儀表制造業(yè)（C40）5個(gè)行業(yè)分為高新技術(shù)組，其他行業(yè)為非高新技術(shù)組。

數(shù)據(jù)處理主要運(yùn)用EXCEL2007，STATA12.0統(tǒng)計(jì)軟件，回歸估計(jì)采用的主要方法為系統(tǒng)廣義矩估計(jì)。

（二）模型設(shè)計(jì)

為了驗(yàn)證R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用，本文以企業(yè)成長(zhǎng)性作為被解釋變量，解釋變量為企業(yè)滯后一期的R&D投入強(qiáng)度，以規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿和年齡作為控制變量，并且引入了企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)、創(chuàng)新持續(xù)性以及年度啞變量。除此之外，借鑒Paulo Macas Nunes等（2012）的研究，設(shè)置企業(yè)資金狀況與R&D投入的相互作用項(xiàng)，檢驗(yàn)企業(yè)資金不足并且存在外部融資限制對(duì)R&D投入與成長(zhǎng)關(guān)系的影響，最終構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板模型如下：

具體的變量定義見表1。

表4 不同企業(yè)特征R&D投入與其成長(zhǎng)的回歸結(jié)果

（三）估計(jì)方法

在面板模型中，解釋變量包含了被解釋變量的滯后項(xiàng)則為動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)。動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型能更好地研究動(dòng)態(tài)行為的復(fù)雜問題。在國(guó)外的實(shí)證研究中，這一模型常應(yīng)用于分析R&D問題。使用動(dòng)態(tài)面板估計(jì)比傳統(tǒng)的隨機(jī)效應(yīng)與固定效應(yīng)模型有以下優(yōu)勢(shì)：第一，更好的控制內(nèi)生性；第二，更好的控制解釋變量可能的共線性；第三，更好的控制相關(guān)自變量缺失對(duì)解釋因變量產(chǎn)生的影響。此外，使用動(dòng)態(tài)面板估計(jì)可以衡量企業(yè)成長(zhǎng)的持續(xù)性，能夠解釋企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)變化特征。

動(dòng)態(tài)面板模型中，引入被解釋變量的滯后項(xiàng)作為解釋變量可能引起解釋變量與隨機(jī)誤差項(xiàng)的相關(guān)性和解釋變量的內(nèi)生性問題，因而傳統(tǒng)的OLS回歸不再適用。常用的動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)方法為廣義矩估計(jì)（GMM）。Arellano和Bond提出了基于面板數(shù)據(jù)的廣義矩估計(jì)，稱為差分廣義矩估計(jì)（DIF GMM）。為了克服其存在的不足，Blundell和Bond發(fā)展出了改進(jìn)的廣義矩估計(jì)，即系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（System GMM）。

鑒于廣義矩估計(jì)常被用于分析動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)，本文選取的模型分析方法為系統(tǒng)廣義矩估計(jì)。

樣本數(shù)據(jù)與結(jié)果分析

（一）描述性分析

表2為各年企業(yè)R&D投入情況統(tǒng)計(jì)。

適當(dāng)?shù)腞&D投入是提高企業(yè)R&D水平與技術(shù)創(chuàng)新水平的基本保障。另一方面，R&D投入水平代表著企業(yè)的創(chuàng)新能力。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，R&D投入只有占到企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的5%以上，企業(yè)才具有競(jìng)爭(zhēng)力，R&D投入2%的企業(yè)只夠企業(yè)勉強(qiáng)生存，而R&D投入1%的企業(yè)則極難生存（陳勁等，2009）。雖然我國(guó)中小板企業(yè)科技創(chuàng)新性相對(duì)較高，其中通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的企業(yè)占所有企業(yè)的比例超過80%，但在R&D投入上與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有差距。

觀察表2可知：我國(guó)中小板企業(yè)R&D投入集中在1%-5%，2008-2012年期間，R&D投入高于5%的企業(yè)數(shù)量始終占有較少的比例，可見，我國(guó)企業(yè)的R&D投入不足的問題依然存在，政府和企業(yè)仍需努力加大R&D投資力度。

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)見表3，R&D投入強(qiáng)度均值為3.66%，離散程度較大，說明不同企業(yè)R&D投入差異較大，企業(yè)R&D投入水平發(fā)展不平衡性顯著存在。比較分組后的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)處于創(chuàng)新能力強(qiáng)或者高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)數(shù)量較其對(duì)比組的企業(yè)數(shù)量多，說明了我國(guó)中小板企業(yè)普遍有較高的創(chuàng)新性和技術(shù)含量。具體分析發(fā)現(xiàn)，有持續(xù)創(chuàng)新成果組中的企業(yè)R&D投入顯著高于沒有持續(xù)創(chuàng)新成果組，說明企業(yè)只有保持較高的R&D投入水平才有可能持續(xù)取得R&D成果。與非高新技術(shù)行業(yè)組相比，高新技術(shù)行業(yè)組中的企業(yè)R&D投入力度更大?？梢妼?duì)技術(shù)要求更高的行業(yè)中的企業(yè)R&D投入的確高于非高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)。

（二）回歸結(jié)果與分析

表4給出了R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)的回歸結(jié)果。

GMM能夠成立的前提是工具變量有效，并且隨機(jī)誤差項(xiàng)不存在自相關(guān)。為此，對(duì)模型進(jìn)行了相關(guān)檢驗(yàn)。使用Sargan檢驗(yàn)進(jìn)行過度識(shí)別檢驗(yàn)，如果無法拒絕“所有的工具變量均有效”的原假設(shè)，則認(rèn)為系統(tǒng)廣義矩估計(jì)中選擇的工具變量是有效的。另外，使用AR檢驗(yàn)判斷隨機(jī)誤差項(xiàng)的差分是否存在二階自相關(guān)，如果不存在二階自相關(guān)，則認(rèn)為可以接受原假設(shè)“隨機(jī)誤差項(xiàng)不存在自相關(guān)”。模型回歸結(jié)果列出了Sargan檢驗(yàn)及AR檢驗(yàn)的P值，所有的檢驗(yàn)結(jié)果均表明不存在過度識(shí)別問題，隨機(jī)誤差項(xiàng)不存在二階自相關(guān)，因而模型通過了相關(guān)檢驗(yàn)。

表5 不同企業(yè)特征R&D投入與其成長(zhǎng)：穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由模型回歸結(jié)果表4可見，總體樣本的回歸結(jié)果中，R&D投入強(qiáng)度與企業(yè)成長(zhǎng)在1%水平上顯著正相關(guān)。說明了企業(yè)的R&D投入強(qiáng)度越大，其成長(zhǎng)性越好。這個(gè)結(jié)果反映出R&D投入作為企業(yè)生存與發(fā)展優(yōu)勢(shì)的來源，提升了企業(yè)的價(jià)值，激發(fā)了企業(yè)的成長(zhǎng)。無論是總體樣本的回歸結(jié)果，還是分組后樣本的回歸結(jié)果，企業(yè)R&D投入與資金狀況交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，也就是說當(dāng)企業(yè)外部融資資金不足時(shí)，R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的作用變得不顯著，甚至可能阻礙企業(yè)的成長(zhǎng)。因此外部融資的獲取會(huì)影響企業(yè)R&D投入與其成長(zhǎng)的關(guān)系。證實(shí)了假設(shè)H1。只有幫助企業(yè)更好的融資，才能使得企業(yè)更好的開展R&D活動(dòng)，從而以其R&D活動(dòng)推動(dòng)企業(yè)的成長(zhǎng)。

進(jìn)一步分析R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)系，觀察有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)出的企業(yè)與沒有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)出的企業(yè)的回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)出的企業(yè)組R&D投入與成長(zhǎng)在5%水平上顯著正相關(guān)，沒有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)出組的企業(yè)R&D投入與成長(zhǎng)的關(guān)系仍然是正相關(guān)，但不顯著。假設(shè)H2得到證實(shí)。說明企業(yè)R&D投入只有保證有持續(xù)性的R&D成果產(chǎn)出才能真正促進(jìn)企業(yè)的成長(zhǎng)。持續(xù)的R&D投入不能持續(xù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性成果時(shí)，企業(yè)開展R&D活動(dòng)并且持續(xù)進(jìn)行R&D資金投入并沒有明顯的優(yōu)勢(shì)。因此，在抓R&D投入問題時(shí)，不僅要關(guān)注R&D投入量，同時(shí)也應(yīng)注重R&D項(xiàng)目的管理，提高企業(yè)R&D的效率，使R&D真正成為持續(xù)推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)力。

對(duì)比兩組不同性質(zhì)行業(yè)的結(jié)果。兩組企業(yè)的回歸結(jié)果均顯示R&D投入與企業(yè)成長(zhǎng)正相關(guān)，但是高新技術(shù)行業(yè)中R&D系數(shù)在5%水平上顯著正相關(guān)，而非高新技術(shù)行業(yè)中這一系數(shù)不顯著。說明R&D投入對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用在高新技術(shù)企業(yè)的作用更大，假設(shè)H3得到證實(shí)。由此可見，不同性質(zhì)行業(yè)中的企業(yè)其R&D投入作用不同，以技術(shù)為主導(dǎo)的行業(yè)，R&D投入的作用更明顯。

為了增強(qiáng)結(jié)論的可靠性，將資產(chǎn)增長(zhǎng)作為企業(yè)成長(zhǎng)的替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表5，穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與以收入增長(zhǎng)為成長(zhǎng)變量的回歸結(jié)果一致，證明結(jié)果是穩(wěn)健的。

結(jié)論與啟示

本文針對(duì)不同企業(yè)特征進(jìn)一步細(xì)致研究了R&D投入與其成長(zhǎng)的關(guān)系，運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)和系統(tǒng)廣義矩估計(jì)方法進(jìn)行實(shí)證分析。通過實(shí)證研究得出如下結(jié)論：企業(yè)R&D投入與其成長(zhǎng)顯著正相關(guān)。企業(yè)資金有限且外部融資不足時(shí)，這一關(guān)系不顯著。表明企業(yè)通過R&D投入可以不斷創(chuàng)造價(jià)值，從而有力推動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)，而融資約束的存在影響了這一關(guān)系。因而幫助企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)更好的融資顯得極為重要。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，R&D效率高，持續(xù)申請(qǐng)專利的企業(yè)，其R&D投入對(duì)成長(zhǎng)的促進(jìn)作用更顯著。此外，企業(yè)所處的行業(yè)性質(zhì)不同，R&D投入對(duì)成長(zhǎng)的影響不同，高新技術(shù)行業(yè)中，企業(yè)R&D投入更能促進(jìn)其成長(zhǎng)。

啟示有：企業(yè)要想持續(xù)發(fā)展必須進(jìn)行R&D投入。同時(shí)，政府應(yīng)給與企業(yè)相應(yīng)的資金與政策支持。此外，企業(yè)決策者進(jìn)行R&D投入時(shí)應(yīng)仔細(xì)分析自身情況與所處經(jīng)營(yíng)環(huán)境，考察企業(yè)的R&D管理能力以及是否有足夠的資金進(jìn)行R&D活動(dòng)等。企業(yè)不僅要進(jìn)行R&D投入，更要提高R&D投入的質(zhì)量與效率，保證R&D的成果產(chǎn)出水平。處于技術(shù)驅(qū)動(dòng)行業(yè)中的企業(yè)，要持續(xù)進(jìn)行R&D投入才能增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，避免被淘汰。而對(duì)于非高新技術(shù)行業(yè)中的企業(yè)，從其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而言，必須進(jìn)行適度的R&D創(chuàng)新，才能獲得更多有利的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

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