訂單融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

■ 董振寧 副教授 劉文娟 何 斌 教授 王 卓（廣東工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 廣州 510520）

引言

資金是企業(yè)生存和發(fā)展的最根本要素，訂單融資作為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中一項(xiàng)新興的服務(wù)模式，對(duì)于緩解中小企業(yè)資金短缺，幫助其完成訂單具有重要意義。劉亞亞等分析了我國3PL開展訂單融資業(yè)務(wù)的可能性，并初步探討其運(yùn)行模式；趙建指出可以從采購、生產(chǎn)、交付三個(gè)環(huán)節(jié)分析訂單融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，并給出了幾種擔(dān)保模式；羅志明對(duì)于訂單融資業(yè)務(wù)在鋼鐵企業(yè)的實(shí)際操作流程及風(fēng)險(xiǎn)管理作了詳細(xì)的分析，并結(jié)合成功的案例對(duì)訂單融資業(yè)務(wù)進(jìn)行推廣；李毅學(xué)等認(rèn)為訂單實(shí)現(xiàn)過程風(fēng)險(xiǎn)是影響訂單融資業(yè)務(wù)貸款償還的最重要因素，構(gòu)造了訂單融資業(yè)務(wù)過程風(fēng)險(xiǎn)分析模型；董振寧等從企業(yè)資信狀況、質(zhì)押物變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格穩(wěn)定性以及品質(zhì)變化風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面對(duì)動(dòng)態(tài)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)價(jià)；王文利等分析了銀行風(fēng)險(xiǎn)上限對(duì)供應(yīng)商和零售商最優(yōu)決策的影響。以上研究在分析風(fēng)險(xiǎn)時(shí)涉及風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容較多，包含環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等業(yè)務(wù)流程以外的不可控因素。但是，對(duì)于在每一筆訂單融資業(yè)務(wù)中，由融資企業(yè)本身以及其它參與主體帶來的風(fēng)險(xiǎn)分析不夠透徹。為進(jìn)一步促進(jìn)訂單融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，本文主要以一筆訂單融資業(yè)務(wù)為主線，介紹訂單融資的原理、操作流程，從訂單融資業(yè)務(wù)的各個(gè)參與主體入手，詳細(xì)闡述訂單融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)類型和控制方法。

訂單融資原理

（一）訂單融資的概念

訂單融資是指借款企業(yè)為解決購買原材料的資金缺口，憑借其與下游核心企業(yè)的有效訂單，以及與原材料供應(yīng)商的原材料購銷合同，向銀行申請(qǐng)融資，融資款項(xiàng)用于原材料的采購，原材料、半成品、成品一直處于3PL的監(jiān)控之下，以保障銀行利益，最終以銷售回籠款項(xiàng)歸還銀行本息的業(yè)務(wù)，是物流和資金流相伴而生的一個(gè)過程。

（二）訂單融資的操作流程

訂單融資流程圖，如圖1所示。圖1中步驟如下：下游核心企業(yè)向借款企業(yè)發(fā)出訂單；借款企業(yè)與原材料供應(yīng)商簽訂原材料購銷合同；借款企業(yè)持有效訂單與原材料購銷合同向銀行申請(qǐng)融資；銀行審核訂單的有效性、真實(shí)性，決定發(fā)放款項(xiàng)并收取一定的保證金；原材料供應(yīng)商根據(jù)銀行指示，將原材料運(yùn)往銀行指定的3PL倉庫；3PL對(duì)原材料進(jìn)行檢驗(yàn)并入庫，將相關(guān)信息反饋給銀行；銀行收到3PL的信息后，將款項(xiàng)打入原材料供應(yīng)商的賬戶上；借款企業(yè)向銀行申請(qǐng)領(lǐng)取原材料，銀行進(jìn)行審核；銀行向3PL發(fā)出原材料出庫指令；3PL接到銀行的指示后，往借款企業(yè)發(fā)送原材料；借款企業(yè)將制造好的產(chǎn)品送往3PL置換原材料繼續(xù)生產(chǎn)；成品完全入庫后，銀行對(duì)訂單的交付進(jìn)行審核，給3PL發(fā)貨指令；3PL收到發(fā)貨指令后向下游核心企業(yè)發(fā)貨；核心企業(yè)收到貨物后，往銀行指定的賬戶交付貨款，銀行扣取貸款本息。訂單融資業(yè)務(wù)完成。

訂單融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

董振寧認(rèn)為訂單融資屬于供應(yīng)鏈金融范疇，與存貨質(zhì)押等物流金融業(yè)務(wù)相比，訂單融資業(yè)務(wù)涉及的主體更為復(fù)雜。因此，對(duì)訂單融資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)過程中牽涉到的各個(gè)主體的風(fēng)險(xiǎn)分析是識(shí)別和控制訂單融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵?；阢y行視角，訂單融資風(fēng)險(xiǎn)分析的主體包括原材料供應(yīng)商、生產(chǎn)企業(yè)（借款企業(yè)）、下游核心企業(yè)以及3PL。

（一）原材料供應(yīng)商

原材料供應(yīng)是借款企業(yè)實(shí)現(xiàn)核心企業(yè)訂單的開始，因此在訂單融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的過程中是較為重要的因素。來自原材料供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下幾點(diǎn)：

1.延遲交貨風(fēng)險(xiǎn)。延遲交貨是指原材料供應(yīng)商沒有嚴(yán)格按照原材料購銷合同所規(guī)定的時(shí)間完成交貨任務(wù)，導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)不能按照原定的生產(chǎn)計(jì)劃進(jìn)行生產(chǎn)，從而增加銀行回收貸款的風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行要對(duì)原材料供應(yīng)商的交付能力進(jìn)行評(píng)估，核查原材料供應(yīng)商的生產(chǎn)能力和可直接交付的原材料庫存，確保原材料供應(yīng)商能夠按期將原材料運(yùn)往3PL的倉庫，或者要求貨到付款。

2.質(zhì)量瑕疵風(fēng)險(xiǎn)。質(zhì)量瑕疵是指原材料供應(yīng)商所交付的原材料不符合合同約定，致使生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品達(dá)不到核心企業(yè)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)?？赡軙?huì)直接影響訂單最終實(shí)現(xiàn)，從而增加銀行回收貸款風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行應(yīng)該要求借款企業(yè)協(xié)助3PL在接收原材料時(shí)進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量檢驗(yàn)，甚至在原材料供應(yīng)商的生產(chǎn)過程中就進(jìn)行質(zhì)量監(jiān)督，以確保原材料供應(yīng)商提供的原材料符合生產(chǎn)企業(yè)的要求；同時(shí)要保障3PL對(duì)原材料特性充分了解，可以做好質(zhì)量檢驗(yàn)工作。

3.原材料價(jià)格欺詐風(fēng)險(xiǎn)。原材料價(jià)格欺詐是指原材料供應(yīng)商在提供價(jià)格報(bào)表時(shí)虛報(bào)原材料價(jià)格，甚至與生產(chǎn)企業(yè)串通故意抬高原材料價(jià)格以套取高額貸款的行為。由于銀行的貸款額度是根據(jù)原材料價(jià)格估算的，價(jià)格欺詐會(huì)導(dǎo)致銀行貸款額度遠(yuǎn)超質(zhì)押原材料市場(chǎng)價(jià)值，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行可以要求借款企業(yè)在簽訂原材料購銷合同時(shí)要求原材料供應(yīng)商提供原材料成本的具體構(gòu)成，以防止原材料供應(yīng)商虛報(bào)價(jià)格。同時(shí)銀行也要對(duì)原材料的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)查，以避免原材料供應(yīng)商與生產(chǎn)企業(yè)串通。

圖1 訂單融資流程圖

4.道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)是指原材料供應(yīng)商在收到貨款后消極履行合同或拒不履行合同的行為所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于這類風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)該評(píng)估原材料供應(yīng)商的信譽(yù)狀況和歷史交易記錄，另外，在付款方式上盡量采用貨到付款的方式或事先支付一部分定金，在原材料入庫后再付尾款，以避免先付款后交貨的方式所帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)。

（二）生產(chǎn)企業(yè)（借款企業(yè)）

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使企業(yè)無法按期支付訂單融資所應(yīng)付本息的風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)企業(yè)訂單尚未完成就因過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)倒閉破產(chǎn)，導(dǎo)致銀行無法回收貸款。因此，銀行需要評(píng)估生產(chǎn)企業(yè)目前的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比和速動(dòng)比，盡量避免貸款給資產(chǎn)負(fù)債率過高，流動(dòng)比和速動(dòng)比過低的企業(yè)（以行業(yè)內(nèi)的平均財(cái)務(wù)指標(biāo)作為評(píng)估的參考）。

2.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)企業(yè)在完成訂單的過程中，由于自身能力不足，而帶來訂單無法完成或達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)銀行來說，生產(chǎn)企業(yè)將原材料制造加工為核心企業(yè)所需產(chǎn)品的過程，是整個(gè)融資業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)較高的環(huán)節(jié)。這里著重關(guān)注的是生產(chǎn)企業(yè)是否有足夠的能力完成核心企業(yè)的訂單，由于不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)纳a(chǎn)預(yù)估，生產(chǎn)企業(yè)很可能無法按照預(yù)期目標(biāo)完成訂單，所以銀行要仔細(xì)評(píng)估生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)能力，以保證訂單的順利實(shí)現(xiàn)及貸款的正常收回。

同時(shí)，如果質(zhì)押原材料價(jià)值遠(yuǎn)高于融資金額，且質(zhì)押物市場(chǎng)變現(xiàn)容易，則企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行利益無影響。

3.質(zhì)押品風(fēng)險(xiǎn)。質(zhì)押品風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)企業(yè)無法按照約定償還貸款時(shí)，銀行或3PL將會(huì)依法對(duì)其質(zhì)押貨物進(jìn)行處置，在這一過程中原材料或產(chǎn)成品會(huì)存在價(jià)格波動(dòng)、品質(zhì)變化、難以變現(xiàn)等風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：由于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的質(zhì)押品價(jià)值不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。

品質(zhì)變化風(fēng)險(xiǎn)：質(zhì)押品在質(zhì)押過程中受保質(zhì)期長短和環(huán)境敏感性的影響，而帶來品質(zhì)變化的風(fēng)險(xiǎn)。

變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：銀行或3PL在將質(zhì)押品進(jìn)行拍賣時(shí)，拍賣的難易程度稱為變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于質(zhì)押品風(fēng)險(xiǎn)的控制，銀行首先要做好市場(chǎng)調(diào)查，包括質(zhì)押品的變現(xiàn)能力、價(jià)格穩(wěn)定性等方面。銀行應(yīng)該要求訂單融資的產(chǎn)品是市場(chǎng)穩(wěn)定性較好、便于長期保存的產(chǎn)品；另外，可以要求原材料供應(yīng)商做出回購承諾，降低原材料的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)與下游核心企業(yè)在合同中約定相應(yīng)的違約金以提高核心企業(yè)的違約門檻，降低產(chǎn)成品的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）下游核心企業(yè)

下游核心企業(yè)的違約是影響銀行回收貸款的重要因素，違約的具體情況主要包括延期付款和拋棄訂單。

1.延期付款風(fēng)險(xiǎn)。延期付款是指核心企業(yè)在3PL交付產(chǎn)品后，沒有按照合同約定的時(shí)間將款項(xiàng)打入銀行指定賬戶的行為。延期付款可能會(huì)給銀行帶來貸款本息時(shí)間價(jià)值的損失，以及由于拉長融資周期所帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)。因此，銀行要審查生產(chǎn)企業(yè)與核心企業(yè)簽訂的合同中付款條件是否及時(shí)，嚴(yán)格控制未付款已交付貨物總價(jià)值；或者要求下游核心企業(yè)先交款，后送貨；如果先交貨，后付款，須關(guān)注核心企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

2.拋棄訂單風(fēng)險(xiǎn)。拋棄訂單是指核心企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)簽訂訂單后，出于某種原因不再履行合同的行為。由于訂單融資業(yè)務(wù)主要依靠訂單實(shí)現(xiàn)，下游核心企業(yè)拋棄訂單會(huì)直接導(dǎo)致銷售款項(xiàng)無法回籠，給銀行帶來壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。所以，要強(qiáng)調(diào)對(duì)下游核心企業(yè)的信用評(píng)估，包括企業(yè)信譽(yù)和過往的交易記錄。另外，對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的控制，銀行還可以在訂單融資業(yè)務(wù)的合約中將授信償還與訂單發(fā)出企業(yè)進(jìn)行責(zé)任捆綁，以利用整體的供應(yīng)鏈信譽(yù)關(guān)系實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。通常，核心企業(yè)為大型企業(yè)，違反合同拋棄訂單幾率較小。

（四）3PL

3PL是協(xié)助銀行控制訂單融資風(fēng)險(xiǎn)的最直接、最有效的輔助者，銀行需要3PL對(duì)生產(chǎn)企業(yè)從銀行信用貸款資金的注入和原材料的購進(jìn)、從產(chǎn)成品的銷售到貸款的回收，從本息的收回到整個(gè)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)過程均實(shí)現(xiàn)全程監(jiān)控，這就要求3PL必須按照合約負(fù)監(jiān)督作用。在3PL與銀行合作的過程中，可能會(huì)存在道德風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

1.道德風(fēng)險(xiǎn)。道德風(fēng)險(xiǎn)是指3PL協(xié)助銀行監(jiān)管的過程中，由3PL不負(fù)責(zé)任、虛假上報(bào)等行為所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?PL和銀行只是普通的委托代理關(guān)系，所以可能會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，從而影響訂單融資業(yè)務(wù)的實(shí)現(xiàn)。對(duì)于這類風(fēng)險(xiǎn)的控制，銀行可以和3PL結(jié)成聯(lián)盟進(jìn)行長期合作，通過長期利益引導(dǎo)3PL自覺拒絕不道德行為。

2.監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)是指3PL在監(jiān)管過程中，由于自身監(jiān)管能力的不足而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)使質(zhì)押品的實(shí)際價(jià)值降低，以及減弱銀行對(duì)質(zhì)押品的實(shí)際控制，從而帶來不必要的損失。銀行需要評(píng)估3PL對(duì)物資流動(dòng)的監(jiān)管水平，考察3PL是否能夠憑借豐富的經(jīng)驗(yàn)、完善的管理制度、優(yōu)良的信譽(yù)以及先進(jìn)的信息系統(tǒng)保障提供準(zhǔn)確的在庫物資數(shù)量、質(zhì)量、市場(chǎng)價(jià)格等信息。

訂單融資業(yè)務(wù)是解決供應(yīng)鏈上中小企業(yè)融資困難的一種新興業(yè)務(wù)模式，為降低訂單融資的風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須對(duì)訂單實(shí)現(xiàn)全過程進(jìn)行控制。本文基于銀行的視角，闡述了訂單融資的概念和具體流程，并從原材料供應(yīng)商、生產(chǎn)企業(yè)、下游核心企業(yè)、3PL這四個(gè)不同主體分別闡述了風(fēng)險(xiǎn)類型和控制方法，對(duì)于銀行開展訂單融資業(yè)務(wù)具有一定借鑒意義。未來可以進(jìn)一步研究不同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因、評(píng)估方法、影響程度，以及具體的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

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