基于基金創(chuàng)新視角的金融新觀念形成原理釋析

■ 周衍魯 副教授（山東行政學(xué)院 濟(jì)南 250014）

縱觀這些觀點缺乏信息技術(shù)與金融理論的結(jié)合，缺乏系統(tǒng)性和原理性，使讀者不能深刻理解新金融帶來的影響。本文以現(xiàn)代信息技術(shù)發(fā)展為基礎(chǔ)，從基金創(chuàng)新視角，運用多學(xué)科綜合性分析隨著信息技術(shù)與金融的融合以及對金融體系的影響，解讀由此形成新金融觀念的原理。

證券投資基金理念與創(chuàng)新

（一）投資基金溯源與概念

投資基金源自于信托理念，信托理念產(chǎn)生于12世紀(jì)的歐洲，英國國王亨利三世為基督教徒向教會無償捐獻(xiàn)資產(chǎn)免繳的稅賦而頒布了《沒收法》，教會又利用衡平法庭，根據(jù)羅馬法的有關(guān)規(guī)定，將教徒原來“捐獻(xiàn)”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)為“委托”給教會代管，使教會照樣可以獲得這些財產(chǎn)及其收益，這種因信任而產(chǎn)生的“委托”的形式就是早期的信托形式—“尤斯”(USE)制。但誰也想不到，信托理念在社會實踐中的應(yīng)用，竟然改變了自古以來人類社會財富增長的路徑和形式。1868年11月，英國政府批準(zhǔn)成立的投資基金“海外及殖民地政府信托基金”（the Foreignand Colonial Government Trust）被金融史學(xué)家們界定為現(xiàn)代基金的雛形。投資基金在美國得到進(jìn)一步發(fā)展，1924年由200名哈佛大學(xué)教授出資5萬美元在波士頓成立的“馬薩諸塞投資信托基金”更具現(xiàn)代基金特征。金融史學(xué)家稱1924年為開放式基金元年。

我國證券投資基金是在《證券投資基金法》及其配套管理辦法的監(jiān)管下安全運行的?；鸬慕M織核心是由三個當(dāng)事人組成，是兩個機構(gòu)和一個群體，一個機構(gòu)是管理人，由合格的基金管理公司擔(dān)任；另一個機構(gòu)是托管人，由監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)可的銀行擔(dān)任；一個群體就是投資群體—基金持有人。證券投資基金是通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。中國證券投資基金運作結(jié)構(gòu)如圖1所示。

圖1中基金管理公司的市場部負(fù)責(zé)基金產(chǎn)品設(shè)計、募集和客戶服務(wù)及持續(xù)營銷等工作，是與本文研究內(nèi)容密切相關(guān)的主要部門。

（二）首只貨幣市場基金的出現(xiàn)

美國人魯斯·本特和亨利·布朗在1968年創(chuàng)立了自己的投資銀行，當(dāng)時市場利率攀升到了8%，聯(lián)邦銀行法Q項條例把存款利率限定在5.25%。為了吸引存款支付利率必須高于5.25%，這只有采用不受Q項條例限制的定期存單（CDs），而CDs的最低金額為10萬美元。想到當(dāng)時已經(jīng)存在的股票債券共同基金，具體辦法就是通過共同基金將小額存款聚積起來，購買10萬美元的大額存單，然后把較高的利息分給中小投資者。為了與銀行儲蓄存款競爭，這種基金采取每日結(jié)轉(zhuǎn)，按日支付，實行日日復(fù)利的方法，使投資者天天獲利，這種運作模式得到了投資者的青睞，就這樣世界上增加了一種新型基金—RESERVE FUND（儲備基金），我們稱它為貨幣市場基金。

（三）天弘增利寶貨幣市場基金創(chuàng)新分析

天弘增利寶貨幣市場基金（以下簡稱增利寶）是天弘基金管理公司管理的多支基金中的一支基金。它的特別之處在于該基金市場部的銷售渠道設(shè)置在第三方支付平臺—支付寶上，支付寶成為該基金直銷渠道的客戶導(dǎo)入口；該基金在設(shè)計時采取了三寶合一的操作方法，即在網(wǎng)絡(luò)上單擊其選項就可將增利寶、支付寶和余額寶連在一起，投資者在銀行卡上的資金就流到該基金的賬戶，也就是資金從銀行流到了資本市場，如圖2所示。

信息技術(shù)與金融的融合共生

（一）金融信息化

圖1 中國證券投資基金運作結(jié)構(gòu)

圖2 增利寶創(chuàng)新模式

圖3 金融信息化

金融信息化是指從電子技術(shù)到通信技術(shù)發(fā)展過程中，將傳統(tǒng)金融信息化并進(jìn)行技術(shù)規(guī)范的過程。例如：磁條技術(shù)與信用卡的創(chuàng)新，磁記錄技術(shù)與支票處理機的創(chuàng)新，計算機和通信技術(shù)與POS機、自動付款和SWIFT系統(tǒng)、家庭銀行、企業(yè)銀行、客戶關(guān)系管理和信用打分模型的創(chuàng)新，均屬于金融信息化。該階段金融業(yè)形成了業(yè)務(wù)處理電子化和經(jīng)營管理電子化，其主要方法是利用技術(shù)規(guī)范傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)和管理，具體地說就是將傳統(tǒng)金融工作中的人類工作模式和方法開發(fā)成程序，程序的運行替代了人工工作，如圖3所示。

（二）金融互聯(lián)網(wǎng)化

金融互聯(lián)網(wǎng)化是指在金融信息化的基礎(chǔ)上，金融與現(xiàn)代信息技術(shù)融合形成以支付、信息處理和資源配置為核心的適合于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新金融。網(wǎng)絡(luò)銀行、手機銀行、網(wǎng)絡(luò)證券公司、網(wǎng)絡(luò)保險公司、移動支付、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)貨幣、大數(shù)據(jù)征信系統(tǒng)和P2P網(wǎng)絡(luò)貸款等均是互聯(lián)網(wǎng)金融化的典型代表。其技術(shù)原理如圖4所示。

需要指出的是金融信息化和金融互聯(lián)網(wǎng)化與“互聯(lián)網(wǎng)金融”并不矛盾。無論從技術(shù)角度界定還是約定俗成的概念，筆者是認(rèn)可2012年謝平先生提出的“互聯(lián)網(wǎng)金融”概念的；2014年3月5日，互聯(lián)網(wǎng)金融寫入李克強總理政府工作報告。筆者在此重點從信息技術(shù)發(fā)展過程角度分析其與金融融合過程的效果，可以理解為“互聯(lián)網(wǎng)金融”發(fā)展過程的兩個階段。從上述兩個階段的劃分可以看出，互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融的融合共生。也就是說阿里巴巴能做出的互聯(lián)網(wǎng)金融，銀行系統(tǒng)同樣能做出來，甚至做得更好，因為技術(shù)是共享的，銀行在資金、第三方支付等各方面更有自己特有的強大優(yōu)勢，所需要的是理念和行動。

圖4 金融互聯(lián)網(wǎng)化

圖5 銀行、第三方支付平臺和增利寶支付層次

圖6 基金創(chuàng)新引發(fā)金融體系聯(lián)動模式分析

（三）第三方支付平臺

增利寶和支付寶是基于第三方支付平臺上運行的。第三方支付是具備一定實力和信譽保障的獨立機構(gòu)，采用與各大銀行簽約的方式，提供與銀行支付結(jié)算系統(tǒng)接口的交易支持平臺的網(wǎng)絡(luò)支付模式。第三方支付是電子支付產(chǎn)業(yè)鏈中的紐帶，一方連接銀行，處理資金結(jié)算，客戶服務(wù)、差錯處理等一系列工作；另一方通過信用中介和平臺商（支付寶）連接商戶和消費者，使客戶的支付交易能順利接入。從而實現(xiàn)從消費者到金融機構(gòu)以及商家之間貨幣支付、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)、資金清算、查詢統(tǒng)計的系統(tǒng)。具有支付中介、技術(shù)中間件、信用保障和個性化與增值服務(wù)功能；解決了網(wǎng)絡(luò)時代物流和資金流在時間和空間上的不對稱問題，有效地減少了電子商務(wù)交易中的欺詐行為，節(jié)約了成本，縮短交易周期，提高電子商務(wù)的效率，促進(jìn)銀行業(yè)務(wù)的拓展和服務(wù)質(zhì)量的提高，突破了網(wǎng)上交易中的信用問題。

增利寶是商家，是在線賣家，投資者是在線買家，銀行等金融機構(gòu)形成統(tǒng)一專用接口，使商家無需分別安裝各銀行的專用接口，增利寶借用不同銀行的支付通道，使投資者銀行卡上的資金流到余額寶（見圖2）。銀行、第三方支付平臺和增利寶的支付層次如圖5所示。

基金創(chuàng)新引發(fā)金融體系聯(lián)動的模式分析

增利寶的影響已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)金融工具創(chuàng)新的影響。首先，讓普通投資者（1元起購）間接進(jìn)入只有級別較高的金融機構(gòu)才能進(jìn)入的貨幣市場，影響上海銀行間拆放利率（SHIBOR），關(guān)聯(lián)利率市場化（見圖6中①），增利寶在短時間內(nèi)突然擴(kuò)大了參與者的范圍和規(guī)模。其次，影響資本市場（見圖6中②），增利寶的財富效應(yīng)吸引資金流入基金市場，分流股票市場、債券市場和期貨市場的資金，致使當(dāng)時疲軟的股票市場進(jìn)一步低迷，股票市場的融資功能減弱。再次，影響資源配置，增利寶使資金從銀行到資本市場的大挪移，掀起了近幾十年來的“市場化發(fā)展趨勢”的巨浪，銀行和資本市場的資金規(guī)模的分配和利率的變動直接影響了非銀行金融機構(gòu)的資金供給和經(jīng)營空間（見圖6中③）。最后，引發(fā)銀行業(yè)主動變革時代的到來，資金流動不是單純的資金規(guī)模問題，成本的上升將導(dǎo)致資源的重新配置，銀行理財產(chǎn)品的運營等諸多方面都需要調(diào)整，基金的直銷模式成為市場主流，中國證券業(yè)協(xié)會2013年年報數(shù)據(jù)顯示，2013年基金直銷渠道的規(guī)模已經(jīng)超出傳統(tǒng)銀行渠道（見圖1和圖6中④），一直以銀行為主導(dǎo)的中國金融發(fā)展模式受到挑戰(zhàn)。

金融新觀念

金融創(chuàng)新催生金融結(jié)構(gòu)變遷，金融結(jié)構(gòu)促進(jìn)金融功能延伸，金融發(fā)展再造新金融，所以，人們的金融觀念和意識也應(yīng)順其而變。傳統(tǒng)金融是從資金的需求者和供給者之間的融通角度來定義的，基金創(chuàng)新等昭示著資金融通的成本在變化，資金融通的渠道在變化，資金在不同的金融平臺產(chǎn)生不同的價值，為資金的擁有者實現(xiàn)了增值，因此，從“跨時空的價值轉(zhuǎn)換”來界定新金融更合適；基金創(chuàng)新使普通投資者間接進(jìn)入貨幣市場，貨幣市場門檻降至一分錢，貨幣市場的參與者范圍驟然間擴(kuò)大，作為金融調(diào)節(jié)器的貨幣市場，市場化程度已達(dá)到了極高的程度，利率的市場化就在眼前，不能以傳統(tǒng)的意識來看待利率了；信用支撐因素順應(yīng)了時代的步伐，市場交易記錄、訂單和生產(chǎn)經(jīng)營單位的信用評級等都開始進(jìn)入征信系統(tǒng)，成為貸款信用的來源；傳統(tǒng)的貨幣、貨幣的發(fā)行和貨幣職能已經(jīng)不能詮釋貨幣新現(xiàn)象；交易的規(guī)模在增加，速度在加快，時空在放大，從“財富轉(zhuǎn)移”角度定義交易要比從“買賣”角度來定義更能說明問題。

綜上所述，現(xiàn)代的貨幣、信用、銀行和利率等金融基礎(chǔ)理論的內(nèi)涵比傳統(tǒng)的內(nèi)涵豐富多了，外延的空間更大，金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整加快了，金融功能向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的縱深處延伸，但金融的本質(zhì)沒有變?！靶陆鹑凇眮砹耍S之而來的應(yīng)該是金融的新觀念，新觀念的誕生和應(yīng)用將迎來財富增長的新路徑。

1.中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資基金.中國金融出版社，2012

2.謝平，鄒傳偉，劉海二.互聯(lián)網(wǎng)金融手冊.中國人民大學(xué)出版社，2014

3.田杰，喬東亮，秦必瑜.電子商務(wù)模式系統(tǒng)及其運營.中國傳媒大學(xué)出版社，2011