論企業(yè)各生命周期階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

汪正英

論企業(yè)各生命周期階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

汪正英

企業(yè)具有生命周期的特征，生命周期各階段表現(xiàn)出不同的財(cái)務(wù)特征。應(yīng)正確選擇與企業(yè)生命周期相適應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：在創(chuàng)業(yè)期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，在成長(zhǎng)期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，在成熟期企業(yè)應(yīng)采取穩(wěn)健型財(cái)務(wù)戰(zhàn)線，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御收縮型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

企業(yè) 生命周期 財(cái)務(wù)特征 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

企業(yè)的戰(zhàn)略有三個(gè)層次，即企業(yè)總體戰(zhàn)略，競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和職能戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于職能戰(zhàn)略。現(xiàn)就企業(yè)生命周期理論下，如何正確選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，談?wù)劰P者的看法。

一、企業(yè)各生命周期階段的財(cái)務(wù)特征

由于企業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)生命周期、資源周期、管理周期以及人的生命周期等因素的綜合影響，盈利狀況表現(xiàn)出周期性特征，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展過程呈現(xiàn)出周期性特征。在企業(yè)生命周期的各個(gè)階段表現(xiàn)出以下財(cái)務(wù)特征：

1．初創(chuàng)時(shí)期的財(cái)務(wù)特征。(1)資金來(lái)源于創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)資本家企業(yè)資信水平低，償債能力差，資金主要來(lái)源于創(chuàng)業(yè)者的投入和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投入。(2)投資項(xiàng)目具有高經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。企業(yè)關(guān)鍵是新產(chǎn)品的培育和市場(chǎng)開發(fā)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)非常高，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常低。(3)創(chuàng)業(yè)者財(cái)務(wù)集權(quán)治理模式。企業(yè)剛剛開始起步，很弱小，創(chuàng)業(yè)者對(duì)籌資、投資以及日常財(cái)務(wù)管理工作都是親歷親為。

2．成長(zhǎng)時(shí)期的財(cái)務(wù)特征。(1)企業(yè)融資能力增強(qiáng)，融資渠道多元化。產(chǎn)品技術(shù)上逐步走向成熟，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，不僅可以通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行直接融資，還可以利用銀行貸款間接融資。(2)往往實(shí)施比較積極的財(cái)務(wù)政策。企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)杠桿融資，滿足企業(yè)發(fā)展的資金需要。采用寬松的商業(yè)信用；收益分配選擇少量的現(xiàn)金股利和高比例配股、送股。(3)經(jīng)營(yíng)者分權(quán)財(cái)務(wù)治理模式逐漸形成。隨著企業(yè)內(nèi)部控制制度逐漸完善，創(chuàng)業(yè)者開始把企業(yè)授權(quán)給具有經(jīng)營(yíng)管理專長(zhǎng)的職業(yè)經(jīng)理人員來(lái)管理。

3．成熟時(shí)期的財(cái)務(wù)特征。(1)財(cái)務(wù)狀態(tài)較為穩(wěn)定。企業(yè)通過前向一體化和后向一體化，形成了較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)盈利水平穩(wěn)定、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢、資本結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)狀態(tài)處于十分穩(wěn)定的時(shí)期。(2)實(shí)施比較穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策。成熟期企業(yè)可以支持以現(xiàn)金形式為主的股利分配，而且股利支付率相對(duì)穩(wěn)定。(3)職業(yè)經(jīng)理層財(cái)務(wù)治理模式形成。對(duì)于各種風(fēng)險(xiǎn)的管理、項(xiàng)目的分析論證需有專業(yè)知識(shí)、實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人，形成了以職業(yè)經(jīng)理為主的財(cái)務(wù)治理模式。

4．衰退時(shí)期的財(cái)務(wù)特征。(1)企業(yè)盈利能力下降，財(cái)務(wù)狀況趨于惡化。產(chǎn)品供大于求，這時(shí)，股票價(jià)格開始下跌，發(fā)行股票、債券融資十分困難，銀行信用貸款收緊，企業(yè)籌資能力下降。(2)資產(chǎn)重組，企業(yè)被接管或兼并。衰退時(shí)期的企業(yè)通過業(yè)務(wù)收縮、資產(chǎn)重組，或被接管、兼并等形式可以延緩衰退，或蛻變?yōu)榱硗庖粋€(gè)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。

二、基于生命周期的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

為了更好地將生命周期與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇聯(lián)系起來(lái)，我們把生命周期理論和波士頓矩陣結(jié)合起來(lái)：

1．初創(chuàng)時(shí)期選擇擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。(1)融資方面，應(yīng)采取內(nèi)源型融資戰(zhàn)略。創(chuàng)業(yè)者必須對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、市場(chǎng)前景、盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行充分調(diào)查、科學(xué)論證、正確預(yù)測(cè)，并將這一系列信息向準(zhǔn)投資人報(bào)告、溝通，將創(chuàng)業(yè)者的設(shè)想向風(fēng)險(xiǎn)資本家推介，爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)資本家的支持。在企業(yè)開始有了盈利記錄，而且，市場(chǎng)前景開始逐漸明朗時(shí)，企業(yè)應(yīng)積極準(zhǔn)備，爭(zhēng)取在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上發(fā)行股票，擴(kuò)大股本規(guī)模。(2)投資方面，一般應(yīng)采用集中型投資戰(zhàn)略。企業(yè)可以選擇直接進(jìn)入市場(chǎng)，也可以選擇寄居進(jìn)入市場(chǎng)。總之，企業(yè)應(yīng)將人、財(cái)、物等有限的資源集中使用在一個(gè)特定的市場(chǎng)、產(chǎn)品或者技術(shù)上，通過資源在某一領(lǐng)域上的高度集中，加大產(chǎn)品宣傳力度，提高市場(chǎng)占有率。(3)分配方面，應(yīng)采用低收益分配戰(zhàn)略。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，整體收益低且不穩(wěn)定，融資能力差，同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量一般是負(fù)數(shù)，需要投資者不斷地注入新的資金。因此，在利潤(rùn)分配方面，應(yīng)采用低收益分配，甚至不分配利潤(rùn)戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)應(yīng)盡可能多的留存。

2．成長(zhǎng)時(shí)期選擇擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。(1)融資方面，應(yīng)采取外源型融資戰(zhàn)略。在成長(zhǎng)期，新產(chǎn)品成功推向市場(chǎng)之后，銷售額會(huì)隨之增長(zhǎng)，這就需要籌集大量資金來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張。適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債比率，保持資產(chǎn)負(fù)債率在50％～60％較為恰當(dāng)，這樣，一方面，負(fù)債利息的稅盾效應(yīng)，可以降低負(fù)債資本的成本；另一方面，可以使股東享受企業(yè)成長(zhǎng)時(shí)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)的股東權(quán)益穩(wěn)定增長(zhǎng)的好處。正確評(píng)估客戶信用，防止信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生；保持現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的順暢進(jìn)行，加速資金周轉(zhuǎn)；財(cái)務(wù)政策的選擇應(yīng)留有余地，以應(yīng)付突發(fā)事件或短時(shí)期的市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的資金緊張局面。(2)投資方面，應(yīng)采用發(fā)展型投資戰(zhàn)略。在成長(zhǎng)期，企業(yè)應(yīng)把投資方向和重點(diǎn)放在如何培育企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力上。通過資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。通過提高產(chǎn)品的質(zhì)量，創(chuàng)造企業(yè)的品牌，以提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。但必須防止多方位出擊新領(lǐng)域的盲目擴(kuò)張。(3)分配方面，應(yīng)采用低收益分配戰(zhàn)略。。在成長(zhǎng)期，由于規(guī)模擴(kuò)張的需要和投資機(jī)會(huì)的增多，企業(yè)對(duì)資金的需求量十分巨大。出于籌資需要及融資成本和風(fēng)險(xiǎn)的考慮，企業(yè)在收益分配的戰(zhàn)略選擇上，只能維持低收益分配戰(zhàn)略，以便把更多的盈余留存下來(lái)，滿足企業(yè)投資的需要。因此，企業(yè)可以在定期支付少量現(xiàn)金股利的基礎(chǔ)上，采用股票股利的分配方式。(4)財(cái)務(wù)管理模式方面，建立適當(dāng)分權(quán)的財(cái)務(wù)管理體制。企業(yè)業(yè)務(wù)鏈的拉長(zhǎng)和組織層級(jí)的增多必然造成代理成本的提高，為了適應(yīng)管理幅度增大的要求，建立適當(dāng)分權(quán)的財(cái)務(wù)管理體制，更能激發(fā)基層單位價(jià)值創(chuàng)造的積極性。

3．成熟時(shí)期選擇穩(wěn)健型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。(1)融資方面，應(yīng)采用內(nèi)外并重型融資戰(zhàn)略。企業(yè)進(jìn)入成熟期后，銷售額和利潤(rùn)雖然在增長(zhǎng)，但速度減慢是企業(yè)逐漸萎縮的前兆，維持企業(yè)可持續(xù)性增長(zhǎng)，在資金的使用上應(yīng)以留存收益和適當(dāng)比例負(fù)債融資為主，合理利用負(fù)債的杠桿效應(yīng)為股東創(chuàng)造更多的財(cái)富。(2)投資方面，通過多元化的投資戰(zhàn)略以避免資本全部集中在一個(gè)行業(yè)所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)?？梢赃x擇收益有保證的國(guó)庫(kù)券、金融債券進(jìn)行投資；不再對(duì)老產(chǎn)品追加固定資產(chǎn)投資，而是積極尋找新的投資機(jī)會(huì)；公司所屬子公司，應(yīng)分別情況對(duì)待，對(duì)附屬公司應(yīng)實(shí)行集權(quán)管理模式。對(duì)控股子公司應(yīng)采取股東依法治理的財(cái)務(wù)模式，加強(qiáng)成本管理，保持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。對(duì)參股公司應(yīng)采取相機(jī)財(cái)務(wù)治理模式，將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍內(nèi)。(3)分配方面，應(yīng)采用高收益分配戰(zhàn)略。企業(yè)進(jìn)入成熟期后，銷售相對(duì)穩(wěn)定，投資的需求也顯著減少，財(cái)務(wù)狀況得到了實(shí)質(zhì)性改善，已經(jīng)積累了數(shù)量相當(dāng)可觀的盈余和資金，此時(shí)，企業(yè)可選擇高收益分配戰(zhàn)略，采用穩(wěn)定的現(xiàn)金股利政策。

4．衰退時(shí)期選擇防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。(1)融資方面，應(yīng)采用保守型融資戰(zhàn)略。改成熟期里所采用的內(nèi)外并重型融資戰(zhàn)略為內(nèi)源型融資戰(zhàn)略，盡量避免采用銀行貸款等融資方式，而應(yīng)采取包括利潤(rùn)留存積累、股東投資、債轉(zhuǎn)股等內(nèi)源權(quán)益融資方式。通過壓縮負(fù)債權(quán)益比率，保持良好的資本結(jié)構(gòu)，避免財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。(2)投資方面，應(yīng)采用回收投資戰(zhàn)略。由于產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)入衰退階段，銷售量明顯下滑，企業(yè)應(yīng)收縮瘦狗業(yè)務(wù)，將閑置不用的固定資產(chǎn)進(jìn)行變現(xiàn)處理，集中一切資源，以延長(zhǎng)企業(yè)主導(dǎo)業(yè)務(wù)退出市場(chǎng)的時(shí)間。同時(shí)，衰退時(shí)期的企業(yè)還可資產(chǎn)重組或被接管、兼并等形式可延緩衰退，或蛻變?yōu)榱硗庖粋€(gè)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)。(3)分配方面，應(yīng)采用低收益分配戰(zhàn)略。隨著衰退階段的到來(lái)，企業(yè)大都存在盈利不穩(wěn)定，許多企業(yè)將面臨解散、重組或被兼并等問題，企業(yè)已基本不具備支付股利的能力。因此，處于衰退期的企業(yè)，只能采取不分配，或少分配戰(zhàn)略。

[1]朱明秀，吳中春．論產(chǎn)品不同壽命周期階段的財(cái)務(wù)對(duì)策[J]．經(jīng)濟(jì)師，2003，(7)．

[2]劉芳．論資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)生命周期的關(guān)系[J]．經(jīng)濟(jì)與管理，2004，(1)：23～28．

[3]張作偉．基于行業(yè)周期變化的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究．中國(guó)海洋大學(xué)碩士學(xué)位論文，2005．

[4]程淮中．基于生命周期的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略問題研究．湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2005．