我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金入市研究

摘 要：比較中、美國(guó)養(yǎng)老金制度和基金投資運(yùn)營(yíng)狀況來(lái)分析養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)所能帶來(lái)的影響，最終提出提高統(tǒng)籌層次，采用分類(lèi)管理，多元投資，加快金融創(chuàng)新，加強(qiáng)監(jiān)管等對(duì)策。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金；401K計(jì)劃；資本市場(chǎng)；多元化；

中圖分類(lèi)號(hào)：F840.67 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-3520（2014）-07-00-02

我國(guó)“未富先老”特征顯著，想要解決養(yǎng)老資金不足，又無(wú)需增加資金來(lái)源的負(fù)擔(dān)，必須依靠基金自身的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作來(lái)實(shí)現(xiàn)保值、增值。

一、養(yǎng)老保險(xiǎn)基金“入市”的概念界定

我國(guó)養(yǎng)老金入市，不應(yīng)簡(jiǎn)單地認(rèn)為就是“進(jìn)入股票市場(chǎng)”，而應(yīng)理解為進(jìn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)行市場(chǎng)化地投資運(yùn)營(yíng)更為準(zhǔn)確。在養(yǎng)老金的三大投資原則中最為重要的是“安全第一”；其次才是需要獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益率和充分的流動(dòng)性。因此，養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，應(yīng)將大部分的資金配置在較低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品上。

二、中、美養(yǎng)老保險(xiǎn)比較

（一）美國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)：19世紀(jì)末，美國(guó)在部分地區(qū)實(shí)行了養(yǎng)老退休制度。1978年形成401K計(jì)劃，該計(jì)劃在1980年實(shí)施后，受到企業(yè)和員工的青睞，據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計(jì)約60%的美國(guó)家庭參加了401K計(jì)劃，成為美國(guó)最重要的養(yǎng)老保障體系之一1。401K計(jì)劃的具有鮮明特點(diǎn)：投入資金延后納稅；雇員在最高限額內(nèi)自愿參加，自定存入數(shù)額；雇主出資不得超過(guò)雇員工資的15%；提供包括儲(chǔ)蓄、債券、基金和股票等多種投資方式；限制提前支取資金；由第三方專(zhuān)業(yè)的金融機(jī)構(gòu)幫助管理。

（二）我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)：1951年《勞動(dòng)保險(xiǎn)條例》頒布，我國(guó)開(kāi)始養(yǎng)老保險(xiǎn)制度探索。1995年以后，城職保實(shí)行統(tǒng)賬結(jié)合模式，由企業(yè)和個(gè)人承擔(dān)，實(shí)行責(zé)任分擔(dān)型模式。1982年開(kāi)始嘗試建立農(nóng)民養(yǎng)老保險(xiǎn)制。2009年9月開(kāi)始實(shí)行個(gè)人繳費(fèi)為主、集體補(bǔ)助為輔的新農(nóng)保。從2011年起逐步開(kāi)展城居保試點(diǎn)。2012年8月起將新農(nóng)保和城居保合并為城鄉(xiāng)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，由基礎(chǔ)養(yǎng)老金和個(gè)人賬戶組成。與美相比在賬戶管理上，由于我國(guó)個(gè)人賬戶“空賬”問(wèn)題嚴(yán)重，形同虛設(shè)；在稅收優(yōu)惠政策上，優(yōu)惠力度遠(yuǎn)不如美國(guó)；在統(tǒng)籌層次上，美國(guó)通過(guò)社會(huì)保險(xiǎn)稅的方式收繳，有利于基金的統(tǒng)一管理，形成規(guī)模效應(yīng)，而我國(guó)呈現(xiàn)“碎片”狀，采取分散化管理。

三、中、美養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)狀況比較

（一）美國(guó)401K養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃的投資方向和收益率水平：根據(jù)美國(guó)投資協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)可知2005年-2011年美國(guó)401K養(yǎng)老計(jì)劃的資產(chǎn)配置比例從高到低依次為：國(guó)內(nèi)股票、混合型基金、國(guó)外股票、債券、貨幣市場(chǎng)。這得益于美國(guó)股市相對(duì)成熟，波動(dòng)性比較小。近15年來(lái)美國(guó)股市年投資收益率為8.9%，比同期債券6.2%的年投資收益率高大約2.7%。因此，將個(gè)人賬戶的養(yǎng)老金投資于資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票已經(jīng)成為參保人投資的第一選擇。

（二）我國(guó)養(yǎng)老金投資方向和收益率水平：目前，我國(guó)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)標(biāo)主要是銀行存款與國(guó)債。但近10年來(lái)，銀行活期利率平均約0.69%，明顯低于平均3.58%的CPI；而憑證式國(guó)債（3年）利率平均也只有4.46%2。如2011年5月CPI為5.5%，以1年期存款基準(zhǔn)利率3.25% 計(jì)算，每年向銀行存入1萬(wàn)元，實(shí)際貶值213元。

四、我國(guó)養(yǎng)老金入市的影響

從養(yǎng)老金的角度看，養(yǎng)老金入市能夠較好地運(yùn)用成熟的投資工具進(jìn)行組合投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮基金經(jīng)理的投資才能，以獲取比較優(yōu)厚的報(bào)酬。

從資本市場(chǎng)的角度看，讓養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)，將帶來(lái)如下影響：一是擴(kuò)充資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)；二是為資本市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)穩(wěn)定的資金；三是促進(jìn)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)；四是養(yǎng)老金的特殊性將促進(jìn)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新。

五、我國(guó)養(yǎng)老金入市的建議

（一）提高養(yǎng)老金統(tǒng)籌層次：2009年底出臺(tái)省級(jí)統(tǒng)籌方案執(zhí)行效果不佳，“碎片化”現(xiàn)狀不利于基金安全運(yùn)行和保值增值。提高養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌層次能降低養(yǎng)老金遭受風(fēng)險(xiǎn)概率，降低監(jiān)管成本；也可擴(kuò)大規(guī)模，選穩(wěn)健的長(zhǎng)期組合投資策略，降低投資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)成本，最終實(shí)現(xiàn)保值增值。

（二）采取分類(lèi)管理：基于美國(guó)經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)改革實(shí)踐，將費(fèi)改稅，采取統(tǒng)賬分類(lèi)管理的投資模式，在投資環(huán)節(jié)，采用分類(lèi)管理：社會(huì)統(tǒng)籌部分購(gòu)買(mǎi)特種國(guó)債，以保障收益的安全性；個(gè)人賬戶部分適當(dāng)拓寬投資渠道，采用第三方托管，由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化管理，以保障較高收益并由人社部嚴(yán)格監(jiān)管。在支付環(huán)節(jié)，由社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)給付金額核算和條件認(rèn)定，由財(cái)政部和基金管理機(jī)構(gòu)將相應(yīng)基金分別匯入退休人員的個(gè)人賬戶。

（三）投資多元化，加快金融創(chuàng)新：借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行多元化投資，引入風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)對(duì)不同投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別劃分，嚴(yán)格限制風(fēng)險(xiǎn)高的投資項(xiàng)目的投資金額，確?；鸢踩€(wěn)定。同時(shí)，資本市場(chǎng)上的投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在如何設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)符合養(yǎng)老金投資需求的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品方面展開(kāi)更多的探索，加快金融創(chuàng)新。

（四）完善相關(guān)法律制度，加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管：2010年《社會(huì)保險(xiǎn)法》填補(bǔ)了我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)相關(guān)法律的空白。但對(duì)養(yǎng)老金投資的具體內(nèi)容未做明確說(shuō)明，礙于政策的有效執(zhí)行。因此，一方面應(yīng)抓緊完善具體法律制度，另一方面建立完備的養(yǎng)老金投資監(jiān)控機(jī)制：對(duì)投資工具種類(lèi)、投入比例等做出明確規(guī)定；建立養(yǎng)老金投資資本市場(chǎng)準(zhǔn)入制度；建立投資信托制度，并明確規(guī)定各方權(quán)利、義務(wù)；建立準(zhǔn)備金制度；建立專(zhuān)項(xiàng)審計(jì)制度，完善信息披露制度。

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作者簡(jiǎn)介：詹清喜（1990-01），女，漢族，福建，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，（天津市、300222），碩士生，財(cái)政學(xué)；梁運(yùn)來(lái)（1990-01），男，漢族，河南，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，（山西太原市、030006），碩士生，勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)。