券商，從眾說紛紜到眾目睽睽

宋奕青

滬深兩市已經(jīng)開始讓很多投資者看不懂了，2700點(diǎn)開始就不斷有投資者高喊到頂了，到頂了，但是大盤指數(shù)一意孤行，2900點(diǎn)，3000點(diǎn)都踩在腳下，并且一舉拿下當(dāng)日成交金額突破萬億元的世界第一牛市。

最瘋狂的一年

在這一波牛市行情當(dāng)中，起著舉足輕重地位的是滬港通制度改革帶來的金融板塊暴漲，其中，券商股在上漲當(dāng)中功不可沒。

從10月底開始，申銀萬國(guó)二級(jí)證券行業(yè)指數(shù)連續(xù)4周漲幅超過5%，11月伊始更是加速上漲，周漲幅達(dá)到18.3%，龍頭光大證券在一個(gè)月時(shí)間里實(shí)現(xiàn)翻番漲幅。就在市場(chǎng)擔(dān)心券商股過快上漲將迎來調(diào)整之時(shí)，近日券商板塊卻迎來更大升勢(shì)。

12月5日，A股再次創(chuàng)造歷史，成交額首破萬億元。已經(jīng)代替創(chuàng)業(yè)板塊扛起領(lǐng)漲兩市大旗的券商股也毫不示弱，集體出現(xiàn)漲停潮，平均漲幅達(dá)9%。

關(guān)于券商板塊集體起舞的行情，分析人士認(rèn)為并不奇怪。在國(guó)都證券分析師看來，券商板塊近來利好不斷也是推動(dòng)其上漲的原因：新股的持續(xù)發(fā)行使券商投行業(yè)務(wù)得以順利推進(jìn);11月24日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了10家券商獲批第三批互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，獲此資格的券商增加至24家;央行降息，不僅從流動(dòng)性、市場(chǎng)成交量、權(quán)益資產(chǎn)上漲等方面利好券商，同時(shí)也對(duì)券商加杠桿這一主邏輯存在“量?jī)r(jià)”雙重提振。

另外，隨著新三板的擴(kuò)容以及做市商制度的啟動(dòng)，做市商業(yè)務(wù)成為券商新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。而繼滬港通之后，注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn)將成為券商股長(zhǎng)期的隱性政策利好。

競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈

大盤一路高歌中，券商間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，上演傭金戰(zhàn)、降門檻……花樣翻新。先有國(guó)金證券將港股通的傭金率降至0.15‰的歷史最低水平;再有某大型券商率先大幅下調(diào)兩融業(yè)務(wù)門檻，將自然人客戶在公司普通賬戶資產(chǎn)余額在人民幣10萬元以上（含10萬元）調(diào)整為5萬元。

“這種競(jìng)爭(zhēng)壓力不難理解。降息、滬港通以及其他新規(guī)頻繁落地，向業(yè)內(nèi)傳達(dá)的并不是簡(jiǎn)單的利好，而是市場(chǎng)化、國(guó)際化的信號(hào)。這意味著全行業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新成為內(nèi)部業(yè)務(wù)討論的關(guān)鍵詞?！遍L(zhǎng)城證券某業(yè)內(nèi)人士表示。

不同的券商選擇了不同業(yè)務(wù)創(chuàng)新突破口。

依靠獨(dú)特的牌照優(yōu)勢(shì)樹立行業(yè)壁壘是一條道路。日前，國(guó)泰君安成為獲得國(guó)家外匯管理局批復(fù)取得結(jié)售匯業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格的首家券商?！斑^去，結(jié)售匯業(yè)務(wù)一直是銀行獨(dú)占，國(guó)內(nèi)券商由于缺失業(yè)務(wù)牌照，很難為客戶提供跨境的金融服務(wù)。在人民幣國(guó)際化、資本市場(chǎng)加速開放的背景下，獲批結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格將加快推進(jìn)國(guó)內(nèi)券商向國(guó)際投行轉(zhuǎn)型的步伐?！眹?guó)泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

部分券商自我突破的步伐更快。近期，民族證券提出將和其他銀行、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)以及互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)展開深度合作，共同打造金融需求的“一網(wǎng)通”解決方案，為客戶提供證券、保險(xiǎn)、銀行、基金、信托等多元化的金融產(chǎn)品，以及資產(chǎn)管理、小額信貸一站式的金融服務(wù)。

在民族證券副總裁單蔚良看來，“要在互聯(lián)網(wǎng)上長(zhǎng)期生存，就必須做到客戶需要什么我們就提供什么?！?/p>

以前被捆住手腳的證券行業(yè)，無論從業(yè)務(wù)范圍到證券經(jīng)營(yíng)的品種無疑受到嚴(yán)格監(jiān)管，機(jī)構(gòu)只要一想創(chuàng)新的東西，就可能面臨嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)審核。

現(xiàn)在完全不同。中信證券董事總經(jīng)理徐剛說，以前監(jiān)管機(jī)構(gòu)管的“比較死，什么都不讓干”，而現(xiàn)在是“監(jiān)管層沒說不讓干，我們就干了”。

從證券公司的收入主要構(gòu)成的角度看，整個(gè)證券行業(yè)傳統(tǒng)的三大業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)、投行和自營(yíng)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比下降最快。

以創(chuàng)新發(fā)展為主題的資本中介和融資業(yè)務(wù)，成為最近對(duì)券商利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)也在收入中的占比變化最大。

新金融的引擎

相比銀行、信托、保險(xiǎn)等金融同業(yè)，券商凈利潤(rùn)增速堪稱一枝獨(dú)秀。2014年上半年和2013年，整個(gè)證券業(yè)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)323.49億元和440.21億元，同比凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為32.2%和33.7%。

這一增速遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行業(yè)，也高于與證券行業(yè)凈利潤(rùn)規(guī)模接近的信托行業(yè)。由此可見，券商是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和體制改革的受益者，業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新的空間巨大。在新一屆政府深化改革的路線圖中，金融改革也是非常重要的一步棋，與券商相關(guān)的改革路線包括：構(gòu)建多層次的金融市場(chǎng)、提高直接融資比例、提升資產(chǎn)證券化規(guī)模、鼓勵(lì)兼并收購(gòu)等等。券商是這些改革措施最直接的參與者，如融資融券、質(zhì)押式回購(gòu)、新三板做市、直投、兼并收購(gòu)顧問等新業(yè)務(wù)，同時(shí)還能降低傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在主業(yè)中的占比，從而緩解傭金率下行對(duì)盈利的沖擊。

與此同時(shí)，券商融資新政頻出，短債融資、收益憑證融資方式的試點(diǎn)都在有序推進(jìn)，拓展了券商的業(yè)務(wù)空間。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月3日，券商融資融券規(guī)模已達(dá)8565億元，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模已超過9900億元?！皬娜径葮I(yè)績(jī)可以看出，對(duì)融資依賴度較高的券商信用交易、衍生品交易等業(yè)務(wù)為券商營(yíng)收做出巨大貢獻(xiàn)。相信未來隨著融資端的放開，此類項(xiàng)目規(guī)模拓展仍有空間。”華泰證券研究員樓棟表示。

值得關(guān)注的是，業(yè)內(nèi)人士表示，2015年《證券法》修訂將進(jìn)一步擴(kuò)大證券定義的范圍，這使券商自營(yíng)的投資標(biāo)的進(jìn)一步擴(kuò)大。未來新設(shè)全牌照的證券公司已經(jīng)不可能，證監(jiān)會(huì)設(shè)了15張到18張單項(xiàng)牌照，不同主體可以申請(qǐng)單項(xiàng)牌照，而這個(gè)門檻將會(huì)大大降低。未來專業(yè)證券公司將會(huì)不斷涌現(xiàn)，這也將促進(jìn)券商類型的多樣化。endprint