都鐸基金掌門(mén)人：用轉(zhuǎn)勢(shì)來(lái)盈利的策略大師

孟建

1987年，在全球投資者幾乎全部損失慘重的10月里，他的基金獲得了62%的收益——同時(shí)他股票的收益率曾經(jīng)連續(xù)5年保持三位數(shù)的增長(zhǎng)，而當(dāng)1992年底歐洲貨幣體系發(fā)生危機(jī)時(shí)，英鎊、意大利里拉等貨幣大跌，他及時(shí)進(jìn)場(chǎng)拋售外幣，在數(shù)月內(nèi)在外匯市場(chǎng)上贏利十幾億美元。

他就是都鐸基金的掌門(mén)人，保羅？都鐸？瓊斯二世（Paul Tudor Jones II）—— 一位投資范圍涉及與全球宏觀層面緊密相關(guān)的貨幣、利率、股指、大宗商品的策略大師。

經(jīng)過(guò)多年成功經(jīng)驗(yàn)的積累，瓊斯總結(jié)出的做單策略與眾不同。他喜歡在轉(zhuǎn)勢(shì)之際賺錢(qián)。一旦發(fā)現(xiàn)這種機(jī)會(huì)，他便進(jìn)場(chǎng)兜底或拋?lái)敗?/p>

對(duì)于投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，瓊斯也不會(huì)踏入過(guò)分自信的陷阱，瓊斯說(shuō)：“相對(duì)于初入投機(jī)行業(yè)的時(shí)間，我覺(jué)得自己的膽子越來(lái)越小，我知道在投機(jī)市場(chǎng)立足，長(zhǎng)期性的如臨深淵、如履薄冰的心情作戰(zhàn)，是必要的。”如果一定要瓊斯對(duì)于其他剛?cè)胄械某醇医o些告誡的話，他會(huì)說(shuō)：“不要只集中注意力去贏取金錢(qián)，如何保障手上財(cái)富其實(shí)更加重要?！?/p>

初入市場(chǎng)

1954年，瓊斯出生在美國(guó)田納西州孟菲斯，與一些金融大佬不同，瓊斯并沒(méi)有過(guò)早地顯露出他的天分，真正進(jìn)入市場(chǎng)已經(jīng)是大學(xué)畢業(yè)之后。

若是有人問(wèn)瓊斯誰(shuí)是他最早的啟蒙老師，他會(huì)毫不猶豫地說(shuō)出理查？丹尼士這個(gè)名字，如果你在驚訝原來(lái)瓊斯的啟蒙老師竟然是這位期貨市場(chǎng)上的傳奇人物的時(shí)候，瓊斯會(huì)笑著告訴你：“我只是無(wú)意中看到介紹理查？丹尼士英雄事跡的文章，深受鼓舞，從而被吸引進(jìn)入這一行業(yè)?！?

事實(shí)上，瓊斯在大學(xué)畢業(yè)之后，通過(guò)叔叔的介紹，跟隨棉花期貨炒家杜立斯學(xué)習(xí)期貨買(mǎi)賣(mài)的投機(jī)技巧。而杜立斯則是當(dāng)時(shí)最大的棉花期貨炒家，瓊斯曾介紹他說(shuō)：“如果說(shuō)棉花期貨的未平倉(cāng)合約共有三萬(wàn)張，杜立斯個(gè)人就可能買(mǎi)賣(mài)三千張合約，大于其他任何炒家的數(shù)量。”

杜立斯的交易屬于百分之百的投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，他永遠(yuǎn)委托自己專(zhuān)用的經(jīng)紀(jì)人買(mǎi)賣(mài)，因此市場(chǎng)其他人士可以清楚地看到他的盤(pán)口，完全了解杜立斯持有的好倉(cāng)或者淡倉(cāng)，而這些卻并未影響杜立斯的成績(jī)，在瓊斯看來(lái)，這便是：“要升的始終會(huì)上升，要下跌的，攔也攔不住?！?/p>

盡管欣賞老師的做法，但瓊斯還是較為“保守”，他盡量隱藏自己的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)口，雖然他也清楚，有經(jīng)驗(yàn)的人可以輕易地知道他的那些買(mǎi)賣(mài)盤(pán)口，不過(guò)瓊斯有著自己的習(xí)慣——分開(kāi)幾個(gè)經(jīng)紀(jì)落單，將自己的買(mǎi)賣(mài)單位分給兩位經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)不同的數(shù)量。

杜立斯經(jīng)常教誨瓊斯，投機(jī)買(mǎi)賣(mài)是極具競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)，絲毫不可以放松，起落之間，情緒可能大受波動(dòng)。當(dāng)你大手買(mǎi)賣(mài)的時(shí)候，要在市場(chǎng)容許你離場(chǎng)的時(shí)間及早脫身，而非等到你認(rèn)為需要平倉(cāng)的最后一刻落盤(pán)平倉(cāng)。

總有些人認(rèn)為在最高價(jià)沽出或者最低價(jià)買(mǎi)入十分重要，但是杜立斯則認(rèn)為，在最高價(jià)或者最低價(jià)的成交量甚為稀疏，因此不要期望在市勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可以大手買(mǎi)賣(mài)。假設(shè)棉花上一個(gè)高價(jià)是56.80美元，在56.85聚集大量止損盤(pán)，而市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)是56.70美元買(mǎi)入，56.75美元賣(mài)出。遇到你剛需要買(mǎi)入平倉(cāng)的時(shí)候，你應(yīng)該毫不猶豫地在56.75美元買(mǎi)入一半，其余一半則等候突破新高時(shí)止損。

作為出色的棉花炒家，杜立斯所推崇的相反走勢(shì)理論讓瓊斯受益匪淺，即當(dāng)市勢(shì)表面看起來(lái)非常強(qiáng)勁，新高之后再次創(chuàng)新高，往往是沽空的大好機(jī)會(huì)。最堅(jiān)固的時(shí)刻也是脆弱的關(guān)頭。

積累經(jīng)驗(yàn)

多年的炒賣(mài)生涯中，瓊斯也并非無(wú)一失手，其中在1979年的棉花市場(chǎng)上，瓊斯大敗，甚至按照他自己所說(shuō)的那樣，他幾乎退出市場(chǎng)。

當(dāng)時(shí)瓊斯是一名期貨經(jīng)紀(jì)人，持有400張7月份棉花合約，高低價(jià)則維持在82～86美分之間。每次期棉下跌至82美分左右，他都會(huì)入市買(mǎi)入，有一天，棉花跌破底價(jià)之前，下面擺設(shè)的止損盤(pán)人盡皆知，因此瓊斯誤以為已經(jīng)雨過(guò)天晴，棉花可能出現(xiàn)較大幅度的反彈。

于是瓊斯在買(mǎi)賣(mài)圈子之外大叫：82.9買(mǎi)入100張。這一數(shù)字以當(dāng)時(shí)的成交量而言是一個(gè)極大的買(mǎi)入盤(pán)口。很快就有持有最后現(xiàn)貨的經(jīng)紀(jì)人跑過(guò)來(lái)沽出。

然而很快，瓊斯發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)7月份棉花比10月份升水4美分，而且在82～86美分形成徘徊區(qū)域，將會(huì)向下突破，預(yù)計(jì)下跌目標(biāo)是78美分。 而這時(shí)他手上的好倉(cāng)合約共有600張，還有一口價(jià)成交100張。于是他決定迅速反手沽空——他通知經(jīng)紀(jì)人盡快沽空棉花合約，然而做出這個(gè)決定僅一分鐘后，棉花市場(chǎng)便宣布跌停板，此時(shí)瓊斯只可以沽出220張合約。

到了第二天，棉花再次低開(kāi)100點(diǎn)，他繼續(xù)全力拋售，但沽出150張合約之后，棉花期貨再次跌停。當(dāng)瓊斯沽出最后的好倉(cāng)合約，改為少量淡倉(cāng)時(shí)，價(jià)位已經(jīng)比他發(fā)現(xiàn)入市錯(cuò)誤的時(shí)候低了4美分。

經(jīng)過(guò)這一戰(zhàn)，讓瓊斯明白了投機(jī)市場(chǎng)不可逞英雄，同時(shí)切莫過(guò)量買(mǎi)賣(mài)。“以當(dāng)時(shí)賬面凈值衡量，我不該一次買(mǎi)入600張棉花期貨合約，這一次我共輸去六至七成資金，意志大受打擊，幾乎想脫離投機(jī)市場(chǎng)?！杯偹够貞浀?。

這一年，瓊斯剛?cè)胄?年半。雖然有棉花一戰(zhàn)的失敗，但總體來(lái)看瓊斯還是頗為成功的，他依然獲得三倍的利潤(rùn)。棉花一戰(zhàn)結(jié)束后，瓊斯開(kāi)始明白紀(jì)律及資金管理的重要性。他對(duì)自己的買(mǎi)賣(mài)方式進(jìn)行了改進(jìn)：盡量放松，從容應(yīng)付，買(mǎi)賣(mài)之余，不忘娛樂(lè)自己，買(mǎi)賣(mài)逆手的時(shí)候立即離場(chǎng)，入市正確繼續(xù)作戰(zhàn)，總而言之，盡量減少受壓力的折磨。

除此以外，瓊斯的心態(tài)也愈加成熟：“以前過(guò)于貪圖勝利，此役之后，入市之前要贏多少已經(jīng)不是重要的問(wèn)題，首先要考慮的是危險(xiǎn)有多少。”

新的開(kāi)始

1984年，瓊斯放棄了交易員的工作，開(kāi)始創(chuàng)辦自己的事業(yè)。當(dāng)年9月，瓊斯以150萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)立了都鐸期貨基金。該基金第一年的收益率達(dá)到了136%，1986年為99%，1987年為200%，到1988年10月，客戶(hù)原來(lái)投資的每1000美元資金，都增值為1.75萬(wàn)美元。到了1992年，瓊斯管理的資金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到60億美元。

在都鐸基金，瓊斯從1991年開(kāi)始放手讓投資經(jīng)理管理自己的一部分資金，但同時(shí)加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)控制。每個(gè)季度投資管理委員會(huì)都會(huì)討論每個(gè)投資經(jīng)理可以管理多少資金，并給每個(gè)人設(shè)定了最大的虧損限額。風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)控倉(cāng)位情況來(lái)確保每位投資經(jīng)理虧損的金額在限額以?xún)?nèi)。如果虧損超過(guò)了限額，那么管理層就會(huì)和投資經(jīng)理商討接下來(lái)該采取什么行動(dòng)。

據(jù)都鐸基金風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)前負(fù)責(zé)人MacFarlane回憶，在他任職的5年里，只有3次有交易員超過(guò)了虧損限額，然后管理層通知他們賣(mài)空倉(cāng)位。

瓊斯教育公司的交易員，投資時(shí)必須培養(yǎng)耐心。當(dāng)操盤(pán)情況不佳時(shí)，減量經(jīng)營(yíng);當(dāng)操盤(pán)漸入佳境時(shí)，增量經(jīng)營(yíng)。千萬(wàn)不要在你無(wú)法控制的情況下，貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)交易。“如果你什么都沒(méi)看到，那么你什么都不要做。只能在發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的時(shí)候冒險(xiǎn)。”

至于這個(gè)“發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的冒險(xiǎn)”，經(jīng)歷過(guò)1987年那次金融動(dòng)蕩的瓊斯記憶猶新。

在都鐸基金高速發(fā)展的幾年里，全球投資人都經(jīng)歷了夢(mèng)魘的一天——1987年10月19日，他們親眼目睹了全球股市重演1929年崩盤(pán)的歷史。但是，在這個(gè)月里，瓊斯的都鐸基金的投資回報(bào)率卻高達(dá)62%。

“股市崩盤(pán)的那一周，是我有生以來(lái)最刺激、最緊張的一次經(jīng)歷。我們?cè)缭?986年中期便預(yù)料股市會(huì)崩盤(pán)，因此設(shè)計(jì)了幾套應(yīng)對(duì)之策，在1987年10月 19日來(lái)臨時(shí)，我們便知道股市當(dāng)天會(huì)崩盤(pán)。”瓊斯在回憶當(dāng)天的情景時(shí)說(shuō)道，“因?yàn)?0月16日（星期五）股市下跌且交易量放大，這正好與1929年股市崩盤(pán)前兩天的情況一模一樣。同時(shí)，當(dāng)時(shí)美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝克在周末談話時(shí)指出，美國(guó)由于與西德無(wú)法達(dá)成協(xié)議，因此將不再支撐美元，這更無(wú)異于為股市獻(xiàn)上死亡之吻。”瓊斯回憶道。

瓊斯在股市崩盤(pán)前已經(jīng)建立了大量股指期貨空單，除此之外，他還在債券方面獲得收益?！霸诠墒斜辣P(pán)當(dāng)天，我手中持有我有生以來(lái)最大的債券倉(cāng)位。我當(dāng)時(shí)在想，股市崩盤(pán)后聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)會(huì)有什么反應(yīng)？我猜想美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)大幅增加貨幣供給，以維持市場(chǎng)穩(wěn)定?？墒?，由于當(dāng)時(shí)債券表現(xiàn)實(shí)在差勁，因此我也不敢大量持有多頭頭寸。后來(lái)，在最后半小時(shí)的交易時(shí)間內(nèi)，債券突然開(kāi)始上揚(yáng)，我立刻想到這是美聯(lián)儲(chǔ)在采取行動(dòng)，才促使債券價(jià)格上揚(yáng)，于是我馬上跟進(jìn)，結(jié)果大賺一筆。”

與眾不同

瓊斯的做單策略與眾不同。他不愿意隨大流，很少追勢(shì)，總喜歡在轉(zhuǎn)勢(shì)之際賺錢(qián)。他自詡為最大的機(jī)會(huì)主義者。一旦他發(fā)現(xiàn)這種機(jī)會(huì)，便進(jìn)場(chǎng)兜底或拋?lái)敗ｅe(cuò)了馬上就砍單，然后再試，往往是試了幾次以后開(kāi)始賺大錢(qián)。市場(chǎng)上很多人認(rèn)為一味找底或頂很危險(xiǎn)，要賺錢(qián)最好抓勢(shì)的中段。瓊斯十多年來(lái)卻成功地抓住了不少頂和底。瓊斯的理論是，跟勢(shì)的人要在中段賺錢(qián)，止損單就得設(shè)得很遠(yuǎn)，一旦被迫砍單，損失就很大。再說(shuō)市場(chǎng)只有15%的情況下才有勢(shì)，其他時(shí)間都是橫走。所以他比較喜歡做兩頭。

瓊斯還注意聽(tīng)取同行的意見(jiàn)，特別是戰(zhàn)績(jī)較佳的同行。如果自己的意見(jiàn)和他們一致，他就多做一點(diǎn)。如果有很大分歧，他就觀望。本來(lái)他看好某一種貨幣想買(mǎi)進(jìn)，但得知某位高手在拋出時(shí)，他就耐心等待。等到有一天市場(chǎng)開(kāi)始走平，那人說(shuō)：我看該出場(chǎng)了，他就進(jìn)場(chǎng)大買(mǎi)特買(mǎi)。

瓊斯在具體分析手段方面最推崇“艾略特波”理論。他認(rèn)為自己的成功很大一部分應(yīng)歸功于這一周期理論。艾略特波理論是憑借黃金分割法推算市場(chǎng)漲跌周期的一種分析方法，在股票和期貨市場(chǎng)廣為采用。瓊斯認(rèn)為外匯市場(chǎng)也不例外。吃透艾略特波理論后，可以幫你找到很多低風(fēng)險(xiǎn)高收益的進(jìn)單機(jī)會(huì)。

同時(shí)瓊斯每天都會(huì)與各主要市場(chǎng)的炒家通電話，他覺(jué)得與出色的炒家閑談，可以避免成為對(duì)頭人。對(duì)于自己的成功，瓊斯并不在意，他認(rèn)為能成為一名成功的交易員，重要的一點(diǎn)在于自己不要緬懷過(guò)去，已經(jīng)成為歷史的事情絕不能困擾自己將來(lái)繼續(xù)作戰(zhàn)的決定。比如說(shuō)，三秒鐘之前你入市的決定被證實(shí)是錯(cuò)誤的，那么你就要毫不猶豫地立即止損離場(chǎng)，然后，專(zhuān)心研究下一步應(yīng)該采取的行動(dòng)，對(duì)待市場(chǎng)，切忌意氣用事，要做到絕對(duì)冷血，不帶有任何感情。

同時(shí)也不要為自己此前曾對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)做出的評(píng)論而過(guò)度在意，市場(chǎng)千變?nèi)f化，每次入市買(mǎi)賣(mài)必須以最新的形勢(shì)小心分析衡量，以前所有的評(píng)論都可以不理。這樣可以避免太過(guò)于主觀固執(zhí)而誤事。另一方面，海闊天空，任你飛翔，每日小心翼翼地對(duì)未來(lái)發(fā)展作出縝密的估計(jì)，可以確保不會(huì)因疏忽而錯(cuò)失良機(jī)。

與許多投資者一樣，瓊斯極為看重止損盤(pán)，他對(duì)此有著自己的看法：在入市之前，心中就擺下止損盤(pán)，一到價(jià)便立即平倉(cāng)，義無(wú)反顧地平倉(cāng)止損。他喜歡通盤(pán)計(jì)算，因?yàn)樗匈I(mǎi)賣(mài)均互相為因果不可以獨(dú)立處理。每天早上，他都會(huì)以賬面凈值作為起點(diǎn)，盡量做到每日都有進(jìn)賬，即使賬面利潤(rùn)可觀，瓊斯仍然步步為營(yíng)，小心翼翼地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。

瓊斯認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理是投機(jī)行業(yè)內(nèi)重要的課題，不容忽視。他每月可以容許忍受的最大損失是10%，比如說(shuō)，7月份，他如果損失了6.5%的資金，那么這個(gè)月他只容許自己再損失3.5%的資金，一旦超過(guò)，他將自動(dòng)停止買(mǎi)賣(mài)。

談到成功的秘訣，瓊斯認(rèn)為自己的長(zhǎng)處是超脫。任何已經(jīng)發(fā)生的事都成為過(guò)去，3秒鐘之前發(fā)生的事無(wú)關(guān)緊要，關(guān)鍵是下一步怎么辦。感情上離市場(chǎng)要遠(yuǎn)一點(diǎn)，以前的看法不對(duì)就得及時(shí)修改。思想要開(kāi)放，信心要堅(jiān)定。他自己雖然偏好做兩頭，找逆轉(zhuǎn)，但都鐸基金也采用了幾套跟勢(shì)的電腦交易系統(tǒng)，成績(jī)也很不錯(cuò)。但瓊斯認(rèn)為好的交易員應(yīng)該比電腦系統(tǒng)能賺錢(qián)，因?yàn)槿四X能夠靈活變通，更快地適應(yīng)市場(chǎng)的變化，以及不同市場(chǎng)之間的差異。

除了交易風(fēng)格極具個(gè)性，他本人也被人評(píng)價(jià)為具有強(qiáng)烈的雙重個(gè)性。熟悉他的人介紹說(shuō)，在私人場(chǎng)合中，瓊斯相當(dāng)隨和，然而在操盤(pán)時(shí)，他下達(dá)命令時(shí)又仿佛是兇悍殘暴的士官長(zhǎng)。他在公眾的印象中既是一名狂妄自大的交易員，又是一位私底下平易近人、謙虛有禮的紳士。

與許多成功者一樣，瓊斯非常關(guān)注慈善。他不僅捐錢(qián)，還每周定期與接受救濟(jì)的學(xué)生碰面。后來(lái)他又成立了名為羅賓漢的基金會(huì)，該基金會(huì)正如其名，向富人籌措資金，然后轉(zhuǎn)交給民間社會(huì)慈善團(tuán)體與貧民。

在工作之余，瓊斯也有著自己的愛(ài)好——獵野雞和釣鱸魚(yú)，為此他在津巴布韋購(gòu)置了房產(chǎn)。