國(guó)泰基金賈成東：醫(yī)藥股估值安全性凸顯

滬指連續(xù)攻營(yíng)拔寨上漲到3000點(diǎn)，我們認(rèn)為這輪行情是由政策和流動(dòng)性寬松驅(qū)動(dòng)。從央行啟動(dòng)非對(duì)稱(chēng)性降息實(shí)質(zhì)性行動(dòng)上看，目前沒(méi)有使得社會(huì)融資成本降低反而有所上升，顯然這與政策初衷背道而馳，因此市場(chǎng)普遍認(rèn)為未來(lái)政府仍可能會(huì)進(jìn)一步通過(guò)降息、降準(zhǔn)等政策手段，持續(xù)釋放流動(dòng)性。我們判斷未來(lái)一段時(shí)間，在巨額增量資金持續(xù)涌入的背景下，行情仍有進(jìn)一步向上空間，我們預(yù)計(jì)行情將會(huì)持續(xù)到明年3月份。

觀察這輪行情，券商、保險(xiǎn)為代表的金融股領(lǐng)漲，煤炭、有色等周期股也輪番上漲，醫(yī)藥板塊卻面臨一定的股價(jià)壓力，但我們認(rèn)為作為一個(gè)具有明確成長(zhǎng)性以及以防御性為主的板塊，該板塊的短期走勢(shì)實(shí)在預(yù)期之中，但從中長(zhǎng)期配置價(jià)值來(lái)看，現(xiàn)在確實(shí)是比較好的配置時(shí)點(diǎn)。

2015年受益于醫(yī)藥行業(yè)政策的行情還會(huì)持續(xù)，從政策面來(lái)看，一些行業(yè)政策落地或正在醞釀，其中藥品價(jià)格改革政策逐漸明晰，我們認(rèn)為基藥目錄中具有獨(dú)家品種，治療領(lǐng)域定位大病種的公司有較大的投資機(jī)會(huì)，在招標(biāo)過(guò)程中擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力的企業(yè)可持續(xù)關(guān)注。而公立醫(yī)院改革相關(guān)政策的變化也將推動(dòng)醫(yī)藥電商、醫(yī)療服務(wù)等許多領(lǐng)域的改革，政策的推動(dòng)將產(chǎn)生各種機(jī)會(huì)。

具體投資機(jī)會(huì)上，我們認(rèn)為各個(gè)醫(yī)藥子行業(yè)都具有機(jī)會(huì)，其中尤其看好醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)療器械的投資價(jià)值，目前來(lái)看，在強(qiáng)周期股的強(qiáng)勢(shì)打壓下，持有這些小市值個(gè)股信心受到打擊，因此短期可關(guān)注進(jìn)入基藥招標(biāo)目錄且有業(yè)績(jī)支撐的傳統(tǒng)藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，我們?nèi)钥春檬芤嬗诟母镱A(yù)期的中成藥、醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械等品種。

目前時(shí)點(diǎn)，對(duì)于強(qiáng)周期股的追漲殺跌我們認(rèn)為意義并不大，而伴隨著大盤(pán)風(fēng)險(xiǎn)的積累，醫(yī)藥行業(yè)的相對(duì)估值已經(jīng)具備一定的安全性，該板塊反而迎來(lái)了中長(zhǎng)期配置時(shí)機(jī)，隨著國(guó)家相關(guān)政策的逐步釋放，醫(yī)藥板塊存在很好的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，擇股擇時(shí)都面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以借助業(yè)績(jī)較好的基金產(chǎn)品來(lái)獲取穩(wěn)定的收益。

國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)指數(shù)分級(jí)基金，則可幫助投資者積極把握醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。該基金跟蹤的標(biāo)的是國(guó)證醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)，該指數(shù)包含了滬深兩市80家主要上市公司，能夠表征醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)的整體表現(xiàn)。該基金成立以來(lái)一直保持較好的收益率，流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)也較為明顯，建議偏穩(wěn)健型投資者通過(guò)參與該基金分享未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。而看好醫(yī)藥長(zhǎng)期投資價(jià)值的進(jìn)取型投資者可直接買(mǎi)入價(jià)格杠桿1.7倍左右的醫(yī)藥B（150131）來(lái)參與可能的醫(yī)藥行情，低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者可以參與醫(yī)藥A（150130），截至12月10日收盤(pán)隱含收益率高達(dá)7.22%，適合介入并持有。另外低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者還可以進(jìn)行國(guó)泰醫(yī)藥分級(jí)基金的套利，在醫(yī)藥母基金有一定溢價(jià)空間的情況下，通過(guò)T日申購(gòu)國(guó)泰醫(yī)藥（160219），T+1日或T+2日分拆為醫(yī)藥A（150130）和醫(yī)藥B（150131），T+2或T+3日分別拋出即可醫(yī)藥A和醫(yī)藥B即可獲取套利收益。套利流程是T+2日完成還是T+3日完成，取決于所在券商。