陳建平：不熟不做的白糖期貨專家

孟建

從事期貨交易這么多年，陳建平只做白糖一種商品，按照他自己的話說就是“不熟不做”

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2014-12-8

投資者報

如果眼前站著一位有著甘蔗遺傳育種碩士學(xué)位的人，你一定認(rèn)為他是搞科研的，即使不是這樣，也很少有人把他與期貨聯(lián)系在一起。

但見過陳建平之后，上面的“理論”便出現(xiàn)了一個例外。

與多數(shù)從事期貨交易的人相比，陳建平有著許多不同：一開始，他并沒有學(xué)金融、經(jīng)濟(jì)、風(fēng)控等與期貨相關(guān)的專業(yè)，按照他自己的規(guī)劃，做科研是未來的“正路”，至于最終選擇期貨，那完全是半路出家。而他從事期貨這么多年，卻只做白糖一種商品，大概這些皆來自他與糖結(jié)緣，或者按照陳建平自己的話說就是“不熟不做”。

糖王帶來的震撼

1999年，陳建平從華南農(nóng)業(yè)大學(xué)畢業(yè)，他畢業(yè)后的第一份工作是在廣州甘蔗糖業(yè)研究所做新品種的研發(fā)。

“在工作過程中，我發(fā)現(xiàn)國內(nèi)整個糖業(yè)正處在一個大的變革中?！标惤ㄆ剿傅淖兏锸?998年～1999年國企改革，當(dāng)時國家主管部門擬將計(jì)劃經(jīng)濟(jì)非常濃厚的國有糖廠的包袱甩給市場，于是全國各地原本都屬于國企的糖廠，一夜之間被很多民營資本以及外資廉價收購，而且是連廠房、車間、地皮一起收購，即使這些買方都不知道糖廠還能不能賺錢。

那時候，陳建平在搞科研，需要跟這些糖廠做科研推廣：“原本上一年還在跟國企的廠長打交道，第二年就換成了個體老板，我不知道怎樣跟他們展開推廣工作，在整個過程中，很多東西就變了。但是，跟這批新的老板做科研推廣的時候，我發(fā)現(xiàn)他們跟原來的做法完全不一樣了，有些人用新的方法迅速發(fā)了家?！?/p>

當(dāng)時，陳建平認(rèn)識海南一個小的糖廠老板和他的幾個下屬，與該公司有業(yè)務(wù)上的交集。這位老板原來在廣東的一個國有貿(mào)易單位。1999年，該老板付了部分定金，從湛江某糖業(yè)公司拿了幾萬噸糖，那時候糖價是1900元（每噸價格，下同）。之后過了春節(jié)沒幾個月糖價就跳到3300元～3600元，這個時候他開始賣，高峰時糖價已經(jīng)漲到了3700元，就這幾萬噸糖，讓他凈賺一個多億。

“那時候還沒有期貨市場，我聽到他的賺錢經(jīng)驗(yàn)，覺得很好奇，并不知道其實(shí)這就是期貨。”陳建平補(bǔ)充說，“當(dāng)初的那個小糖廠老板，如今已經(jīng)是中國乃至亞洲的‘糖王了。”

回憶起這件事情，陳建平還有些激動：“那時候，我在廣州做一名科研人員，工資收入跟全國人民比起來雖然已經(jīng)很高了，但是要讓自己賺得更多，無非是多賣一兩個科技產(chǎn)品，那還要看人家臉色，可是眼前這位，幾個月的時間里就賺了上億元。我想，這里面應(yīng)該是有些門道吧?！?/p>

與期貨結(jié)緣

在廣州的科研所，陳建平一做就是9年，在這段時間里，他除了繼續(xù)自己的科研之外，也一直在思考曾經(jīng)的那個疑問，于是他產(chǎn)生了讀管理學(xué)的想法。

2006年，陳建平通過努力考上了清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，攻讀清華大學(xué)與美國麻省理工學(xué)院合辦的國際工商管理專業(yè)。在讀書的兩年過程中，他逐步接觸到了期貨。

由于陳建平所讀的專業(yè)，他身邊很多都是研究金融的同學(xué)，其中一位同學(xué)一直在研究期貨，他就是供職于上海某公募基金公司的胡洋。

有一天，胡洋對他說：“老陳啊，你不用改行了，年紀(jì)也大了，有一樣?xùn)|西可能適合你一輩子?！?/p>

“是什么？”陳建平忙問。

“Futures（期貨）！”

“可是我連股票都不會，我怎么看期貨？”

“你可以看看，我建議你看看。”

這次對話之后，陳建平開始用課余時間看一些與期貨有關(guān)的書籍，直到從清華畢業(yè)，期間雖然一直沒有做投資，但他對期貨的概念以及操作有了系統(tǒng)的理解。

從清華畢業(yè)之后，陳建平來到了英國糖業(yè)中國區(qū)總部（英國糖業(yè)是全球第二大產(chǎn)糖集團(tuán)，以下簡稱“英糖”）工作。

英糖一戰(zhàn)成名

2008年金融危機(jī)期間，由于糖價從3300元左右跌至2700元，英糖虧了很多，作為老板的戰(zhàn)略參謀，陳建平很心疼，看著白糖起伏的價格，他決定找一找問題的根源。

于是，在大年初一，陳建平跟他上海的一位同事在廣西租了部車，歷經(jīng)一周把整個蔗區(qū)從南到北跑了一遍，雖然辛苦，但收獲頗豐。當(dāng)時他發(fā)現(xiàn)這里90%甘蔗地里種的仍然是新臺糖22號，這個品種是陳建平的團(tuán)隊(duì)1998年從臺灣引進(jìn)的， 按照他的話說：“這個品種就相當(dāng)于我的半個兒子，我對它太了解了?！币虼诉@一品種當(dāng)年在甘蔗地里的表現(xiàn)以及當(dāng)年在霜凍下的表現(xiàn)，陳建平都心中有數(shù)。

當(dāng)別人還在數(shù)每畝地有多少棵甘蔗，有多高有多粗，然后計(jì)算畝產(chǎn)的時候，陳建平只需在田間橫著豎著走一遍，就可以估出產(chǎn)量，而且他對這個數(shù)字的準(zhǔn)確度非常有信心。在一周的時間里，他走了廣西多個地市大片的甘蔗地。

與同事在機(jī)場準(zhǔn)備分手的時候，陳建平的同事還有些抱怨，畢竟在春節(jié)期間出差是件不爽的事情，而且做的還都是他并不了解的事情（這位同事并不了解甘蔗和白糖）。于是就在機(jī)場，陳建平花了半個小時的時間，用了個很小的模型（水晶球模型）估算了廣西地區(qū)來年的產(chǎn)量——767萬噸。其實(shí)在此之前，市場上普遍認(rèn)為來年廣西的供應(yīng)量應(yīng)為880萬～920萬噸，陳建平的估算與之相差較大，雖然他有些忐忑，因?yàn)楫吘故堑谝淮巫鐾茰y，但與甘蔗接觸這么多年，他還是相信自己的數(shù)字（實(shí)際準(zhǔn)確產(chǎn)量要到來年的5月份才能揭開，最后是764萬噸）。

同事對他的這一預(yù)測很難理解，問道：“這代表著什么？”

“我也不知道，反正你回到上海之后，開年第一天趕緊去期貨公司開個戶，白糖能買幾手買幾手，我估計(jì)看這個數(shù)字，來年白糖要漲1000塊錢（當(dāng)時白糖價格在3100元左右）?！标惤ㄆ秸f。

正月初八上班的時候，陳建平分別給他的中國和英國老板遞交了一份他根據(jù)實(shí)地考察所做的報告。之后，這兩位老板商量了一天，并把陳建平叫過去一起評審這份報告的準(zhǔn)確度，然后他們又討論了兩天，最后，召集了公司八大高級經(jīng)理人，分別預(yù)測整年的價格。這其中最低的預(yù)測為2400元，最高的就是陳建平的4300元。

當(dāng)時，陳建平的公司手上有幾萬噸糖，堅(jiān)持了兩個半月沒有賣，而那時，南方的糖拼命地往北方賣，成交價都是3300元左右，沒有人會相信剛剛經(jīng)歷過金融危機(jī)的市場上，白糖還有大漲的一天。

“當(dāng)公司真正出手這些糖的時候，平均每噸已經(jīng)多賣了600～800元?！睂τ诋?dāng)年自己的準(zhǔn)確預(yù)測，陳建平的嘴角露出一絲微笑。

由于在英糖準(zhǔn)確預(yù)測了糖價，陳建平的名字在圈內(nèi)更為響亮，這時候，中糧向他伸出了橄欖枝。

在隨后的7年多的時間里，陳建平對與白糖期貨相關(guān)的因素做了非常透徹的研究。他不僅研究了糖類產(chǎn)品的供需、價格的波動、規(guī)律以及深層次的一些原因，還研究了各方面的政策、全球市場的變化，二三十年的現(xiàn)貨、期貨市場。總之，只要是有期貨歷史的，不管是倫敦糖還是紐約糖，他都進(jìn)行了研究。

白糖的決策定價

對陳建平來說，從事甘蔗育種研究以及白糖交易這么多年，他有著自己的決策定價模塊。

首先是平衡表模塊，即中國當(dāng)年/往年的供求平衡表，全球的當(dāng)年/往年供求平衡表。觀察庫存消費(fèi)比的增減，這對白糖的價格、全年的走勢有巨大的影響，因?yàn)榘滋鞘且环N供求價格彈性非常小的商品，具有商品的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性。所以平衡表是個非常關(guān)鍵的要素。

其次是季節(jié)性因素，在國內(nèi)，一般春節(jié)期間到5月份，是糖類供應(yīng)量急劇上升的一個時間段，所有的糖廠都已經(jīng)開榨了，這時候他們都很缺現(xiàn)金，因?yàn)樾枰Ц督o農(nóng)民們甘蔗款。

“觀察期貨開市以來這么多年的表現(xiàn)，以及現(xiàn)貨市場價格，不管是熊市還是牛市，一般在每年3～6月，再牛的年份白糖的價格都是下跌的。雖然做生意講究低買高賣，但做我們這行必須得反著來，要不然在這幾個月里我們不能做生意，就死掉了，所以我們都是先賣，再低買。當(dāng)然這些并不簡單，需要日積月累?！标惤ㄆ饺缡钦f。

之后是政策模塊、替代品模塊以及套利模塊。當(dāng)然每個模塊都會有些關(guān)鍵因素，集合這些因素來做一些技術(shù)上的處理，陳建平就會得出這段時間該買糖還是囤糖的結(jié)論。

看糖價的學(xué)問

對于白糖的交易，看似簡單，但其中有很多學(xué)問在里面。比如要制定一個白糖的年度交易計(jì)劃，一般就要看新榨季開始前老庫存有多少？新榨季實(shí)際的產(chǎn)量有多少？新榨季的消費(fèi)量大概有多少？預(yù)計(jì)新榨季進(jìn)口量是多少？

“用這些數(shù)據(jù)形成一個總的供應(yīng)量，再減去預(yù)計(jì)的總的消費(fèi)量，看結(jié)果是缺還是多。如果缺了，很有可能就要用掉庫存，那樣價格就容易漲，如果是多的話，那就會加大當(dāng)年的庫存消費(fèi)比，這樣，新榨季就會更不樂觀?！钡菍﹃惤ㄆ絹碚f，2010年后原糖加工能力膨脹，在新形勢下，真正關(guān)鍵的問題不是國內(nèi)的產(chǎn)量，而是進(jìn)口的控制量。

比如，明年糖進(jìn)口260萬噸和進(jìn)口350萬噸，那就是天壤之別。“就這么幾十萬噸就會導(dǎo)致價格低600塊錢，如果不多不少，那就容易漲，如果少一點(diǎn)的話也很容易漲，因?yàn)榘滋遣皇堑湫偷墓I(yè)產(chǎn)品，生產(chǎn)出來后8個月品質(zhì)就開始下降，18個月之后就不能夠食用了，必須回爐，國家規(guī)定的保質(zhì)期就是18個月?！标惤ㄆ秸f。

2010年以前，我國進(jìn)口糖的加工能力還不像現(xiàn)在這么龐大，傳統(tǒng)上有個“三年熊市三年牛市”的說法，所以一般交易者會先進(jìn)行定性，看是熊年還是牛年，然后再根據(jù)全年季節(jié)性做判斷。

“如果是熊年的話，一般跌得最極端的程度要比當(dāng)年的制造成本低12%～15%，這是在沒有進(jìn)口糖的情況下，這就是抄底，如果是熊市，也會有賺錢的月份?！标惤ㄆ秸f。

但是2010年之后，這個規(guī)律慢慢被打破了——“這就需要更高的能力和技巧，以及對國外產(chǎn)糖集團(tuán)的了解，比如巴西幾個大的產(chǎn)糖集團(tuán)最近現(xiàn)金流怎么樣，他們的日子過得怎么樣，巴西未來幾年糖產(chǎn)量減不減產(chǎn)？又或者是我們主要的糖進(jìn)口國泰國，在泰國排名前四的工廠，他們的狀況怎么樣？”對陳建平來說，要確保自己的投資收益，就需要在這些信息的收集上投入大量的精力。

不過對于如今整個行業(yè)來說，陳建平流露出一絲擔(dān)憂：“去年全行業(yè)虧了80億～90億元，現(xiàn)金流缺失，所以最近糖廠要活，就只能割腕變現(xiàn)，來支付人工、輔料以及農(nóng)民的甘蔗款，甘蔗款占糖成本的60%多。于是2014年11月新糖上市，糖價低于成本但繼續(xù)虧本賣?！?/p>

在11月下旬，官方定了一個400元的甘蔗價格（2011～2012榨季、2012～2013榨季、2013～2014榨季，廣西甘蔗收購價分別為500元/噸、475元/噸、440元/噸，2014～2015榨季廣西的收購價再度下調(diào)40元，將是連續(xù)第三個榨季下降），但是400元的甘蔗價也對應(yīng)著噸糖4600～4700元的成本，如果新糖價格徘徊在4300～4400元的話，糖廠壓力將會更大。

業(yè)內(nèi)也普遍認(rèn)為這個定價偏高，導(dǎo)致噸糖成本較高。面對這些，陳建平也無奈地說：“我認(rèn)為價格在350元左右最合適，現(xiàn)在這個價格沒有辦法抵抗進(jìn)口糖，而且成本過高，各家銀行也不愿給糖廠貸款，一來一去，容易導(dǎo)致惡性循環(huán)?！?/p>

不以投機(jī)為主

作為期貨市場中的一名受益者，陳建平對期貨現(xiàn)貨相結(jié)合的做法有著自己的看法：“在有了期貨市場之后，價格就越來越透明了。以前，不管糖是缺還是多，各個集團(tuán)的價格在同一時間都有很多不同，這里面有很多潛規(guī)則，銷售人員或者采購人員可從中獲利，然而有了期貨市場之后，這些價格都是透明的，這就在很大程度上削弱了潛規(guī)則，這對市場來說是好事?！?/p>

現(xiàn)在一些蔗糖主產(chǎn)地都開了現(xiàn)貨市場，跟鄭州白糖期貨市場不同的是，現(xiàn)貨市場每個月都有兩三個交割的合同，“交割量非常大，這就有利于大的終端的采購商直接從交割庫里去采購，比如說柳州市場雙邊的交割量去年達(dá)到了600萬噸，單邊達(dá)到400萬噸，這對全國產(chǎn)量1300多萬噸、總消費(fèi)量1480萬噸的總盤子來說，一個地方市場這么大已經(jīng)很好了?！标惤ㄆ秸f。

與此同時，陳建平還表示：“目前，由于終端市場可以直接跨過以前傳統(tǒng)的貿(mào)易渠道去交割庫拿貨，去電子盤點(diǎn)價，這樣讓白糖最終到消費(fèi)者手里的成本會降低，也有利于發(fā)展集中化專業(yè)化白糖的物流?！?/p>

如今，陳建平所在的北京嘉和美國際貿(mào)易有限公司的業(yè)務(wù)核心就是期貨現(xiàn)貨結(jié)合，做電子盤多，總的原則是低買高賣，但不是以投機(jī)為主，主要是真正的接貨。

除了經(jīng)營公司，陳建平還與同樣對白糖交易感興趣的人一起組織了一個俱樂部，人員來自天南海北，名義上，陳建平是這個俱樂部的“會長”，經(jīng)常與大家分享他的心得以及一些方法。其中，在很短的時間內(nèi)，有一些人已經(jīng)按照這些方法賺了幾倍的收益，所有的會員都受益匪淺——“也沒想過用這個俱樂部賺錢，就是交一些朋友，聊一聊白糖市場?！标惤ㄆ街钢赃叺囊恍┢【普f：“這就是福利——我們都會把各自家鄉(xiāng)的一些特產(chǎn)拿出來饋贈大家。氣氛好得像一個大家庭。”

對于自己所從事的事情，陳建平一直都是很積極地對待。每天，當(dāng)公司辦公區(qū)的燈逐漸黑下來，他還要繼續(xù)工作幾個小時，雖然他調(diào)侃自己：“家在南方，在北京就一個人，閑下來也沒有別的事情?！钡菑乃谵k公室里敲擊鍵盤時的表情還是不難看出，與糖結(jié)緣的他正享受其中。