人民幣升值的利弊分析與升值后的政策建議

魏可嘉

中國(guó)銀行股份有限公司北京海淀支行 北京 100080

人民幣升值的利弊分析與升值后的政策建議

魏可嘉

中國(guó)銀行股份有限公司北京海淀支行 北京 100080

本文以人民幣升值背景下，分析當(dāng)前人民幣匯率升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融各層面的影響及利弊分析。人民幣匯率升值的正面影響包括：有利于進(jìn)口行業(yè)發(fā)展、有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、有利于吸引間接投資、有利于降低外匯占款對(duì)貨幣政策自主性的干擾；人民幣匯率升值的負(fù)面影響包括：不利于出口行業(yè)發(fā)展、不利于金融業(yè)、導(dǎo)致失業(yè)率上升等。綜合以上觀點(diǎn)，本文提出了應(yīng)如何應(yīng)對(duì)人民幣升值帶來的負(fù)面影響，并對(duì)匯率改革問題提出了建議。

人民幣升值；利弊；政策建議

1.人民幣適度升值的好處

1.1 人民幣升值有利于進(jìn)口行業(yè)發(fā)展

當(dāng)人民幣升值后，以外幣表示的進(jìn)口商品價(jià)格換算為以人民幣表示后，將會(huì)引起一定幅度的下降，繼而致使進(jìn)口商品需求量的增加。當(dāng)進(jìn)口商品價(jià)格有所下降時(shí)，因?yàn)槊糠N商品的需求量對(duì)價(jià)格變化的敏感程度，也就是需求的價(jià)格彈性不盡相同，那么需求量增加的幅度也是不同的。需求對(duì)價(jià)格彈性較高的商品，對(duì)價(jià)格的變動(dòng)比較敏感，這樣的進(jìn)口商品價(jià)格降低時(shí)所引發(fā)的該商品進(jìn)口量的增幅也比較大。所以，人民幣升值對(duì)于技術(shù)和部件依靠進(jìn)口但產(chǎn)品主要投向內(nèi)地市場(chǎng)的企業(yè)有益。

另一方面，人民幣的升值可以有效降低國(guó)外資源進(jìn)口的成本及國(guó)際先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)成本?，F(xiàn)階段我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以對(duì)資源、能源的大量消耗以及對(duì)國(guó)際先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)人民幣購(gòu)買力增強(qiáng)后，企業(yè)購(gòu)買成本降低，產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)的利潤(rùn)增加，從而其競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。同時(shí)可以穩(wěn)定住國(guó)內(nèi)整個(gè)基礎(chǔ)生產(chǎn)資料的價(jià)格，減輕原材料價(jià)格上漲給國(guó)內(nèi)物價(jià)造成的壓力，抑制國(guó)際物價(jià)上漲傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。

人民幣升值同時(shí)可以解決對(duì)外貿(mào)易不平衡問題，緩解我國(guó)與主要貿(mào)易伙伴國(guó)的關(guān)系。一個(gè)國(guó)家的貨幣升值，將使本國(guó)的出口商品的外國(guó)價(jià)格上漲，也就削弱了在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力，最終導(dǎo)致該國(guó)出口的下降；同樣，由于一國(guó)的貨幣升值，即本國(guó)貨幣購(gòu)買力增強(qiáng)，則使該國(guó)進(jìn)口額增加。通過這一增一減，便緩解了貿(mào)易順差問題，同時(shí)也有助于緩解我國(guó)和各貿(mào)易伙伴國(guó)的貿(mào)易關(guān)系。

1.2 人民幣升值能夠優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

當(dāng)一國(guó)貨幣升值后，國(guó)內(nèi)企業(yè)便會(huì)降低生產(chǎn)成本，引進(jìn)新技術(shù)，研發(fā)新產(chǎn)品。由于國(guó)內(nèi)貨幣升值會(huì)削弱出口商品在國(guó)際市場(chǎng)的低價(jià)優(yōu)勢(shì)，出口企業(yè)將會(huì)著重推進(jìn)對(duì)外直接投資，以此維持其出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的交易量。如此一來既可以繞過貿(mào)易壁壘，也抓住了海外市場(chǎng)。我國(guó)出口企業(yè)以貿(mào)易密集型為主，企業(yè)數(shù)量越來越多，出口競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度也愈演愈烈，但是競(jìng)爭(zhēng)并未使企業(yè)將重點(diǎn)放在提高生產(chǎn)力水平和創(chuàng)造民族國(guó)際品牌上，而只是靠打價(jià)格戰(zhàn)和政府的退稅。許多企業(yè)安于低端生產(chǎn)，以低價(jià)銷售維持，忽視了提高企業(yè)的生產(chǎn)水平、效率及企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要性。人民幣升值后，出口商品以外幣表示的價(jià)格上漲，削弱了我國(guó)出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的低價(jià)優(yōu)勢(shì)，使得出口企業(yè)只能放棄低價(jià)營(yíng)銷的策略，而是通過引進(jìn)新技術(shù)，提高生產(chǎn)力，不斷創(chuàng)新來增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)打造中國(guó)自己的國(guó)際品牌。在國(guó)際上，在本國(guó)貨幣升值時(shí)發(fā)展壯大起來的許多國(guó)際品牌不勝枚舉，例如日本、德國(guó)的東芝、索尼、西門子等，都因?yàn)楸緡?guó)貨幣的升值而獲益。

另一方面，出口企業(yè)引入國(guó)際先進(jìn)的技術(shù)以及對(duì)外投資的成本由于本國(guó)貨幣升值而降低。國(guó)內(nèi)企業(yè)的海外投資、并購(gòu)、設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的能力增大，為國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上獲取更大份額、設(shè)立跨國(guó)公司、承接跨國(guó)項(xiàng)目等提供了基礎(chǔ)，推動(dòng)中國(guó)對(duì)外投資。在整個(gè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)過程中，會(huì)有一部分企業(yè)被淘汰，但他們的市場(chǎng)份額會(huì)被其他更具有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)所占有，最終提高了整個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)。

1.3 人民幣升值有利于吸引間接投資

人民幣的升值將意味著資產(chǎn)增值，那么A股市場(chǎng)將會(huì)吸引大量外來資金的投入，在充足國(guó)內(nèi)資金的同時(shí)也可以促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。尤其在現(xiàn)在證券市場(chǎng)處于供大于求的狀態(tài)下，大量的資金進(jìn)入將有助于改善這種供需不平衡的局面，從而恢復(fù)證券實(shí)際的價(jià)格。

1.4 人民幣升值有利于降低外匯占款對(duì)貨幣政策自主性的干擾

外匯占款的迅速增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致央行被動(dòng)投放在銀行間外匯市場(chǎng)上的基礎(chǔ)貨幣增加。為了保證貨幣供應(yīng)和物價(jià)穩(wěn)定，中央銀行只能通過人民幣公開市場(chǎng)操作，如發(fā)行央行票據(jù)等主動(dòng)性較強(qiáng)的貨幣政策手段，來“對(duì)沖”外幣公開市場(chǎng)操作等被動(dòng)性強(qiáng)的手段。這樣一來，人民幣公開市場(chǎng)操作的主動(dòng)性大大降低，并且，沖銷政策的成本也會(huì)逐漸上漲，央行貨幣政策的自主性難度將越來越大。

2.人民幣升值帶來的負(fù)面影響

2.1 人民幣升值對(duì)我國(guó)出口行業(yè)的不利影響

對(duì)于出口商品的成本以人民幣為主的出口企業(yè)，以及我國(guó)靠加工貿(mào)易為主的廣大中小出口企業(yè)來說，隨著人民幣成本的升值，成本也相對(duì)增加，將削弱出口商品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致我國(guó)的出口商品在國(guó)際市場(chǎng)的份額下降。勞動(dòng)密集型、產(chǎn)品附加值低下是我國(guó)大多數(shù)出口行業(yè)的主要特征。這類企業(yè)技術(shù)含量不是很高，完全靠薄利多銷搶占國(guó)際市場(chǎng)。一旦產(chǎn)品不再具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，或出口訂單大幅減少，對(duì)于這些企業(yè)來說，生存將是十分困難的。如果一些出口制造商發(fā)現(xiàn)出口很困難，則會(huì)轉(zhuǎn)向投入搶奪國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的行列，使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈。最后會(huì)造成某些領(lǐng)域的生產(chǎn)相對(duì)過剩，供大于求，導(dǎo)致物價(jià)的波動(dòng)。

2.2 人民幣升值對(duì)金融業(yè)的不利影響

人民幣升值后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備及海外投資面臨縮水的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度很快，人民幣加快升值后，也將大大增加外匯儲(chǔ)備的管理成本和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)面臨直接收縮的風(fēng)險(xiǎn)。

如果人民幣過度升值將使商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量水平下降，使信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)增加。人民幣升值后，資金會(huì)轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，資產(chǎn)價(jià)格不斷上升，房?jī)r(jià)飆升到一定程度，造成經(jīng)濟(jì)和金融泡沫的產(chǎn)生。人民幣的升值后，外國(guó)資本的流入會(huì)使國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的供求關(guān)系發(fā)生變化。人民幣的升值，房地產(chǎn)增值的預(yù)期增加，那么多余的購(gòu)買力和國(guó)際資本會(huì)大量轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，以快速的獲取高額投資收益，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求的增加，但也會(huì)擠壓一部分國(guó)內(nèi)居民正常的購(gòu)房需求，使得國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)以及房地產(chǎn)管理面臨的困難更加艱巨；人民幣升值后，但在國(guó)外資金推動(dòng)下，房地產(chǎn)需求將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過供給，最終導(dǎo)致房?jī)r(jià)飆升，貸款購(gòu)房人越來越多，然而卻使國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)背負(fù)了巨額的被高估資產(chǎn)；一旦外資突然抽出，價(jià)格泡沫破滅，房?jī)r(jià)下跌，貸款購(gòu)房人斷供，整個(gè)銀行體系乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)將受到不可估量的重創(chuàng)。

2.3 導(dǎo)致嚴(yán)重的失業(yè)問題

中國(guó)人口眾多，勞動(dòng)密集型出口行業(yè)創(chuàng)造了大量的工作機(jī)會(huì)，僅紡織和服裝行業(yè)的從業(yè)人員達(dá)1500萬人，還有1億人為其提供原材料的從事種植和畜牧業(yè)的農(nóng)民。如人民幣升值導(dǎo)致出口受阻，必然會(huì)導(dǎo)致出口企業(yè)的就業(yè)機(jī)會(huì)減少甚至裁員，從而引起失業(yè)增加。其次，外商直接投資減少的結(jié)果是會(huì)造成其提供的新增就業(yè)機(jī)會(huì)減少。目前，我國(guó)提供新增工作崗位集中在出口和外商投資企業(yè)，外資企業(yè)的成本，如建廠，購(gòu)買設(shè)備，人力成本等均需要由人民幣支付，人民幣升值無疑會(huì)使他們的成本增加，外資企業(yè)就會(huì)削減在華投資。因此，人民幣的升值將導(dǎo)致中國(guó)的就業(yè)形勢(shì)更加嚴(yán)峻。

3.人民幣升值后的政策建議

人民幣升值帶來的負(fù)面影響，應(yīng)當(dāng)運(yùn)用正確的政策導(dǎo)向盡早防范。

首先，應(yīng)對(duì)升值對(duì)出口行業(yè)造成的影響，我們應(yīng)將重點(diǎn)放在推進(jìn)

(）(）企業(yè)自身結(jié)構(gòu)調(diào)整上。人民幣升值后要扭轉(zhuǎn)我國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力降低的局面，出口企業(yè)就要努力想辦法增加出口產(chǎn)品附加值，不能再以低價(jià)做文章，應(yīng)在了解產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)的最新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)后，開拓創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)水平，制訂新的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，參照技術(shù)壁壘質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)要求，盡快與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，以滿足日益激烈國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要；與此同時(shí)，提高產(chǎn)品質(zhì)量，加強(qiáng)行業(yè)的質(zhì)量和安全管理以及可持續(xù)發(fā)展的探索。

其次，做好充足準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)國(guó)際熱錢沖擊。從國(guó)際熱錢流入與流出兩方面同時(shí)進(jìn)行監(jiān)管與控制。通過適當(dāng)?shù)墓芾泶胧┖驼?，防止熱錢的流入，并采取適當(dāng)?shù)木o縮措施，及時(shí)將快速增長(zhǎng)的貨幣供應(yīng)量的控制住。密切關(guān)注外匯市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，主動(dòng)防止過度的波動(dòng)性和投機(jī)性的意圖。建立和完善外匯市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和預(yù)警指標(biāo)體系，特別是加強(qiáng)大資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，提高外匯市場(chǎng)操作工具的運(yùn)用。在把持熱錢流出方面做到：解析熱錢可能的退出的機(jī)會(huì)，對(duì)熱錢大規(guī)模流出情況制定出相應(yīng)的預(yù)案，做好當(dāng)熱錢流出時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、匯率和國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的負(fù)面影響的預(yù)防及控制。

最后，不斷深化人民幣匯率制度改革，增加人民幣匯率靈活性。要使市場(chǎng)感應(yīng)到央行干預(yù)逐漸減少的趨勢(shì)，令市場(chǎng)能夠重視匯率風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該充分利用匯率浮動(dòng)區(qū)間。當(dāng)市場(chǎng)逐步穩(wěn)定，適應(yīng)匯率的波動(dòng)，再根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及外匯市場(chǎng)的供給和需求逐步擴(kuò)大浮動(dòng)范圍。設(shè)定適當(dāng)?shù)母?dòng)區(qū)間，是有管理的浮動(dòng)匯率制度的基礎(chǔ)，這樣能夠使短期匯率波動(dòng)更為靈活有效地抵消外部沖擊的影響，并在一定程度上緩沖了難以準(zhǔn)確確定的均衡匯率水平。另外，為提高匯率生成機(jī)制的市場(chǎng)化水平，應(yīng)將人民幣匯率的生成機(jī)制加以改進(jìn)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)企業(yè)的結(jié)售匯制度還屬于強(qiáng)制結(jié)售匯制，應(yīng)逐步過渡到意愿結(jié)售匯制，更加順應(yīng)市場(chǎng)化。