上市公司：吃了補藥，身體好嗎？

李勇

88%的上市公司獲得政府補助

中石油、國航、建行領(lǐng)銜政府補助榜前三名

時維八月，又到了中國最優(yōu)秀的市場主體——滬深兩市上市公司公布半年度成績單的日子。乍看這份成績單，上市公司凈利潤合計高達(dá)1.2萬億元，中國石油、中國國航、建設(shè)銀行等行業(yè)巨頭位居利潤排行榜前列，日進(jìn)斗金。細(xì)看之下，在這份成績單中卻有不少“水分”，上市公司的“傲嬌”業(yè)績并不全是靠自己主營業(yè)務(wù)掙來的。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》中國經(jīng)濟(jì)研究院根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在公布2014年半年報的上市公司中，有88.1%的上市公司收到政府補助，部分公司所獲政府補助甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歸屬于母公司股東的凈利潤。這些公司遍布制造業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，其中有中央國有企業(yè)也有民營企業(yè)。一些地方政府甚至定期為被打上退市風(fēng)險警示的公司發(fā)放政府補助，企業(yè)因此“扭虧為盈”。

這些喝了“補藥”的上市公司，身體狀況究竟如何？

誠然，政府利用公共財政資金，對一些需要扶持的高新技術(shù)行業(yè)以及符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè)發(fā)放補助無可厚非；企業(yè)借力政策紅利增強(qiáng)主業(yè)提高效益也算正途。然而，令人遺憾的是，數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，很多政府補助資金流向了產(chǎn)能過剩行業(yè)；許多地方政府以各類名目發(fā)放政府補助后，并未對企業(yè)是否按照規(guī)定使用補助進(jìn)行監(jiān)管，也沒有把補助資金使用情況向社會公開。政府的補貼成了一筆糊涂賬。

截至8月31日，A股2537家上市公司公布了2014年上半年的“成績單”。根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年2537家上市公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）1.266萬億元，同比增長10.13%。

然而，根據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者的調(diào)查，在這份成績單中，各級政府對上市公司的補助占據(jù)重要角色。這些補助對某些上市公司甚至起著決定性作用，直接關(guān)系到它是盈利還是虧損。

通常，上市公司在半年報中解釋稱，政府補助是本公司（集團(tuán)）從政府無償取得的貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)，但不包括政府以投資者身份向本公司（集團(tuán)）投入的資本。因此政府補助也被市場戲稱為上市公司的“補藥”。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，2014年上半年共有2235家上市公司在2014年半年報中披露收到政府補助，合計收到政府補助高達(dá)322.63億元，收到補助的上市公司數(shù)量占公布半年報公司數(shù)量的88.1%。

在這個龐大的受補助群體中，哪些上市公司對政府補助的依賴性更強(qiáng)？補助呈現(xiàn)怎樣的特征？《中國經(jīng)濟(jì)周刊》中國經(jīng)濟(jì)研究院根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)對這些政府補助進(jìn)行了調(diào)查。

需要說明的是，為更客觀嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤从痴a助對上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響，下文中所述的政府補助是根據(jù)上市公司半年報中公布的計入當(dāng)期損益的政府補助數(shù)據(jù)。比如，中國石油在2014年半年報中披露，今年上半年總共收到政府補助51.74億元，但計入上半年損益的政府補助為14.21億元，即只有14.21億元計入了中國石油的上半年凈利潤，所以該公司今年上半年所得政府補助以14.21億元為準(zhǔn)。

上半年政府補助同比增三成 58家上市公司獲補過億元

根據(jù)統(tǒng)計，2014年上半年獲得政府補助的上市公司有2235家，政府補助的總金額為322.63億元。2013年同期，獲得政府補助的上市公司有2183家，政府補助的總金額為240.13億元。與去年相比，今年上半年獲得政府補助的上市公司不僅數(shù)量增加了52家，總金額也同比增加34.36%。根據(jù)上市公司控股股東分類，其中獲得補助的民營企業(yè)上市公司有1182家，地方國企所屬上市公司有557家，中央國有企業(yè)所屬上市公司有289家。

進(jìn)一步分析顯示，今年上半年獲得政府補助的2235家上市公司的凈利潤總額為6976.99億元，去年同期凈利潤總額為6371.49億元，凈利潤總額增加值為605.5億元。而根據(jù)統(tǒng)計，上述2235家上市公司今年上半年所獲得政府補助金額，比去年同期增加82.5億元。這82.5億元占605.5億元的凈利潤增加值的占比為13.63%。

據(jù)統(tǒng)計，今年上半年獲得政府補助超過1億元的上市公司有58家，去年同期為36家。這58家上市公司收到的政府補助總金額為156.09億元，去年同期，這58家上市公司收到的政府補助金額為80.79億元。與去年相比，同比增加93.2%。

無論從受政府補助的上市公司家數(shù)還是數(shù)額上，今年上市公司收到的政府補助都有較大幅度提升。

長期關(guān)注上市公司財務(wù)的用友-暢捷通首席會計專家馬靖昊認(rèn)為應(yīng)當(dāng)警惕這種政府補助不斷上升的現(xiàn)象。他告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，政府對上市公司進(jìn)行大面積的補貼是不合理的。如果是高新技術(shù)公司以及國家產(chǎn)業(yè)政策支持的公司，從調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的角度來說，政府對這些公司進(jìn)行補助無可厚非；但一些效率低下、產(chǎn)能過剩甚至連年虧損的公司仍然能夠獲得政府的大量財力支持則會造成公共資源的浪費，不利于資本市場的優(yōu)勝劣汰。

無獨有偶，馬靖昊的觀點也得到企業(yè)界的贊同。7月14日，在李克強(qiáng)總理主持召開的經(jīng)濟(jì)形勢座談會上，企業(yè)家喊出了“不要補貼，要公平”的聲音。格力電器董事長董明珠表示，他們不需要國家的產(chǎn)業(yè)政策扶持，只要有公平競爭的環(huán)境，企業(yè)自己就可以做好。東方希望集團(tuán)董事長劉永行亦表示不需要政府補貼，就希望公平。

中石油等前十位億元補助 俱樂部成員：補助多來自退稅

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，A股市場中，獲取政府補助金額上億元的58家公司，這58家上市公司以政府的補助金融156.09億元，占今年上半年政府補助總金額的48%。（詳見表1 ）

記者進(jìn)一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述58家上市公司中，國有企業(yè)上市公司有40家（其中中央國有企業(yè)所屬上市公司20家，地方國有企業(yè)所屬上市公司20家），占比68.9%。其他性質(zhì)企業(yè)18家（其中外資企業(yè)1家，公眾企業(yè)5家，民營企業(yè)12家），占比31%。

在這58家上市公司中，排名前十的依次是中國石油、中國國航、建設(shè)銀行、華能國際、 TCL集團(tuán)、京東方A、重慶鋼鐵、中國中冶、美的集團(tuán)、中天城投。這其中，國有企業(yè)占據(jù)了7席。

中國石油以收到政府補助14.21億元位居第1名，去年上半年中國石油同樣位居第1，收到政府補助6.41億元。中國石油2014年上半年實現(xiàn)凈利潤681.22億元，位居滬深兩市第5，本身不差錢的中國石油為何會收到如此多的政府補助？

中國石油表示，政府補助主要是政府對進(jìn)口天然氣（包括液化天然氣）按一定比例返還的進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。

不過令人意外的是，另一家石油巨頭中國石化（600028.SH）則在這項統(tǒng)計中顯示沒有收到政府補助。記者查閱中國石化2014年半年報發(fā)現(xiàn)，今年上半年收到了政府7.9億元的補助，不過此項補助并未計入損益，即沒有計入凈利潤中。

中國石化2014年半年報顯示，按中國企業(yè)會計準(zhǔn)則，政府提供的補助，按國家相關(guān)文件規(guī)定作為“資本公積”處理的，則從其規(guī)定計入資本公積；按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則，與購買固定資產(chǎn)相關(guān)的政府補助金確認(rèn)為遞延收益，隨資產(chǎn)使用而轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，這樣計算的話，中國石化今年上半年收到政府補助0.56億元。

9月2日，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者致電中國石化咨詢原因，但電話一直無人接聽。

相比于中國石油，以收到政府補助8.18億元位居補貼榜第二的中國國航，其收到的政府補助對經(jīng)營業(yè)績影響則更大。2014年上半年中國國航的凈利潤為4.744億元，這意味著如果扣除政府補助，中國國航將出現(xiàn)虧損3.44億元。

中國國航在半年報中表示，政府補助主要為收到的政府部門給予的用于支持航空業(yè)務(wù)發(fā)展的補貼收入。其坦承，2014年上半年營業(yè)外收入增加，主要是由于政府補助增加所致，數(shù)據(jù)顯示，去年同期，中國國航收到的政府補助為2.356億元。

中國國航董事會秘書饒昕瑜接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時表示，中國國航上半年凈利潤的下滑是因為上半年人民幣兌美元匯率波動，以致造成匯兌損失影響了凈利潤。此外，她表示，政府補助的增加是因為與去年相比航線發(fā)生了變化，同時，今年上半年收到了全年的補助。

在這份榜單上，中國建設(shè)銀行以收到7.19億元補助位居第3，和去年名次相同。而《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者注意到，四大行的另外三家并沒有顯示收到政府補助。

建設(shè)銀行表示補貼是利差補貼收入所得?！吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者以投資者身份致電建設(shè)銀行，建設(shè)銀行方面表示，利差補貼收入是指稅務(wù)部門對國債利息收入免稅產(chǎn)生的收入。

一位股份制銀行人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，一般銀行都有政府補助的收入，比如科技獎勵、扶持三農(nóng)的獎勵等，但會計處理時可能不同，所以有些銀行顯示沒有政府補助。

值得一提的是，在榜單的前10名中，重慶鋼鐵和美的集團(tuán)相比于去年上半年，可謂獲得“突擊補貼”，重慶鋼鐵的補貼金額從去年同期的263.9萬元大幅增至今年的5.086億元，美的集團(tuán)的補貼金額則從去年分文未得到今年獲得4.49億元。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者從重慶鋼鐵方面獲悉，重慶鋼鐵收到補貼的主要原因是政府對重慶鋼鐵環(huán)保搬遷給予的補償。重慶市長壽區(qū)財政局分別在2014年3月26日和6月24日印發(fā)通知，對重慶鋼鐵進(jìn)行財政補貼，用于彌補重慶鋼鐵因環(huán)保搬遷增加的環(huán)保費用性支出等經(jīng)營成本。

記者以投資者身份咨詢美的集團(tuán)，美的集團(tuán)證券事務(wù)辦公室工作人員表示，4.49億元補助多來自地方政府的稅收返還款、？營改增返還款和土地返還款，并非之前政府發(fā)放的節(jié)能補貼和家電下鄉(xiāng)的補貼。

前10名中，京東方A在半年報中表示，其收到的政府補助，來源于項目貸款貼息和科研項目政府補助等。

TCL集團(tuán)的政府補助明細(xì)顯示，其補貼的幾個重頭來源是增值稅退稅收入、液晶面板項目水電費補貼、科技發(fā)展基金及挖潛基金和液晶面板項目建設(shè)補貼。

華能國際在2014年半年報中沒有詳細(xì)披露政府補助的來源，華能國際一位負(fù)責(zé)投資者咨詢的人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，政府的補助應(yīng)該是地方政府對公司燃機(jī)項目的補貼，今年補助大幅增加可能與公司旗下北京的一個電廠去年投產(chǎn)，今年拿到相關(guān)的補貼有關(guān)。

中國中冶則在2014年半年報中表示，政府補助來源于土地出讓金返回、稅收返還、財政貼息、科研補貼、財政扶持資金等。

值得一提的是，中天城投作為房地產(chǎn)領(lǐng)域的上市公司，也進(jìn)入億元補貼俱樂部。其上半年收到政府補助4.067億元，占凈利潤的42.2%。中天城投2014年半年報顯示，其最大的一筆補助來源于金陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持獎勵款，金額為3.557億元。

國航等93家上市公司依靠補助扭虧

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在2235家獲得政府補助的上市公司中，有相當(dāng)一部分的公司業(yè)績與“補藥”息息相關(guān)，部分上市公司收到的政府補助遠(yuǎn)大于其主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤，有的前者甚至是后者的上千倍；有的上市公司干脆就依靠政府補助盈利，如果去除政府補助則立馬陷入虧損狀態(tài)。

以露笑科技為例，其2014年上半年凈利潤為461.6241萬元，但其獲得的政府補助就有461.5102萬元，這意味著去掉政府補助后，露笑科技可能的“凈利潤”只有1139元，而政府補助的461萬元是這一可能“凈利潤”的4052倍。

記者查閱露笑科技的半年報發(fā)現(xiàn)，其所收到的最大一筆補助來源于經(jīng)濟(jì)扶持政策獎勵，達(dá)到342.14萬元。主要依據(jù)是諸暨市江藻鎮(zhèn)人民政府江委（2013）50號文件——《關(guān)于2013年度推進(jìn)經(jīng)濟(jì)提升發(fā)展的若干政策意見》以及諸暨市財政局科技扶持資金獎勵。

記者根據(jù)除掉政府補助后的凈利潤來統(tǒng)計，在今年上半年，獲得政府補助金額為可能的“凈利潤”（即除掉政府補助后的凈利潤）10倍以上的上市公司有9家（詳見表2）。一旦沒有了政府補助，這些公司的業(yè)績將至少下滑90%。

與上述凈利潤中政府補貼占大頭的上市公司相比，另一類型的上市公司可謂視政府補貼為“救命稻草”。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上市公司本身主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的凈利潤為正，但政府補助大于本身公司凈利潤的上市公司有93家。這意味著，一旦沒有政府補助，這些公司上半年的凈利潤將大幅下滑。統(tǒng)計顯示，這其中，中國國航以收到政府補助金額8.18億元位居首位。（詳見表3）

分析人士指出，上市公司依靠政府補助扭虧并不能持久，上市公司應(yīng)該注重提升自身主營業(yè)務(wù)的造血能力。

值得一提的是，表3中依靠政府補助7940萬元而扭虧的華菱鋼鐵，其所處的鋼鐵行業(yè)正是我國嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的行業(yè)。公司在2014年半年報中坦言，主要是上半年收到資源綜合利用增值稅退稅 6878.81 萬元。

冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心副主任劉海民日前對媒體表示，鋼企的虧損業(yè)務(wù)如果不能被淘汰，行業(yè)很難走出困境。“很多鋼企依靠政府補貼躲避披星戴帽，公司的經(jīng)營不景氣，但是卻能年年躲避戴帽，這對中國股民其實是一種誤導(dǎo)，關(guān)鍵是政府補貼并不能成為鋼企扭虧的靈丹妙藥?！?/p>

據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者調(diào)查，政府補助在那些有退市之虞的ST股們，即被交易所實施退市風(fēng)險警示的上市公司中亦很常見，這些公司之前已經(jīng)有連續(xù)兩個財務(wù)年度出現(xiàn)虧損，若連續(xù)三個財務(wù)年度虧損，公司就將被暫停上市。若連續(xù)四個財務(wù)年度虧損，公司就被退市，如今年上半年退市的長航油運。

截至9月1日，Wind資訊統(tǒng)計顯示，兩市共有ST股（含*ST股）47只。2014年上半年收到政府補助的有35家（詳見表4）。

“作為當(dāng)?shù)卣?，我們不會讓公司輕易退市的，因為一旦退市，在資本市場上地方少了一個上市公司，同時，公司退市之后的資產(chǎn)處置以及員工安置等也會有社會問題?！蹦持胁渴》菀晃粐Y委人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。事實上，上述官員對于所屬上市公司退市的態(tài)度代表了當(dāng)下地方政府的普遍心態(tài)。無疑，通過收到政府補助的方式，幫助業(yè)績“扭虧為盈”，成為ST公司保殼的捷徑。

鋼鐵、水泥等嚴(yán)重產(chǎn)能過剩行業(yè)仍獲政府補助

2235家上市公司在今年上半年分享了政府322.63億元的補助大餐，平均每家獲得1443.5萬元。那么，這個群體在行業(yè)分布上呈現(xiàn)哪些特征？

記者選取了兩個維度來試圖給出答案。

第一個維度，按照所屬證監(jiān)會行業(yè)名稱分類，所獲補貼金額前100名中，制造業(yè)占了63個席位。

記者注意到，制造業(yè)中有5家鋼鐵企業(yè)、2家水泥企業(yè)。而在今年7月10日工業(yè)和信息化部下發(fā)了關(guān)于做好部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)產(chǎn)能置換工作的通知，鋼鐵（煉鋼、煉鐵）、電解鋁、水泥（熟料）、平板玻璃行業(yè)等，赫然名列通知中的部分產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)名單。

此外，還有3家上市房企獲得的政府補助也進(jìn)入前100名。而房地產(chǎn)行業(yè)屬于國家重點調(diào)控的領(lǐng)域。

在這100家企業(yè)中，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)與汽車制造業(yè)分別有9家公司，是細(xì)分行業(yè)中受補助最多的行業(yè)。

第二個維度分析，與去年相比政府補助增加額前100名中，制造業(yè)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，有62家。

不過值得注意的是，在這份增加額前100名的榜單中，房地產(chǎn)行業(yè)占據(jù)了7席，僅次于制造業(yè)中占據(jù)8席的計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備行業(yè)。

馬靖昊告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，據(jù)他考察的上市公司，很多補助的原因并不是因為新技術(shù)，很多是去彌補了上市公司的虧損。他認(rèn)為，比如前100名中，有的鋼鐵、水泥、房地產(chǎn)企業(yè)，并沒有什么值得補助的創(chuàng)新技術(shù)。至于ST板塊，對于地方政府而言，需要保住上市公司的殼資源，“不管上市公司通過什么手段將利潤做大了，就是當(dāng)?shù)睾芎玫亩愒矗薪灰拙陀辛鬓D(zhuǎn)稅，有利潤就有所得稅”。