我國(guó)“糧食銀行”的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能及效率研究

王佳慰

摘要：隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，期貨市場(chǎng)隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展而產(chǎn)生，對(duì)現(xiàn)貨供應(yīng)商和投資者的經(jīng)濟(jì)需要提供支持。本文通過(guò)向量自回歸模型、Johansen協(xié)整分析、Granger因果檢驗(yàn)等方法和層面逐級(jí)分析了以大豆為例的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的調(diào)整關(guān)系，為我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)獲得國(guó)際價(jià)格的權(quán)利做好良好基礎(chǔ)工作。

關(guān)鍵詞：糧食銀行 期貨交易 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 戰(zhàn)略性農(nóng)產(chǎn)品 大豆

期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)代市場(chǎng)體系的重要部分，憑借獨(dú)特的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和保值功能在我國(guó)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)中一直存在，并且不可替代。農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期長(zhǎng)、季節(jié)波動(dòng)強(qiáng)和買賣量大等特征，成為了最早產(chǎn)生的期貨品種。長(zhǎng)期以來(lái)的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)保護(hù)了國(guó)民利益，在正常的貿(mào)易交易中安全運(yùn)作。

一、大豆期貨交易的問(wèn)題

我國(guó)作為農(nóng)業(yè)大國(guó)，是世界第二大豆生產(chǎn)地，期貨是從2004年開(kāi)始交易。針對(duì)大豆期貨的交易，對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行研究，并對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的期貨市場(chǎng)運(yùn)行做出正確、客觀的評(píng)價(jià)，帶著以下三個(gè)問(wèn)題進(jìn)行研究：大豆期貨交易是否真實(shí)有效，大豆作為我國(guó)戰(zhàn)略性農(nóng)產(chǎn)品的期貨交易是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系；期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)中各自在農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格發(fā)現(xiàn)中發(fā)揮哪種作用。

二、價(jià)格發(fā)現(xiàn)

期貨市場(chǎng)離不開(kāi)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，在國(guó)外，很多專家已經(jīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)進(jìn)行定義，但是，在研究商品期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，期貨價(jià)格是否為現(xiàn)貨價(jià)格的無(wú)偏估計(jì)量；期貨價(jià)格對(duì)未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)是否有用。研究中表明，期貨市場(chǎng)引導(dǎo)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)也可以被看作市場(chǎng)取得均衡價(jià)格的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程分為兩種意義，靜態(tài)意義表示價(jià)格發(fā)現(xiàn)是市場(chǎng)均衡的價(jià)格；動(dòng)態(tài)意義表明價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過(guò)程實(shí)際上是反映了信息在市場(chǎng)上是如何產(chǎn)生和傳遞的。

三、期貨價(jià)格的分析

一種期貨品種在同一交易日會(huì)有多個(gè)不同交易月份的期貨價(jià)格，將期貨價(jià)格進(jìn)行排列，一般生成連續(xù)期貨價(jià)格的方法為對(duì)同一品種的所有上市合約價(jià)格按照存量和交易量等，達(dá)到一個(gè)價(jià)格的序列；另一種生成連續(xù)期貨價(jià)格的方法是選取近幾個(gè)月內(nèi)的合約價(jià)格得到連續(xù)價(jià)格的序列。

如果成熟的期貨市場(chǎng)的合約規(guī)律比較明顯，相關(guān)的研究則能組成連續(xù)的數(shù)據(jù)，但我國(guó)的期貨市場(chǎng)的合約規(guī)律還不夠清晰，因此，相對(duì)某一期貨產(chǎn)品，需要選取近期月份的期貨合約為代表，在期貨進(jìn)入交割月時(shí)，選取下一個(gè)期貨合約，這樣便能夠得到連續(xù)的期貨合約數(shù)據(jù)。

目前的期貨和現(xiàn)貨的配套運(yùn)行，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)糧食的交易、價(jià)格和信息中心，將市場(chǎng)中的現(xiàn)貨價(jià)格與大豆的交易價(jià)格和交易量相連，這比大豆生產(chǎn)量的現(xiàn)貨價(jià)格更具有權(quán)威性。

我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)可以通過(guò)多種模式進(jìn)行分析，這里選擇VAR模型、協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)等方法對(duì)大豆期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系、期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用及效率等進(jìn)行分析。

首先確定大豆期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的平穩(wěn)性，其次建立VAR模型進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，進(jìn)行期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系研究。然后利用Granger因果檢驗(yàn)方法分析期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格傳遞方向，并對(duì)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相互的影響進(jìn)行定量考察，最后，監(jiān)測(cè)期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)價(jià)格中的功能作用。

四、大豆期貨價(jià)格的檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）平穩(wěn)性檢測(cè)

利用ADF方法對(duì)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的規(guī)律進(jìn)行平穩(wěn)性檢測(cè)，用LNPP代表現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)間，LNFP代表期貨價(jià)格時(shí)間，L-NPP代表現(xiàn)貨時(shí)間的差分，LNF-P代表期貨時(shí)間的差分。10%的水平下，大豆市場(chǎng)的現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的價(jià)格均屬于原假設(shè)，這使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不具備穩(wěn)定性；1%的水平下，兩種市場(chǎng)均不屬于原假設(shè)，這使得期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的差分穩(wěn)定。由此可見(jiàn)，大豆的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的變化規(guī)律很難控制，但是兩者之間仍然存在均衡的關(guān)系。

（二）VAR模型的確定

VAR模型一般用于時(shí)間序列的預(yù)測(cè)和隨機(jī)的動(dòng)態(tài)變量，這種方法避免了結(jié)構(gòu)建模方法中的變量滯后值的問(wèn)題。通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)得出，LNPP、LNFP均有平穩(wěn)的時(shí)間序列，兩者均衡。在分析之前，可以建立期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的VAR模型，得出最大的滯后數(shù)據(jù)。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，大豆作為我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的大批買賣貨物，保護(hù)了國(guó)家的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，大豆期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系和期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能效率研究中得出，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格存在一種均衡的關(guān)系，并且期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)估，期貨價(jià)格引導(dǎo)了現(xiàn)貨價(jià)格。我國(guó)需要對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行整頓，完善農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的建設(shè)，抵御國(guó)外市場(chǎng)的沖擊，維護(hù)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)安全。

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