*ST新業(yè)：現(xiàn)金流為公司“扛底”

韋順

今年5月份，*ST新業(yè)（600075）因為終止重組而連續(xù)6個跌停創(chuàng)出09年來的新低。而到目前為止，公司股價已經(jīng)完全修復(fù)了連續(xù)跌停的跌幅。一般來說，由于恐慌盤已出，此類走勢有一定防御性。

另一方面，公司雖然冠名“ST”，凈利潤表現(xiàn)不如人意。然而，根據(jù)Wind咨詢數(shù)據(jù)并粗略估算，過去5年，公司的企業(yè)自由現(xiàn)金流量平均達到3億左右，股權(quán)自由現(xiàn)金流平均有2億左右，而公司股票目前市值是30億，這表明公司估值并不高。而且有充?，F(xiàn)金流支撐著公司經(jīng)營的情況下，公司的經(jīng)營風險比較可控。另外值得關(guān)注的是，投資大師巴菲特認為，投資者購買的股票其自由現(xiàn)金流要持續(xù)充沛，這是考察該股票是否值得投資的很重要的一個方面。

主業(yè)低迷而現(xiàn)金流充足

令投資者擔憂的是，公司主營的化工制品缺乏成長亮點。由于行業(yè)產(chǎn)能供大于求的問題日益突出，公司主營產(chǎn)品燒堿、聚氯乙烯的價格基本保持在低位運行，行業(yè)盈利能力下降，半數(shù)企業(yè)處于虧損局面，可以說，目前中國氯堿行業(yè)已進入盈利能力較低的艱難階段。

然而，記者注意到，自2012年到2013年，雖然公司連續(xù)兩年分別虧損0.77億和2.18億，但是公司現(xiàn)金流非常充裕，這兩年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為1.19億和4.03億，與凈利潤表現(xiàn)大相庭徑。

以上是公司經(jīng)營環(huán)境最差的兩年，到了2014年，公司經(jīng)營有所復(fù)蘇。截止今年9月30日，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.6億，較去年同期增長12.91%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-0.84億，同比增長34.15%；實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額7.94億，同比增長358.84%，現(xiàn)金流大增主要是因為收入增加及收回處置分子公司往來款項。

通常這種收益一般卻擁有充足的自由現(xiàn)金流量的公司的老設(shè)備已經(jīng)提取大量的折舊，而這些老設(shè)備短期內(nèi)并不需要進行淘汰再重新購置新設(shè)備。另外這種公司可能花費較少的支出用于設(shè)備更新?lián)Q代，所以還可以繼續(xù)享受稅收減免。

目前中國經(jīng)濟已經(jīng)逐漸過渡到中速增長階段，傳統(tǒng)行業(yè)將延續(xù)緩慢下滑的態(tài)勢，導(dǎo)致受經(jīng)濟影響較大的化工行業(yè)缺乏長期增長動力。不過投資者還是可以關(guān)注以下幾個方面：

經(jīng)營周期性復(fù)蘇

從公司財務(wù)數(shù)據(jù)上看，今年收入和凈利潤都結(jié)束了下滑并有所增長，其中第三季度扣非后凈利潤扭虧為盈。并且今年三季度預(yù)收賬款有4.26億，比去年同期大幅增長，雖然僅占了去年營收的10%多一點，但是也一定程度反應(yīng)了公司經(jīng)營的某些方面在好轉(zhuǎn)。此外就是短期貸款大幅下降，去年總體有10億多，今年第二季度是9.93億，而今年三季度只剩下4.54億，直接導(dǎo)致公司三季度財務(wù)費用驟降。

重組預(yù)期

今年5月份公司公告稱由于相關(guān)交易方標的資產(chǎn)出現(xiàn)短期內(nèi)尚不能理順的事項而終止籌劃重大資產(chǎn)重組并承諾該公告日起6個月內(nèi)不再籌劃重組事項。而直到目前，6個月承諾期已經(jīng)過去，重組計劃有可能再次提上日程。公司的大股東是新疆天業(yè)（集團）有限公司，其持有公司股份約為1.9億股，占公司總股本比例為43.27%。在當前國資改革的背景下，新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團作為一個特殊行政區(qū)劃單位，它下屬企業(yè)的改革一直是市場關(guān)注的焦點。隨著未來兵團改革的逐步推進，旗下的上市公司整合有望提速。

“摘星脫帽”概念

A股游資時常會對ST股的“摘星脫帽”概念進行炒作。目前來看，只要公司四季度不發(fā)生嚴重虧損，今年“摘星”基本可以敲定；此外公司今年剝離部分虧損資產(chǎn)，以及財務(wù)費用驟降，投資者可以關(guān)注明年的“脫帽”預(yù)期。

節(jié)水灌溉概念

今年9月，據(jù)財政部網(wǎng)站消息，2014年中央財政安排農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)資金15.50億元支持重點中型灌區(qū)節(jié)水配套改造項目建設(shè)，提高農(nóng)業(yè)特別是糧食綜合生產(chǎn)能力。今年河南 、吉林 、遼寧等多地接連遭遇了63年來最嚴重的干旱。有分析認識指出，在大旱背景下，此次中央財政下?lián)?5.5億元進行節(jié)水配套改造，對于提升農(nóng)田抗旱能力將有積極的助推作用，對節(jié)水灌溉類上市公司將形成直接利好。作為兵團企業(yè)，公司長期致力于兵團節(jié)水事業(yè)的發(fā)展，節(jié)水成套滴灌設(shè)備的生產(chǎn)和推廣能力均居全國第一，是兵團建設(shè)全國節(jié)水灌溉示范基地重要孵化器。

另一方面，目前公司看好國際節(jié)水市場，國際節(jié)水市場準入門檻相對較高，優(yōu)質(zhì)優(yōu)價，公司的品牌優(yōu)勢得以充分發(fā)揮。目前，*ST新業(yè)與天業(yè)集團正在執(zhí)行多個海外滴灌示范項目。