美元走強(qiáng) 現(xiàn)在只是開始

陶冬

不能不贊嘆美國在匯率政策上出神入化的玩法。

危機(jī)前美國利用強(qiáng)勢(shì)美元，將大量結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品賣給世界其他國家，危機(jī)爆發(fā)后，美元迅速貶值，各國保險(xiǎn)公司和銀行在恐慌中以跳樓價(jià)拋出美元資產(chǎn)。美元暴貶帶來歐元大幅攀升，觸發(fā)歐債危機(jī)。同時(shí)弱美元令美國出口增強(qiáng)進(jìn)口減弱，貿(mào)易逆差大為改善。

數(shù)年后美元走強(qiáng)，美國房地產(chǎn)復(fù)蘇，海外資金重回美國，帶起美元資產(chǎn)升值，吸引更多資金流入美元區(qū)。而且，強(qiáng)美元使得能源進(jìn)口更便宜，延緩了通脹的抬頭，讓聯(lián)儲(chǔ)的QE退出做得從容不迫。

美元連升了十幾周，迎來布雷頓森林協(xié)議破滅以來最長(zhǎng)的持續(xù)升值期之一，而筆者看來這只是美元走強(qiáng)長(zhǎng)周期的開始（當(dāng)然中間會(huì)有反復(fù)）。

美國為什么此時(shí)此刻不反對(duì)升值？美國是消費(fèi)大國，出口并非增長(zhǎng)主力（危機(jī)時(shí)期另當(dāng)別論）。強(qiáng)美元增強(qiáng)消費(fèi)者的購買力，汽油價(jià)格走低尤其對(duì)低收入階層有利。海外資金流入刺激美國資產(chǎn)價(jià)格，對(duì)于消費(fèi)信心和銀行賬面的幫助更有利于現(xiàn)時(shí)的美國經(jīng)濟(jì)。而且強(qiáng)美元抑制進(jìn)口價(jià)格，在聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入退出貨幣寬松政策的關(guān)鍵期，少一分通脹，少一份政策風(fēng)險(xiǎn)。

美元迅速升值，可能進(jìn)一步抽走世界其他地方的資金。美國在匯率政策上出神入化的玩法，或許沒有結(jié)束。endprint