淺談融資方式與績效評(píng)價(jià)對(duì)煤炭企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的重要性

丁靜+劉飛

摘 要：資金是企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)所必須的“血液”，也是企業(yè)發(fā)展壯大、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵所在。特別是在目前煤炭企業(yè)集團(tuán)面臨經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻、資金緊張的情況下，結(jié)構(gòu)調(diào)整、項(xiàng)目建設(shè)、并購重組等都使得企業(yè)的資金需求加劇，這就需要從各種渠道以各種形式進(jìn)行融資。那么怎么選擇最佳的融資方式？如何對(duì)不同的融資方式進(jìn)行評(píng)價(jià)？決策者在融資的時(shí)候應(yīng)該注意哪些問題？接下來，本文將在研究融資方式和績效評(píng)價(jià)的方法的基礎(chǔ)上，提出煤炭企業(yè)集團(tuán)融資績效的改進(jìn)意見。

關(guān)鍵字：融資方式；績效評(píng)價(jià)

中圖分類號(hào)：F560.6

融資一直與企業(yè)的發(fā)展相伴相生。特別是在煤炭企業(yè)集團(tuán)高速發(fā)展的過程中，融資問題是一個(gè)關(guān)乎企業(yè)發(fā)展質(zhì)量和速度的重要問題。不同的融資方式，將會(huì)對(duì)煤炭企業(yè)集團(tuán)的融資成本、效率及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的影響。為此，煤炭企業(yè)集團(tuán)在融資過程當(dāng)中，關(guān)鍵是要通過合理的融資績效評(píng)價(jià)選擇出最佳的融資方式，以滿足企業(yè)自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要。

一、融資模式選擇

（一）煤炭企業(yè)集團(tuán)常見的融資模式

在當(dāng)前情況下，我國企業(yè)進(jìn)行融資的方式相對(duì)單一。其中，銀行貸款是最為普遍的方式，也是被眾多企業(yè)經(jīng)常使用的。此外，在所有的負(fù)債方式中，短期銀行貸款的地位是十分重要的。對(duì)于這一現(xiàn)象形成的主要原因在于，我國的短期銀行貸款更容易實(shí)現(xiàn)。此外，我國大部分企業(yè)的融資行為，都將受到政府的宏觀調(diào)控政策的制約，同時(shí)還要受到其他具體政策的影響，所以，在企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，需要對(duì)諸多的因素進(jìn)行綜合考慮，政策因素是最不應(yīng)該被忽視的一種，而這將明顯影響甚至制約到企業(yè)融資的科學(xué)性和客觀性，對(duì)其能夠做出合理的融資行為將會(huì)產(chǎn)生重要的影響。

在目前情況下，我國煤炭企業(yè)集團(tuán)的融資方式主要涉及到以下幾個(gè)方面：

1.普通銀行貸款。我國一共有有四大商業(yè)銀行。除此以外，還有還有國家開發(fā)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行等股份制銀行，都可以融資貸款。普通銀行貸款是最基本的債權(quán)融資方式。

2.發(fā)行企業(yè)債券。按照慣例，企業(yè)債券總額一般是企業(yè)凈資產(chǎn)總額的40%，假如你有40億元凈資產(chǎn)，就可以發(fā)行16億元的債券。隨著社會(huì)發(fā)展，企業(yè)融資越發(fā)困難。對(duì)企業(yè)來說，最有力的就是企業(yè)實(shí)力，企業(yè)信用。

3.發(fā)行融資券。想要快速，順利的融資，對(duì)于資金的用途而言，必須要靈活多變才可以。

4.信托投資工具。信托是很好的融資工具，是國際慣用的融資渠道。全國有幾十個(gè)信托投資公司。

5.融資租賃。一些經(jīng)常使用大型機(jī)械設(shè)備、或者針對(duì)于這方面投資比較大的，都可以用來租賃，涉及的面，還是比較廣的。它是集實(shí)物與價(jià)值于一體的融資方式，便捷有效。

6.申請(qǐng)股票上市。在當(dāng)前溢價(jià)發(fā)行的情況下，股票首發(fā)、增發(fā)是比較好的籌資方式，上市能夠籌集大額的資金。

7.匯率的掉期保值。匯率的掉期保值是避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)損失的工具。

（二）煤炭企業(yè)集團(tuán)應(yīng)走多元化融資道路

近年來，通過調(diào)整債券市場，以及金融專業(yè)，中國人民銀行在相關(guān)方面采取了各種各樣的措施。這樣，也是為了迎合更加穩(wěn)定，穩(wěn)固的市場發(fā)展。煤炭企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，通過直接融資工具、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新型金融工具籌集資金，推動(dòng)煤炭企業(yè)的健康發(fā)展。煤炭作為中國的基礎(chǔ)能源，對(duì)國家經(jīng)濟(jì)安全關(guān)系重大，有必要支持和服務(wù)煤炭企業(yè)改組改制，支持大型煤炭企業(yè)集團(tuán)建立和發(fā)展；創(chuàng)新服務(wù)、引導(dǎo)需求，全面促進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

為此，煤炭企業(yè)集團(tuán)融資應(yīng)走多元化道路。一方面，創(chuàng)新型融資工具可以結(jié)合企業(yè)實(shí)際需要與投資需求，靈活設(shè)計(jì)融資模式與方式，優(yōu)化企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)。另一方面，創(chuàng)新型融資工具可以發(fā)揮金融市場配置資源的效率優(yōu)勢，以合理的成本為企業(yè)籌集建設(shè)資金。此外，中國煤炭產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展必然帶來巨大的資金需求，而煤炭企業(yè)的自有資金積累相對(duì)有限，因此必須通過多種渠道面向社會(huì)融資。國際上各主要煤炭企業(yè)如BHP、Rio Tinto、Anglo American Xstrata、Peabody、PT Bumi，以及中國的神華、中煤、兗州煤業(yè)、大有能源等均已成功上市，充分利用了國際資本市場支持自身發(fā)展。與此同時(shí)，在國內(nèi)外資本市場迅速發(fā)展的背景下，應(yīng)充分利用資本市場和資本紐帶，推進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展和資源整合。不同煤炭資源和煤炭企業(yè)的整合發(fā)展，可以根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)條件、開發(fā)情況、整合者的財(cái)務(wù)實(shí)力、融資需求，選擇合適的資本市場融資方式和融資平臺(tái)。滿足的相關(guān)的條件要求，可以著重研究一下政府主導(dǎo)和引導(dǎo)成立的某部分產(chǎn)業(yè)基金，針對(duì)煤炭資源整合做好配合，從上市、并購、發(fā)行企業(yè)債和企業(yè)可轉(zhuǎn)債以及獲取能源基金支持等多方面進(jìn)行融資。

二、煤炭企業(yè)集團(tuán)融資績效評(píng)價(jià)分析

（一）融資績效的評(píng)價(jià)方法

任何企業(yè)在融資時(shí)都要付出不同的成本。所以企業(yè)在進(jìn)行籌集資金時(shí)，需要首先對(duì)企業(yè)的融資規(guī)模進(jìn)行預(yù)測和確定。如果籌得的資金過多，將會(huì)造成資金的閑置或者浪費(fèi)，也會(huì)增加不必要的融資成本；當(dāng)然，過度的籌資也會(huì)使企業(yè)背負(fù)更多的債務(wù)，一旦償還出現(xiàn)了困難的局面，反而會(huì)增加經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。相反，如果企業(yè)籌資處于較低的水平，難以滿足企業(yè)的資金需要，將會(huì)影響到企業(yè)的投資計(jì)劃，致使其它的業(yè)務(wù)難以正常的開展。所以，企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，對(duì)其資金的需要進(jìn)行預(yù)估，使企業(yè)的自身?xiàng)l件與融資的難易程度與成本情況綜合在一起進(jìn)行考慮，以此為基礎(chǔ)確定企業(yè)的合理融資規(guī)模。而在具體的融資過程中，需要對(duì)融資績效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，其中經(jīng)常使用的評(píng)價(jià)方法有：

1.經(jīng)驗(yàn)法。該方法指的是企業(yè)在確定其融資規(guī)模時(shí)，應(yīng)該依照企業(yè)的內(nèi)部融資和外部融資的不同性質(zhì)，對(duì)其自有資金進(jìn)行優(yōu)先考慮，其次，在對(duì)外部融資進(jìn)行關(guān)注。在這二者之間，出現(xiàn)的差額就是應(yīng)該通過外部環(huán)境進(jìn)行融資的數(shù)額。而進(jìn)一步的，在確定企業(yè)融資規(guī)模時(shí)，還要對(duì)其自身規(guī)模的大小和實(shí)力強(qiáng)弱進(jìn)行綜合考慮，同時(shí)，要對(duì)企業(yè)發(fā)展所處的階段進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，同時(shí)結(jié)合多種融資方式，最終選擇適合本企業(yè)的最佳的融資方式。endprint

2.財(cái)務(wù)分析法。該種方法指的是以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營管理狀況進(jìn)行綜合的判斷，目的在于最終確定出企業(yè)合理的籌資規(guī)模。但是，這種方法相對(duì)復(fù)雜，在實(shí)際操作時(shí)需要具備較高的分析技能才能完成。所以，在一般的籌資決策過程之中，要對(duì)諸多的不確定性因素加以綜合分析和實(shí)際運(yùn)用，以便資金的供應(yīng)者可以依照?qǐng)?bào)表確定需要提供給此企業(yè)的資金規(guī)模。

3.模糊評(píng)價(jià)法。由于對(duì)融資績效評(píng)價(jià)指標(biāo)的理解會(huì)因人而異，具有模糊性，其結(jié)論是定性的，即使通過假定、估計(jì)、預(yù)測等方法得出定量的結(jié)果，也往往帶有主觀因素。因此，它們?cè)诳陀^上不存在能通過精確的數(shù)學(xué)方法取得結(jié)果，只能應(yīng)用模糊數(shù)學(xué)的方法來研究。模糊數(shù)學(xué)方法對(duì)煤炭企業(yè)集團(tuán)融資效率評(píng)價(jià)步驟為：建立因素集，建立評(píng)語集，建立權(quán)重集，進(jìn)行單因素評(píng)價(jià)，進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，給出提高融資效率的建議。

（二）煤礦企業(yè)融資績效評(píng)價(jià)和還款預(yù)算

1.融資績效的評(píng)價(jià)。融資績效的評(píng)價(jià)總體上分為兩個(gè)方面：一是融資的完成效果，評(píng)價(jià)的主要依據(jù)是企業(yè)的融資政策和融資預(yù)算兩點(diǎn)；二是取得資金的使用效果，除了融資政策和融資預(yù)算之外，評(píng)價(jià)的依據(jù)主要是追蹤分析所融資金的運(yùn)用情況，考察資金投放是否符合投資政策的要求以及投資的預(yù)期目的是否實(shí)現(xiàn)。其中在對(duì)融資完成效果進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，管理總部需要考察的內(nèi)容包括：融資的總規(guī)模、資本負(fù)債的比例是否符合融資預(yù)算的要求；融資進(jìn)度是否按照融資預(yù)算的時(shí)間安排進(jìn)行；融資成本是否符合經(jīng)濟(jì)原則，成本確定的依據(jù)是什么，這一成本是否有助于融資效率的提高，是否發(fā)生了相對(duì)的浪費(fèi)，可以降低的幅度多大；融資的期限結(jié)構(gòu)是否與融資預(yù)算的要求相一致，如果兩者不同，那么原因何在，是否會(huì)對(duì)投資活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，影響程度會(huì)有多大；融資來源是否有附加的約束性條款，這些約束性條款是否會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生不利影響，或者是可能會(huì)產(chǎn)生哪些隱性成本或潛在的風(fēng)險(xiǎn)；在融資的過程當(dāng)中，相關(guān)程序是否符合法定要求，是否有非法的程序存在；籌措到位的資金是否由用資單位及時(shí)投入了約定項(xiàng)目，是否由于融資效率低下、時(shí)間進(jìn)度不相符而影響了投資的需要，程度多大，等等。

2.融資還款預(yù)算。還款預(yù)算安排的主體是具體的用資項(xiàng)目單位，各用資單位依據(jù)借款契約的償還要求，確定各時(shí)間階段本息的到期額度，結(jié)合經(jīng)營及融資方面現(xiàn)金流量，通過現(xiàn)金流入量的相宜安排，保障本金與利息的如期償付。如果營業(yè)現(xiàn)金流入量不足以滿足營業(yè)活動(dòng)、納稅以及償付到期債務(wù)本息對(duì)現(xiàn)金流出需要的話，可以考慮票據(jù)貼現(xiàn)、應(yīng)收賬款讓售或出售部分短期投資的方式加以彌補(bǔ)，如果還有缺口，可以向總部申請(qǐng)?jiān)黾有碌娜谫Y。

管理總部財(cái)務(wù)部門對(duì)于成員企業(yè)提出的增加融資申請(qǐng)，應(yīng)考慮其必要性以及集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)安全，決定是否予以批準(zhǔn)。在資金的還款計(jì)劃安排方面，財(cái)務(wù)公司起著十分重要的作用。財(cái)務(wù)公司依據(jù)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展需要及融資政策、投資政策的要求，充分發(fā)揮其資金調(diào)劑的功能，在滿足企業(yè)各方面投資的基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)企業(yè)合理安排資金還款計(jì)劃，為企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)安全提供有力保障。

三、煤炭企業(yè)集團(tuán)融資績效的改進(jìn)

（一）注意融資后的兩個(gè)連鎖反應(yīng)

比例協(xié)調(diào)的反應(yīng)：在資本與負(fù)債比例協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，債務(wù)融資擴(kuò)大→資本成本降低→投資效益提高→償債能力增強(qiáng)→投融資信用關(guān)系順暢→債務(wù)融資擴(kuò)大，從而推動(dòng)企業(yè)投資形成規(guī)模的有效擴(kuò)張，迪斯尼公司的經(jīng)典案例即為此；比例失調(diào)的反應(yīng)：在資本與負(fù)債比例失調(diào)的情況下，債務(wù)融資擴(kuò)大→資本成本過高→投資效益低下→償債能力降低→投融資信用關(guān)系阻滯→債務(wù)融資擴(kuò)大，必然抑制有效支付能力及企業(yè)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大。

（二）財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)長期融資把握的要點(diǎn)

恰當(dāng)?shù)娜谫Y渠道應(yīng)該考慮的主要因素是風(fēng)險(xiǎn)、所有權(quán)、期限和債務(wù)水平。公司所籌集新資金首先來自留存收益。留存收益不是“免費(fèi)”融資渠道，因?yàn)樗婕皺C(jī)會(huì)成本，即股東收到股利并將其再投資于其他方面能夠取得的收益。新股發(fā)行可以采用私募、股票交易所私募、公開發(fā)行或配股發(fā)行等方式。這種權(quán)益性融融資具有高度的政策風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)內(nèi)過度收購、大股東控制過度、重大訴訟和重大投資失誤等都可以構(gòu)成新股發(fā)行的障礙。對(duì)公司而言，權(quán)益融資是一種具有吸引力的融資形式，因?yàn)椴恍枰Ц独①M(fèi)用，也不需要償還資本；對(duì)投資者而言，權(quán)益融資能夠規(guī)避通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠獲得高于貸款證券的收益率。

權(quán)益融資的籌資成本可能較高，而且面向公眾的新股發(fā)行會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的控制權(quán)。這一點(diǎn)尤其重要且容易被忽視。債務(wù)融資很靈活，可以為公司財(cái)務(wù)經(jīng)理提供大量金融產(chǎn)品。債務(wù)利息可以抵稅，但債務(wù)融資通常會(huì)附加一些限制條件。債轉(zhuǎn)股和可轉(zhuǎn)換證券是一種債務(wù)融資工具，可由持有者選擇將其轉(zhuǎn)換為股票。可轉(zhuǎn)換貸款證券可以在早期為投資者和公司帶來貸款證券收益，如果一切按計(jì)劃進(jìn)行，企業(yè)發(fā)展得好，還可以使投資者獲得權(quán)益證券收益。

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