眾籌商業(yè)模式探析

賀歡

摘要：眾籌模式在國外已被正式界定為互聯(lián)網(wǎng)金融的新模式。在資本市場(chǎng)，一樣可以實(shí)現(xiàn)人人為我，我為人人--眾籌融資模式的日漸興起，不僅僅吸引了專業(yè)投資人，更讓普通大眾有了參與融資、投資的機(jī)會(huì)。特別是在2 0 1 2 年4 月，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了J O B S法案，允許通過互聯(lián)網(wǎng)為項(xiàng)目募集資金，引發(fā)了全世界對(duì)眾籌融資與互聯(lián)網(wǎng)金融的高度關(guān)注。

關(guān)鍵詞：眾籌 網(wǎng)貸 互聯(lián)網(wǎng)金融

一、眾籌模式的由來及發(fā)展

眾籌的最初的形式可追溯至18世紀(jì)，當(dāng)時(shí)很多文藝作品都是依靠一種叫做“訂購（subscription）”的方法完成的。莫扎特、貝多芬都采取這種方式來籌集資金，他們?nèi)フ矣嗁徴呓o他們提供資金。當(dāng)作品完成時(shí)，訂購者會(huì)獲得一本寫有他們名字的書，或是協(xié)奏曲的樂譜副本，或者可以成為音樂會(huì)的首批聽眾。類似的情況還有教會(huì)捐贈(zèng)、競(jìng)選募資等，但上述眾籌現(xiàn)象既無完整的體系，也無對(duì)投資人的回報(bào)，不符合商業(yè)模式特征。

在歐美國家的諸多眾籌平臺(tái)當(dāng)中，美國 Kickstarter最具代表性，2009年Kickstarter網(wǎng)站正式上線。其經(jīng)營模式就是用捐贈(zèng)資助或是預(yù)購產(chǎn)品的形式為中小企業(yè)或者小微企業(yè)在線募集資金。具體操作方法為：創(chuàng)業(yè)者或者創(chuàng)意人把自己的產(chǎn)品原型或創(chuàng)意提交到網(wǎng)站平臺(tái)，發(fā)起募集資金的活動(dòng)，而對(duì)創(chuàng)意感興趣的人可以捐獻(xiàn)指定數(shù)目的資金，在項(xiàng)目完成后再根據(jù)當(dāng)初所投資數(shù)額得到相應(yīng)的回饋。

截至2012年，該平臺(tái)共發(fā)布項(xiàng)目數(shù)27，086個(gè)，其中，成功項(xiàng)目為11，836個(gè)，項(xiàng)目共融資 99，344，382美元，參與投資支持項(xiàng)目的人數(shù)已經(jīng)超過300萬，2012年全年?duì)I業(yè)收入超過500萬美元。不過目前國內(nèi)外文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資都是眾籌商業(yè)平臺(tái)起步的主要內(nèi)容。作為美國眾籌平臺(tái)的第一巨頭Kickstarter，目前也仍是以音樂、電影、漫畫等與文藝相關(guān)的項(xiàng)目為主。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年，Kickstarter近30%籌資成功的項(xiàng)目都屬于音樂類。上述數(shù)據(jù)證明了眾籌是一個(gè)值得肯定和推廣的商業(yè)模式。

二、眾籌的基本模式

眾籌主要有四種模式，包括：捐贈(zèng)、贊助的眾籌；獎(jiǎng)勵(lì)或預(yù)售的眾籌；借貸的眾籌；股權(quán)的眾籌。

（一）捐贈(zèng)、贊助的眾籌

捐贈(zèng)、贊助的眾籌是整個(gè)過程中形成了沒有任何形式的回饋的捐贈(zèng)合約。公眾可以通過網(wǎng)站直接選擇捐贈(zèng)或者贊助現(xiàn)金。很多公益機(jī)構(gòu)都采用這種模式吸引募捐。公益機(jī)構(gòu)的管理者或組織公益活動(dòng)的個(gè)人也利用自身在網(wǎng)絡(luò)社區(qū)和社交網(wǎng)站中的影響力，發(fā)起資金贊助。通過網(wǎng)絡(luò)來擴(kuò)大捐款的來源。捐贈(zèng)的眾籌模式通常是為某一特定項(xiàng)目募捐，捐贈(zèng)的眾籌的捐贈(zèng)者的主要?jiǎng)訖C(jī)是公益性的， 并希望長期保持這種捐贈(zèng)關(guān)系。通常，捐贈(zèng)的眾籌所涉及的項(xiàng)目主要是金額相對(duì)較小的募集，包括教育科研、宗教、環(huán)境、健康等方面。

（二）獎(jiǎng)勵(lì)或預(yù)售的眾籌

獎(jiǎng)勵(lì)或預(yù)售的眾籌是指項(xiàng)目發(fā)起人在籌集款項(xiàng)時(shí)， 投資人可能獲得非金融性獎(jiǎng)勵(lì)或產(chǎn)品作為回報(bào)。獎(jiǎng)勵(lì)或預(yù)售模式是得到普遍應(yīng)用的模式。由投資人來提供。如，VIP 資格、印有標(biāo)志的產(chǎn)品、或?qū)嵨锏取．a(chǎn)品或服務(wù)在創(chuàng)造出來前，就已經(jīng)發(fā)布在網(wǎng)站上吸引投資者，投資者選擇投資后，會(huì)在規(guī)定期限內(nèi)收到該產(chǎn)品或服務(wù)?；I資流程由籌資人開始。首先，把籌資項(xiàng)目的內(nèi)容發(fā)布到網(wǎng)站上。每個(gè)項(xiàng)目必須在發(fā)起人預(yù)設(shè)的時(shí)間內(nèi)獲得超過目標(biāo)金額的投資， 否則會(huì)被下架并且不能獲得任何資金。投資者選擇自己感興趣的項(xiàng)目，并投資小額的現(xiàn)金。項(xiàng)目成功后，網(wǎng)站將監(jiān)督項(xiàng)目發(fā)起人執(zhí)行項(xiàng)目，并確保項(xiàng)目完成后籌資人發(fā)放實(shí)物報(bào)酬。報(bào)酬必須是非現(xiàn)金或者非股權(quán)式的， 大多為實(shí)物回報(bào)或者服務(wù)承諾。獎(jiǎng)勵(lì)或預(yù)售的眾籌眾籌通常應(yīng)用于創(chuàng)新項(xiàng)目的產(chǎn)品融資，尤其是對(duì)電影、音樂以及技術(shù)產(chǎn)品的融資。事先銷售則是指銷售者通過在線發(fā)布新產(chǎn)品或服務(wù)信息， 對(duì)該產(chǎn)品或服務(wù)有興趣的投資者可以事先訂購或支付，從而完成眾籌融資。該模式在一定程度上可以替代傳統(tǒng)的市場(chǎng)調(diào)研和進(jìn)行有效的市場(chǎng)需求分析。同時(shí)，投資者參與事前銷售的動(dòng)機(jī)除了希望產(chǎn)品或服務(wù)被生產(chǎn)出來外， 在產(chǎn)品真實(shí)銷售時(shí)獲得折扣也是其中原因之一。

（三）借貸的眾籌

該模式與預(yù)售模式有許多相同之處，根本上的不同是回報(bào)方式，報(bào)酬是現(xiàn)金。借貸的眾籌的眾籌主要是指企業(yè)（ 或個(gè)人） 通過眾籌平臺(tái)向若干出資者借款。這一過程中，平臺(tái)的作用是多樣的。一些平臺(tái)起到中間人的作用；一些平臺(tái)還擔(dān)當(dāng)還款的責(zé)任。同時(shí)，企業(yè)（或個(gè)人）融資可能是為自身發(fā)展， 也可能是為某社會(huì)公益項(xiàng)目進(jìn)行無利息的借貸融資。因此，借貸的眾籌平臺(tái)可能為出資者提供利息，也可能不提供利息。

（四）股權(quán)眾籌融資

股權(quán)眾籌融資是指眾籌平臺(tái)通過向出資者提供證券來為項(xiàng)目所有人籌集大量資金。通常，股權(quán)眾籌融資由于報(bào)酬是公司股權(quán)， 該模式更加適合中小企業(yè)融資。常在初創(chuàng)企業(yè)或中小企業(yè)的開始階段，如計(jì)算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)公司、通訊、媒體等企業(yè)中應(yīng)用比較廣泛。

除了上述基本類型外， 眾籌融資在運(yùn)作過程中還衍生出一些其他模式。如， 收益共享、實(shí)物融資、混合模式等。其中，收益共享是指出資者通過對(duì)公司未來收入共享或?qū)＠谫Y來作為回報(bào)方式； 實(shí)物融資是指出資者以產(chǎn)品或服務(wù)替代現(xiàn)金為融資者進(jìn)行融資。

三、眾籌商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)

（一）降低融資門檻，有效促進(jìn)創(chuàng)業(yè)

在目前金融管制的大背景下，民間融資渠道不暢、融資成本較高等問題阻礙了創(chuàng)業(yè)的發(fā)展，而眾籌是一種更大眾化的融資方式，它為創(chuàng)業(yè)者提供了獲得成本更低的、更快捷的資金的可能，可以很好地解決“融資難”問題。項(xiàng)目發(fā)起人通過眾籌平臺(tái)把大眾的微小資金匯集，以獲得從事某項(xiàng)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的資金，突破了傳統(tǒng)融資模式的束縛，每個(gè)投資人也可以參與項(xiàng)目的策劃、咨詢、管理與運(yùn)營。

由于互聯(lián)網(wǎng)的開放性特征，投資人不受地區(qū)、職業(yè)和年齡等限制，只要具有一定的資金能力、管理經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能即可。這種依托眾籌平臺(tái)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)在實(shí)現(xiàn)了“眾人集資、集思廣益、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的眾籌理念的同時(shí)，也積累了經(jīng)驗(yàn)和人脈。endprint

（二）促進(jìn)投融資體系的發(fā)展與創(chuàng)新，拉近生產(chǎn)者與消費(fèi)者的距離

眾籌模式不僅是一種投融資活動(dòng)，還作為一種創(chuàng)新模式?；ヂ?lián)網(wǎng)的技術(shù)特征和商業(yè)民主化進(jìn)程決定了大眾創(chuàng)新時(shí)代的到來，每個(gè)人都可以發(fā)揮自身的創(chuàng)新與研發(fā)能力，并借助社會(huì)資源把自己的創(chuàng)意變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品。

眾籌模式為每個(gè)創(chuàng)新者（即項(xiàng)目發(fā)起人）提供了獲取資金、市場(chǎng)等重要資源的平臺(tái)，而不同的投資人因?yàn)橛兄煌膶I(yè)背景以及不同的價(jià)值觀，他們可以直接對(duì)項(xiàng)目提出自己的觀點(diǎn)和意見，項(xiàng)目發(fā)起人會(huì)對(duì)此認(rèn)真評(píng)估并進(jìn)一步完善方案。雙方的互動(dòng)拉近了生產(chǎn)者與消費(fèi)者之間的距離，這種注重用戶交流和體驗(yàn)的行為類似于“大規(guī)模定制”行為，極大地降低了產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、眾籌商業(yè)模式的發(fā)展所面臨的問題

（一）政策原因

眾籌模式在國外已被正式界定為互聯(lián)網(wǎng)金融的新模式。在中國也如雨后春筍般發(fā)展起來，但是國內(nèi)的眾籌網(wǎng)站現(xiàn)狀卻更像推廣平臺(tái)。很多人第一反應(yīng)，政策不明朗是主要原因?！洞篝~·海棠》在項(xiàng)目得到支持后，最想要做的回報(bào)便是讓這些網(wǎng)民分享電影的股權(quán)。然而，發(fā)放原始股是監(jiān)管部門禁止的，為避免碰觸到非法集資的紅線，只能放棄。

易卷入非法金融活動(dòng)。根據(jù)國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)，眾籌模式在形式上似乎滿足了“非法集資”的要素，即：未經(jīng)審批、通過網(wǎng)站公開推薦、承諾一定的回報(bào)、向不特定對(duì)象吸收資金。宜信重慶等五家網(wǎng)貸公司以P2P借貸的名義在實(shí)際經(jīng)營中將債權(quán)包裝成理財(cái)產(chǎn)品，通過網(wǎng)絡(luò)和實(shí)體門店向社會(huì)公眾銷售，公眾資金直接進(jìn)入公司賬戶或法定代表人個(gè)人賬戶，已向非法集資演變，突破了傳統(tǒng)意義上P2P的范疇，涉嫌非法從事金融業(yè)務(wù)被清退。因此股權(quán)眾籌也很可能涉嫌非法從事金融活動(dòng)。

（二）監(jiān)管與誠信原因

欺詐是眾籌最被人質(zhì)疑批評(píng)的重點(diǎn)。因?yàn)榕c傳統(tǒng)的V C和天使投資不同，在眾籌平臺(tái)上，投資者對(duì)擬投資的項(xiàng)目或企業(yè)也往往缺乏實(shí)際的了解，募資者與投資者的地理分隔也使得投資者難以監(jiān)督所投項(xiàng)目的業(yè)務(wù)運(yùn)營狀況，這就大大增加了詐騙的風(fēng)險(xiǎn)。近期國內(nèi)已出現(xiàn)多起眾籌欺詐事件。2011年9月，一家名為“貝爾創(chuàng)投”的網(wǎng)絡(luò)借貸公司因其法人代表涉嫌在其他多個(gè)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)惡意拖欠多筆債務(wù)，成為國內(nèi)首家被公安機(jī)關(guān)調(diào)查的網(wǎng)貸平臺(tái)。

保護(hù)投資者難度大。投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)沒有充分的認(rèn)識(shí)，缺乏對(duì)融資項(xiàng)目好壞的判斷力，容易在利率或創(chuàng)意項(xiàng)目的誘惑下，做出錯(cuò)誤選擇。如2013，上線一個(gè)月的“眾貸網(wǎng)”宣布倒閉，給投資者造成了無法挽回的損失。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的信用監(jiān)控機(jī)制目前還比較脆弱，導(dǎo)致對(duì)投資者的保護(hù)也更加困難。目前，點(diǎn)名時(shí)間是采取先行賠付給募集者，然后通過法律途徑追討到項(xiàng)目發(fā)起人應(yīng)賠付的款項(xiàng)，但這樣的方式只是亡羊補(bǔ)牢而已。

平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)目前幾乎所有的P2P網(wǎng)貸都提供本金擔(dān)保服務(wù)。捐贈(zèng)模式的眾籌平臺(tái)，對(duì)于欺詐行為則采取先行賠付的方式，然后通過法律途徑追討到項(xiàng)目發(fā)起者賠付相應(yīng)款項(xiàng)?！氨窘饟?dān)?！被颉跋刃匈r付”使得眾籌平臺(tái)運(yùn)營方成為了交易不可或缺的媒介，使得本來屬于直接融資，反而又演變成了間接融資，風(fēng)險(xiǎn)不斷堆積在中間方。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，網(wǎng)貸公司一方面對(duì)一些尚未到期的資金借入者，采取幫助貼息的方式催促他們提前還款；另一方面提供本金擔(dān)保服務(wù)，通常采用借款人將資產(chǎn)抵押給中介機(jī)構(gòu)，由中介機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)向社會(huì)公眾擔(dān)保的模式。而網(wǎng)貸公司本身資本實(shí)力不足又缺乏貸后管理能力，出借人資金面臨損失風(fēng)險(xiǎn)。中介機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本相對(duì)較低，擔(dān)保能力有限。目前，國內(nèi)尚缺乏專門對(duì)眾籌行業(yè)進(jìn)行監(jiān)管的專門法律。對(duì)非法集資的監(jiān)管也限于事后案件監(jiān)管，而對(duì)其批準(zhǔn)設(shè)立、業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍許可、資金風(fēng)險(xiǎn)控制沒有明確，日常監(jiān)管方面處于空白。

（三）參與者的觀念的原因

我國民眾收入和對(duì)眾籌的認(rèn)知度低對(duì)眾籌困境也有較大影響。眾籌是偏中高層的融資模式，支持眾籌，它的回報(bào)不是真金白銀，但卻更有意義和價(jià)值，如精神價(jià)值等。但由于我國白領(lǐng)群體比較少，整體收入水平較低，所以這條路任重而道遠(yuǎn)。

而且目前國內(nèi)尚未有眾籌平臺(tái)能夠提供從平臺(tái)到服務(wù)的一系列完整功能，無法為發(fā)起者節(jié)省人力成本和時(shí)間成本也是平臺(tái)價(jià)值認(rèn)知度低的原因之一?；I資成功后，項(xiàng)目還要面臨落實(shí)、回報(bào)執(zhí)行等一系列麻煩工作，這讓一些有群眾基礎(chǔ)和影響力項(xiàng)目的興趣值大大降低。

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