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    ZJ公司高速公路BOT+EPC項目財務(wù)風(fēng)險識別及成因分析

    2014-11-03 20:21:30丁亞軍
    環(huán)球市場信息導(dǎo)報 2014年4期
    關(guān)鍵詞:高速公路財務(wù)分析

    丁亞軍

    該文針對ZJ公司高速公路BOT+EPC項目的財務(wù)風(fēng)險管理問題展開研究,全面分析項目運(yùn)轉(zhuǎn)過程中可能出現(xiàn)的各種財務(wù)風(fēng)險,并對其原因進(jìn)行細(xì)致分析,旨在保證該項目在技術(shù)上可行、環(huán)境上允許、經(jīng)濟(jì)上合理、經(jīng)濟(jì)效益顯著、風(fēng)險小或可控,并順利完成,從而使其在實現(xiàn)投資效益的基礎(chǔ)上,能夠有效促進(jìn)當(dāng)?shù)卣Y源共享與優(yōu)勢互補(bǔ),更好地為當(dāng)?shù)氐纳鐣ㄔO(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

    ZJ公司高速公路BOT+EPC項目是所在縣縣通高速規(guī)劃和省重點項目,財務(wù)風(fēng)險管理與運(yùn)作狀況不僅與企業(yè)的生存和發(fā)展直接相關(guān),還會影響到高速公路的具體施工質(zhì)量,關(guān)系到所在地區(qū)的民生建設(shè)。因此,必須對其可能面臨的財務(wù)風(fēng)險有較為全面、深入的了解,以有效防范可能出現(xiàn)的各種財務(wù)風(fēng)險,保障項目得以順利實施,保證投資效益得以最大程度地發(fā)揮。

    一、項目基本財務(wù)狀況分析

    本項目的總投資為841896.3619萬元,平均每公里造價為10927.9002萬元。通過各項評價指標(biāo)計算,得出在正常條件下,本項目經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析的內(nèi)部收益率為12.8%,凈現(xiàn)值為473947萬元,動態(tài)投資回收期為17.80年(含建設(shè)期),評價結(jié)果良好。

    根據(jù)項目可行性研究報告中提供的有關(guān)工程數(shù)量,進(jìn)行投資估算、資金籌措及經(jīng)濟(jì)評價等,分析發(fā)現(xiàn):在正常條件下,本項目的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析內(nèi)部收益率高于經(jīng)濟(jì)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率(8%),其它兩項指標(biāo)的結(jié)果都良好,說明本項目從經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益角度分析是可行的;從敏感性分析結(jié)果表明,即使是在成本增加20%同時效益降低20%的不利條件下,各項指標(biāo)也均能達(dá)到經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析的要求,表明其經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。

    項目融資前、后的財務(wù)評價與敏感性分析則表明:1、采用30年營運(yùn)期時,在35%的資本金、65%的國內(nèi)銀行貸款融資方案下,本項目稅前、稅后資本金都具有一定的盈利能力。通過敏感性分析結(jié)果表明,本項目具有一定的抗風(fēng)險能力,但不是很強(qiáng)。2、項目清償能力分析表明,本項目到營運(yùn)期第14.64年可還清所有貸款。3、財務(wù)生存能力分析結(jié)果表明,本項目交通量相對較大,運(yùn)營期間收費(fèi)收入大于成本支出,現(xiàn)金流量充足,項目在評價期內(nèi)能實現(xiàn)自身資金平衡,財務(wù)生存能力較強(qiáng)。

    二、ZJ公司高速公路BOT+EPC項目財務(wù)風(fēng)險識別

    在上述研究的基礎(chǔ)上,分析ZJ公司高速BOT+EPC項目在實施過程中,可能面臨的主要財務(wù)風(fēng)險具體如下:

    籌資風(fēng)險。ZJ公司在施工分包招標(biāo)過程中,難免會缺乏按規(guī)范要求對分包商財務(wù)狀況、生產(chǎn)能力等方面予以評定;如果專業(yè)的財務(wù)人員較少參與對分包商財務(wù)狀況、生產(chǎn)能力等評價活動,這些均容易導(dǎo)致項目實施中可能出現(xiàn)分包商資金匱乏、生產(chǎn)能力不足和項目工作進(jìn)度不能跟上計劃進(jìn)度等不良后果。因此,本項目存在一定的籌資風(fēng)險。

    投資風(fēng)險。本項目評價所采用的數(shù)據(jù),大部分來自預(yù)測和估算,有一定程度的不確定性,這些不確定因素會給項目投資者帶來相應(yīng)的投資風(fēng)險。此外,本項目沿線城鎮(zhèn)眾多,產(chǎn)業(yè)密集,交通量較大,臨近區(qū)域已有的部分路段與之走向相近,且距離并不遙遠(yuǎn),將在很大可能上地對該項目產(chǎn)生交通量分流,進(jìn)一步導(dǎo)致本項目盈利能力受限,投資風(fēng)險增大。

    資金回收風(fēng)險。本項目的交通量相對較大,運(yùn)營期間收費(fèi)收入大于成本支出,現(xiàn)金流量充足,項目在評價期內(nèi)能實現(xiàn)自身資金平衡,具有較強(qiáng)的財務(wù)生存能力。然而,由于其建設(shè)周期較長(30年),資金回收周期也較長(14.64年),隨著時間的推移,可能會出現(xiàn)部分利益相關(guān)者的名稱變更或主體撤銷,而繼承者有可能不承認(rèn)前任的債務(wù),從而形成壞賬,減少該項目的預(yù)期利潤,因此存在一定程度的資金回收風(fēng)險。

    收益分配風(fēng)險。BOT+EPC項目的融資模式,決定了該項目收益分配不用于一般的融資模式,雖然它對投資方的利益而言最為有利,但是由于其在國內(nèi)的發(fā)展較晚,缺乏一定的管理與操作經(jīng)驗,所牽扯到的利益分配難免存在不確定性,收益分配風(fēng)險也由此產(chǎn)生。

    成本超支風(fēng)險??紤]到近年來的我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展走向,如物價的持續(xù)上漲等,并高速公路建設(shè)項目的特性,如建設(shè)時間與資金回收時間均較長等,對于ZJ公司高速公路BOT+EPC項目來說,成本超支風(fēng)險是不容忽視的財務(wù)風(fēng)險之一。

    外部風(fēng)險。對于ZJ公司高速公路BOT+EPC項目而言,其投資模式?jīng)Q定了該項目最初由政府授權(quán),最后由政府管理的特殊性,因而該項目受政府風(fēng)險的影響也比其他項目要更大、更明顯;該文原載于中國社會科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報》雜志http://www.ems86.com總第547期2014年第15期-----轉(zhuǎn)載須注名來源并且其經(jīng)營期和回收期均較長,法律風(fēng)險、金融風(fēng)險(包括利率變動風(fēng)險、稅率風(fēng)險、匯率風(fēng)險與通貨膨脹風(fēng)險)、自然災(zāi)害風(fēng)險均可能存在。

    三、項目財務(wù)風(fēng)險的原因分析

    外部因素影響。影響本項目財務(wù)風(fēng)險的外部因素主要包括國家政策、社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及自然環(huán)境等。例如,高速公路項目需要我國政府的經(jīng)營特許,而ZJ公司高速公路BOT+EPC項目作為當(dāng)?shù)亍笆濉逼陂g的重點項目,其經(jīng)營發(fā)展必然和國家政策要求有密切關(guān)系,任何有關(guān)政策的負(fù)面變化都可能造成項目的直接損失;其它諸如病害、戰(zhàn)爭、特別是自然災(zāi)害(地震、洪水、泥石流、風(fēng)暴及滑坡)等自然風(fēng)險一旦發(fā)生,就可能造成巨大經(jīng)濟(jì)損失。

    成本控制不當(dāng)。在項目的實際運(yùn)轉(zhuǎn)過程中,如果發(fā)生成本虛假的情況,會導(dǎo)致會計信息失真,將直接誤導(dǎo)項目的有效管理,影響科學(xué)決策的制定,最終影響項目經(jīng)濟(jì)效益,給項目本身甚至公司的經(jīng)營帶來風(fēng)險。

    經(jīng)營決策失誤。經(jīng)營決策上的失誤也是項目財務(wù)風(fēng)險的成因之一,例如,在進(jìn)行項目的經(jīng)營投資等決策時,并沒有經(jīng)過集體的討論決策,而是憑借管理者的經(jīng)驗進(jìn)行決策,缺乏科學(xué)的投資理念,缺乏可行性的財務(wù)分析,會導(dǎo)致所形成的決策把握不好正確的投資方向,導(dǎo)致經(jīng)營決策上發(fā)生失誤。

    企業(yè)的經(jīng)營管理者風(fēng)險意識不足。公司的經(jīng)營管理者風(fēng)險意識淡薄也是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因之一。如果項目經(jīng)營管理人員自身的風(fēng)險意識不足,認(rèn)為只要對資金的來源和去向進(jìn)行控制,把生產(chǎn)搞好,就能產(chǎn)生利潤,并且不會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險,結(jié)果卻往往會導(dǎo)致適得其反。

    對預(yù)算管理職能重視不足。項目在運(yùn)轉(zhuǎn)過程中難免會出現(xiàn)管理者只重視項目進(jìn)度,未將實際情況與項目管理相結(jié)合的情況,即預(yù)算管理職能未得到充分發(fā)揮?;蚴怯捎谪攧?wù)部門信息資料有限,不能對項目所有支出的合理性與必要性作出正確的判斷,影響了預(yù)算執(zhí)行效果,增加其財務(wù)風(fēng)險。

    綜合上述分析,ZJ公司必須采取一定措施,針對引發(fā)項目財務(wù)風(fēng)險的因素,制定防范與管理對策,以增強(qiáng)抵御各種財務(wù)風(fēng)險的能力,確保其的生存和發(fā)展。例如,提高項目財務(wù)風(fēng)險意識、建立項目財務(wù)風(fēng)險防范系統(tǒng)、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制體系、完善公司內(nèi)部監(jiān)督制度以及推行全面風(fēng)險管理等。

    (作者單位:長沙理工大學(xué) )

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