招商基金呂一凡：四季度謹(jǐn)慎樂觀 堅持穩(wěn)健放首位

田磊

9月30日，招商安達保本基金帶著三年總回報近30%的業(yè)績光環(huán)，迎來了第二個運作周期。雖然相比眾多作風(fēng)彪悍的偏股型基金來說，收益似乎并不顯赫，但對于負(fù)責(zé)絕對收益和保本業(yè)務(wù)的招商基金副總經(jīng)理呂一凡來說，已經(jīng)足夠讓其驕傲，“安達保本基金剛成立的時候，只有10億的規(guī)模，現(xiàn)在進入第二個運作周期，規(guī)模接近40億，足以看出基民對我們的認(rèn)可。”

那么這只追求絕對收益的團隊如何看待未來市場的變化，他們將如何進行資產(chǎn)配置？本刊通過對呂一凡的訪談也讓其帶領(lǐng)團隊的操盤風(fēng)格、選股策略和對后市的看法逐漸清晰。

四季度行情謹(jǐn)慎樂觀

盡管受到宏觀經(jīng)濟疲弱的影響以及海外市場下跌的拖累，中國A股市場近期卻仍走出了相對穩(wěn)定的獨立行情，對此，呂一凡認(rèn)為四大因素支撐A股的上漲。首先，他提到上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)生了根本的變化，“今年以來大批上市公司進行資產(chǎn)注入，將代表先進生產(chǎn)力的新興產(chǎn)業(yè)替換傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此必然聚集了市場的人氣，從投資者的角度來看，長期停牌疊加天大的利好釋放也引發(fā)了投資沖動?！逼浯危J(rèn)為過去幾年A股市場經(jīng)歷了長期的下跌，很多藍籌股跌破了正常的水平，因此必然會出現(xiàn)價值回歸的過程。第三，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期很多企業(yè)的盈利能力得到了根本的改善也是股市上漲的重要因素，“大量的中小企業(yè)被擠出行業(yè)，一些管理嚴(yán)格的大企業(yè)獲利能力反而得到增強，市場占有率也更高，這些企業(yè)的ROE也得到提升?！贝送猓J(rèn)為市場利率的下行在提升企業(yè)業(yè)績的同時，也會為市場帶來增量資金。

進入十月，滬港通的開通以及四中全會的召開成為市場關(guān)注的焦點，四季度股市行情將會如何演繹？對此，呂一凡直言短期較為看淡滬港通以及四中全會的影響，“短期來看滬港通對A股的影響并不大，真正的意義則是帶來投資結(jié)構(gòu)以及投資理念的變化，外資的參與將帶來國際投資理念，通過與外資的理念碰撞可能會帶來一些A股投資理念上的新思考，也將使A股的估值向國際水平靠攏?！倍鴮τ谒闹腥珪年P(guān)注點他則認(rèn)為投資者更應(yīng)該從新的治理框架下引發(fā)相關(guān)政策的出臺出發(fā)來看長期投資機會，“我們預(yù)計這條主線也將成為貫穿明年市場主要行情”呂一凡表示。

而對四季度的行情，他則持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，“市場不會出現(xiàn)太大調(diào)整，應(yīng)該也不會出現(xiàn)較大的行情，普通投資者把握熱點難度較大，而如前期追逐熱點的方式已不可取?！?/p>

今年以來并購重組個股無疑是市場最耀眼的板塊，很多投資者通過對該類熱點的追漲，也獲取了不少超額收益，不過呂一凡卻提醒投資者對于該類上市公司雖然會激發(fā)投資者的想象空間，但同時高預(yù)期也會使得這類個股失去安全邊際，對于追求絕對收益的投資者宜謹(jǐn)慎參與。

追求絕對收益獲認(rèn)可

作為招商基金保本業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，呂一凡所帶領(lǐng)的團隊始終將追求絕對收益放在首位，今年9月初，招商安達保本基金完成了第一個保本周期，過去三年安達保本基金取得的絕對回報達到近30%，領(lǐng)先同期成立的第二名保本基金接近5%，領(lǐng)先平均業(yè)績超過一倍。從各個階段來看2011年，安達保本取得同期保本基金業(yè)績第一，2012年在21只同類基金中排名第二，2013年在35只同類基金中排名第三，2014年前八個月同樣較為領(lǐng)先。追溯過去三年經(jīng)歷了股債牛熊，安達保本均在同類產(chǎn)品中表現(xiàn)良好，說明其在資產(chǎn)配置上表現(xiàn)長期穩(wěn)健，而這也是超額收益的最大來源。

“目前股票配置上低估值藍籌股是我們最主要的選擇標(biāo)的，這些個股估值僅有5、6倍，但是經(jīng)營模式則很穩(wěn)健，同時負(fù)債率也較低；其次成長性受到考驗，股價經(jīng)歷大幅回調(diào)的成長股也是我們關(guān)注的重點，比如曾經(jīng)的明星成長股”。談到目前權(quán)益類資產(chǎn)配置情況，呂一凡對記者表示。

事實上，堅守這樣的投資模式與其一直秉持的投資理念不無關(guān)系，呂一凡將其投資哲學(xué)總結(jié)為“安全邊際+確定性”，“安全邊際就意味著業(yè)績下降空間有限、估值較低，而確定性則意味著盈利增長確定以及現(xiàn)金流的穩(wěn)定。”他表示。

這樣的投資理念顯然也得到了客戶的認(rèn)可，據(jù)了解，招商安達保本基金以近40億元的規(guī)模進入它的第二個保本周期，對此呂一凡也顯得頗為自信，“成立之初10億的規(guī)模，如今可以達到近40億的規(guī)模，足以證明基民對我們的認(rèn)可。”

目前包括側(cè)重絕對收益和保本業(yè)務(wù)的投資部門，招商基金權(quán)益類主動投資部門已擴充為4個，另外3個則分別側(cè)重傳統(tǒng)公募業(yè)務(wù)、側(cè)重私募業(yè)務(wù)以及側(cè)重成長股研究投資?；蛟S正是因定位明確，也使得每個投資小組打造出具有鮮明特色的基金產(chǎn)品供客戶選擇。

堅持穩(wěn)健投資風(fēng)格

記者注意到在采訪中呂一凡幾次提到與投資理念不符的投資機會，例如今年市場對于并購重組股的推崇，呂一凡坦誠可能不確定性帶來的短期爆發(fā)力確實很強，但是對于追求絕對收益的基金來說，“確定性”卻更加彌足珍貴，可見其以“穩(wěn)”為先的投資目標(biāo)。

事實上，基金經(jīng)理的個人風(fēng)格對基金的貢獻也起著舉足輕重的作用，從個人的角度來說，每個基金經(jīng)理的投資習(xí)慣、偏好不盡相同。盡管我們很難量化具體的影響，但基金經(jīng)理對基金的貢獻剝離開并不容易。

無疑呂一凡所帶領(lǐng)的側(cè)重絕對收益和保本業(yè)務(wù)的投資部門以發(fā)揮穩(wěn)定，走勢穩(wěn)健為特色，堪稱好耐力的“長槍手”。這種風(fēng)格也體現(xiàn)在其個人興趣愛好上，“我平時比較喜歡的運動是游泳”，呂一凡對記者表示，而對于基金經(jīng)理圈一直比較熱衷德州撲克游戲，呂一凡則坦言并不擅長，“這類游戲博弈成分很大，不太適合我。”

呂一凡表示目前其管理的團隊共有三位基金經(jīng)理，均為70后，“在投資風(fēng)格上也較為相似都比較穩(wěn)健，有利于提高研究效率，充分發(fā)揮基金經(jīng)理特長。”

那么，面對部分重組股表現(xiàn)出來的短期賺錢效應(yīng)，呂一凡所帶領(lǐng)的團隊是否會因為業(yè)績壓力而變得激進呢？“自己的投資理念一定會堅持下去。”呂一凡斬釘截鐵地回應(yīng)道。endprint