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    銀行持股國有企業(yè):國企改革的有效途徑

    2015-02-12 03:53:10夏敏玲
    云南社會(huì)科學(xué) 2015年6期
    關(guān)鍵詞:控制權(quán)債權(quán)所有權(quán)

    謝 晟 夏敏玲

    一、引 言

    國有企業(yè)效率低的問題一直困擾著學(xué)界、政界與業(yè)界,自20世紀(jì)90年代以來,以市場化為核心的國有企業(yè)改革試圖通過人員消減、項(xiàng)目租賃、外包、企業(yè)上市等手段改善國企的運(yùn)營效率,但實(shí)際效果卻不盡如人意。國有企業(yè)要想通過市場競爭的手段改善其經(jīng)營效率是比較困難的,因?yàn)閲衅髽I(yè)所占據(jù)的是影響中國經(jīng)濟(jì)命脈和民生的行業(yè),如電力、鋼鐵、煤炭等,它們一般具有自然壟斷行業(yè)的基本特征,與市場化格格不入,所以試圖將國企改革與市場化相結(jié)合的效果可想而知。那么解決國有企業(yè)低效率的出路何在呢?與私有企業(yè)不同的是,國有企業(yè)的“所有者”是國家,國家本是一個(gè)沒有利益取向的抽象概念,它不需要像私有企業(yè)的所有者那樣去承擔(dān)由經(jīng)營不善所帶來的損失,而作為國家代理人的官員們,也不會(huì)因?yàn)閲蟮奶潛p而直接影響其個(gè)人利益,所以筆者認(rèn)為,國企低效的根本原因在于其所有權(quán)結(jié)構(gòu)的單一性而引發(fā)的內(nèi)部人控制問題,只有合理分配國有企業(yè)的所有權(quán)才是從根本上改善效率的方法;應(yīng)以公司治理結(jié)構(gòu)為出發(fā)點(diǎn),研究如何重新分配國有企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)。

    公司治理所要解決的關(guān)鍵問題在于如何選拔和激勵(lì)具有企業(yè)家素質(zhì)的人員并監(jiān)督企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者創(chuàng)造更多的公司價(jià)值。*參見張維迎:《理解公司——產(chǎn)權(quán)、激勵(lì)與治理》,上海:上海人民出版社,2005年,第23頁。從目前情況來看,國有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)大多由國家任命,他們自身帶有很多政府官員的特性而非企業(yè)家的精神,他們往往只關(guān)注企業(yè)在短期內(nèi)的利潤增長以換取政治晉升的籌碼,而不關(guān)注企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展。國企的董事職位變成了官員退休前的好去處,能獲得比政府官員的薪酬更為豐厚的收入。由此看來,國有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者們并不都有能力或動(dòng)力將企業(yè)經(jīng)營得更好,也不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營不善而遭受個(gè)人的經(jīng)濟(jì)損失。即使國家怪責(zé)下來,最多也只是其政治前途受些影響,而對于個(gè)人的其它利益并無太大影響,他們既不受監(jiān)督,又缺乏激勵(lì),這使得國有企業(yè)幾乎不可能建立有效的治理結(jié)構(gòu)。所以如何選拔國企領(lǐng)導(dǎo),以及對他們進(jìn)行激勵(lì)和監(jiān)督,是建立有效治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵所在。

    從廣義上講,對國企的激勵(lì)和監(jiān)督與企業(yè)所有權(quán)的分配同一問題,具體來講就是如何分配公司的控制權(quán)和剩余索取權(quán),已有很多文章討論了如何對國企實(shí)行激勵(lì)和監(jiān)督,其中就有很多文章探討了國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問題,但一直找不到合適的外部投資者來使國企產(chǎn)權(quán)多樣化,而且之前的研究多注重企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整,對于外部控制的研究較少,所以未能找到好的辦法來解決國有企業(yè)的控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分配問題。本文想要探索的是建立一個(gè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的外部機(jī)制來有效監(jiān)管國有企業(yè)的經(jīng)營情況,打破原有內(nèi)部人員的框架,即從國有企業(yè)外部解決公司的控制權(quán)和剩余索取權(quán)問題,而本文選取的外部投資者是銀行。

    銀行具有政策性和商業(yè)性的雙重性質(zhì),它是國企融資中資金的主要提供者,實(shí)際上銀行就是國有企業(yè)的一個(gè)非常重要的外部機(jī)構(gòu)投資者,但是由于受到我國法律法規(guī)的限制*《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第七十四條第七款中規(guī)定,向非銀行金融和企業(yè)投資的行為屬于非法。,銀行只能通過債權(quán)的形式與企業(yè)建立關(guān)系,形成了一種“消極”的監(jiān)管模式,因?yàn)殂y行的利得全部來自債務(wù)總額的固化利率,也就是說無論企業(yè)的運(yùn)營狀況好壞,都不會(huì)增加或減少銀行的利得,另外,即使企業(yè)因經(jīng)營不善而進(jìn)行破產(chǎn)清算,債務(wù)的清算也優(yōu)先于股權(quán)的清算,銀行貸款審核多需要抵押物的支持,以保證清算時(shí)能追回債務(wù),所以只需要事先做好事前的審核工作,有足夠的抵押物,銀行便可放心放貸而不去關(guān)心企業(yè)的運(yùn)營情況。為改變這種只關(guān)心事前審核的銀行放貸的程序,也有一些學(xué)者參考了日本的主銀行制體系而提出讓銀行作為大的機(jī)構(gòu)投資者持股國企的想法,銀行持股國企不僅可以使企業(yè)所有權(quán)多樣化,而且能對企業(yè)形成剝奪控制權(quán)的壓力,是一種出于自利行為的外部監(jiān)管模式,但由于我國的法律限制,對這方面的深入研究還相對較少。

    本文有一個(gè)重要的假設(shè)前提,就是假設(shè)銀行既可以對國有企業(yè)進(jìn)行債權(quán)投資又可以進(jìn)行股權(quán)投資,使其積極參與到企業(yè)的經(jīng)營管理中來,并且在企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)將其控制權(quán)轉(zhuǎn)移至銀行(外部投資者),以激勵(lì)國企的管理人員努力經(jīng)營,否則將失去與個(gè)人利益息息相關(guān)的控制權(quán);而剩余索取權(quán)也轉(zhuǎn)移至外部投資者(銀行),以激勵(lì)銀行監(jiān)督國企的運(yùn)營情況,從根本上改變國企所有權(quán)、控制權(quán)單一的局面。

    一、銀行入股國企的理論基礎(chǔ)

    20世紀(jì)90年代中期正是國有企業(yè)改革進(jìn)行得如火如荼的時(shí)候,當(dāng)時(shí)學(xué)界也涌現(xiàn)出一股探討公司治理問題的思潮,為國有企業(yè)的現(xiàn)代化改革提供了理論依據(jù)。公司治理是建立在不完備契約的基礎(chǔ)上,需要解決逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)兩大問題,通過對企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)的合理分配,可以提高治理的效果;*參見張維迎:《從現(xiàn)代管理理論看國有企業(yè)改革》,《改革》1995年第1期,第31頁。關(guān)于激勵(lì)問題,從控制權(quán)分配來看,股權(quán)是投資者激勵(lì)中是非常重要的手段之一;*參見錢穎一:《激勵(lì)理論的新發(fā)展與中國的金融改革》,《經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較》,1996年第6期,第33頁。就利益相關(guān)者而言,解決股東與經(jīng)營者之間的利益沖突是公司治理的關(guān)鍵。*參見李維安:《商業(yè)銀行公司治理:理論模式與我國的選擇》,《南開學(xué)報(bào)》(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)2003年第1期,第42頁。國有企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)在國家的控制下并沒有分離,這樣的治理結(jié)構(gòu)已嚴(yán)重不符合現(xiàn)代公司的要求,因此,從公司治理結(jié)構(gòu)的角度研究提高國企效率的問題很有必要。

    基于公司治理的理論,由于國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)中存在著嚴(yán)重的單一性,導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營缺乏動(dòng)力和監(jiān)管,所以必須引入外部投資者(銀行)作為國企的外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)和控制機(jī)構(gòu)。銀行作為公司外部的利益相關(guān)者,通過“債務(wù)”(包括債權(quán)和股權(quán))的硬約束可以參與到公司的治理中去,某種程度上可以減輕銀企之間信息不對稱的問題,這也符合機(jī)制設(shè)計(jì)理論中激勵(lì)相容的概念。*參見L.Hurwicz, “The Design of Mechanisms for Resource Allocation,” American Economic Association, Vol.63, no.2, 1973, pp.1-30.現(xiàn)階段銀行發(fā)放貸款時(shí)只注重事前的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,對事中和事后的管理較少,所以銀行在對企業(yè)治理方面的影響還有很大的發(fā)展空間。另外,銀企關(guān)系在公司治理中應(yīng)用的效果是,債權(quán)控制與股權(quán)控制相結(jié)合,可以有效擺脫內(nèi)部人的控制。日本主銀行制的經(jīng)驗(yàn)表明,銀行對資產(chǎn)代理人的監(jiān)督、控制比國家委托人更有效率。*參見徐聯(lián)初等:《銀行對企業(yè)控制權(quán)與我國企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改善》,《金融研究》1999年第8期:第54頁。目前我國銀行的投資形式主要是通過債權(quán),實(shí)踐證明,中國上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理,債權(quán)治理表現(xiàn)出無效性,這就為銀行的股權(quán)投資奠定了實(shí)踐基礎(chǔ)。*參見于東智:《資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)治理與公司績效:一項(xiàng)經(jīng)驗(yàn)分析》,《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2003年第1期:第87頁。

    可以看到,早在十多年前學(xué)者們就已經(jīng)意識(shí)到銀行通過對企業(yè)股權(quán)的控制可以幫助企業(yè)改善治理結(jié)構(gòu),然而至今銀行仍未參與到公司治理中來,這與新中國成立初期建立的集權(quán)體制密切相關(guān)。在企業(yè)發(fā)展的起步階段,需要這種集權(quán)提高產(chǎn)能,然而當(dāng)企業(yè)發(fā)展得越來越強(qiáng)大,所有權(quán)與控制權(quán)逐漸需要分離的時(shí)候,卻囿于形式上的集中(國家所有及控制),這種矛盾讓國有企業(yè)的運(yùn)營效率下降。盡管如此,國家也不愿意放棄對國有企業(yè)的控制權(quán)和所有權(quán),認(rèn)為這是保證國有企業(yè)國家性質(zhì)的唯一途徑。但按照現(xiàn)代公司治理理論,控制權(quán)與所有權(quán)的分離同國家所有權(quán)并不沖突,國家依然為最終的所有者,只是將具體的經(jīng)營權(quán)下放給有能力且具有動(dòng)機(jī)追求效率的企業(yè)家手中,就能提高整體的經(jīng)營效率。由于受到我國國情的限制,對于這方面的理論模型鮮有學(xué)者進(jìn)行研究,因而缺乏理論依據(jù)。筆者不揣冒昧,擬在這一方面做一些探索,并揭示銀行入股企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)機(jī)和可行性。本文將借助Hart提出的債務(wù)模型,加入股權(quán)成分來探討銀行通過對企業(yè)債權(quán)和股權(quán)相結(jié)合的方式進(jìn)行投資,將會(huì)激勵(lì)銀行為企業(yè)的良性發(fā)展出謀獻(xiàn)策。通過一個(gè)動(dòng)態(tài)的博弈過程,發(fā)現(xiàn)銀行只要對企業(yè)持股,出于自身利益的考慮,會(huì)希望企業(yè)運(yùn)營順利,否則將不能收回投入的全部資金,造成虧損,這是一種由消極面對轉(zhuǎn)為積極參與的方法,大大降低了那些具有潛力的公司由于資金問題而導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性。

    二、基本模型

    這里提出以下基本假設(shè):

    假設(shè)1,為簡化模型,看清內(nèi)在的模型關(guān)系,本文假設(shè)對國有企業(yè)項(xiàng)目融資的銀行只有1家,不考慮其它銀行競爭的情況,該國有企業(yè)只有1個(gè)項(xiàng)目正在進(jìn)行,如果經(jīng)營成功,企業(yè)將繼續(xù)發(fā)展;如果失敗,則將由銀行剝奪其控制權(quán),由銀行決定是清算還是繼續(xù)經(jīng)營。

    假設(shè)2,假設(shè)企業(yè)自有資產(chǎn)為W,項(xiàng)目需要投入的總金額為I,當(dāng)I>W的時(shí)候,企業(yè)需要融資,融資金額為T=I-W,因?yàn)楸灸P筒粋?cè)重關(guān)注負(fù)債的具體情況,所以這里假設(shè)企業(yè)不會(huì)私自轉(zhuǎn)移融資金額,即所融得的資金將全部用于項(xiàng)目。

    假設(shè)3,銀行對公司融資的金額T中,有?T用于債務(wù)投資,收取固定利息收入,利息為r;有(1-?)T用于股權(quán)投資,到期按照擁有的股份分得項(xiàng)目利潤R。

    假設(shè)4,為了看清楚銀行所擁有的債權(quán)與股權(quán)對公司治理的影響,假設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行期間不存在貼現(xiàn)率。

    假設(shè)5,銀行投資企業(yè)一個(gè)項(xiàng)目,為期只有1個(gè)單位,即從時(shí)間0開始,企業(yè)從銀行那里融得資金,到1期結(jié)束后進(jìn)行債務(wù)償還和按比例的利潤分配,項(xiàng)目的清算價(jià)值為L,項(xiàng)目遭遇清算是因?yàn)榻?jīng)營不善,所以L

    情況一:如果項(xiàng)目一切正常,銀行將能得到收益P:

    同時(shí)銀行是否投資公司股權(quán)取決于它的參與約束:P≥T×r,即通過債權(quán)與股權(quán)結(jié)合的方式投資,所得收入至少要比全部投資債權(quán)的收入多。此時(shí)銀行如何分配債權(quán)和股權(quán)的比例完全依市場情況而定,如果預(yù)測項(xiàng)目可以帶來較為豐厚的利潤,則會(huì)考慮增加項(xiàng)目的股權(quán)投資而減少債權(quán)投資,反之亦然。

    情況二:如果項(xiàng)目運(yùn)營失敗,銀行作為外部投資者將剝奪公司的控制權(quán),可以選擇將項(xiàng)目進(jìn)行清算,或者繼續(xù)運(yùn)營,這又分為兩種情況:

    第一種情況是,當(dāng)清算價(jià)值L高于融資金額T時(shí),債權(quán)融資的金額將通過清算得到償付,但是股權(quán)部分,銀行是不能全部拿回的,因?yàn)長

    第二種情況是,當(dāng)L

    由此得出以下結(jié)論:

    第一,在法律允許的情況下,銀行自主選擇投資債權(quán)與股權(quán)的比重屬于市場行為,只要銀行選擇了股權(quán)投資,國企與銀行的利益相容(當(dāng)然要看股份比重的大小),銀行出于自身利益的考慮,有動(dòng)機(jī)去監(jiān)督國有企業(yè)的具體經(jīng)營情況,甚至可能以股東的身份參與企業(yè)的運(yùn)營中去,無論哪種情況,對企業(yè)的發(fā)展是有一定的監(jiān)管約束作用的,并且?guī)в袕?qiáng)烈的激勵(lì)性,項(xiàng)目盈利越多,銀行便能收回更多的利潤。

    第二,倘若國企的項(xiàng)目運(yùn)營失敗,銀行必將收不回所有投入資金,在綜合評(píng)估了風(fēng)險(xiǎn)與收益后,一般情況下,銀行都會(huì)希望國企的項(xiàng)目可以永續(xù)經(jīng)營,以保證自身利益的最大化,除非項(xiàng)目到了無法挽救的地步,否則銀行都愿意為國企繼續(xù)提供資金支持,除此之外,銀行也有動(dòng)力在管理經(jīng)營上幫助企業(yè)扭虧為盈。

    第三,因?yàn)榭刂茩?quán)在該模型中可以通過債權(quán)或股權(quán)的形式向外轉(zhuǎn)移,它可以是在項(xiàng)目執(zhí)行時(shí)銀行參與企業(yè)管理層的決策,也可以是在項(xiàng)目經(jīng)營不善時(shí),銀行有代替企業(yè)控制公司的權(quán)利,無論哪種情況,都無形當(dāng)中反作用于公司的內(nèi)部人員,尤其是高層的領(lǐng)導(dǎo)者,激勵(lì)他們?yōu)轫?xiàng)目的收益而努力,否則因自身的懶惰而導(dǎo)致的控制權(quán)喪失會(huì)直接影響領(lǐng)導(dǎo)者們的個(gè)人利益。

    三、該模型在中國運(yùn)用的可行性分析

    通過上述模型的描述,從理論上筆者認(rèn)為銀行入股國有企業(yè)可以成為我國國企所有權(quán)多樣化、外部化的一種新嘗試,是繼國有資產(chǎn)拍賣、項(xiàng)目承包、租賃等傳統(tǒng)方法之后的又一新的路徑,這將有效地發(fā)揮銀行的外部監(jiān)管功能,在危機(jī)中能為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金來源,同時(shí)通過控制權(quán)的可轉(zhuǎn)移性激勵(lì)國企的領(lǐng)導(dǎo)者努力經(jīng)營。但是這一方法也存在著幾個(gè)問題:

    其一,中國銀行大多具有“國有性質(zhì)”。讓銀行入股國企,目的是為了使國有企業(yè)的所有權(quán)能多樣化,但是目前中國銀行業(yè)中,無論是四大國有商業(yè)銀行,還是地方性的股份制商業(yè)銀行,都帶有濃厚的政府色彩,尤其是四大國有銀行,其中的政府成分越多,就越不能達(dá)到國有企業(yè)所有權(quán)多樣化的目的。針對這一情況,筆者認(rèn)為,地方性的股份制商業(yè)銀行成為模型中銀行的主體會(huì)比四大國有銀行來做效果更好。然而地方性的股份制商業(yè)銀行是否會(huì)因其規(guī)?;蛘咂洫?dú)立性等方面的因素而不能很好地參與國有企業(yè)改革,已超出了本文的研究范圍。也許在現(xiàn)階段由于一些現(xiàn)實(shí)原因不存在合適的銀行能參與國有企業(yè)的改革,但是銀行入股國有企業(yè)以改善其所有制結(jié)構(gòu)的思路是可以借鑒的。

    其二,關(guān)于外部投資者由誰充當(dāng)?shù)膯栴},國內(nèi)有很多看法,有的學(xué)者認(rèn)為國企上市是其所有權(quán)改變的途徑之一,但是個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者相比,個(gè)人投資者因持股分散而缺乏對國有企業(yè)的影響力;還有學(xué)者設(shè)想通過外資的引入來改善國企的所有制結(jié)構(gòu),但這種做法相當(dāng)敏感,那些關(guān)乎民生的產(chǎn)業(yè)的控制權(quán)絕對不可能掌握在外國人的手里;有的國企也想通過項(xiàng)目外包、租賃等方式來提高效率,但這也只是局限于某些項(xiàng)目,不具有普遍性。所以銀行既符合機(jī)構(gòu)投資者的條件,又具備政治性和商業(yè)性,是外部機(jī)構(gòu)投資者的最佳選擇。

    其三,目前實(shí)行銀行持股企業(yè)的代表性國家是日本,但是這種模式的弊端也隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐漸暴露出來。首先,日本的主銀行制源自戰(zhàn)后重建的特殊背景,通過銀行對企業(yè)持有股權(quán)和債權(quán)的方式,與企業(yè)建立長久的關(guān)系,成功地解決了銀企之間信息不對稱的問題,在企業(yè)危難時(shí)提供穩(wěn)定的資金,讓企業(yè)不至于因資金短缺而破產(chǎn)。但是隨著戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,企業(yè)內(nèi)部已累積了一定的資本,加上資本市場的發(fā)展,銀行已不再是唯一的外部融資方式,企業(yè)對銀行的依賴也逐漸減少。其次,主銀行制實(shí)際上是一種非市場的行為,體現(xiàn)的是一種關(guān)系型融資模式,會(huì)扭曲某些市場信息的傳遞,例如持股銀行會(huì)妨礙金融機(jī)構(gòu)間的正常競爭,而銀行與企業(yè)之間的聯(lián)盟容易形成利益集團(tuán)的壁壘,再者由于企業(yè)最棘手的融資問題已被自己的銀行所解決,所謂生于憂患死于安逸,從長遠(yuǎn)來看,企業(yè)也有可能失去努力的動(dòng)力,加上政府在銀行中的主導(dǎo)地位,銀行的行為或多或少含有一些政治目的,這種違背市場原則的行為也成了日本主銀行制的最大弊端。第三,主銀行制將銀行與企業(yè)之間連成了巨大的網(wǎng)絡(luò),這種網(wǎng)絡(luò)實(shí)際上是一種風(fēng)險(xiǎn)分散模式,而并沒有降低原有的風(fēng)險(xiǎn),集團(tuán)內(nèi)部的各成員之間不存在“防火墻”式的風(fēng)險(xiǎn)隔離措施,一旦發(fā)生危機(jī)影響任意一方,就會(huì)產(chǎn)生“多米諾”效應(yīng),使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)受到影響。

    鑒于日本主銀行制的經(jīng)驗(yàn),可把銀行入股企業(yè)的缺點(diǎn)總結(jié)為以下三點(diǎn):一是銀行的地位下降,失去監(jiān)控的能力;二是違背市場經(jīng)濟(jì)原則;三是缺乏風(fēng)險(xiǎn)蔓延的“防火墻”。針對以上三點(diǎn),筆者認(rèn)為,中國的金融業(yè)尚處于較為初級(jí)的階段,銀行仍然是企業(yè)融資的主要渠道,其對企業(yè)的影響力度不同于日本的銀行,中國經(jīng)濟(jì)尚未發(fā)展到國企的資金可以自給自足的地步,反而有很多國企處于虧損狀態(tài),需要政府的援助,銀行的介入可以減輕政府的債務(wù)負(fù)擔(dān),在“債務(wù)”(包括股權(quán)和債權(quán))的“硬約束”下,會(huì)迫使企業(yè)提高資金使用效率;第二,目前中國特色的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)是以政府為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì),改革政策都指向于市場化的改革,銀行雖然帶有政府色彩,但相對于政府和國企而言它們具有更多的商業(yè)性質(zhì),銀行與國企的融合實(shí)際是讓國企變得更具有商業(yè)性質(zhì)一些,是市場化改革的途徑,而且日本的主銀行制的非市場化的結(jié)果也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后才產(chǎn)生的,與中國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在一定的差異,雖然銀行對企業(yè)的融合可能造成利益沖突或缺乏激勵(lì)等問題,但這些問題是任何類型的公司治理中都存在的問題,并不是因?yàn)殂y行入股企業(yè)而產(chǎn)生的專屬問題;第三,中國不會(huì)形成像日本那樣的以主銀行為首的六大經(jīng)濟(jì)財(cái)團(tuán)(那是日本在明治維新時(shí)遺留下來的財(cái)閥格局),所以行業(yè)間的壁壘也不會(huì)像日本那樣嚴(yán)重,但要注意的是行業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)性也比債權(quán)模式投資的時(shí)候大,就現(xiàn)階段而言,風(fēng)險(xiǎn)的傳播具有一定的局限性,不足以構(gòu)成對金融系統(tǒng)乃至經(jīng)濟(jì)整體的威脅,但今后對這方面有效監(jiān)管的研究也是必不可少??傊?,對國企的激勵(lì)與改革需要根據(jù)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)狀況加以調(diào)整,一套方法不可能一勞永逸,所以在現(xiàn)階段,筆者認(rèn)為主銀行制可以借鑒到我國的國企改革當(dāng)中來。

    四、結(jié) 論

    本文用一個(gè)簡明的理論模型論證了銀行通過股權(quán)和債權(quán)相結(jié)合的形式參與國有企業(yè)改革的可行性,認(rèn)為對國有企業(yè)的股權(quán)投資可以解決國企所有權(quán)單一的問題,是提高國企運(yùn)營效率的有效途徑。銀行入股國企后,將其自身利益與企業(yè)的發(fā)展關(guān)聯(lián)起來,從而能充分發(fā)揮銀行自身的外部監(jiān)督功能,通過對企業(yè)經(jīng)營的干預(yù)及其控制權(quán)的剝奪,可以給企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者施加外部壓力,促使企業(yè)提高自身的運(yùn)營效率。該模型顯示,銀行入股企業(yè)后,只有在企業(yè)運(yùn)營良好的情況下,銀行才可以收回投入的所有資本;一旦企業(yè)經(jīng)營不善,銀行的唯一選擇只能是努力使企業(yè)扭虧為盈,能夠永續(xù)經(jīng)營。作為國企所有者的國家也應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到,雖然大多數(shù)國有企業(yè)最終的所有權(quán)還是需要掌握在國家手里,但控制權(quán)可以與所有權(quán)相分離。

    基于以上結(jié)論,筆者有以下幾點(diǎn)想法:第一,當(dāng)銀行入股企業(yè)的模式發(fā)展到一定階段后,可能會(huì)出現(xiàn)新的集團(tuán)內(nèi)部的利益沖突和激勵(lì)問題,怎么解決這些問題,需要根據(jù)具體情況來研究出相應(yīng)的對策。第二,本文中的模型在理論上也適用于中小企業(yè),銀行通過股權(quán)投資的方式,可以將股權(quán)視作一種抵押物,從而提高對中小企業(yè)的貸款額度,同時(shí)在一定程度上也能解決中小企業(yè)與銀行之間信息不對稱的問題,從而使得中小企業(yè)能更順利地融得發(fā)展所需要的資金,但在實(shí)踐中這樣的模式還需要考慮多方面的因素,值得進(jìn)一步研究;第三,銀行入股國企還需要采取一系列配套措施,尤其需要修訂《中華人民共和國商業(yè)銀行法》,否則本文的模型也只是一個(gè)空想; 此外,還需要建立風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。筆者相信,隨著銀行綜合經(jīng)營的發(fā)展,銀行入股企業(yè)的模式是可以實(shí)現(xiàn)的。

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