證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理研究

付榮

[摘要]現(xiàn)在我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展的十分快速，上市公司中的證券投資收益受到了人們?cè)絹?lái)越多的關(guān)注。本文針對(duì)證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理進(jìn)行了分析和研究，并且以研究的結(jié)果作為根據(jù)，提出了針對(duì)證券投資損益的一些看法。

[關(guān)鍵詞]證券投資收益；價(jià)值相關(guān)性；盈余管理

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展，我國(guó)的證券市場(chǎng)不管是在上市公司數(shù)量上，還是在質(zhì)量上都出現(xiàn)了非常大的進(jìn)步，除了是證券市場(chǎng)投資的客體之外，上市公司同時(shí)還是參與者。上市公司除了將長(zhǎng)期股權(quán)投資作為戰(zhàn)略目標(biāo)之外，其參與證券市場(chǎng)基本上是為了能夠得到短期的投資收益。本文針對(duì)證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理進(jìn)行了檢驗(yàn)，希望能夠?qū)ο嚓P(guān)人士起到一定的幫助作用。

1.立足于理論與研究層面的分析

企業(yè)盈余在會(huì)計(jì)理論方面被劃分為兩部分，也就是暫時(shí)性盈余以及永久性盈余等，其中永久性盈余屬于可持續(xù)的，而暫時(shí)性盈余則具有一次性的特點(diǎn)。相對(duì)于暫時(shí)性盈余而言，在估值當(dāng)中，永久性盈余具有更重要的地位，而且其估值在理性市場(chǎng)當(dāng)中也要高。通常來(lái)講，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)屬于永久性盈余，然而因?yàn)樽C券投資收益往往具有較大的不可持續(xù)性以及不穩(wěn)定性，因此屬于比較典型的暫時(shí)性盈余。立足于理論層面而言，相對(duì)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)而言，證券收益的價(jià)值相關(guān)性往往比較低，也就是說(shuō)，相對(duì)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)而言，在估值模型中的價(jià)值乘數(shù)也要低。有學(xué)者認(rèn)為永久性盈余除以資本成本就是所謂的股票價(jià)格，要是將會(huì)計(jì)盈余的乘數(shù)看做股票價(jià)格，也就是通過(guò)所謂的市盈率估值法，將資本成本的倒數(shù)作為永久性盈余的價(jià)值乘數(shù)。還有學(xué)者認(rèn)為，只能夠在當(dāng)前會(huì)計(jì)年度體現(xiàn)暫時(shí)性盈余的持續(xù)性，也就是只能一次性的影響到股價(jià)，等于說(shuō)每增加一元的暫時(shí)性盈余，在股價(jià)當(dāng)中也會(huì)相應(yīng)的增加一元，所以1就是其價(jià)值成熟。立足于與對(duì)完美資本市場(chǎng)的假定，才能夠開展上述的分析，相對(duì)于完美資本市場(chǎng)的理論估值而言，盈余的反應(yīng)系數(shù)在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)當(dāng)中會(huì)出現(xiàn)一定的區(qū)別，然而我們卻能夠?qū)ζ溥M(jìn)行合理的預(yù)期[1]。

2.理論研究假設(shè)

公允價(jià)值計(jì)量屬性被全面的引進(jìn)了我國(guó)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中，同時(shí)公允價(jià)值計(jì)量屬性在證券投資當(dāng)中也得到了明確，而使會(huì)計(jì)信息的決策有用性得以提升就是其主要的目的。相對(duì)于其他的金融工具而言，公允價(jià)值在證券投資當(dāng)中具有最高的可靠性。這是由于“盯市會(huì)計(jì)”在證券投資當(dāng)中的成功運(yùn)用，也就是將現(xiàn)行市價(jià)看成是證券投資的計(jì)量屬性。在公允價(jià)值確定方法當(dāng)中市價(jià)會(huì)得到優(yōu)先的考慮。有學(xué)者表明，盡管在在這研究當(dāng)中價(jià)值相關(guān)性是否與金融工具的公允價(jià)值存在著一定的沖突，然而這些研究當(dāng)中與歷史成本相對(duì)的增量?jī)r(jià)值相關(guān)性都能夠在證券投資的公允價(jià)值當(dāng)中得到體現(xiàn)。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中規(guī)定如果在按照公允價(jià)值計(jì)量的條件下，可以在損益計(jì)入利潤(rùn)表中算入交易性金融的公允價(jià)值變動(dòng)，在這樣的情況下，證券投資收益就涵蓋了兩部分內(nèi)容，其中一種是已實(shí)現(xiàn)的收益，而另外一種則是未實(shí)現(xiàn)的收益[2]。

既然會(huì)計(jì)盈余信息的相關(guān)性在證券投資的損益當(dāng)中得以提升，那么相對(duì)于已實(shí)現(xiàn)證券投資收益而言，未實(shí)現(xiàn)證券投資收益也就具備了一定的增量?jī)r(jià)值相關(guān)性?；钴S的金融市場(chǎng)是上市公司的證券投資所必須要面對(duì)的，以上市公司以前年度報(bào)告為根據(jù)，上市公司的投資者就能夠?qū)ψC券投資的收益狀況進(jìn)行充分的估計(jì)，所以市場(chǎng)可能已經(jīng)了解年報(bào)中的證券投資收益，而且股價(jià)當(dāng)中也能夠?qū)⒆C券投資收益信息反應(yīng)出來(lái)，這樣就會(huì)造成不及時(shí)的證券投資收益信息，所以股價(jià)在年報(bào)的信息區(qū)間內(nèi)就很難出現(xiàn)有所變化的情況[3]。

如果在不具備及時(shí)的證券投資收益信息，而且證券投資收益信息與股價(jià)在年報(bào)信息區(qū)間內(nèi)的變化情況不存在關(guān)系的情況下，我們認(rèn)為，上市公司由于在盈余管理方面具有比較多的方法，其不僅可以采用真實(shí)業(yè)務(wù)，同時(shí)也可以采用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，企業(yè)的現(xiàn)金流量不會(huì)受到應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的影響，但是卻會(huì)受到真實(shí)業(yè)務(wù)的影響。立足于理論層面，我們認(rèn)為可以通過(guò)劃分金融資產(chǎn)來(lái)對(duì)應(yīng)計(jì)利潤(rùn)產(chǎn)生影響，這就需要牽扯到未實(shí)現(xiàn)證券投資收益。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定中，上市公司能夠?qū)ψC券投資進(jìn)行兩種不同的劃分，其中一種是可供出售金融資產(chǎn)，而另外一種則是交易性金融資產(chǎn)，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)總額會(huì)與交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益具有較大的關(guān)系。上市公司可以在可供出售金融資產(chǎn)當(dāng)中內(nèi)如大部分的金融資產(chǎn)，通過(guò)選擇合適的出售時(shí)間，從而能夠以盈余管理的方式針對(duì)已實(shí)現(xiàn)證券投資收益實(shí)施管理，然而卻無(wú)法在對(duì)利潤(rùn)總額進(jìn)行調(diào)節(jié)的時(shí)候采用交易性金融的公允價(jià)值損益來(lái)實(shí)現(xiàn)。這主要是因?yàn)樵卺槍?duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行年初劃分的時(shí)候，上市公司并沒(méi)有對(duì)該金融資產(chǎn)可能帶來(lái)的損益產(chǎn)生清晰的了解，同時(shí)也不會(huì)對(duì)當(dāng)年度企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)產(chǎn)生了解。這樣上市公司在實(shí)時(shí)盈余管理的時(shí)候采用對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行重分類的方式就受到了較大的限制。而且上市公司如果在交易性金融資產(chǎn)當(dāng)中納入證券投資，就很難真正的自行控制其損益釋放的時(shí)機(jī)[4]。

3.盈余管理模型與研究結(jié)果

在本次研究當(dāng)中，在對(duì)證券投資收益盈余管理模型進(jìn)行設(shè)計(jì)的時(shí)候是以盈余管理的動(dòng)機(jī)作為根據(jù)的，采用不對(duì)稱信息觀、有效契約觀以及機(jī)會(huì)主義觀等作為理論針對(duì)盈余管理動(dòng)機(jī)進(jìn)行解釋，采用不對(duì)稱信息觀和有效契約觀的主要條件就是上市公司的管理層在實(shí)施盈余管理的時(shí)候采用企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)。采用機(jī)會(huì)主義觀的主要條件就是上市公司的管理層在實(shí)施盈余管理的時(shí)候采用自身效用最大化為目標(biāo)。因?yàn)闄C(jī)會(huì)主義觀與上市公司治理結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀更加符合，所以機(jī)會(huì)主義行為觀被很多學(xué)者看做是盈余管理的動(dòng)機(jī)[5]。

經(jīng)過(guò)研究，本文得出了下面的研究結(jié)果：①首先我國(guó)證券市場(chǎng)可以針對(duì)證券投資收益以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)行區(qū)分，同時(shí)還可以以它們的重要性為根據(jù)對(duì)其實(shí)施不一樣的估值；②證券投資收益雖然不具備及時(shí)性，但是卻具有一定的價(jià)值相關(guān)性；③上市公司能夠利用選擇出售時(shí)機(jī)，從而采用盈余管理的方式針對(duì)已實(shí)現(xiàn)證券投資收益實(shí)施管理；④通過(guò)對(duì)公允價(jià)值變動(dòng)確認(rèn)損益的運(yùn)用，證券投資不僅能夠?qū)?huì)計(jì)信息的相關(guān)性提升上去，同時(shí)還能夠防止盈余管理，因此其屬于一項(xiàng)具有非常大價(jià)值證券投資收益確認(rèn)模式[6]。

我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用了公允價(jià)值計(jì)量模式針對(duì)證券投資進(jìn)行計(jì)算，與以往的成本計(jì)量方式比較起來(lái)，這種方式具有較大的優(yōu)勢(shì)。公允價(jià)值計(jì)量模式能夠在資本公積當(dāng)中納入可供出售金融資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)，在新的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則當(dāng)中，不僅允許在損益當(dāng)中納入該類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，同時(shí)還可以在權(quán)益當(dāng)中納入該類資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)，因此在實(shí)際上我國(guó)的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)該類金融資產(chǎn)的投資收益進(jìn)行確認(rèn)的時(shí)候還是選擇歷史成本模式。

4.結(jié)語(yǔ)

本文針對(duì)證券投資收益的價(jià)值相關(guān)性與盈余管理進(jìn)行了分析和研究，同時(shí)還得出了準(zhǔn)確的研究結(jié)果，希望能夠有效的推動(dòng)證券投資收益的相關(guān)研究的不斷深入，并且能夠有效的促進(jìn)我國(guó)證券投資的進(jìn)一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]Mary E Barth.The Relevance of the Value Relevance Literature for Financial Accounting Standard Setting：Another View. JAE Rochester Conference . 2000

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[3]王建玲，宋林，張學(xué)良.公允價(jià)值計(jì)量能提高公司會(huì)計(jì)盈余信息的價(jià)值相關(guān)性嗎——來(lái)自金融保險(xiǎn)、建筑及房地產(chǎn)上市公司的證據(jù)[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2008（06）

[4]歐陽(yáng)愛平，劉侖，李曉華.我國(guó)綜合收益的價(jià)值相關(guān)性分析——基于滬市A股的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2010（06）

[5]顏延，穆家樂(lè)，沈振宇.上市公司研發(fā)支出的價(jià)值相關(guān)性研究——兼論會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向[J].新會(huì)計(jì)，2009（12）

[6]邵紅霞，方軍雄.我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究——基于無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類信息的再檢驗(yàn)[J].會(huì)計(jì)研究，2006（12）