中國建立天然氣期貨市場的必要性和可行性

史建勛

中國石油勘探開發(fā)研究院廊坊分院

近幾年，中國多地出現(xiàn)霧霾天氣，大氣污染問題越來越受到公眾關注。對于霧霾產(chǎn)生的原因，目前有多種分析，其中最主要的原因是：在一次能源消費中，煤炭和石油的消費比重過大，天然氣等清潔能源消費比重過小。因此，用天然氣等清潔能源代替煤炭和石油是治理霧霾的根本方法，而在可以預期的時間內(nèi)，能夠大規(guī)模替代煤炭和石油的清潔能源只有天然氣一種。

我國天然氣工業(yè)在近幾十年中發(fā)展迅速，當前仍有巨大的增長空間。國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2000年我國天然氣消費量為245×108m3，2010年則達到1 075×108m3，年均增長15.9%，在一次能源消費結構中的比重從2.2%上升至4.4%，但是遠遠低于發(fā)達國家23.8%的平均水平。在影響天然氣工業(yè)發(fā)展的諸多因素中，價格是核心問題，而建立一個合理的天然氣價格形成機制是解決這一問題的關鍵。確定價格有兩種方式：①政府定價；②市場定價。目前我國采取的就是政府定價（指導價），這種定價方式有它的優(yōu)勢，但不足也很明顯。隨著我國對外開放程度越來越高，各種大宗商品、原材料、人工等價格都會受國際價格影響上下波動，政府指導價很難快速調(diào)整并真實反映市場供求變化。所以，國家發(fā)改委2012年制定的《天然氣發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中明確指出：要建立反映資源稀缺程度和市場供求變化的天然氣價格形成機制，加快理順天然氣與可替代能源的比價關系，充分發(fā)揮價格在調(diào)節(jié)供求關系中的杠桿作用，并為天然氣價格最終市場化奠定基礎。

1 中國建立天然氣期貨市場的必要性

從天然氣工業(yè)發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，建立天然氣期貨市場可以合理解決天然氣的定價問題。通過天然氣期貨市場定價有以下3個特點。

1.1 期貨市場發(fā)現(xiàn)的價格最接近理想的均衡價格

市場經(jīng)濟是最有效地配置資源的經(jīng)濟組織形式，而價格是市場配置資源的主要手段。在現(xiàn)實市場中，交易價格是不可能像理論中所描述的在某個時點上產(chǎn)生唯一的一個均衡價格，而是分散的、存在差異的，但是當實際交易價格偏離了均衡價格的時候，供求力量會引導價格向均衡價格調(diào)整。向均衡價格調(diào)整的速度越快，價格發(fā)現(xiàn)的效率就越高。由于商品的特性不同、競爭程度不同、市場組織形式不同、交易手段不同等多種原因，不同市場的價格發(fā)現(xiàn)效率也是不一樣的。

在市場類型中，完全競爭市場是最典型的一種市場結構。其主要的特點是：市場中有眾多的賣方和買方；信息是完整的，買賣雙方都能獲取相關的所有信息；產(chǎn)品沒有任何差別；交易者可以自由地進入或退出市場。在所有市場類型中，只有完全競爭市場能夠實現(xiàn)資源最有效的配置。在均衡價格上，消費者和生產(chǎn)者剩余總和為最大，沒有任何社會福利的損失，代表了帕累托最優(yōu)的狀態(tài)。所以說，由完全競爭市場產(chǎn)生的均衡價格，是市場經(jīng)濟發(fā)現(xiàn)價格從而配置資源的最理想狀態(tài)和終極目標。

從完全競爭市場所具有的這些特點來看，期貨市場是與之最為相近的。首先，期貨市場中匯集了大量的買方和賣方，他們或者出于套期保值的目的，或者出于投機的目的入市進行交易。在發(fā)展成熟的期貨市場中，大量交易者的存在使得任何一個交易者不能操縱期貨價格。第二，期貨市場中交易的對象是標準化的期貨合約，商品的品質(zhì)等級、交割的時間等均是由交易所事先確定的，因而所有交易者面臨的交易對象均是無差異的。第三，期貨交易所對參與期貨交易的主體沒有過多的限制，除了因違規(guī)交易被視為“市場禁入者”之外，一般具有一定的資金量就可以入市交易，因此交易者可以自由進出市場。由此可見，期貨市場所形成的價格是非常接近均衡價格水平的，因而也是最有效的市場價格。

1.2 期貨市場可以發(fā)現(xiàn)連續(xù)的遠期價格

期貨市場交易標的物是某種商品在未來某時間交割的合約。對于同一種商品來說，在同一時間段會有連續(xù)的多個未來月份的合約在交易。以大連商品交易所的豆油合約為例（表1）。

表1 大連商品交易所豆油期貨標準合約表

在2014年1月27日，同時可以交易買賣的豆油合約包括：201403合約、201405合約、201407合約、201408合約、201409合約、201411合約、201412合約、201501合約（表2）。這些合約的價格在交易日是適時波動變化的。對于同一種物品，我們可以利用期貨市場得到在未來一段時間的價格預期走勢。在2014年的1月27日，我們可以從市場獲得豆油價格的連續(xù)預期（圖1）。

表2 大連商品交易所可交易的豆油合約表1）

圖1 2014年1月27日上午11：00大連商品交易所產(chǎn)生的豆油價格預期走勢圖

1.3 在合約到期日（交割日），期貨價格與現(xiàn)貨價格收斂趨同

由于期貨市場的交易特點，決定了期貨價格在臨近交割日會與現(xiàn)貨價格收斂趨同（圖2）。對于商品期貨來說，兩者價差接近合約量商品的持倉成本。如果臨近交割日，二者沒有收斂趨同，就會產(chǎn)生投機套利空間，期貨市場中大量的交易者會采取跨越期貨、現(xiàn)貨兩個市場的套利行為，使二者價格收斂趨同。

圖2 期貨價格與現(xiàn)貨價格臨近交割日走勢圖

2 中國建立天然氣期貨市場的可行性

有的學者認為，天然氣期貨市場雖然很重要，但是我國目前還不具備條件。他們認為，只有在天然氣現(xiàn)貨市場健康發(fā)達、充分市場化的情況下，才能建立期貨市場。這種觀點，與發(fā)達國家的經(jīng)驗不相符，也與我國的國情不符。建立期貨市場的目的是解決現(xiàn)貨市場中出現(xiàn)的問題，發(fā)揮其在定價和市場流通方面不可替代的作用，為現(xiàn)貨市場的發(fā)展提供補充和支持，促進現(xiàn)貨市場的發(fā)展。而目前我國建立天然氣期貨市場的基本條件已經(jīng)具備。

2.1 我國天然氣現(xiàn)貨市場參與者已經(jīng)達到一定數(shù)量，進行期貨交易的需求潛力巨大

近10年來，我國天然氣現(xiàn)貨市場發(fā)展迅速。2000年天然氣消費結構中，城市燃氣、發(fā)電、化工和工業(yè)燃料分別占12%、14%、38%、36%；2010年分別占30%、20%、18%、32%，城市燃氣和發(fā)電比例大幅度提高。2010年用氣人口為1.88億人，占總人口的14%；預計到2015年，我國城市和縣城天然氣用氣人口數(shù)量約達到2.5億，約占總人口的18%［2］。

參與天然氣現(xiàn)貨市場的企業(yè)數(shù)量也逐漸增多。上游供氣企業(yè)已經(jīng)不止中石油、中海油這樣的國企，也有眾多煤層氣、煤制氣、頁巖氣等生產(chǎn)企業(yè)。下游城市燃氣公司、工業(yè)用戶等企業(yè)數(shù)量猛增，用天然氣作為原料和能源的關聯(lián)企業(yè)數(shù)量也急劇增長。據(jù)統(tǒng)計，截至2009年，僅我國城市燃氣行業(yè)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)就有853家，其中大型企業(yè)有10家，占1.17%；中型企業(yè)110家，占12.90%；小型企業(yè)733家，占85.93%。

這些參與天然氣現(xiàn)貨市場的企業(yè)，都有利用期貨市場套期保值的需求，為期貨市場提供了交易主體。伴隨著前十年中國貨幣投放（M2）的高速增長，在房地產(chǎn)、理財產(chǎn)品、工藝品收藏、銀行存款等領域積累了大量的民間資金，建立天然氣期貨市場后，將為這些富余資金提供新的投資目標，會吸引大量民間資金進入天然氣期貨市場投資交易，有利于物價穩(wěn)定。

2.2 我國天然氣管輸和儲備系統(tǒng)基本完善，交割條件已經(jīng)具備

截至2010年底，全國天然氣基干管網(wǎng)架構逐步形成。天然氣主干管道長度達4×104km，地下儲氣庫工作氣量達到18×108m3，建成3座液化天然氣（LNG）接收站，總接收能力達到1 230×104t／a，基本形成“西氣東輸、北氣南下、海氣登陸”的供氣格局。西北、西南天然氣陸路進口戰(zhàn)略通道建設取得重大進展，中亞天然氣管道A、B線已順利投產(chǎn)?；A設施建設逐步呈現(xiàn)以國有企業(yè)為主、民營和外資企業(yè)為輔多種市場主體共存的局面，促進了多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展。

“十二五”期間，將新建天然氣管道（含支線）4.4×104km，新增干線管輸能力約1 500×108m3／a；新增儲氣庫工作氣量約220×108m3，約占2015年天然氣消費總量的9%；城市應急和調(diào)峰儲氣能力達到15×108m3。到“十二五”末，初步形成以西氣東輸、川氣東送、陜京線和沿海主干道為大動脈，連接四大進口戰(zhàn)略通道、主要生產(chǎn)區(qū)、消費區(qū)和儲氣庫的全國主干管網(wǎng)，形成多氣源供應，多方式調(diào)峰，平穩(wěn)安全的供氣格局［2］。

由此可見，國家在天然氣管網(wǎng)、儲氣庫等基礎設施方面的大量投入和建設，為天然氣期貨交割提供了基礎條件。

2.3 國內(nèi)期貨市場快速發(fā)展，提供了管理經(jīng)驗和人才保障

我國期貨市場自1990年發(fā)展以來，大體經(jīng)歷了初期發(fā)展、清理整頓和規(guī)范發(fā)展3個階段，經(jīng)過近25年的發(fā)展改革，期貨市場逐步走向成熟。

尤其是2013年，步入了規(guī)范發(fā)展的新階段，各方面成效顯著，國內(nèi)期貨品種步入“40時代”。國內(nèi)期貨市場創(chuàng)新發(fā)展步伐明顯加快，2013年就上市了焦煤、動力煤、石油瀝青、鐵礦石、雞蛋、粳稻、纖維板、膠合板8個商品期貨品種和國債期貨1個金融期貨品種，為國內(nèi)期貨市場清理整頓以來上市期貨品種最多的一年，且新品種上市后表現(xiàn)整體較好。至此，國內(nèi)期貨品種增加至40個。

2013年11月初，上海國際能源交易中心成功落戶中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)，承擔推進國際原油期貨平臺籌建工作，自此，原油期貨上市的信號越來越明顯。原油期貨破題，將標志著中國期貨市場對外開放實現(xiàn)“零突破”，相關期貨及衍生品市場將迎來歷史性的機遇。

與國際市場交易步調(diào)一致，2013年以來，上海期貨交易所的6個期貨品種“夜市”已經(jīng)開鑼。國內(nèi)市場的黃金白銀等期貨品種基本可以與國際市場“同步”，一些曾經(jīng)需要在國際市場上參與交易規(guī)避風險的投資者可以直接在國內(nèi)市場交易就能達到同樣的效果。

國內(nèi)期貨市場的成熟，不但在交易的軟硬件上提供了充足的保障，而且國內(nèi)期貨市場近25年的發(fā)展也為推出天然氣期貨交易提供了充足的管理經(jīng)驗和人才保障。

2.4 中國地理位置優(yōu)越，有望成為東亞天然氣定價和交割中心

在國際天然氣價格逐漸與油價脫鉤，天然氣交易向標準化、金融化方向發(fā)展的趨勢下，日本已經(jīng)先行一步，欲成為亞洲LNG期貨市場首個吃螃蟹者。2013年5月，日本政府宣布，將于兩年內(nèi)于東京商品交易所（TOCOM，原名東京工業(yè)品交易所）推出亞洲第一份LNG期貨合同。如果成功，那么日本將成為亞洲首個LNG期貨交易市場。據(jù)媒體報道：美國已經(jīng)與日本達成LNG長期出口協(xié)議，LNG貿(mào)易將納入美國主導的跨太平洋伙伴關系協(xié)議（TPP）談判。如過得到美國的全力支持，那么日被將在東亞天然氣期貨市場建設上領先于中國。這將對我國的金融安全、能源安全、和平崛起帶來十分不利的影響。

在爭奪東亞天然氣期貨市場主導權的競爭中，我國具有獨特的地理位置優(yōu)勢和數(shù)量優(yōu)勢。眾所周知，船運LNG的成本大于管道輸送天然氣，其數(shù)量和穩(wěn)定性不能與管道相比。而日本幾乎不產(chǎn)氣，而且目前還不具備建立天然氣跨境管道的條件，所以只能通過船運LNG進口，這不能代表東亞天然氣市場的主流。而我國的地理位置優(yōu)越，地處歐亞大陸東部，有條件成為東亞天然氣管網(wǎng)交匯中心。在這種形勢下，如果中日兩國同時推出天然氣期貨，日本無論在合約標的物、市場參與者數(shù)量和交易量上都處于弱勢。

3 結束語

國際上有美國的紐約商品交易所（NYMEX）、堪薩斯城商品交易所（KCBOT）和英國的倫敦國際石油交易所（IPE），分別于1990、1995和1997年推出了天然氣期貨［3］。天然氣期貨合約雖然推出時間較晚，但交易量上升很快，目前是僅次于原油的第二大能源期貨品種。天然氣這一商品完全具備期貨品種的屬性，能夠推出期貨合約，解決現(xiàn)貨市場的定價問題。期貨市場的獨有特性，使天然氣的交易方式更加豐富，供求信息更加透明，價格預測更加合理，能增強市場的信心，大大降低交易成本，維護供需的平衡。

綜上所述，我國建立天然氣期貨市場的基本條件已經(jīng)具備，應該盡快建立天然氣期貨市場，發(fā)現(xiàn)天然氣市場價格，促進天然氣工業(yè)的發(fā)展。

［1］ 胡俞越，高揚.期貨市場學［M］.北京：中央廣播電視大學出版社，2004.HU Yuyue，GAO Yang.Futures markets［M］.Beijing：Central Radio and TV University Press，2004.

［2］ 國家發(fā)展和改革委員會.天然氣發(fā)展“十二五”規(guī)劃［R］.北京：國家發(fā)展和改革委員會，2012.National Development and Reform Commission.The development of natural gas in the 12thFive－Year Plan［R］.Beijing：National Development and Reform Commission，2012.

［3］ 常清.資本市場熱點問題探討［M］.北京：機械工業(yè)出版社，2008.CHANG Qing.Hot issues on capital markets［M］.Beijing：China Machine Press，2008.