銀行高風險信貸資產(chǎn)償還能力分析

王思鵬

在A股市場上，銀行板塊已經(jīng)到了最悲觀的時候，截止2014年3月4日，A股市場銀行板塊再回“破凈時代”， 16只上市銀行股中僅民生銀行（600016.SH）、中信銀行（601998.SH）和寧波銀行（002142.SZ）的股價仍站在每股凈資產(chǎn)之上，下表為當天銀行股的PB值。

自A股開市以來，銀行股的PB值從未如此低過。即使在經(jīng)濟增速緩慢的成熟市場，銀行股的估值通常也在1.5倍到3倍之間。顯而易見，投資者對于目前銀行的經(jīng)營狀況表現(xiàn)出了極端的悲觀狀態(tài)。其中，除了“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對于傳統(tǒng)銀行依靠高利差賺錢的經(jīng)營模式形成挑戰(zhàn)外，投資者對于目前經(jīng)濟下行環(huán)境中銀行股目前的資產(chǎn)質(zhì)量表示了極大的擔憂。自2008年以后政府四萬億拉動投資放出天量信貸后，新的信貸危機卷土重來。如山西聯(lián)盛300億元債務危機，長航風凰中的近60億元的破產(chǎn)重整，以及鋼貿(mào)行業(yè)大面積的倒閉和“跑路事件”，都對經(jīng)濟下行周期產(chǎn)能過剩行業(yè)的信貸資產(chǎn)質(zhì)量提出了極大的挑戰(zhàn)。可以想象，銀行在產(chǎn)能過剩和周期性行業(yè)，如地方政府投資平臺、房地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵、玻璃、水泥、有色金屬、造船、多晶硅、風電制造等產(chǎn)業(yè)會普遍存在難以收回貸款的信用風險。地方債、產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款、按揭貸款等高風險信貸資產(chǎn)面臨著極大的償還風險，這也是目前上市銀行股市價普遍破凈的主要原因。本文把銀行的這三種信貸資產(chǎn)界定為高風險資產(chǎn)，探討分析銀行高風險信貸資產(chǎn)信用風險的償還能力。

一、目前銀行高風險信貸資產(chǎn)信用風險產(chǎn)生的原因

2008年國際金融危機暴發(fā)，為了應付突如其來的危機，政府緊急出臺四萬億投資計劃，把經(jīng)濟重新拉回高速增長的軌道。但是，在經(jīng)濟增長模式?jīng)]有根本轉(zhuǎn)變的前提下，這些資金大部分投資于沒有直接和明顯效益的國家項目，比如高鐵、機場、港口等，出現(xiàn)大量的地方政府負債。

地方政府主要的融資渠道包括融資平臺貸款、信托融資、城投債等，截至2013年底，全國各級政府債務為206988.65億元。銀行一直是地方債的“最大債權(quán)人”，在地方政府性債務余額中，銀行貸款大約占比為80%。由于“鐵公基”項目沒有直接明顯的經(jīng)濟效益，甚至如高鐵、地鐵等項目面臨著長期虧損的局面，這方面的銀行信貸資產(chǎn)成為高風險資產(chǎn)，面臨著極大的信用風險。

我國長期執(zhí)行的寬貨幣、或信貸、或投資的政策思路，以及實際上的負利率政策 ，鼓勵了企業(yè)的盲目借貸和投資。尤其是四萬億投資計劃出臺后，在“鐵公基”巨額投資的帶動下，企業(yè)大量投資于鋼鐵、水泥、煤炭、玻璃、水泥、有色金屬、造船、多晶硅、風電制造玻璃、水泥、有色金屬、造船、多晶硅等行業(yè)，當四萬億投資計劃結(jié)束后，形成了大量的過剩產(chǎn)能。2013年底，我國鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶產(chǎn)能利用率分別僅為72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%，明顯低于國際通常水平。鋼鐵、電解鋁、船舶等行業(yè)利潤大幅下滑，企業(yè)普遍經(jīng)營困難。在工業(yè)企業(yè)統(tǒng)計的24年行業(yè)中，有22個行業(yè)產(chǎn)能是過剩的。值得關(guān)注的是，這些產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)仍有一批在建、擬建項目，產(chǎn)能過剩呈加劇之勢。這些產(chǎn)能過剩的企業(yè)也面臨著連年虧損的情況，銀行信貸資產(chǎn)的收回面臨著巨大的風險。

房地產(chǎn)價格一直在高位運行，特別是在京、上、廣等一線城市房價按匯率換算也達到甚至超過了發(fā)達國家中心城市地價格水平，形成了巨大的泡沫，且正有愈演愈烈之勢，作為銀行主要資產(chǎn)的按揭貸款，面臨著日本式的泡沫，銀行信貸資產(chǎn)也面臨著日本式崩潰的危險。

二、銀行高風險信貸資產(chǎn)的償還能力分析

我們把銀行高風險信貸資產(chǎn)分為地方債、過剩行業(yè)貸款和按揭貸款三種類型，來考察它們的償還能力。

地方債償還能力分析。地方債主要用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要是地鐵、高架橋、供水設(shè)施以及環(huán)境綠化等，這些投資雖然沒有直接的經(jīng)濟效益，但是它帶動了城市環(huán)境的改善，帶卻了周圍地價的上升，帶動了房地產(chǎn)等稅收收入的上升，這就是所謂的 “土地財政”，短期之內(nèi)，這種模式仍然會發(fā)揮作用，從只漲不跌的房價就可以看出來。該文原載于中國社會科學院文獻信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導報》雜志http：//www.ems86.com總第539期2014年第07期-----轉(zhuǎn)載須注名來源中期之內(nèi)，地方政府手里仍然有大量的國有資產(chǎn)可供變賣償債；即使地方政府無力償還，中央政府有30萬億的國有資產(chǎn)，足以覆蓋目前累積20萬億的債務，這涉及到政府的信用問題，中央政府是必須承擔責任的。從長其來看，正在上海、重慶等地試點的房產(chǎn)稅將來可能在在全國推廣，成為地方政府的主要稅收收入來源之一，取代目前的“土地財政”。所以，地方債的償還能力應該沒有太大的風險。

按揭貸款償還能力分析。按揭貸款的償還能力從短期來看取決于房價，從長期來看取決于國民經(jīng)濟發(fā)展水平和居民收入水平。從短期來看，出于穩(wěn)定金融系統(tǒng)從而穩(wěn)定經(jīng)濟的考慮，號稱出現(xiàn)“錢荒”的2013年，M2同比增長了14.2%?？梢姡醒胝粫扇　凹眲x車”式的緊縮政策，貨幣增長仍會高于GDP的增長速度，房價下跌的可能性很小。從長期來看，自十八屆三中全會后啟動的國企改革、公共服務能力提升會從根本上提高經(jīng)濟運行效率，我國經(jīng)濟的長期平衡發(fā)展是大概率事件?；谝陨隙唐诤烷L期的原因，按揭貸款的償還能力應該是有保證的。

產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款償還能力分析。從政策層面看，化解產(chǎn)能嚴重過剩是當前和今后一個時期國家推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點所在。國務院日前出臺指導意見，表示要堅決遏制產(chǎn)能盲目擴張，分類妥善處理在建違規(guī)項目。將全面清理整頓建成違規(guī)產(chǎn)能，堅決淘汰落后產(chǎn)能，引導產(chǎn)能有序退出。截止2013年底，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額2.04萬億元，而2013年銀行業(yè)全年的利潤達到1.42億。以此估算，即使產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期信貸資產(chǎn)全部無法收回，也不過是銀行業(yè)兩年的利潤，所以產(chǎn)能過剩行業(yè)雖然出現(xiàn)了嚴重的壞帳風險，但還不至于威脅到銀行業(yè)的長期經(jīng)營。

三、歷史上銀行高風險信貸資產(chǎn)的壞帳整治

銀行是經(jīng)營風險的企業(yè)，經(jīng)營無論如何謹慎保守，壞帳總是不可避免的。從歷史上看，對于銀行經(jīng)營中出現(xiàn)的信用風險，政府總是采取了相應的處理辦法，合理化解了相應的風險，保證了銀行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

對于金融機構(gòu)出現(xiàn)壞帳的處理。1995年，中銀信托被中國人民銀行責令停業(yè)整頓，其債務和分支機構(gòu)在1996年被廣東發(fā)展銀行收購。1996年10月，中國光大國際信托投資公司不能支付到期債務，其約50億元人民幣債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，從而避免了這家信托公司的倒閉。1997年1月中國人民銀行關(guān)閉中國農(nóng)村發(fā)展信托投資公司， 由中國建設(shè)銀行托管其債權(quán)債務和分支機構(gòu)。 1998年1月中國人民銀行決定關(guān)閉海南發(fā)展銀行，其存款本金和利息由中國工商銀行償付。

對于企業(yè)壞帳的處理。2013年3月20日，無錫市中院裁定無錫尚德破產(chǎn)重整申請。根據(jù)法院審查，截至2月底，包括工行、農(nóng)行、中行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對無錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達到71億元，銀行作為主要債權(quán)人承擔了大部分損失。2014年2月27日，長航鳳凰重整方案獲得通過，包括工商銀行、民生銀行、中國進出口銀行、浦發(fā)銀行武漢分行、中信銀行武漢分行、等6家銀行僅可獲價值3.2億元的長航鳳凰股票，損失超過20億元以上。而近年來蔓延的鋼貿(mào)業(yè)危機主要由銀行買單。

由以上政府對于金融機構(gòu)和企業(yè)壞帳的處理方式可以看出，對于金融機構(gòu)，為避免出現(xiàn)系統(tǒng)性全局性地危機，一般是采取由大金融機構(gòu)買單最終由政府和全民買單的方式解決。對于不至于影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定、危害全局性的企業(yè)壞帳，由銀行自行承擔，實質(zhì)上這些壞帳也不至于影響于銀行系統(tǒng)的安全。

無論哪種解決方式，如果銀行不能自行解決，最終還是靠政府買單用通貨膨脹的方法去解決，也正因為這樣，地方債、按揭貸款、過剩行業(yè)信貸資產(chǎn)在目前政治經(jīng)濟形勢下，最終會成為可以解決的問題。至少在10年內(nèi)銀行業(yè)應該還不會真正地存在破產(chǎn)，儲戶存款得不到保證的情況還不會出現(xiàn)。

我們就會有理由相信，投資人對于銀行股的未來過于悲觀，這也許正是聰明的投資者的機會。

（作者單位：鄭州財稅金融職業(yè)學院）