淺析我國(guó)上市公司股利政策

摘 要：一個(gè)可以影響公司持續(xù)發(fā)展的主要因素是制定合理的股利政策，而我國(guó)現(xiàn)階段的股利政策還不是很完善的。本文首先概述了股利政策的基本理論、內(nèi)容與類(lèi)型，進(jìn)而分析了我國(guó)上市公司股利政策存在的問(wèn)題，接著闡述了解決我國(guó)上市公司股利分配問(wèn)題的對(duì)策，提出公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來(lái)確定相應(yīng)的股利政策的。

關(guān)鍵詞：上市公司；股利；因素分析

一、對(duì)于我國(guó)上市公司股利政策的概述

1.股利的性質(zhì)

股利政策是指股份公司按照發(fā)行的股份去分配給股東的一部分的利潤(rùn)，包括了股息與紅利等多方面。股份公司發(fā)行的股份主要是分為優(yōu)先股與普通股，通常我們所說(shuō)的那種“股利”一般都是普通股的股利。

2.股利政策的主要內(nèi)容

股利政策主要是在在四個(gè)方面上論述的：（1）股利支付率，即是指凈收益中的股利所占有的比重；（2）股利支付形式，即是選擇現(xiàn)金股利還是選擇股票股利；（3）股利發(fā)放的類(lèi)型，上市公司需要根據(jù)公司自身的情況制定一個(gè)合適的股利發(fā)放的類(lèi)型；（4）股利發(fā)放的程序，比如說(shuō)是股利的宣布日、股東額登記日與除權(quán)除息日的確定。具體來(lái)說(shuō)，股利政策就是為了更好的去解決以下問(wèn)題：上市公司為了實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)如何去處理，是選擇去分配給股東還是留存在企業(yè)里。

二、上市企業(yè)股利政策的所包括基本內(nèi)容

現(xiàn)階段我國(guó)的股利政策主要是包括剩余股利政策、股利分配政策與穩(wěn)定增長(zhǎng)性股利分配的政策以及固定股利的政策：第一，股利支付政策，是指所規(guī)定的或者是明確的：第二，股利支付的形式，我國(guó)常見(jiàn)的股利支付的形式通常是包括股票股利、購(gòu)票回購(gòu)與現(xiàn)金股利等多種形式。股利支付率的政策使得股票的一些投資者在獲得高收益的同時(shí)還要承受著很高的投資風(fēng)險(xiǎn)。如果一些上市公司的經(jīng)營(yíng)效益比較好，上市公司則會(huì)有更多的方法方法去發(fā)放股利，投資者也就會(huì)取得更多的收益，股利支付率也會(huì)相應(yīng)的提高，也就能夠吸引到更多的投資者來(lái)進(jìn)行投資，不斷地提高公司信譽(yù)，使得股票市值也會(huì)大幅度的上升。但是如果一些上市公司全年的經(jīng)營(yíng)效益都是比較差的，支付了過(guò)高的股利支付率，不僅僅會(huì)導(dǎo)致上市公司的留存收益便少。也會(huì)影響到公司的未來(lái)的發(fā)展。此外一點(diǎn)，上市公司的股利的分配政策與稅后利潤(rùn)的分配政策與留存收益二者是屬于相互制約的一種關(guān)系，分配剩余的利潤(rùn)過(guò)多則會(huì)導(dǎo)致留存比較少，反之亦然，上市公司應(yīng)該合理的權(quán)衡分配與留存之間的這種矛盾，我們需要制定一個(gè)適合企業(yè)發(fā)展的政策，而且可以使得兩者的結(jié)合是相當(dāng)?shù)牧己门c適合的組合方式。

三、對(duì)股利政策的內(nèi)外部因素的分析

1.對(duì)外部因素分析

（1）政策性因素的分析。對(duì)于一些中小企業(yè)的股東，我們主要采取的措施就是使用政策與法律的方法來(lái)維護(hù)股東的利益問(wèn)題。入股股東的利益減到最小，我們主要采取的措施就是完善經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的法律體系，因?yàn)橐坏┛梢砸苑勺鳛橐磺械幕A(chǔ)，我們就可以做到有法可循、有法可依的解決辦法。而同時(shí)也是因?yàn)檫@種方法的存在股東的分紅也有可能大幅度的增加。

（2）相關(guān)契約的限制。就目前的情況而言，如果一些上市的公司想要提高企業(yè)股利支付率或者是支付更多的股利，也就會(huì)減少公司發(fā)展的留存收益，其所帶來(lái)的破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)隨之提高了，這樣必然也就會(huì)影響債權(quán)人的利益。因而，對(duì)于一般而言，債權(quán)人為了合理的給自己規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，去防止自身的利益受到損害，一般使用的方法就是添加許多的條款與條文，俗稱為限制性條款。我國(guó)的主要手段就是使用各種方法去約束股利的發(fā)放。而條款的主要表現(xiàn)就是在于使得公司盈利水平達(dá)到了一定限制的時(shí)候才去采取發(fā)放股利的行為。而運(yùn)營(yíng)資本則是要低于一定的數(shù)額時(shí)才可以。

（3）國(guó)家宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。我國(guó)在制定現(xiàn)金股利的時(shí)候需要考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的情況影響，在不同的時(shí)期內(nèi)，我國(guó)的股利政策也是有著對(duì)于不同的情況產(chǎn)生。

通過(guò)分析最近幾年來(lái)我國(guó)的上市公司股利分配的政策及其特點(diǎn)，不難找出這樣的一個(gè)規(guī)律，如果經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)良好，國(guó)家的宏觀走勢(shì)就會(huì)正常，國(guó)家積極推薦的財(cái)政政策‘刺激消費(fèi)與拉動(dòng)內(nèi)需就會(huì)增長(zhǎng)，上市公司的經(jīng)濟(jì)效益也就會(huì)轉(zhuǎn)好，現(xiàn)金股利的發(fā)放數(shù)額也就會(huì)大大的提高：相反一點(diǎn)，如果國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走向了低迷，國(guó)家應(yīng)當(dāng)采取緊縮的財(cái)政政策，上市公司股利的分配就也會(huì)大大的縮水。

2.內(nèi)部因素

（1）上市公司未來(lái)的投機(jī)機(jī)會(huì)。上市公司未來(lái)的投資機(jī)會(huì)很大程度上是影響著股利的政策。如果一個(gè)上市公司目前的投資機(jī)會(huì)是比較多的，而且可能獲得的收益也會(huì)比較高，公司也就會(huì)降低一些留存，將資金用于投資以來(lái)?yè)Q取更多的回報(bào)，所以也就會(huì)發(fā)放一些較低水平的險(xiǎn)金股利；而如果市場(chǎng)上的上市公司的投資機(jī)會(huì)不好或者是較少，上市公司就發(fā)放的現(xiàn)金股利就會(huì)較多。

（2）公司實(shí)際發(fā)展的規(guī)模。對(duì)于不同規(guī)模情況的公司來(lái)說(shuō)，他們采取的主要措施是不同的，因?yàn)閷?duì)于一些規(guī)模較大的公司來(lái)說(shuō)，他們需要的管理成本就相對(duì)較高。因此他們大多數(shù)采取的一般都是高額的現(xiàn)金股利政策。但是，當(dāng)面對(duì)的是一些小型公司來(lái)說(shuō)，采取的手段就不再是一樣的了。小的公司是特別需要資金的，所以他們一般采取的收取就是高投入小支出的使用方法。

（3）公司真實(shí)的盈利水平。上市公司的經(jīng)營(yíng)水平以及真實(shí)的盈利水平是會(huì)直接的左右其能否夠發(fā)放股利。上市公司的盈利水平將會(huì)直接決定股利發(fā)放的上限，通過(guò)一些上市公司所采取的股利政策，可以有效的向一些投資者發(fā)出企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況的信息，較高的盈利水平將吸引更多的投資者購(gòu)買(mǎi)股票最終導(dǎo)致股票價(jià)格上升。

（4）對(duì)于公司的股票價(jià)格。對(duì)于股票價(jià)格問(wèn)題是一個(gè)很?chē)?yán)峻的問(wèn)題，無(wú)論是采取很高的股價(jià)還是很低的股價(jià)，都會(huì)對(duì)企業(yè)造成一定的影響。存在一個(gè)適度的價(jià)格是一個(gè)至關(guān)重要的決定，也是我們現(xiàn)階段必須要考慮的事情。

四、對(duì)于規(guī)范上市公司股利政策的因素

1.加大對(duì)于現(xiàn)金股利的作用

在股票市場(chǎng)中如果一個(gè)企業(yè)不盈利的話，他的股利價(jià)格出現(xiàn)的情況應(yīng)該是只降不升，從而也會(huì)導(dǎo)致股票的價(jià)格不會(huì)有所提高。所以，當(dāng)我們現(xiàn)階段對(duì)于未來(lái)交易行為的預(yù)期還不是很理想的時(shí)候，我們應(yīng)該采用的措施就是更加重視現(xiàn)金股利的作用。很重要的一點(diǎn)就是，現(xiàn)階段我國(guó)的投資者大多數(shù)都是對(duì)收益有著很大的需求。而這行為的產(chǎn)生，主要是對(duì)投機(jī)的行為起了一個(gè)幫助的作用?，F(xiàn)階段因?yàn)橥顿Y者缺乏對(duì)于預(yù)期收益的支持，導(dǎo)致我國(guó)的許多投資者主要會(huì)采取的手段就是喜歡高比例的送股公司的支持。我們需要充分的揮發(fā)證券市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)，高效的使用有效資源配置這一社會(huì)資源，我們需要注意的是對(duì)于股利政策的使用，而且需要我們還需要的是驗(yàn)證上市公司信息披露制度的應(yīng)用方法是否合適于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展。endprint

2.股利政策應(yīng)當(dāng)保持長(zhǎng)期的穩(wěn)定性

在許多比較成熟的證券市場(chǎng)中，許多的上市公司都比較偏于使用穩(wěn)定的股利政策，因?yàn)檫@種股利政策在支付的時(shí)候一般考慮的不是公司的盈余，因此這種方法的使用將不會(huì)影響到公司的盈余狀態(tài)。而使用這一股利政策的主要原因是因?yàn)榭梢允沟冒l(fā)放股利的公司不會(huì)以失去公司形象作為代價(jià)。但是，如果當(dāng)這個(gè)公司決定調(diào)低自己公司的股利政策時(shí)就會(huì)造成一部分的恐慌。但是，以最近幾年的情況來(lái)看，各個(gè)國(guó)家一般是不采取穩(wěn)定的股利政策，這也就讓一些為了穩(wěn)定股利政策的人望而卻步。同時(shí)，與國(guó)外的情況相比我國(guó)的穩(wěn)定支付能力相當(dāng)?shù)牟?，沒(méi)有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的方式去支付。

3.處于不同發(fā)展周期的企業(yè)應(yīng)當(dāng)選用不同的股利政策

一些小型的公司與快速增長(zhǎng)性的企業(yè)，對(duì)于資金的要求十分巨大，一般他們都是注重自己的投資項(xiàng)目會(huì)盡全力使得自己的投資項(xiàng)目快速發(fā)展，從而導(dǎo)致了對(duì)于鼓勵(lì)的支付方面則顯得十分的低。而對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)效果比較好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，支付股利是一個(gè)很輕松的行為，因?yàn)樗麄儾恍枰M(jìn)行大量的投資，一般是要比投資者的語(yǔ)氣收益要高上很多。一般對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)它的分紅情況一般是反映他經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的一個(gè)手段，對(duì)于那些沒(méi)有穩(wěn)定支付的股利政策，給市場(chǎng)上傳遞的信號(hào)就是公司的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)不是很好，甚至有的是面臨了很大風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)。而對(duì)于我國(guó)的情況來(lái)說(shuō)就是，現(xiàn)階段我國(guó)一直采取的手段就是小企業(yè)在發(fā)展的時(shí)候一般不采取穩(wěn)定的股利政策，而使得大部分的資金使用在擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)的方面上，去通過(guò)投資的方法來(lái)提升自己在社會(huì)中的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。所以他們多數(shù)采取的手段就是發(fā)放股票股利而不是現(xiàn)金股利。而對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)情況比較好的企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們則是多數(shù)區(qū)域穩(wěn)定性的現(xiàn)金股利政策。而這種方式使得外界對(duì)于企業(yè)的評(píng)價(jià)是積極向上的。

4.國(guó)有股的減持及股票的全流通勢(shì)在必行

我國(guó)的大多數(shù)的股份公司都是有一部分的國(guó)有股份在進(jìn)行操作，使得股份公司對(duì)于自己公司的經(jīng)營(yíng)不是很具有危險(xiǎn)感，這也使得公司不擔(dān)心自己企業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題。而這一問(wèn)題也是導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)非理性的政策的基礎(chǔ)問(wèn)題。從一個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，國(guó)有股的分量比較重，同時(shí)代表的權(quán)利也比較堵，所以使得這一現(xiàn)象成為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大問(wèn)題。而另一個(gè)角度就是，國(guó)有股是不具有流動(dòng)性的，所以導(dǎo)致于阻礙了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展進(jìn)程。

而對(duì)于股利分配的問(wèn)題方面，主要的問(wèn)題就出在，國(guó)有股的投資比例是按照1：1的方式進(jìn)行的。但是，在社會(huì)的發(fā)展中這樣的配備現(xiàn)象是做不到的，從而也就導(dǎo)致了上市公司在進(jìn)行股利分配時(shí)是十分的不完全。我國(guó)現(xiàn)階段的主要問(wèn)題是對(duì)于體制方面的問(wèn)題這也是中國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)展的一個(gè)有待完善的難題。但是，重要的一點(diǎn)就是我國(guó)的股權(quán)分置改革工作已經(jīng)有了質(zhì)的飛躍，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者與企業(yè)的股東目標(biāo)也趨于一致的道路上。

5.加強(qiáng)對(duì)上市公司的股利分配政策的引導(dǎo)與監(jiān)督

我們企業(yè)的監(jiān)管部門(mén)需要對(duì)市場(chǎng)公司的留存收益進(jìn)行管理，他們可以恰當(dāng)?shù)氖褂米约旱牧舸媸找?，用自己的資金去解決出現(xiàn)在自己身上的問(wèn)題，可以采取的是類(lèi)似于籌集資金的方法，來(lái)把公司所有的資金集合起來(lái)讓其發(fā)揮最大的效益。

而從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，我們需要采取一些監(jiān)督的措施去對(duì)其的行為進(jìn)行監(jiān)管，將公司保留的留存收益使用到有需求的部門(mén)上，將留存收益進(jìn)行公開(kāi)化透明化的處理。當(dāng)企業(yè)需要大量的資金進(jìn)行投資的時(shí)候，我們才可以將部分的留存收益拿出來(lái)使用用以提高公司的經(jīng)營(yíng)狀況，而在一定程度上，限制一些分紅的情況。

對(duì)于一些發(fā)展比較好的、經(jīng)營(yíng)狀況比較完善的投資公司，我們需要對(duì)其進(jìn)行再融資的行為進(jìn)行控制，而與此同時(shí)我們需要加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金分紅的現(xiàn)象進(jìn)行鼓勵(lì)給投資者一定的回報(bào)，公司需要按照自己的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)對(duì)制定一個(gè)符合公司現(xiàn)狀的分配方法，使用穩(wěn)定的股利政策可以使得企業(yè)樹(shù)立一個(gè)比較良好的形象，也可以使得投資者對(duì)于該企業(yè)的投資信心也是在大大的增強(qiáng)當(dāng)中，并且保持一個(gè)良好的形象。

對(duì)于市場(chǎng)中存在的不同股東，我們需要采取的政策也是不同的。一部分股東是希望穩(wěn)定的股利，更加側(cè)重的是企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而對(duì)另一些股東來(lái)說(shuō)，他們的主要希望就是可以獲得大額即期的收益。在我國(guó)的上市公司的股權(quán)中，投資者的數(shù)目是十分巨大的，而股權(quán)相對(duì)來(lái)說(shuō)也是比較分散的。這是我國(guó)的上市公司比較混亂的主要原因，而也同時(shí)是因?yàn)檫@樣的原因存在也就是的我國(guó)的股利政策不穩(wěn)定的主要原因。

政府在證券的社會(huì)發(fā)展中是一個(gè)比較重要的作用，通過(guò)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督，形成一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)機(jī)制并且高效的運(yùn)行下去?？梢源龠M(jìn)社會(huì)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我們需要建立一個(gè)完善的股利政策。

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作者簡(jiǎn)介：王博書(shū)（1992- ），男，黑龍江省哈爾濱市人，金融學(xué)專業(yè)endprint